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宜华地产(000150)_研究报告_财经_新浪网(000150) 研究分析报告|查股网

股票名称：宜华地产(000150)

报告标题：宜华地产:业绩较差、关注重组

2010-04-27 10:03:38

一季度微利。公司今日发布2010 年一季报:营业收入0.07 亿元、同比下降24.9%;营业利润0.02 亿元、同比增长34.8%;归属母公司净利润0.01 亿元、同比增长27.4%;每股收益0.003 元、每股净资产2.25 元。
宜华集团之地产业务运作平台。公司是宜华集团的地产业务上市平台,目前主要在汕头市从事房地产开发业务,项目储备规模较小,除零星在建项目和少量尾盘之外,只有两个拟建的储备项目:外砂工贸区商住地块、荣信别墅项目。宜华集团时隔两年之后,于2010 年01月重启房地产业务整体上市计划。
公司2010 年一季度可结转资源较少,所以业绩绝对数很小,利润表结构呈现“减收增利”的特点。
可结算资源较少导致收入下降。公司2010 年一季度结算收入规模很小(只有0.07 亿元)、并且同比下降25%,主要原因在于报告期内可结转资源较少,参与结算的主要是剩余尾盘。
毛利率提升拉动净利润增长。公司2010 年一季度综合毛利率同比提升28.8 个百分点至66.4%,主要得益于报告期内现房销售价格上涨,这是净利润得以正增长的主要原因。
2010 年业绩较差、2011 年将有所好转。公司在2010年03 月发布的《发行股份购买资产暨关联交易报告书(草案)》中预计:以重组完成之后的总股本49614 万股计算,上市公司2010-2011 年摊薄每股收益分别为0.02 元和0.41 元;其中,原有资产2010-2011 年的摊薄每股收益分别为0.04 元和0.16 元;拟注入资产2010-2011 年摊薄每股收益分别为-0.02 元和0.25 元。
上市公司2010 年业绩较差的主要原因还是可结转资源较少,即便考虑重组在2010 年完成,公司2010 年业绩依然较差,主要原因在于拟注入资产大部分项目尚处于待开发阶段。
维持中性评级、但可关注交易性机会。假设公司重组能够在2010 年顺利完成,2010-2011 年每股收益分别为0.02 元和0.41 元,以最新收盘价7.86 元计算,对应的动态市盈率分别为393 倍和19 倍;目前股价已反映重组对基本面的改善,维持“中性”评级。

研究员：天相房地产小组    所属机构：天相投资顾问有限公司

报告标题：宜华地产:未来两年业绩较差、关注资产注入情况

2010-03-01 10:24:13

每股收益符合市场预期。公司今日发布2009年报:营业收入3.6亿元、同比下降26.5%;归属母公司净利润1.0亿元、同比增长22.3%;每股收益0.31元,符合市场预期(公司曾于2010年02月10日发布业绩快报)。
公司2009年未提出利润分配预案。
基本面概述。公司是宜华集团的地产业务上市平台,目前主要在汕头市从事房地产开发业务,项目储备规模较小,除零星在建项目和少量尾盘之外,只有两个拟建的储备项目:外砂工贸区商住地块、荣信别墅项目。
公司2009年业绩符合预期,业绩特征主要体现为“减收增利”,主要得益于结算价格上涨导致的毛利率提升,主要有以下两点值得我们关注。
可结算资源较少导致收入下降。公司2009年结算收入下降的主要原因在于公司报告期内无新增竣工项目,参与结算的主要是剩余现房(宜嘉名都、宜悦雅轩、宜馨花园等,以宜嘉名都为主),结算面积同比有所下降。
结算价格上涨导致毛利率提升。公司2009年综合毛利率为45.5%、同比大幅提升13.7个百分点,主要得益于:报告期内现房销售价格上涨。
2010年业绩较差、2011年仍难有起色。公司2010-2011年可售资源依然较少,主要是零星在建项目和部分尾盘,预计2010-2011年业绩将大幅度下降。公司的两个主力储备项目(外砂工贸区商住地块、荣信别墅项目)目前均处于规划设计阶段,未来两年内难以贡献业绩。
即使公司资产重组于2010年完成,公司2010-2011年业绩仍较差,因为拟注入资产均处于待开发阶段,规划的竣工时间最早也在2011年底。
短期偿债压力较大。公司2009年底资产负债率为34.75%,剔除预收款项(0.2亿元)之后的真实资产负债率为32.7%,在行业当中处于较低水平;速动比率为0.5,剔除预收款项之后的真实速动比率为0.6,有一定的短期偿债压力;公司2009年底账面现金1.2亿元,比年初减少1.4亿元,主要是经营活动和投资活动现金流均为负数所致;其中,经营现金流为-0.8亿元,公司现金情况较差。

研究员：天相投资研究所    所属机构：天相投资顾问有限公司

报告标题：宜华地产:当期业绩大幅增长、但可持续性较差

2009-11-09 16:52:21

2009 年前三季度净利润同比增长247.7%。公司2009 年1-9月份实现营业收入2.60 亿元,同比增长115.2%;营业利润0.95 亿元,同比增长240.2%;归属母公司净利润0.71 亿元,同比增长247.7%;实现每股收益0.218 元。
公司基本面简介:公司位于广东省汕头市,控股股东为宜华集团,实际控制人为刘绍喜。公司主要从事房地产开发,核心资产为宜华房地产100%股权,项目主要分布于汕头市澄海区和龙湖区,且存在资产注入预期。
公司2009 年业绩主要来源于两个项目:澄海区宜嘉名都、龙湖区宜悦雅轩。这两个项目均是2008 年竣工,可售资源已经不多。
2009 年业绩锁定、2010 年业绩不确定性较大。截止2009年9 月底,公司预收款项余额为4671 万元,2009 年业绩基本锁定,但2010 年业绩不确定性较大(原因在于公司可售资源和项目储备较少)。
公司的拟建项目为汕头外砂项目一期,权益比例为50%,占地面积1076 亩。
公司前三季度净利润大幅增长247.7%,主要得益于以下两点:1)、营业收入大幅增长(115.2%);2)、毛利率大幅提升(10.5 个百分点)。
公司前三季度营业收入同比大幅增长247.7%,主要得益于商品房结转收入增加(这与公司项目结算进度有关、结转收入在时间分配上很不均衡)。
公司前三季度综合毛利率为45.8%,同比提升10.5 个百分点,主要得益于结转项目毛利率较高(销售价格环比有所上涨)。
公司有以下两点值得我们重点关注:
1)、公司业绩的可持续性较差。公司当前收入主要来自澄海区宜嘉名都、龙湖区宜悦雅轩;这两个项目已于2008 年竣工,所剩房源已经不多。而新项目“汕头外砂项目一期”短期并不能贡献收益。
2)、持续的资产注入预期。公司曾于2008 年启动发行股份购买资产,但并未成功。大股东仍将致力于解决同业竞争问题。拟置入资产位于揭阳、梅州、湘潭等地。

研究员：刘义    所属机构：天相投资顾问有限公司