国际实业(000159)_研究报告_财经_新浪网(000159) 研究分析报告|查股网
股票名称：国际实业(000159)
报告标题：国际实业年报点评
年报:2009年公司实现营业收入51,751.03 万元,实现净利润为15,064.82 万元,实现归属母公司所有者净利润15,068.08 万元。较上年同比下降32.84%,下降2.05%,增长0.91%。公司分配,每10股派5元(含税)转增10股。2009 年公司各产业平稳发展,较好的完成了年初制定的经营指标。
分析:国际实业公司依托新疆丰富优质的煤炭资源(拥有全国储量的40%),确立了以煤焦化产业为核心的企业发展战略。公司的煤炭品种齐全,拥有包括25号焦煤、1/3焦煤、15号焦煤、瘦煤、无烟煤等各类煤种。公司以焦化产业为主,09年国际金融危机对整个经济体的负面影响,造成钢铁和焦炭产业前期一直处于低谷徘徊阶段。年底中国经济出现起色,带动了国际,国内铁矿石,焦煤行业的复苏。国内目前焦化行业竞争激烈,以资源和产权为纽带的“煤、焦、钢”一体化的经营格局将成为该行业发展的趋势。
公司立足能源产业发展战略,不断优化产业布局,报告期,公司通过增资新疆中油化工集团有限公司,为公司今后在石油石化产业的发展构建了良好的发展平台。面对新疆焦炭产业新的发展格局和市场竞争环境的变化,公司积极与新兴铸管(新疆)资源发展有限公司进行战略合作,推动煤焦化产业重组,为实现公司能源产业可持续发展奠定基础。
在公司对中油化工(新疆)重组尚未完成前,公司仍将进一步巩固焦化产业,稳定收入来源。如重组审批通过后,公司主营将发生变化,,公司将对中油化工的经营进行全面规范化管理,调整经营重心,发挥公司传统进出口贸易业务优势。公司拥有丰富经验的贸易人才优势和油品贸易竞争优势,拥有油品进口经营资质及燃料油、重油进口不受配额限制的优势,重组的中油化工拥有油品加工、批发、零售品、仓储、运输的经营优势,通过资源互补,合理运作,将油品产业做强。这一步对公司营业收入将产业巨大贡献。
风险:目前焦化产业竞争剧烈,利润压缩,如顺利重组后,公司直接进入成品油批发零售市场,成品油价格的波动,能否正确的判断价格趋势,对公司经营决策影响重大。以及未来结算的汇率风险。这些都要等待公司重组进展程度后,进一步对公司进行评估。
研究员：陈文倩 所属机构：大通证券股份有限公司
报告标题：国际实业:前三季度净利润同比下降42.1%
2009 年1-9 月,公司实现营业收入3.52 亿元,同比下降42.1%;营业利润7571 万元,同比下降55.2%;净利润9163 万元,同比下降32.2%;每股收益0.38 元。
焦煤价格销量同时下降是公司前三季度经营业绩下滑主要原因。相对于去年第三季度焦煤价格的高点,09年焦炭销售价格跌幅较大,同时由于公司对外出口业务交去年同期减少导致公司前三季度业绩出现大幅度的下滑,但是第三季度公司收入降幅相对于第二季度来讲已经收窄33.4个百分点,随着第四季度,通胀预期的加大,焦煤价格上行,第四季度公司经营将可能继续改善。
区位优势明显。公司地处新疆,和内陆主要生产焦煤区域如山西等地相距较远,公司垄断了南疆拜城等地的煤炭资源,从而使得公司在当地具有一定的垄断优势和产品定价权。同时国家为促进新疆发展,正在积极改建和兴建铁路将有利于公司煤炭需求的增加。
拥有上游焦煤资源,成本具有一定优势。2009年上半年公司焦炭和焦煤毛利占比分别为76.4%、14.6%,焦炭业务毛利率达到41.5%,在国内焦化企业中处于较高水平。公司焦碳所需焦煤基本全部由下属煤矿提供,相对其他没有上游资源的企业来讲,公司焦炭生产成本低,焦煤-焦炭一体化也使得公司焦炭产品市场竞争力较强。公司控股子公司煤焦化公司和新疆金特钢铁签订10年焦炭购销合同,公司和下游企业大多签订5-10年的长期合同,相对于其他企业,公司下游客户比较稳定,也能保证公司未来收入的提高,但是我们也应注意到公司重点投入建设的70万吨/年的捣固焦技改工程和察尔齐煤矿90万吨/年扩能项目,如果项目进程低于预期,将会影响公司焦煤和焦炭合同的交付。
盈利预测与评级。我们预计公司2009年、2010年每股收益分别为0.46元、0.50元,以10月30日收盘价14.82元计算,对应的动态市盈率分别为32倍、30倍,维持公司“中性”投资评级。
研究员：天相投资研究所 所属机构：天相投资顾问有限公司
报告标题：国际实业点评：地缘与煤焦一体护航公司未来成长
08年EPS增长90.9％至0.63元。房地产业务淡化、销售大幅减少使公司全年营收下降9.9％，主要业务煤焦业务价格上涨提升公司净利润增长117.1％。公司08年主营业务收入7.71亿元，营业利润1.79亿元，归属于母公司股东净利润1.48亿元，同比分别增长-9.9％、66.6％和117.1％。本期房地产业务由于销售面积大幅减少使公司营收下降9.9％，并使该项业务收入占比下降至2％。但在公司主要产品焦炭售价大幅上涨的带动下，公司净利反而增长117.1％。08年，公司焦炭销售均价达到1879元，同比增加425元，增长29%。08年度公司每10股预分配0.3元。
煤矿技改制约煤炭产量，08年焦炭产量受焦炭生产线大修和技术改造略减。公司现有煤矿单井产能均较小，察尔齐煤矿90 万吨/年扩能工程等尚未完成，由于煤矿技改工作制约着产量，公司煤炭产量一直受到制约，我们判断08年公司原煤产量低于07年。同时，由于期内公司对现有一期50万吨焦化生产线进行大修和技改，增加两座2*20 孔焦炉，受此影响，公司08年生产焦炭36.4万吨，略低于07年37万吨。
09年煤矿技改进程加快，二期70万吨捣固焦项目受经济下滑而暂缓，预计房地产业务可售面积增加将部分缓解焦炭价格下滑对业绩冲击。近年公司原煤产能较小，由于技改工作制约着煤炭产量，为满足一期焦化改扩建项目完成后对原料煤需求的增长，公司将加快煤矿技改进程。随着煤矿技改实施力度和进程加快，公司规划中的原煤产能由100万吨提升至350万吨，增量将在2009－2012年逐步释放。鉴于金融危机的影响，下游钢铁行业受到较大冲击，对焦炭需求减少，焦炭价格出现较大幅度下跌，加之08年疆内焦化企业逐步增多，竞争压力加大，公司出于谨慎考虑，暂缓了?? 密切与下游大型企业集团合作，构建“煤焦化电油”一体化产业链。公司正积极运用自有资金投资或参股下游钢铁和化工企业，密切与下游大型企业集团的合作。公司已参股20％新兴铸管（新疆）资源发展有限公司和少量参股新疆潞安能源化工有限公司。对于系自然人控股的民营企业，公司目前总体规模还较小，积极加强与下游大型企业集团的合作有十分重要的现实意义，有利于与之建立长期稳固的合作关系，为公司将来扩大的煤炭和焦炭产能锁定客户，减小公司成长中的经营风险。此外，公司加快构筑“煤焦化电油”一体化产业链，建设2X1.5万千瓦余热发电项目以循环利用炼焦余热，出资1.59亿受让新疆钾盐矿产资源公司100％股权和增资1亿获取新疆中油化工集团有限公司50％股权。
盈利预测与估值。考虑到2009年钢铁市场面临压力，焦炭需求下降，全年均价将比08年较大幅度下跌，40％的出口关税也将对出口形成压力。我们预测公司2009－2010年EPS分别为0.55、0.69元，对应市盈率为31倍、25倍。从估值水平来看已较高。考虑到公司股价自年初以来已上涨近110％，涨幅较大，短期价格可能面临波动和调整，我们给予短期中性的评级。长期来看，公司处于新疆这个较为独立的市场和联系中亚的纽带地区，且是该区域最大的独立焦化企业，拥有自己的优质焦煤资源，随着未来2－3年煤矿技改和扩产工作的完成以及二期焦化项目的建成投产，公司煤炭、焦炭产能将比目前增长140-150％，成长性较高，值得高度关注。
风险提示。宏观经济复苏程度和复苏时间低于预期使得焦炭价格走低、二期焦化项目延迟。煤矿技改和建设进度低于规划使公司煤炭和焦炭产量低于我们预期。此外，公司煤矿位于新疆南部拜城地区，距离远，外部因素多，公司安全生产和运营管理面临较高要求。
研究员：谷三剑 所属机构：东海证券有限责任公司
报告标题：国际实业2008年年报点评：08逆势成长，09再现辉煌
考虑公司未来煤、焦产能共同扩张带来09-11年净利润复合增长率超过21%，我们认为公司09年对应合理市盈率水平20~25倍。我们预测公司09/10 年EPS 0.86/1.04 元，对应 PE20x/17x，给予目标价 21元，当前价17.21元，维持“买入”评级。
研究员：王野 所属机构：中信证券股份有限公司
报告标题：国际实业：价格、产能两翼齐飞 “一体化优势”带来核心竞争力
公司2008年7月8日公告：预计2008年1-6月净利润比上年同期相比增长340%-370%（上年同期净利润1678.44万元），07年上半年公司股本为2.05亿股，每股收益0.0747元；按照公司预增公告则08年上半年公司实现净利润7553万元，股本为2.41亿股，每股收益0.31元。
研究员：贾殿村，瞿佳 所属机构：第一创业证券有限责任公司
报告标题：国际实业：业绩提升 焦炭产量是关键
受国内需求旺盛和落后产能的关停以及炼焦成本上升，国际上澳大利亚洪灾影响出口，国内焦炭价格07年中期以来均出现加速上涨，国际焦炭价格更是处于历史最高位时期。到2008年4月中旬，山西太原地区焦炭含税车板报价2000-2080元，同比上涨约100%。08年1-2月，天津港焦炭出口FOB平均价格331.35美元/吨，同比上涨116.71%。
我们预期国际焦炭价格将在未来一段时期持续高于国内，内外价差将加大国内价格上涨压力。
在炼焦原料煤成本已占焦炭生产成本约90%情况下， 可以预见，掌握焦煤资源的企业，将在未来竞争中占据主动。公司凭借拥有的焦煤资源和煤焦一体化优势，将尽享涨价带来的收益，产品毛利率和利润水平将有较大提高，资源的优势在未来会充分体现。 我们认为，公司业绩增长的关键是焦炭产量的提升，这在短期会受到煤炭产量扩张的影响。根据我们对公司原煤产量和焦化项目进度的预测，在不考虑房地产业务的情况下，我们预计2008-1010年公司EPS为0.73、1.17、1.60元。公司合理股价应为23.4元，给予买入评级。 公司业绩主要源于煤焦化产业，现二期70万吨煤焦化项目已进入规划实施中，如果项目进展滞后于公司原先预计的工期，将导致焦炭产量低于预期 。
同时，公司矿井主要在南疆的拜城地区，单井规模较小，且距离公司总部较远，生产安全的远程管理将在一定程度上是一个挑战。
研究员：东海证券研究所 所属机构：东海证券有限责任公司
报告标题：国际实业：战略转型推动业绩飞速增长
公司2005年确立的以“煤焦化产业为支柱”的发展战略在2007年得以初步实现。公司煤焦业务占营业收入超过70％，煤焦业务利润占全部利润80%。国际实业已经成功转型为“依托煤炭资源优势，煤焦一体化”的煤化企业。
公司拥有新疆两个主要焦煤资源集中地之一拜城县近三分之一的焦煤储量，生产焦炭所需原煤均由下属煤矿供给。由于公司自身占有焦煤资源，国际实业的煤、焦一体化生产拥有极强的成本优势，焦炭业务毛利率高于所有同类上市公司。而随着未来70万吨/年焦炭产能达产，公司的焦化业务盈利将逐步体现，煤焦化前景更为诱人。
随着焦炭行业2007年以来步入景气周期，新疆地区焦炭市场更是需求旺盛。公司作为新疆库车—拜城煤化工基地的主导企业，其龙头地位保证了公司产品一直处于供不应求状态，其未来产能也基本被钢铁企业预订。
我们认为公司煤炭产能扩张的速度将决定焦炭产能提升进度；另一方面，二期建设能否提升焦煤的转化率也是公司提升产量的关键。我们根据比较保守的煤炭产能进度进行预测，在不考虑房地产业务板块的情况下，预计2008-2010年公司EPS 为0.86、1.29和1.77元。根据绝对估值与相对估值结果比较，并考虑公司近两年成长速度将高于同行业其他公司，我们认为国际实业合理价值区间为25-30元/股，相对目前股价有40%以上空间，给予增持评级。
研究员：孙海波 所属机构：华泰联合证券有限责任公司
报告标题：国际实业(000159)：调研简报
国际焦炭需求大增推动国际焦炭价格大幅上涨，使得公司出口焦炭更加合算。国际实业每年有20万吨焦炭出口配额，外购的焦炭运到天津港的成本约为2000元每吨，而国际市场的天津港FOB价格已经超过400美元每吨，仅此一项，公司就有1.6亿元的毛利。
房地产业务近2年还将成为重要的利润贡献源。07年房地产项目贡献收入2.14亿元，营业利润4734万元。由于乌鲁木齐的房价07年底开始加速补涨，房地产市场的利润空间打开，公司开发的南门国际商城是商住一体化的楼盘，位于市中心地段，未来2-3年还将继续成为公司的重要利润来源。
资源为王，成本领先。总体看来，公司占据了新疆关键的焦煤资源，从而使得公司的焦炭成本远远低于竞争对手，未来达产后将获得高额的回报。同时，在焦炭生产线建设期间，房地产项目能很好的提供现金流，从而维持公司业绩的稳定增长。
估值分析根据公司的公开信息和我们的调研，不算房地产贡献的利润，仅计算煤焦化的利润，我们预测公司08-10年年的每股收益分别为0.69、1.14、1.74元，由于公司的成长性年均超过60%，相比于同行业上市公司的定价水平，给予08年30倍，09年25倍的估值是合适的，即合理定价应在20.7-28.5元区间，中值在25元附近。与目前的价位相比，还有较大空间，给予“推荐”评级。如果计算房地产贡献的利润，估值还将提高。
研究员：王凤华 所属机构：民生证券股份有限公司
报告标题：国际实业（000159）：开发南疆焦煤资源，业绩大幅增长
2007年报显示，公司全年实现营业收入8.54亿元，同比增长57.4％；营业利润1.00亿元，同比增长68.3％；归属于母公司净利润6.12亿元；摊薄EPS0.30元，符合我们前期预测的0.31元；07年不实行分红和转增。
全年主要产品产量：公司07年全年共生产原煤99万吨，同比增长25%左右，生产焦炭37万吨，同比增长46.8%；开发、续建建筑面积7.17万平方米，比去年下滑18.7%。公司主要产品中，焦炭和原煤产量都实现了快速增长，反应出公司正逐步落实既定发展战略：以煤焦化为主、房地产为补充。
业绩出现大幅上升主要由于煤焦化产品产量和价格都出现了较快增长。去年全年焦炭行业保持了高位景气的局面下，公司焦炭产量增速明显，焦炭平均价格也出现了较快增长，年均涨幅约为17.3%；同时随着煤矿技改力度加大，原煤产量呈现较快增长，基本保证了公司炼焦原料煤的供应，进一步降低了焦炭生产成本，07年公司焦炭毛利率较06年提高了1.5个百分点。
未来几年的焦炭和煤炭产量仍将保持快速扩张的趋势。08年1月，公司通过非公开增发投向新建70万吨/年捣鼓焦的方案获批，如果顺利，今年将会开始建设，项目建成后公司焦炭产能有望实现翻番；与此同时，为保证原料煤供应，公司也加快了煤炭资源的开发，目前已和潞安集团达成框架协议，由后者将公司目前9万吨/年的察尔齐矿改扩建为90万吨/年。
公司的煤炭资源主要集中于南疆拜城县。拜城县煤炭探明储量约11亿吨，是新疆两大焦煤主产区之一，公司作为进入拜城县最早和目前规模最大的煤炭企业，获取当地资源储量，开发焦煤资源方面的优势无可比拟。
预测08年公司净利润同比增长103％，EPS 0.62元（未摊薄）；09年EPS 0.71元（未摊薄）；随着07年9月底《国务院关于进一步促进新疆经济社会发展的若干意见》印发，未来南疆建设将进入一个快速发展阶段，这一大的环境背景下，公司未来盈利的高增长可以预见，因此我们继续维持公司“增持”的投资评级。
研究员：苏晓光 所属机构：天相投资顾问有限公司
报告标题：国际实业(000159)：煤焦化业务贡献主要利润
2007年业绩大幅增长：年报显示公司实现主营业务收入8.54亿元，较上年同期增长57.41％，净利润6116万元，，较上年同期增长4326.37％，每股收益0.30元。
业绩低于我们预期的主要原因是子公司煤焦化公司免税政策到期，按照15％征收所得税，我们当初是按7.5％的减半优惠税收计算的。
煤炭和焦炭产销量大幅增长：公司2007年实现煤炭产量99.4万吨，其中80％是焦煤，焦炭产量达到37万吨，和公司已经签订的2007年焦炭供应合同量36.5万吨相一致。公司的焦炭主营收入较去年同期大幅增长93.7％，由于公司的产能并未出现翻番的增长，我们判断公司外购了部分焦炭进行销售。因此，焦炭的毛利率出现了下降，从2007年中期的46％下降到年报的31.5％。但由于销量增加，煤焦化业务的营业利润大幅增长到2.08亿元。而且2007年底公司的焦炭出厂价格上调到950元/吨左右，在2008年将提升公司的焦炭盈利能力。
非公开增发获得通过，新建70万吨焦炭将于2009年投产：公司非公开发行已经获得证监会的批准，募集资金将用于建设二期70万吨焦炭，预计该项目将于2009年投产，是公司未来的主要增长点。
房地产业务稳定增长：乌鲁木齐的房价在多年的沉寂后2007年出现喷发，目前核心地段的房价达到了3000～4000元／平方。公司正在大力建设的南门城项目，房价的提升使得公司房地产项目的盈利增强，未来3年将成为公司的利润来源之一。
维持”买入－A”评级：随着公司焦炭产能的持续扩张，公司业绩将继续保持高速增长，由于煤焦一体化的优势，盈利能力将的到保证，我们维持”买入－A”评级，提高6个月目标价格到24元。
研究员：刘军 所属机构：安信证券股份有限公司
报告标题：国际实业：三季报大幅预增
三季度大幅预增：公司公告称2007年前三季度业绩大幅上升，预计每股收益约0.20元。而公司去年同期的每股收益为0.013元，增幅高达1440％。由于2006年因豁免麻黄素公司债权，确认了非经常损益，导致基数较小，因此，增幅非常可观。
煤焦一体化优势显现：公司具有新疆稀缺的焦煤资源，而新疆地区钢铁行业的焦炭的需求旺盛，下游的钢铁企业和公司签订了5～10年的长期订货合同，产品处于供不应求状态。今年上半年投产的一台焦化炉在下半年开始发挥效益，同时焦煤的供应充足，焦炭的产能得到发挥，销量增长明显，这也是三季度业绩高速增长的原因之一。
计划增发扩张焦炭产能：由于公司目前50万吨的焦炭产能无法满足下游钢铁企业的发展需求，公司计划非公开定向增发不超过5000万股，募集资金新建70万吨焦炭，预计将于2008年下半年建成。产能的扩张将确保公司的增长。
将与潞安集团建立股权关系：潞安集团新疆能源化工有限公司目前已经进入新疆准东煤田，获得了齐台县9个地块的探矿权，而国际实业在新疆当地的人力、社会资源对潞安集团进入准东煤田起到了关键作用。公司计划入股潞安新疆能源化工有限公司，与潞安集团建立股权关系，为未来的合作打下基础。
维持盈利预测和“买入-A”评级：由于房地产的收入将在四季度结算，我们维持原来的盈利预测，预计公司07年每股收益为 0.38元，2008年为EPS0.78元，2009年EPS 1.29元，维持“买入-A”评级。
研究员：刘军 所属机构：安信证券股份有限公司
报告标题：国际实业(000159)：完成战略转型，迎来持续增长
公司主业完成了从制药向煤焦化的战略转型：公司确定了“以煤焦化产业为核心，房地产业为补充”的经营战略，对麻黄素公司的业务等制药业务进行了剥离。2004年建设开工50万吨清洁型焦炭生产装置，并于2005年顺利投产。公司同时加大了对煤矿，尤其是焦煤资源的收购力度。煤焦化业务在主营的占比逐步提高，成为公司的主要利润来源。
控制稀缺焦煤资源，发展煤焦化：新疆焦煤属于稀缺资源，新疆的焦煤资源可采储量占全国焦煤的1.64%，公司与阿克苏地区拜城县人民政府签署协议，控制了拜城地区的焦煤资源，在南疆无法再复制一家类似国际实业的焦炭公司。公司目前拥有50万吨焦炭产能，2008年底在新建70万吨能力。
需求旺盛，煤焦一体化盈利能力惊人：新疆钢铁行业发展较快，对焦炭需求旺盛，下游钢铁企业与公司签订5～10年长期合同，公司具有煤焦一体化的特点，稀缺的焦煤资源确保了公司的盈利能力，毛利率平均维持在40％以上。
房地产的结算未来进入加速期：公司在乌鲁木齐的商业地块人民路的房地产项目，面积达到25万平方米，将在未来3年结算。而乌鲁木齐的房价是2006年刚刚启动，人民路的房价在4000元／平方米以上。因此，该项目在未来3年将贡献10亿元的销售收入。
拐点显现，进入高速发展期：公司的战略转型已经开始发挥效益，煤焦化产业链的盈利能力开始不断释放，公司的业绩将进入高速增长起。焦炭业务和房地产业务成为驱动公司增长的两驾马车。预计公司07 年EPS 0.38 元，2008 年为EPS0.78 元，若按2009 年焦炭供货量85 万吨计算，09 年EPS 1.29 元，首次给予“买入-A”评级。
研究员：刘军 所属机构：安信证券股份有限公司
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