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广聚能源(000096)_研究报告_财经_新浪网(000096) 研究分析报告|查股网

股票名称：广聚能源(000096)

报告标题：广聚能源:参股企业喜忧参半

2010-08-24 14:12:20

2010年1-6月,公司实现营业收入6.7亿元,同比增加86.26%;实现营业利润3,894万元,同比减少35.42%;实现归属于母公司的净利润3,297万元,同比减少47.06%;基本每股收益0.06元。
主营产品营业收入增加,盈利能力下降。公司主营业务包括油品业务和液化气业务。受益于国内经济好转,油、气需求回升,公司产品量价齐升,2010年上半年,公司油品业务和液化气业务分别实现营业收入4.2亿元和2.4亿元,同比增加126.75%和58.31%。然而由于营业成本上升较快,市场竞争激烈,产品价差大幅下降,盈利空间减小,2010年上半年,公司油品业务和液化气业务毛利率分别为7.83%和9.53%,同比减少3.2个百分点和9.5个百分点。
参股企业喜忧参半,投资收益仍是公司主要利润来源。2010年上半年,公司实现投资收益2135万元,占比营业利润54.83%,虽同比减少30.15个百分点,但仍是公司主要利润来源。
报告期内公司持有深南电18.61%股权,因深南电严重亏损,致使公司实现深南电投资收益-4747万元,同比下降471.83%。另外,公司持有妈湾电力6.42%股权,上半年收到现金分红6099万元,同比增加120.93%。
仓储业务将成新的利润增长点。2009年12月31日,公司以3200万美元(2.18亿元人民币)收购广聚亿升70%股权。
广聚亿升拥有11.6万方的总库容、3.5万吨级石化类专用码头及5,000吨级的泊位,是深圳地区最大的液体化工保税仓。2010年上半年,公司仓储业务实现营业收入1282万元,毛利率为40.23%,基本符合我们此前预期。随着宏观经济的复苏,仓储业务的周转率增加,仓储业务将成为公司另一重要的利润来源。
盈利预测和投资评级。我们预计公司2010-2012年EPS分别为0.22元、0.17元、0.20元,对应动态市盈率为29倍、38倍、32倍,估值水平较高,我们认为公司目前难以看到明显的成长性,维持“中性”评级。
风险提示。(1)投资收益大幅减少的风险;(2)原料价格大幅波动风险;(3)液化气市场恶性竞争风险。

研究员：天相化工组    所属机构：天相投资顾问有限公司

报告标题：广聚能源:期待仓储业务放光彩

2009-11-09 20:09:45

2009年1-9月,公司实现营业收入5.84亿元,同比下降60.3%;营业利润1.08亿元,同比增长10.0%;归属于母公司所有者净利润1.07亿元,同比增长9.8%;基本每股收益0.203元。
2009年7-9月,公司实现营业收入2.23亿元,同比下降49.0%;营业利润4785万元,同比增长692.6%;归属于母公司所有者净利润4497万元,同比增长598.9%;基本每股收益0.073元。
产品销量大幅下滑,毛利率提高。公司主营业务为油品和石油液化气的销售。由于全球金融危机,在销售市场方面,珠江三角洲大批中小企业减产、搬迁乃至倒闭,使油品和燃气的送厂业务受到重大影响,商业用气锐减。而去年同期,由于成品油价格批零倒挂,货源紧张,造成公司毛利率偏低,今年成品油供应充足,公司产品毛利率提高3.6个百分点。
电力投资仍然是主要利润来源。公司间接持有南山电力21.68%的股权,持有妈湾电力6.42%的股权,而妈湾电力是深圳主力燃煤电厂之一。妈湾电力拥有6台燃煤机组,每台均为30万千瓦,同时还拥有月亮湾电厂30万千瓦燃油机组,预计公司09年净利润仍然来源于电厂投资的分红款。
仓储业务将成新的利润增长点:公司以3200万美元(2.18亿元人民币)收购了深圳亿升仓储70%的股权,除公司首发募投余额1.36亿元人民币外,8300万元需要公司自筹,我们假设公司通过一至三年的银行借款,将增加财务费用450万元,预计2010年为公司带来净利润700万元,因此,2010年增厚公司EPS0.0036元。随着宏观经济的复苏,仓储业务的周转率增加,仓储业务将成为公司另一重要的利润来源。
由于公司非经常性损益的增加,我们上调公司2009-2010年的盈利预测为0.28元和0.34元,对应最新的收盘价6.54元,动态市盈率为23倍和19倍,公司的股价基本反映公司的盈利能力,维持公司“中性”的投资评级。
风险提示:电力投资分红款减少。

研究员：天相投资研究所    所属机构：天相投资顾问有限公司