富龙热电(000426)_研究报告_财经_新浪网(000426) 研究分析报告|查股网
股票名称：富龙热电(000426)
报告标题：富龙热电:华丽转身矿企,集团注入可期
摘要:
兴业集团五家矿企借壳上市,集团优质资产注入预期强烈。借壳上市的铅锌铁钼银矿业资产2011年产量翻番。预计2011-2013年EPS达到1.19、1.39和1.46元,强烈推荐。
兴业集团五家矿企借壳上市。公司拟置出近全部资产负债,拟置入兴业集团持有的锡林矿业、融冠矿业、巨源矿业、富生矿业、双源有色(冶炼企业)100%的股权和储源矿业51%的股权。置换完成后,兴业集团控股33.02%,成为公司控股股东。
五家矿企储量高,2011年产量翻番。五家矿企权益金属储量合计:129.72万吨锌、1,086.66万吨铁、4.7万吨铅、66.77吨银以及1.53万吨钼。
其中锡林矿业和融冠矿业储量较大,分别持有45.33万吨锌、541.66万吨铁和77.47万吨锌、545万吨铁。融冠矿业2011年产量接近2009年的4倍。富生矿业及储源矿业也将在2011年恢复到其预设产能,增长强劲。
集团大量优质资产注入预期强烈。兴业集团拥有大量优质矿业资产,其中天贺矿业(银矿)和莹安矿业(萤石矿)拥有采矿权,荣邦矿业、唐河时代、铜都矿业、银漫矿业和兴业矿业拥有探矿权。我们认为公司资产重组完成后进一步融资收购集团其他优质矿业资产将成为大概率事件。
给予公司“强烈推荐”投资评级。由于公司置入资产优良,未来增储预期强烈,产量扩张趋势明显。我们给予公司“强烈推荐”评级。预测公司2011-2013年EPS为1.19、1.39和1.46元。对应目前PE为21、18和17倍。
风险提示。所有假设均基于公司资产重组预案成功获批。如公司重组预案未获证监会批准则,重组失败则存在股价下行风险。
研究员：巨国贤 所属机构：第一创业证券有限责任公司
报告标题：富龙热电:重组箭在弦上,盈利指日可待
上调公司评级至“增持”:假设2011年公司重组成功,我们对拟置入资产进行盈利预测,2011、2012年EPS分别为0.29元、0.32元,根据21日收盘价15.85元计算,对应动态PE为55倍,50倍。目前有色板块动态市盈率为50倍左右,公司估值合理,且有提升空间,上调公司评级至“增持”。
研究员：车玺 所属机构：天相投资顾问有限公司
报告标题：富龙热电投资价值分析
2010年5月25日富龙热电发布《重大资产置换及发行股份购买资产暨关联交易报告书》,拟与内蒙古兴业集团进行重大资产置换,置入有色金属采选及冶炼类资产,置出上市公司除包商银行0.75%股权及中诚信托3.33%的股权外的全部资产负债;置换差额部分由富龙热电向兴业集团发行股份购买,发行价14.50元/股。交易完成后,兴业集团将持有本公司33.02%的股份,为第一大股东。
内蒙古兴业集团为投资控股型集团,下属16个公司,最近三年的业务以有色金属行业的投资为主,积极从事探矿业务,另外有畜牧业务、宾馆服务业及工业品加工生产等。拟置入资产为兴业集团持有的锡林矿业、融冠矿业、巨源矿业、富生矿业、双源有色五家公司100%的股权。其中,锡林矿业持有储源矿业51%的股权。上述拟置入资产包括兴业集团全部铁、铅锌矿、部分钼矿和唯一的铅冶炼资产。锡林矿业、融冠矿业和储源矿业属于大型矿山,巨源矿业和富生矿业属中型矿山。除拟置入的资产外,兴业集团还拥有河南唐河时代矿业有限责任公司等5家公司从事探矿工作,所探矿种涉及铜镍铅锌银铂和钯等有色金属。
本次拟置入资产中的主力矿山锡林、融冠及储源都属于较新的矿山,品位较高的矿石大都位于矿脉的底部,目前实际开采的品位尚未达到探明的平均地质品位。根据预案披露,本次拟置入矿业资产达产后年产量为:铁精粉49.82万吨,锌精粉(含锌)6.43万吨,铅精粉(含铅)0.53万吨,铅精粉(含银)11.78吨,钼精粉权益0.15万吨。双源有色达产后置入冶炼资产年产铅锭8万吨。
在相关报告中,我们对公司相关产品2010年下半年的前景进行了预测,与公司盈利预测采用的价格相比,公司盈利预测采用的价格相对合理,应可以保证公司承诺业绩的实现。
2010年7月6日,富龙热电收盘价8.40元,按2010年每股收益0.23元, PE为36.52倍。与A股同类公司相比,富龙热电股价偏高,但考虑资源的稀缺性和未来公司的前景,给予“持有”投资评级。
研究员：范海波 所属机构：信达证券股份有限公司
报告标题：富龙热电:业绩无亮点,重组尚需时日
投资要点
公司业绩依旧不佳。一季度公司仍按原有业务持续经营,也就是富龙热力有限公司和富龙房地产开发有限责任公司。从公司一季报来看,公司原有业务仍然状况不佳,亏损已成常态。一季度公司主营业务收入比去年同期增加2,722万元,增加19.08%,主要是热电收入增加。主营业务成本比去年同期增加3,047.07万元,增加23.67%,主要是今年北方地区比较寒泠,使供热成本增加。财务费用比去年同期减少447.86万元,减少28.04%,主要是本期比去年同期贷款额减少,使财务费用减少。管理费用增加175.59万元,增加12.45%,主要是重组费用增加。一季度公司每股收益-0.02元,同比增加33%,主要是因为公司已将所持赤峰富龙路桥投资经营有限责任公司94.66%的股权全部转让, 2009年1-3月富龙路桥净利润亏损418万元,本报告期不再合并该公司的财务报表,使本期净利润增加418万元。
重组正在进行之中。目前,本次重大资产置换及发行股份购买资产事项所涉及标的资产的审计、评估、盈利预测及标的资产的尽职调查等工作正在有序进行。上述工作完成后,公司将再次召开董事会审议重大资产置换及发行股份购买资产的相关事项。董事会审议通过后,公司将及时发出召开股东大会审议相关事项的通知。在公司股东大会审议相关事项通过后,本次重大资产重组尚需获得中国证监会的核准,非公开发行股份涉及的要约收购义务尚需获得中国证监会的豁免,以及国务院国有资产监督管理委员会对富龙集团转让富龙热电存量股份的核准。
维持“持有”评级。我们认为重组方兴业集团的主要产品锌、铅虽然短期内消费状况并不理想,但长期来看,新能源和新兴产业有助于公司的产品消费量增加,公司的业绩也有望改善;同时鉴于公司重组成功后未来仍有新的资产注入可能,而这些资产将提升公司的整体价值。
因此我们维持前期对公司的判断,给予该公司30倍市盈率,则对应10、11、12年股价分别为7.2元、9元、9.9元,尽管目前股价略高于预期,但考虑到本估值相对保守,我们依然维持公司持有评级。
研究员：杜晓珀 所属机构：恒泰证券有限责任公司
报告标题：富龙热电:期待华丽变身
富龙热电主业艰难:公司热电主营业务受制于原料价格居高不下及热电价格受国家和地方宏观调控的制约,在没有财政补贴的情况下,连年亏损,重组已成为未来发展的唯一思路。由于富龙热电是赤峰市政府唯一一家上市公司,壳资源宝贵,预期重组成功可能性较大。
富龙热电已为重组做充足准备。2009年公司为达成重组目标,公司先后与博天糖业股份有限公司和赤峰市泰升国有资产经营管理有限责任公司签署了《资产转让与收购协议》,转让了相关资产,为重组成功铺下道路。
重组方内蒙古兴业集团实力雄厚。兴业集团为投资控股型集团,以有色金属行业的投资为主,并积极从事探矿业务,是集采、选、冶为一体的大型综合企业集团。业务架构共分为矿业、冶炼、机械加工、酒店食品经营以及商业物流等五个板块。目前拥有全资及控股企业15 家,合营及参股企业2 家,控制有12 个矿业公司及2 家冶炼公司。
完成重组将变身有色行业。公司在置出除股权投资类经营性资产并置入兴业集团相关矿业资产后,公司主营业务将从原来的供水供气转变为有色金属采掘、冶炼。
未来仍有资产注入预期。兴业集团通过本次重大资产重组,将实现其有色金属采选及冶炼产业的上市,为其有色金属产业的发展提供一个良好的资本运作平台。矿业资产是兴业集团长期生存和发展的基础,在其部分资产成功注入上市公司后,很有可能待时机成熟后再通过增发等方式实现整体上市。
维持“持有”评级。综合以上分析,根据上述保守预测,鉴于公司的未来成长性,我们给予该公司30 倍市盈率,则对应10、11、12 年股价分别为7.2 元、10.2 元、14.2 元,因此目前股价略高于10 年预期,但考虑到本估值相对保守,我们维持公司持有评级。
研究员：杜晓珀 所属机构：恒泰证券有限责任公司
报告标题：富龙热电:从热电到资源性企业的完美蜕变
2010年1月19日,公司公布了通过资产置换及发行股份购买资产的公告。通过资产置换,公司将从热电公司转型为有色金属资源性企业。
富龙热电从热电公司转为有色金属资源及冶炼公司:公司通过置出经营性资产,置入有色金属资源及冶炼资产,公司将转型为一家拥有五个矿业公司,一个冶炼公司的有色金属资源性企业。
锌产业是目前公司主要的利润来源:公司锌矿石虽然品味中等,但是资源丰富,09年锌价格的回升使得锌业务贡献了大部分利润。2010年基于汽车行业的高速发展及家电行业的需求,我们判断锌价仍然维持在高位,锌产业利润将贡献7400万的利润。
铁矿石和铅产业是公司的另一大利润点:铁精矿和铅精矿是公司第二块主要利润点,目前利润主要来自于融冠矿业和巨源矿业。09年富生矿业完成增储后恢复正常生产,铅精矿产量将增长。预计2010、2011铁铅产业贡献利润3700万、7000万。
钼产业投产将为公司带来新的业绩支撑:储源矿业08年遭遇经济危机,从08年11月开始停产。随着钼价回升,公司拟于10年3月恢复生产,预计10、11年钼产量将达到1135、1513吨,从而贡献利润334万、1060万。
公司的市值资源比合理:按照目前市值来重估公司的资源价值为339亿,市值/资源价值为0.12,在铅锌、钼资源公司中估值合理。
强烈的资产注入预期:兴业集团通过本次重大资产重组,将实现其有色金属采选及冶炼产业的上市,为其有色金属产业的发展提供一个良好的资本运作平台。矿业资产是兴业集团长期生存和发展的基础,在其部分资产成功注入上市公司后,很有可能待时机成熟后再通过增发等方式实现整体上市。
给入“审慎推荐-A”的投资评级:我们对公司10-12年的盈利预测为0.22元、0.40元和0.47元,对应PE 为49X、28X、23X。考虑到公司的资源估值优势和后续的资产注入预期,我们给予公司审慎推荐的投资评级。
风险提示:最大的不确定性来自于重组进程,如果重组失败,将有较大幅度的下跌空间。
研究员：王晓丹 所属机构：招商证券股份有限公司
报告标题：富龙热电:重组是唯一出路
公司2009年前三季度公司实现营业收入1.94亿元,同比增长3.88%;实现归属于母公司净利润0.91亿元,同比上升2969%;折合每股收益0.24元,其中三季度公司实现每股收益-0.06元。
公司现有业务难有突破。一方面,原料煤价格居高不下以及热电价格受国家和地方宏观调控的制约,公司热电产业经营压力巨大;另一方面,公司供热产业热源和热网输配能力不足,不适应城市快速发展的需求。此外热电产业的热源和热网的投入较大,投资回收期较长,公司投融资压力较大。
公司一方面围绕“打造热电主导产业,剥离辅助产业”的总体发展战略,准备剥离与热电主导产业关联度不高的化工、非金属及路桥等辅助产业,以改善公司的资产质量,提高上市公司的盈利能力和持续发展能力。今年以来,公司将富龙科技园院内铁路专用线约220亩土地和房屋以4049.74万元的价格出售给博天糖业;将富龙化工总股本的94.74%的股权以5,061.65万元人民币的价格转让;将赤峰富龙路桥投资经营有限责任公司的22580万元的出资、占富龙路桥总股本的94.66%的股权以30229万元人民币的价格出售给泰升国资公司。
公司前三季度业绩基本来自于处置资产带来的收益,对公司业绩的持续增长没有正面影响。同时,公司相关资产出售以后,富龙路桥只有2009年1-5月通行费收入纳入合并报表,而富龙化工收入不再将纳入合并报表。因此公司四季度业绩可能继续下滑。
公司的控股股东富龙集团引入兴业集团作为富龙热电控股股权的拟受让方,拟将有色金属资产注入公司;但受国际金融环境和国际国内有色金属市场价格持续大幅下跌的影响,重组预案中拟置入资产的盈利能力大幅下降,无法达到重组预案中的盈利预测水平,公司重大资产重组方案被迫中止。
公司业绩已处底部,后续重组事项兑现可能令公司涅槃重生,因此我们给与公司中性的投资评级。
研究员：天相煤炭电力组 所属机构：天相投资顾问有限公司
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