北方国际(000065)_研究报告_财经_新浪网(000065) 研究分析报告|查股网
股票名称：北方国际(000065)
报告标题：北方国际:铝业剥离,重点发展国际工程业务
2009 年,公司实现营业收入18.74 亿元,同比增长69.60%;营业利润0.53 亿元,同比增长11.53%;归属母公司所有者净利润0.57 亿元,同比增长56.90%;基本每股收益0.35元,符合我们预期。分配预案为每10 股派现金0.8 元(含税)。
国际工程承包业务收入大幅增长,未来仍有较大潜力。公司业务主要是国际工程承包、国内建筑承包、房地产。报告期内国际工程承包业务实现收入15.10亿元,同比增长了95.30%,是公司全年收入大幅增长的主要原因。2009年公司大力推进国际工程市场开发,市场多元化取得阶段性成果,全年新签合同额达到了89亿元左右。报告期内,公司不仅进一步巩固了伊朗、埃塞俄比亚等传统市场的领先地位,而且开发了老挝、俄罗斯等新市场,为公司进一步开拓相关市场打下了良好的基础。但是2009年国际工程承包业务毛利率为9.04%,同比下降了4.35个百分点,盈利能力下降。
房地产业务实现了跨区域、多项目运作。报告期内,公司房地产业务实现收入1.65亿元,同比增长了236.87%。2009年南沙境界项目二期、三期工程按期完工,四期规划与土方工程正在同步进行。公司联合中惠熙元介入了北京银河商务区项目,开工前准备工作正在积极推进中。
铝材销售业务完全剥离,2010年公司将轻装上阵。公司将全资子公司西林实业100%的股权转让给了华加日铝业,获得投资收益2375.18万元。子公司股权的出售,有利于推进公司将各类资源进一步向国际工程主业集中。
应收账款再融资及买断,盘活资金。公司将老挝国家电力公司尚欠未到期本票7.85亿元应收账款债券一次性转让给中国进出口银行,银行向公司兑现了6.01亿元,导致公司2009年经营性现金流增加。报告期内公司实现经营活动净现金流9.79亿元,同比增长了2753.25%。
汇率变动对公司影响仍然较大。由于公司主营业务是国际工程承包,汇率变动仍将是影响公司盈利的主要因素之一。
报告期内公司共发生财务费用0.31亿元,同比增长了440.53%,主要是产生了大量汇兑损失所致。
盈利预测及评级。我们预计2010-2011年EPS分别为0.51元、0.72元,以目前股价计算,对应的市盈率分别为59倍、42倍,虽然目前估值相对偏高,但是公司未来发展潜力较大,维持“增持”的投资评级。
风险提示。从事国际工程业务可能存在的汇率风险;国际业务主要分布在伊朗、埃塞俄比亚等中东地区,可能因当地政治等因素导致工程无法开工。
研究员：天相建筑业组 所属机构：天相投资顾问有限公司
报告标题：北方国际:国外工程仍是利润主要来源
2009 年1-9 月,公司实现营业收入9.98 亿元,同比增长87.97%;营业利润0.28 亿元,同比增长6325.57%;归属母公司所有者净利润0.29 亿元,同比增长1931.58%;基本每股收益0.18 元。
费用率下降是公司业绩大幅增长的主要原因。公司业务主要是国际工程承包、国内建筑安装、房地产项目销售。三季度公司营业收入增长,主要源于公司国际工程项目及房款收入同比增加。报告期内公司实现毛利率7.66%,同比下降4.93个百分点,成本控制仍需加强。报告期内期间费用率5.35%,同比下降6个百分点;财务费用4.00万元,同比下降99.59%,主要为本期人民币汇率较平稳,汇兑损失较上年同期大幅减少。
房地产业务将成为公司未来利润的增长点。过去几年公司尚未完工房地产业务仅为广东的“南沙境界”。报告期内,公司承接了北京石景山鲁谷银河商务区F地块的商业金融项目,该地块占地面积1.89万平方米,拟开发为综合体项目,开发周期计划2.5年。能够较好的保证公司未来房地产业务收入。
国际承包项目仍是公司最大的利润来源。截至2009年6月30日,公司在手合同额约213亿元人民币,其中已生效合同85亿元。第三季度公司又新签了合同106.15亿元人民币,目前工程尚未开工。年内公司尚未开工合同额234.15亿元。未来几年公司合同储备量相当充足。如果伊朗局势稳定,未来几年公司收入将得到大幅提升。
建议关注公司墨西哥工程情况。报告期内公司以不同形式在墨西哥分别设立了三家子公司,公司持股比例分别为51%、49%、100%。这三家公司分别从事地铁车辆及配件采购和地铁列车培训等业务,公司正在逐步扩展墨西哥市场,并将地铁工程作为进军墨西哥市场的首要切入点。
盈利预测及评级:2009-2011年EPS分别为0.19元、0.26元、0.33元,以2009年10月27日23.72元的价格计算,公司的市盈率分别为127倍、94倍、73倍,目前估值相对偏高,但是公司未来发展潜力巨大,上调投资评级至“增持”。
风险提示:汇率风险;政治风险。
研究员：天相建筑业组 所属机构：天相投资顾问有限公司
报告标题：北方国际：看点在矿业及工程资产注入预期
公司主营业务:工程承包与房地产双主业
公司主营业务为工程承包与房地产。国内工程业务并无优势,国际工程业务主要来源于中国万宝工程与北方公司承揽的国际合同,核心竞争优势是依托军工出口建立的网络渠道,目前手中持有约85 亿元的生效合同足以保证未来几年的快速发展,但盈利情况取决于控制人向公司收取的国际工程代理费水平。
公司房地产业务平台主要是06 年资产置换注入的股比80%的北方万坤置业。源于资质、资金实力制约,公司房地产业务发展缓慢,目前在建项目只有南沙境界4 期。因该项目将于2010 年底竣工并确认收入,09 年5 月又新增规划建筑面积为8.51 万平米的北京鲁谷银河商务区F 地块商业金融项目的土地储备,预计公司房地产业务在2010 年步入快速发展;公司未来发展:矿业及工程相关业务资产注入强烈预期北方工业公司矿业资产有振华石油,中国万宝工程公司旗下有刚果(金)富利矿业、万宝矿产等资产,另外北方工业公司旗下有北方爆破工程等建筑工程相关资产。公司作为集团工程与房地产业务平台,形成了矿业相关知识积累和当地化优势,具有上述矿产、建筑工程相关资产注入的强烈预期。
盈利预测与投资评级
预计公司09、10 年EPS 为0.38、0.43 元,当前股价对应PE 分别是47 倍和42 倍,估值明显高于建筑行业平均水平。不过考虑到具有控股股东及实际控制人矿业与建筑工程相关业务资产注入的强烈预期,以及注入范围、时点具有的较大不确定性,我们对公司暂不给予评级,后期将重点跟踪相关进展。
研究员：田东红，郑军 所属机构：中信建投证券有限责任公司
报告标题：北方国际公告点评：新增供货合同 带来业绩提升
1. 我们在年报点评里认为到伊朗德黑兰供货项目将是08年最大期待，是基于公司在伊朗核危机时仍能完成1.5亿美元机车供货合同基础上。公司目前手持订单数量达到近223亿人民币，但我们认为08年及未来三年内能给公司带来收益的合同约104亿人民币。新的供货合同未来使得公司的销售收入保持在25亿元左右。且2006年公司的机车供货项目的毛利率在9.3%，高于公司去年国际工程业务的综合毛利率6.2%，从收入规模和毛利率都超过盈亏平衡点。
2. 机车供货的销售收入增加，相关销售费用率、管理费用率会相应降低。相比2007年的三项费用率上升幅度近一倍，我们预计将回到公司历年的正常水平，根据历年费用情况进行预测。但要进一步提升盈利，还需要拭目以待。
3. 考虑到公司未来业务收入的增长性，对国际工程的业务的拓展和房地产业务的利润，我们预测2008、2009年公司每股收益分别为0.056元、0.070元，对应动态市盈率224、179倍，给予公司“持有的投资评级。
研究员：帅再先 所属机构：中航证券有限公司
报告标题：北方国际年报点评：增长尚需拭目以待
1. 公司07年度的巨亏主要因为国际工程业务销售收入锐减，而税金及相关三项费用却因为新业务而剧增。国际工程根据目前在手的可实行的订单，估计08年能达到12亿元以上。因伊朗的局势08年依旧不够明朗，其余订单预计仍然不能实施。
2. 铝材业务保持减亏但未能盈利，08年对利润有大幅贡献的可能性较低，房地产项目南沙境界项目带来及营业税金及期间费用的攀升，新项目尚在施工阶段，受益还需等到工程结算期。
3. 我们预测2008、2009年公司每股收益分别为0.0044元、0.053元，相应市盈率为356，296。但是考虑到军工上市公司外延型增长机会，给予公司“持有”的投资评级。
研究员：魏静 所属机构：中航证券有限公司
报告标题：北方国际：公司发展受制美伊危机 股东背景成为关注重点
公司主营业务简介。公司目前业务主要包括国际承包工程、房地产及铝型材三项业务。对于国际工程承包业务，尽管近年来公司自身承接工程承包业务的能力有所增强，但未来特大型的国际工程承包合同仍主要依靠母公司来获得；房地产业务是年初刚置换进来的，由于项目在建今年尚不能贡献利润；铝型材的产能为1.2万吨，由原材料价格的大幅上涨，去年亏损了几百万，预计今年仍要微亏。
公司国际承包合同的储备丰富，但伊朗核危机为项目执行带来极大的不确定性。
预计明年国际承包业务收入出现较大幅度下滑。
房地产业务将成为公司明年重要的盈利点。
铝型材业务正等待时机进行剥离或重组。
集团公司的背景使得公司具备较大的想象空间。
计提及发货延误使得今年中期公司出现亏损。
首次给予公司“观望”评级。公司今年三季度加速伊朗机车出口合同的执行力度，仅三季度单季度就发货5亿多元，由于设备出口是公司国际业务中毛利率最高的一块（毛利率为10%左右），预计前三季度公司盈利8-9分钱，根据我们对公司三项业务的核算，我们预计公司06-07年的EPS分别为0.15元、0.20元，我们认为公司的股价已经反映其合理价值，首次给予“观望”评级，但基于大股东雄厚的背景，值得重点关注。
研究员：王金祥 所属机构：兴业证券股份有限公司
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