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南京中北(000421)_研究报告_财经_新浪网(000421) 研究分析报告|查股网

股票名称：南京中北(000421)

报告标题：南京中北:客运毛利率回升 明年地产将贡献利润

2009-11-11 20:58:13

2009年三季报显示,1-9月实现营业收入12.10亿元,同比下降5.05%;营业利润亏损825万元,上期亏损5854万元;归属于母公司所有者的净利润5297万元,同比下降35.07%;基本每股收益0.15元。
客运业务是公司的支柱。公司是以城市汽车客运为主的公用事业类的社会服务型企业,主营业务涉及城市公共交通、房地产开发及电力行业,经营区域主要在江苏省、安徽省及河北省。2009年中期,汽车运营收入占营业收入的57.6%,电力占27.8%;房地产占0. 5%;旅游业务占4.7%,汽车销售及其他业务共占9.5%。
客运业务毛利率触底回升。自05年来,客运收入基本上按照7%的环比增速增长,但在09年上半年客运收入环比下降18.3%。08年末客运业务毛利率为-8.5%,三季报毛利率已经达到12.90%。随着未来经济好转,客运业务毛利率将会恢复到16%的基本水平。
品尚项目已开盘,将在2010年贡献利润。09年中期房地产收入环比下将98%,主要原因为公司09年上半年无可供销售楼盘项目。09年9月品尚项目进行预售,项目总占地面积3.2万平米,容积率为2.2,地上建筑面积7万平米,项目均价11000元/平米,预计项目在2010年末入住,并确认收益。
关闭子公司。由于受到“上大压小,节能减排”政策,常州热电项目,发电成本高,别列入关停项目,在2010年必须关闭。预计子公司的关闭进行资产处置将会产生2000万元的损失。
资产注入预期,南京城投集团直接间接持有公司37。17%的股份,不排除未来城投集团将相关业务整合,由上市公司作为项目运作的主体。
盈利预测与估值。我们预计2009年和2010年公司EPS分别为0.17元、0.22元,按照10月20日收盘价5.43元计算,对应的动态市盈率分别为32倍和25倍,维持对公司的“中性”投资评级。
风险提示:关于参与唐山西郊电厂股权投资的不确定性。

研究员：李毅    所属机构：天相投资顾问有限公司

报告标题：南京中北(000421)：燃油上涨 地产萎缩 靠补偿款扭亏

2008-08-15 16:23:37

我们认为，公司汽车运营业务已经处于亏损状态，未来燃油成本难有下降空间，公司房地产业务发展缓慢并且面临许多开发和销售的巨大变数，唯一的亮点是发电业务保持稳定，我们预计公司2008年收入为18. 5亿，增长2%，净利润为0.88亿，下降5%，2008年每股收益为0.23元，按照目前股票价格2008年动态PE为18倍。但是扣除非经常损益的营业外补贴收入后，公司2008年每股收益仅仅0.10元，扣除后2008年动态PE将达到40倍。
投资者应该注意到，对于公司利润贡献最大的业务房地产业务以及补贴收入具有很大的不确定性，并且对于公司业绩影响巨大，所以我们继续维持公司评级“中性”不变。

研究员：毛昂    所属机构：中国银河证券股份有限公司

报告标题：南京中北（000421）：房地产业务增长惊人

2007-09-07 15:07:27

　　公司是国内城市公用客运行业为数不多的几家上市公司之一，以城市客运服务和房地产开发为主营。公司的行业现金流充沛，经营稳定，产业前景良好。提高为“推荐”评级。
　　从2006 年开始，公司已经加快了进入房地产行业的步伐，房地产收入和利润不断快速增长，在公司主要业务中的份额不断增长。
　　2007 年以来，公司主要经营业务已经发生比较大的变化，房产开发已经成为公司最大的业务，首次超过汽车营运业务，2007 年上半年实现房产开发收入4.49 亿元,几乎达到2006 年全年房产开发收入的1.53 亿元的三倍水平，房产开发收入占主要业务比例从10%上升到46%，而汽车营运虽然维持收入没有下降，但是占主要业务比例已经从68%下降到46%，已经正式退居收入第二，这两项业务已经占公司总业务的91%，其他商业贸易、旅游服务业务变化不大。
　　我们预计公司2007—2009 年每股收益分别达到0.49 元、0.46 元和 0,56 元。
　　采用现金流模型方法，在加权资金成本WACC 为9.31%， 永续增长率g=6%的情况下，得到每股价值为13.22 元。
　　目前类似参与房地产业务的公司市盈率在60 倍左右，以我们对该公司2007 年每股收益0.49 元的预测，该公司保守的价格区间应该在20-25 元之间。相对目前价格11 元左右具有巨大的上涨空间。

研究员：毛昂    所属机构：中国银河证券股份有限公司

报告标题：南京中北调研简报

2006-11-22 09:53:56

万众占款问题年内解决。股改完成后，南京城建集团将实际持有南京中北42.57%的股权，成为实际控制人。根据股改承诺，城建集团将在11月30日前以4亿元现金收购公司对南京万众企业的账面价值为4亿元的不良债权，余下2.1085亿元占款万众企业将在年底前以少量现金加资产注入的方式还清。目前已归还1.07亿元，未来归还方式以资产注入为主，主要是唐山赛德热电，中北持有的股权权益为1.2亿元，目前盈利状况尚不清楚，但肯定强于常州赛德热电，后者二季度实现净利润166万元，预计前年贡献净利润约500万元。
　　城建集团受让股权综合成本为每股4.50元。城建集团分别以1525.66万元和220.69万元受让万众企业1466.98万股与万众投资1054.06万股股权，折合每股价格分别为1.04元和0.21元。城建集团全资子公司南京公用控股以每股1.04元的价格收购国资公司8785.92万股股权，再加上4亿元收购不良债权的资金，城建集团本次股权受让的综合成本为每股4.50元，略高于停牌前4.46元的二级市场价格。如果考虑支付股改对价，则存在一定的溢价空间。
　　油价下跌对公司利润影响不大。今年上半年，由于油价持续上涨，公司收到2296.81万元油价补贴收入。进入三季度，国际油价开始下跌，预计公司的补贴收入将有所减少，但由于南京市的油价补贴不能弥补企业实际增加的成本，因此油价下跌所增加的利润足以弥补补贴收入减少的损失，总体对公司利润影响不大。
　　公司主营业务将逐步转向房地产业。占款问题解决后，公司现金流变得充裕，公司计划加大房地产行业的投入力度。此前，公司仅拥有南京市红花村2号南片3.3万平方米的开发土地，预计近期将参与河西地区一片超过100亩土地的竞标，如果竞标成功，土地储备将突破10万平方米。即使竞标失败，我们认为公司也会参与其他地块的竞标，力图通过加大对房地产的投入提升公司盈利能力。

研究员：马骏    所属机构：南京证券有限责任公司

报告标题：南京中北股改点评：“休养生息”乃当务之急

2006-07-26 08:23:12

从南京中北公司的主营以及近年业务最新发展情况来看，其所涉足的城市公交尤其是出租车营运业务，无论是赢利状况还是其现金净流入状况都非常稳定；公司近年涉足的房地产及旅游项目的行业环境也相当良好。目前来看，上市公司最需要的是“休养生息”，因此，借助股改契机，大股东如能努力创造稳定的股东背景与上市公司内部治理环境，着力消除近年由原有大股东及内部相关人对上市公司侵害所造成的混乱局面，假以时日，公司经营与管理步入健康轨道，其“元气”在不远的将来很快复原，无疑是可以期待的。

研究员：傅子恒    所属机构：巨田证券有限责任公司