深圳华强(000062)_研究报告_财经_新浪网(000062) 研究分析报告|查股网
股票名称：深圳华强(000062)
报告标题：深圳华强:快速成长的电子专业市场开发运营商
二三线城市电子一条街改造进行时.电子消费快速增长和传统商圈的配套落后使传统电子一条街的改造势在必行,一线城市已提前完成,多业态化和购物环境提升成为改造的主要方向。
参与旧改,打造IT购物广场为主的建筑综合体。公司有较为成熟的电子专业市场建筑综合体建设和运营经验,同时借助大股东华强集团在文化科技领域的产业投资,参与旧改时获取土地有较大的优势。
财务杠杆仍有1倍的提升空间。公司位于深圳的华强广场项目租金稳定,价值约60亿元,可以用于向银行抵押获取贷款用于发展,目前公司的财务杠杆仍较低,相对公司的净资产,按照30%的净负债率仍有1倍的提升空间。在财务杠杆放至最大的情况下,预计公司净资产年均增长速度能达到22%。
运营效率高,项目储备略显不足。公司运营效率较高,项目毛利率、存量资产周转率和财务状况均较好,但项目土地储备略显不足。另外,公司的商业管理能力仍有较大的提升空间。
盈利预测与投资评级。我们预计公司2011-2013年每股收益分别为0.35元/股、1元/股和1.4元/股,公司内在价值在11-14.4元之间,主要是综合体开发业务和IT卖场管理业务贡献价值,目前公司股价相对公司内在价值有25%以上的折价,我们给予公司买入评级。
风险提示:公司能否持续获得用于发展的土地和商业管理能力能否复制成功是公司面临较大的风险。
研究员：吴伟 所属机构：中航证券有限公司
报告标题：深圳华强:费用控制减弱,一季度增收不增利
2011年一季度业绩概述:公司2011年一季度营业收入1.35亿元,同比增长40.19%;营业利润2327万元,同比下降21.40%;归属母公司净利润为1752万元,同比下降41.84%,每股收益0.03元。
一季度增收不增利。公司主要从事电子专业市场和配套商业地产的开发、经营以及电子交易平台的综合运营,目前业务主要集中于深圳华强北及济南。报告期内公司营业收入实现增长主要为物业租赁业务及电子商务业务的提高。公司深圳二店(华强广场裙楼)已经顺利进入稳定期,出租率较去年同期大幅提高,另外深圳三店(华强大厦裙楼1-5楼)已于去年12月开始试营业,定位为通讯城,目前进驻企业已超过百家。电子商务方面,“华强电子网”网站流量逐年上涨,线上交易、基础服务、会员费、ISCP等业务一直保持较高增速,未来还将拓展元器件领域的海外市场。一季度增收不增利的原因在于毛利率同比下降4.5个百分点,而期间费用率同比提升6.4个百分点,主要由于物业租赁以及房地产业务较去年同期增长导致管理费用提高所致。
济南项目进展顺利。公司济南项目商业裙楼已于2011年初开始招商,计划下半年开始试营业。配套公寓及写字楼已经开始预售(销售均价在1万以上),但预计无法在2011年结转销售收入。
全国布局稳步进行中。公司于今年4月份在石家庄竞得一块土地,占地面积为3.23万平米,若按济南项目2.9的容积率匡算,总建筑面积可达9.4万平米。至此,公司全国布局的7颗棋子已经落下4颗(华强北、石家庄、济南以及沈阳,其中沈阳项目由大股东拥有,仍未注入)。公司下一个意向城市可能为天津,去年8月份公司大股东深圳华强集团与天津南开区签订了《关于促进天津科贸街产业升级合作框架协议》,将在天津天津科贸街建设信息产业高端服务业基地和华强数码广场项目,总投资额约150亿元,但目前仍未拿地规划。
盈利预测及投资评级。我们预计公司2011年-2012年EPS为0.29元、0.48元,以最新收盘价8.49元计算,动态市盈率为29倍和18倍,不具备估值优势,虽然我们看好公司的独特商业模式及成长性,但预计公司短期内在业绩尚无法有较大表现,维持“中性”评级。
研究员：石磊 所属机构：天相投资顾问有限公司
报告标题：深圳华强:2011年逐步踏入收获期
受济南项目处于投入期费用增加影响,业绩低于预期。公司2010年实现营业收入4.47亿元,归属上市公司股东净利润1.92亿元,每股收益0.29元,略低于预期,主要由于公司济南项目目前仍处于投入阶段,产生费用所致。
济南华强广场将进入收获期。济南华强广场将于2011年3月底开盘,2012年逐步贡献利润。项目位于市核心区,周边项目售价约1.7万,由于属于商业楼盘,不受限购令直接影响,目前登记会员已经达到3000名,我们认为项目前景较好,全部销售预计能够实现销售收入25.5-30亿元,贡献每股收益1.27元。
战略较清晰。公司采用电子专业市场+房地产的模式在全国扩张,一方面通过销售住宅回笼现金流,另一方面通过将成功运营的电子专业市场用于银行抵押获得发展的资金,同万达模式和宝龙模式相一致。公司在深圳的华强广场项目已经获得了相应的运作经验。
盈利预测与投资评级。我们预计公司2011年、2012年每股收益为0.35元和1.54元,分别按照房地产开发业务10倍的市盈率水平和房地产出租业务30倍的市盈率水平对公司进行估值,我们认为公司的合理价值是12.1元,目前公司股价相对公司合理价值被低估22%,我们维持公司买入评级。
风险提示:公司济南广场项目销售不畅,公司业绩低于预期。
研究员：吴伟 所属机构：中航证券有限公司
报告标题：深圳华强:专业电子市场业务稳健成长
2010年业绩概述:实现营业收入4.47亿元,同比减少79.66%;营业利润2.11亿元,同比减少9.6%;实现归属于母公司净利润1.92亿元,同比减少4.03%,每股收益0.29元,基本符合预期。公司于2009年完成重组,故同期业绩并不具可比性。
专业电子市场业务稳中有升。公司电子专业市场和配套商业地产的开发、经营以及电子交易平台的综合运营,目前业务主要集中于深圳华强北。报告期内公司电子专业市场经营收入为2.89亿元,占总收入的65%,同比增长16%。深圳本地电子市场中,老市场保持稳定,出租率接近饱和;华强广场裙楼已经顺利进入稳定期,出租率在85%左右;华强大厦裙楼1-5楼已经于2010年12月开始试营业。济南项目商业裙楼已于2011年初开始招商,计划下半年开始试营业,配套公寓及写字楼已经开始预售,但预计在2011年仍无法贡献业绩。
电子商务业务增长迅猛。报告期内公司电子商务业务收入3672万元,其中下半年较上半年增长96.8%。“华强电子网”网站流量逐年上涨,线上交易、基础服务、会员费、ISCP 等增长速度皆超预期,报告期内成立了国际事业部,未来将拓展元器件领域海外市场。
参股公司锦上添花。报告期内公司两家主要联营公司皆实现盈利,实现投资收益6039万元。其中:
三洋华强激光电子公司(40%):报告期内公司调整产品结构,并转让了亏损的越南子公司,实现净利润6901万元。
芜湖华强旅游城公司(35%):报告期内公司预售R01、R05、R10三个项目,实现销售面积8.04万平米,实现净利润9680万元。
成本控制仍有提升空间。报告期内期间费用率为35%,公司自重组以来,三个费用率都保持在10%以上,相比同类公司明显畸高,主要原因在于目前公司经营规模依然较小,而且公司旗下子公司华强房地产高达14亿的长期借款使得公司利息支付压力较大,我们认为未来随着公司经营规模扩大和步入稳定,未来期间费用率将逐步缩窄。
全国布局进行中。公司的战略是在全国各大区域中心城市核心商圈布局,规划在5到8年内完成天津、苏州、重庆等七城市的电子专业市场建设,若按照每个市场5万平米的经营面积计算,公司的全国经营面积或将达到37万平米。除了济南,目前公司还有两个意向城市为天津和石家庄,但目前仍未拿地规划。
盈利预测及投资评级。我们预计公司2011年-2012年EPS 为0.29元、0.47元,以最新收盘价10.02元计算,动态市盈率为35倍和22倍,不具备估值优势,而且济南项目仍处于培育期,短期内无法为公司贡献较大业绩,维持“中性”评级,但我们看好公司的独特商业模式及成长性,建议投资者关注公司异地市场拓展情况。
风险提示:大盘系统性风险和房地产调控政策风险;项目销售和开发进度可能不达预期。
研究员：石磊 所属机构：中国民族证券有限责任公司
报告标题：深圳华强:投资收益增加致净利润增两倍
2010年前三季度公司实现营业收入3.18亿元,同比减少77.93%;营业利润为1.46亿元,同比增长109.57%;归属母公司净利润为1.51亿元,同比增长259.4%;实现基本每股收益0.23元。
业绩分析:报告期内,公司营业收入同比大幅减少,主要是由于2009年半年报中包括东莞电子和三洋集团的营业收入,公司2009年底资产重组完成后,已剥离上述业务,故不再包含此类收入。同时,2009年前三季度华强房地产公司实现商品房销售收入2.28亿元,本期未有商品房销售收入。公司营业收入主要来源于商业物业开发经营与服务,盈利能力较强,毛利率为70.93%,同时,公司从联营公司所获得投资收益也大幅增加,因此,尽管公司营业收入同比减少,但营业利润及净利润均大幅增长。
投资收益颇丰。报告期内,公司投资净收益为0.64亿元,同比增长了1759.54%,约70%的收益来源于联营公司三洋激光净利润增长(其中包括按原始投资额出售其亏损的全资子公司越南公司,影响投资收益1636万元),约30%的收益来源于联营公司芜湖旅游城利润增长。三洋激光和芜湖旅游城的投资收益有望持续。
电子专业市场经营方面,报告期内,华强电子世界老市场的出租率稳定在95%以上的高水平,华强广场裙楼商业氛围日益浓厚,收益水平不断提高,深圳LED国际采购交易中心的开业,提升了新市场的档次和人气;华强电子网探索多渠道盈利模式,采取多种方式,巩固了在同类网站中的地位。公司积极拓展电子商务等业务,全方位打造实体市场和网络交易相结合的、具有强大服务支撑体系的综合运营平台,以顺应网络经济的要求和公司发展的需要。华强北中国电子市场价格指数,已推出4大板块、5个层级、54个小类的分项指数,上半年通过改造升级系统,增加数据采集的覆盖面,提升了数据质量。此外,公司筹备已久的济南华强广场于3月3日开工,各项施工正在紧张有序进行中,预计2012年可以贡献业绩。
盈利预测和投资评级。预计公司2010年-2011年每股收益为0.33元和0.36元,以10月26日收盘价9.80元计算,对应的动态市盈率为29倍和27倍,仍维持“中性”评级。
研究员：天相金融地产组 所属机构：天相投资顾问有限公司
报告标题：深圳华强:业绩符合预期,扩张意图明显
业绩符合预期。公司公布三季报,三季度公司实现主营收入3.17亿元,主要为深圳华强电子市场租金收入,基本符合预期。电子市场经营状况良好,平均月租金收入达374元/平方米月,毛利率稳定在70%,电子市场租赁业务预计全年贡献营业收入4.4亿元。
芜湖项目如期结算和激光公司收益超预期提升投资收益。公司参股的芜湖项目如期结算收入,贡献投资收益2139万元;激光公司受电子行业景气高的影响,业绩大幅回升,共贡献投资收益4993万元,其中包括1636万元出售越南子公司投资收益。受此影响,公司三季度投资收益达到7133万元,同比增长1759%,占营业利润的78%,对当期利润有较大的影响。
电子市场+住宅+写字楼综合开发模式成熟,进入项目拓展阶段。公司电子市场+住宅+写字楼综合开发模式在深圳获得较好的收益,目前进入项目拓展阶段,在获得济南项目后,报告期内公司与石家庄政府签订框架协议,拟在民族路商业街开发建设占地57亩,集动漫、百货、休闲娱乐、写字楼、住宅于一体的华强广场项目。按目前的开发模式,预计每年净资产增长速度将达到30%以上。目前由于公司处于项目前期拓展和建设阶段,2012年方能产生收入,各项费用比率较高,三季度三项费用率达到39%。
盈利预测与投资评级。我们仍然维持公司2010-2012年EPS分别为0.33元、0.45元和0.92元,对应动态市盈率分别为29倍、21倍和10.6倍,由于目前房地产开发行业估值水平整体下调,我们按照2010年出租类业务25倍的PE和房地产出售业务15倍的市盈率计算,下调公司目标价至10.85元,公司目前股价基本反映了公司的内在价值,给予公司持有评级。
风险提示:2011年房地产市场大幅调整,公司济南项目销售困难。
研究员：张绍坤 所属机构：中航证券有限公司
报告标题：深圳华强:电子专业市场盈利能力强
2010 年上半年公司实现营业收入2.05 亿元,同比减少75.77%;营业利润为0.55 亿元,同比增长76.05%;归属母公司净利润为0.52 亿元,同比增长847.8%;实现基本每股收益0.08 元。
业绩分析:报告期内,公司营业收入同比大幅减少,主要是由于2009 年半年报中包括东莞电子和三洋集团的营业收入4.8 亿元,公司2009 年底资产重组完成后,已剥离上述业务,故不再包含此类收入。同时,2009 年上半年华强房地产公司实现商品房销售收入2.28 亿元,本期未有商品房销售收入。
公司营业收入主要来源于商业物业开发经营与服务,盈利能力较强,毛利率为72.92%,因此,尽管公司营业收入同比减少,但营业利润及净利润均大幅增长。
电子专业市场经营方面,报告期内,华强电子世界老市场的出租率稳定在95%以上的高水平,华强广场裙楼商业氛围日益浓厚,收益水平不断提高,深圳LED 国际采购交易中心的开业,提升了新市场的档次和人气;华强电子网探索多渠道盈利模式,采取多种方式,巩固了在同类网站中的地位。公司积极拓展电子商务等业务,全方位打造实体市场和网络交易相结合的、具有强大服务支撑体系的综合运营平台,以顺应网络经济的要求和公司发展的需要。华强北中国电子市场价格指数,已推出4 大板块、5 个层级、54 个小类的分项指数,上半年通过改造升级系统,增加数据采集的覆盖面,提升了数据质量。
配套商业物业经营方面,华强广场酒店于3 月开业,入住率不断攀升,目前已持平或高于同地段高档酒店,地下商业“乐淘里”现有铺位已全部顺利出租,并于1 月初开业,但由于深圳地铁仍在施工,对两处物业均造成了不利影响,盈利能力尚未体现。华强广场地下停车场业务饱满,经营良好。
公司新项目进度:报告期内,公司筹备已久的济南华强广场于3 月3 日开工,各项施工正在紧张有序进行中,预计2012年可以贡献业绩。
盈利预测和投资评级。由于公司商业物业盈利能力受地铁施工制约,下调公司2010 年-2011 年每股收益至0.33 元和0.36元,以8 月13 日收盘价9.21 元计算,对应的动态市盈率为27 倍和25 倍,仍维持“中性”评级。
研究员：天相投资研究所 所属机构：天相投资顾问有限公司
报告标题：深圳华强调研简报
经过资产重组,实现了在主业方向上的根本性转变, 突出了公司的主业为电子专业市场和配套商业地产的 开发、经营以及电子交易平台的综合运营。
公司高管团队为公司的实际控制人,管理层与股东利 益保持一致,有利于实现全体股东价值最大化。
公司拟将成功的“华强模式”向全国各地进行复制。 其中,“济南华强广场”项目已于今年3月开工建设。
近几年公司业绩保持稳步增长。在资产重组时,大股 东对相关资产的收益进行了承诺,经实地调研,我们 认为实现预定目标的可能性较大。
受益于“深圳市城市更新办法”,公司位于深圳黄金 地段的土地储备未来升值潜力巨大。
盈利预测与估值。初步测算2010年每股收益为0.31元, PE在30倍左右。相对于同类型公司,目前估值水平缺 乏吸引力。但考虑到,公司持有的商业物业地处位置 较好,重估价值较高,初步测算RNAV约10元,若未来 土地改造项目获批还将进一步提升其估值水平,因此, 给予“谨慎增持”评级。
研究员：黄鹏 所属机构：万联证券有限责任公司
报告标题：深圳华强:资产重组致业绩改善,本期净利增七倍
一季度业绩概述。公司一季度实现营业收入0.96 亿元,同比减少81.55%;营业利润0.3 亿元,同比减少11.01%;归属母公司净利润0.3 亿元,同比增长725.9%;实现基本每股收益0.08 元。
公司业绩分析:2009 年度,公司完成了重大资产重组,剥离了部分亏损资产,注入了母公司优质资产。由于华强广场裙楼5 万多平米电子专业市场招租顺利,超过重组时预期的80%,并在深圳市、福田区政府的大力支持下,设立了国际LED 交易中心,已吸引了56 家国内外企业入驻。预计随着公司新注入资产的逐渐成熟,租金水平将进一步提高,而期间费用率则可以得到有效控制,使得毛利水平能够持续提高。
报告期内,公司营业收入大幅减少,主要是由于本期合并范围不包括已经置出公司的严重亏损的视频生产销售业务,而净利润大幅增长,则是因为置入了优质资产,本季度租金增加所致。
公司未来发展展望:资产重组后,公司主营业务由电子产品制造与销售转为电子专业市场和配套商业地产的开发、经营以及电子交易平台的综合运营,目前经营情况良好。公司电子专业市场位于深圳市华强北地区,经营总面积达10 万平米,市场较为繁荣,租金水平逐步上升;公司的电子商务业务,主要是华强电子网,线上交易“华易通”已于2010 年1月推出,前景良好;“华强北·中国电子市场价格指数”是中国唯一的电子市场价格指数,各个板块日趋完善,是市场行情的风向标,能够为客户提高更高水平的信息服务。
拟复制电子专卖市场经验:公司目前正在积极进入二三线城市,意图复制其深圳经验,已进入城市为济南,拟进入重庆、天津、苏州等地。其济南项目规模宏大,2009 年10 月,公司以6.57 亿元拍得济南历下区解放路北侧、山大路西侧的中心地段用地。项目占地3 万平米,规划建筑面积13 万平米。其中电子市场5 万平、写字楼4 万平,公寓4 万平,平均楼面地价5100 元/平米。由150 米高的顶级写字楼、100 米高的商务公寓、4 层超大规模的集中商业三部分建筑组成,已于2010 年3 月奠基,预计2012 年可以为公司贡献收益。此外,控股股东华强集团已在沈阳建成沈阳华强市场,鉴于重组时控股股东防止同业竞争的承诺,该项目存在注入上市公司的预期。
或受益于《深圳市城市更新办法》:公司旗下的华强梅林高科技工业园区,位于深圳市福田区梅林工业区梅秀路1号,占地约3万平方米,周边小区二手房房价已达17000元/平米,若公司将此厂区申报,只需补交基准地价,开发或出售此地块,均可使公司业绩大增。
盈利预测与评级: 预计公司2010年-2011年EPS为0.36、0.41元,以4月27日收盘价11.51元计算,对应动态市盈率为31倍、28倍,维持其“中性”评级。
研究员：天相金融地产组 所属机构：天相投资顾问有限公司
报告标题：深圳华强:模式独特,成长无界
深圳华强于2009 年剥离亏损严重的视频业务,同时以每股4.13 元的价格,发行3.58 亿股购入大股东华强集团直接持有的深圳华强发展100%股权。
自此,公司转型为电子专业市场和配套商业地产的开发和运营商。
本次重组后公司在深圳华强北商圈持有的电子专业市场面积将达到12.5 万平米,年租金收入稳定在3 亿元以上。如按目前项目周边类似项目售价重估,公司所持有电子专业市场价值高达49 亿元以上。
公司还在全国五大区域战略选取了一些拥有电子产业基础的区域电子产品集散中心的二线城市,力图实现异地扩张。目前已进入的城市为济南。在谈的城市包括苏州、天津与重庆。公司大股东在沈阳拥有达14.8 万平米的电子市场城市综合体项目。按大股东在重组时对同业竞争的承诺,我们判断这个项目被注入上市公司的可能性极大。
我们看好公司电子专业市场的开发运营模式及其异地扩张。电子卖场商业群聚效应高,有利实现物业升值,而公司的品牌效应将降低异地扩张难度。
电子行业进入长景气周期也将支撑电子专业卖场持续繁荣。我们同时看好公司以“华强电子网”为龙头在电子商务这一无形市场的拓展。目前该网已在境内电子元器件行业专业电子网中排名第一,随着该网客户的快速增长,公司未来的成长将突破区域局限。
深圳于去年12 月出台了《深圳城市更新办法》。该办法规定拥有旧工业区、旧商业区、等区域的权利人可自行改造。我们分析公司至少有两个项目可潜在受益于这一地方新政。其一为位于深圳梅林的华强激光头厂房,其二为公司总部所在地的深圳华强大厦。基于这两个项目所处地段的价值,我们测算若这两个项目更新改造,其潜在市场价值或销售收入将高达52 亿元。
公司大股东华强集团控股的华强新城市发展公司是专业从事住宅开发的公司。除芜湖项目外,在安阳还拥有未建及在建项目建筑面积约160 万平米,以及已获准更新改造的深圳华强花园项目。
预测公司10、11 年EPS 为0.33、0.35 元,对应动态PE 为30X 和28X。
假定贴现率为8.7%,仅考虑公司目前业务状况,而未考虑潜在可城市更新的项目价值,测算出公司09 年末NAV 为10.15 元,给予增持评级。
研究员：鱼晋华 所属机构：华泰联合证券有限责任公司
报告标题：深圳华强:定位清晰,迈开扩张步伐
公司发布年报,2009年实现营业收入22亿元,其中包含了2009年1-11月公司已剥离的视频产品业务收入14亿元,每股收益0.3元/股,略高于我们预期收入,主要由于房地产市场好转,相关子公司业绩好于预期。
公司2009年完成重大重组,公司未来以经营电子专业市场、配套商业地产和电子交易平台为主,定位清晰。
公司迈开扩张步伐,济南华强广场于2010年3月开工,预计2012年竣工,如果项目销售顺利,预计2012年给公司贡献每股收益0.47元。
随着电子产业回暖,公司经营的电子专业市场租金正逐步回升,未来有进一步上调的可能。
芜湖房地产市场交易量仍保持高位,受国家宏观调控政策影响小,公司参股项目盈利有望保持稳定。
预计公司2010-2012年每股收益分别为0.33元、0.45元和0.92元,对应动态PE分别为29倍、21倍和10倍,分别按25倍和20倍市盈率计算专业市场运营和房地产开发业务价值,公司合理价值约12.55元,目前市场低估了公司价值,给予公司买入评级。
研究员：张绍坤 所属机构：中航证券有限公司
报告标题：深圳华强:资产重组完成,业绩略超预期
2009 年业绩概述。公司2009 年实现营业收入21.96 亿元(由于会计准则规定,仍包含视频制造业务收入14 亿元),同比增加22.41%;营业利润2.33 亿元,同比增长498.78%;归属母公司净利润2 亿元,同比增长339.8%;实现基本每股收益0.30 元。
公司财务分析:报告期内,公司各项业务综合毛利率为20.92%,其中,电子专业市场经营与服务营业利润率为75.1%,其他物业经营为59.03%,写字楼及公寓销售为32.62%,视频产品制造与销售为4.36%,期间费用率为10.48%,比上年减少0.5%。公司资产负债率为38.39%,资产负债率较低。
公司未来发展展望:公司于2009 年完成了重大资产重组,母公司华强集团注入了华强电子世界发展100%股权等资产,置出了亏损的三洋电子资产,主营业务由电子产品制造与销售转为电子专业市场和配套商业地产的开发、经营以及电子交易平台的综合运营,目前经营情况良好。公司电子专业市场位于深圳市华强北地区,经营总面积达10 万平米,市场较为繁荣,租金水平逐步上升;公司的电子商务业务,主要是华强电子网,线上交易“华易通”已于2010 年1 月推出,前景良好;“华强北·中国电子市场价格指数”是中国唯一的电子市场价格指数,各个板块日趋完善,是市场行情的风向标,能够为客户提高更高水平的信息服务。公司持有子公司芜湖市华强旅游城投资开发有限公司35%股份,芜湖华强旅游城公司经营芜湖“方特科幻公园”及其周边房地产和配套商业的开发、建设和经营,在建小区有德邑风尚小区与澳然天成小区,项目建筑面积25.9 万平米,未销售面积达10万平米,预计项目可在2010-2011 年结算。
公司业绩分析与展望:报告期内,公司完成了重大资产重组,剥离了部分亏损资产,注入了母公司优质资产。由于华强广场裙楼5 万多平米电子专业市场招租顺利,超过重组时预期的80%,并在深圳市、福田区政府的大力支持下,设立了国际LED 交易中心,已吸引了56 家国内外企业入驻华强广场写字楼与公寓销售超出预期,从而使得公司业绩超出预期。
预计随着公司新注入资产的逐渐成熟,租金水平将进一步提高,而期间费用率则可以得到有效控制,使得毛利水平能够持续提高。
盈利预测与评级: 预计公司2010年-2011年EPS为0.36、0.41元,以3月11日收盘价9.87元计算,对应动态市盈率为28倍、24倍,首次给予其“中性”评级。
研究员：天相金融地产组 所属机构：天相投资顾问有限公司
报告标题：深圳华强:重组完成盈利增长能力恢复
公司于2009年12月9日发布公告,公司此次重组所涉及的资产过户及相关新增股份发行登记手续已经办理完毕,新发行有限售条件的流通股份3.5亿股将于2009年12月10日在深圳证券交易所上市交易。公司自2008年9月22日开始启动的资产重组已经接近完成,公司未来以经营电子专业市场、配套商业地产和电子交易平台为主,盈利和增长能力将恢复增长。公司未来将成为华强集团商业地产运作平台,相关资产将有望逐步注入上市公司。
专业电子市场租金收入将成为公司主要利润来源,公司在电子专业市场运营方面有较强的竞争优势,目前公司共有约10万平方米位于深圳华强北核心商圈的商业地产,出租率达95%以上,每平米月租金约300-400元。随着出口的逐步复苏,电子类产品出口额上升,电子类经销商对商铺的需求将逐步加大,租金有进一步上调的空间。
公司参股35%的芜湖华强旅游城投资开发有限公司以方特乐园+房地产开发为主要的开发模式,通过方特乐园提升周边房地产的价值,所开发地产项目建筑面积260万平方米,土地成本低,毛利率大于50%,盈利能力较强。所在的芜湖市市场需求较旺盛,商品房价格上涨趋势较明显,中央经济会议对中小城镇户口的放松有利于芜湖市房地产持续发展,公司待开发土地面积后续盈利有望继续上升。
华强集团承诺注入资产2009-2011年3年盈利分别为14614万元、17502万元和18720万元;公司原有华强电子世界年租金收入1亿元,归属母公司净利润约5000万元;芜湖项目每年开发30万平方米,预计每年带来约5000万元的投资收益;预计公司2009-2011年EPS分别为0.26元、0.33元和0.45元,对应动态PE分别为46倍、35倍和26倍,公司RNAV约为12元,目前股价相对RNAV折价2%,投资有较好的安全边际,参照同类公司中国国贸和陆家嘴开发持有类公司的估值,按照平均10%-20%的RNAV溢价,公司合理估值为13.2-14.4元,给予买入评级。
研究员：张绍坤，吴伟 所属机构：中航证券有限公司
报告标题：深圳华强:受益《深圳市城市更新办法》,资产价值提升
《深圳市城市更新办法》将于12月1日起正式实施,《办法》规定,拥有旧厂房和工业园的公司如果有意改造旧厂房、旧的工业园区的功能,只要向市规划国土主管部门及相关主管部门申请办理规划许可变更和相关手续,在得到批准后按规定补交基准地价即可。深圳华强旗下的华强梅林高科技工业园区,位于深圳市福田区梅林工业区梅秀路1号,占地约3万平方米,附近碧华庭居小区于2000年开盘,目前二手房售价约16000元/平方米,如果整个工业园区能够整体重新规划,如果按照4倍的容积率,预计能建成建筑面积12万平方米的住宅楼,能够带来潜在销售收入约20亿元,按重组后股本计算,预计能够增厚公司RNAV约1-3元/股。
公司重组已获证监会批准,公司公司将剥离亏损的电视机业务,以电子专业市场、配套商业地产和电子交易平台为主,盈利能力将得到进一步增强。公司共持有10万平米位于深圳华强北核心商圈的商业地产,年租金收入约3亿元,物业潜在价值38亿元。公司占股35%的芜湖华强旅游城投资开发有限公司房产项目销售良好,2009年将贡献投资收益约5000万元。芜湖市经济发展快速,2008年GDP同比增长15.8%,人均可支配收入同比增长18.75%,房价收入比为4.23,未来房地产市场仍有较大发展空间,华强城规划建筑面积260万平方米,将充分受益。公司持有4000万股招商轮船股份,受益股市好转,截至2009年11月25日,招商轮船股价已经由年初3.86元上涨至5.76元,价值提升约1亿元。
按重组后新股本计算,预计公司2009年-2011年每股收益分别为0.26元、0.33元、0.45元,对应动态市盈率分别为43.73倍、33.94倍、24.93倍。公司RNAV约为11-13元,目前股价相对RNAV折价10%,投资有较好的安全边际,参照同类公司中国国贸、陆家嘴和浦东金桥等开发持有类公司的估值,按照平均20%的RNAV溢价,公司合理估值为13.2-15.6元,给予买入评级。
研究员：张绍坤，吴伟 所属机构：中航证券有限公司
报告标题：深圳华强:加快剥离亏损业务,欲破茧而出
2009年1-9月公司实现营业收入11亿元,同比下降21.76%;;归属母公司所有者净利润-1,151万元,同比下降244.79%。
第三季度实现收入5.5亿元,同比增长7.46%,归属于母公司所有者净利润2,852万元,同比下降30.64%。1-9月每股收益-0.04元。
第三季度综合毛利率同比下降、环比上升。1-9月综合毛利率为9.56%,同比下降3.60个百分点;第三季度综合毛利率为10.21%,同比下降0.87个百分点,环比第二季度上升0.41个百分点。我们认为,由于公司增加库存视频产品销售,自第三季度起,该业务开始减亏或止亏,也有部分联营公司盈利增长,导致第三季度收入环比上升93.53%。
资产负债表经营性指标变动暗示重组进度。1-9月公司应收票据较期初增加280.64%,预付帐款较期初增加109.11%;1-9月销售费用较上年同期减少51.61%,购买商品、接受劳务服务支付的现金较上年同期减少34.12%,主要系子公司东莞华强三洋电子有限公司调整销售策略,内销减少、外销增加所致。我们认为公司重组方向明确,公司子公司东莞三洋的日方股东-日本三洋集团自2006年以来出现财务紧张和战略上的重大变化,严重影响其对平板电视视频产品的支持力度。
为此公司拟剥离东莞三洋等不符合未来发展方向且亏损严重的资产,出售视频产品,突出公司主业电子专业市场和地产开发等配套业务。
重组上会,分析公司基本面无实际意义。公司于2008年启动重大资产重组工作,拟将亏损严重的视频产品的生产和销售业务剥离,同时置入电子专业市场与商业地产等资产,实现公司在主业方向上的根本性转变。该重组事项已经提交证监会审核并获有条件通过。截止目前,上述重组方案尚未正式实施。我们估计此次重组将于2010年完成,届时公司将以新面貌轻装上阵。
如果按现有主营业务发展趋势和资产出售情况估算,我们预测公司2009-2010年EPS分别为-0.02元、0.17元,根据10月27日的收盘价9.10元计算,2010年动态市盈率为53倍,由于经营具有很大不确定性,给予公司“中性”投资评级。
研究员：天相投资研究所 所属机构：天相投资顾问有限公司
报告标题：深圳华强：参股潜在上市的IPO公司
公司简介
深圳华强(000062)是一家以电子信息产业、物业开发及管理与商贸流通为主业的上市公司。在电子信息领域,公司拥有包括液晶电视、液晶背投、液晶正投及等离子电视等多种平板显示电视及数字电视等高端视频产品的全工序生产能力。
行业分析
电子信息产业振兴规划提振行业景气。
国务院4月10日,电子信息产业调整和振兴规划正式发布,我国电子信息产业已经成长为国民经济战略性、基础性和先导性支柱产业,并发挥着经济增长“倍增器”的作用,国家出台电子信息产业调整振兴规划使得该行业发展后劲十足。
经营分析
深圳老牌科技股。公司经营国内最成功的电子市场,其在深圳市商业黄金路段创办了大型华强电子市场--华强电子世界,是集信息、技术、商品和服务于一体的大型综合性电子专业市场,该市场的铺位出租率近100%。
拥有良好的商业圈。据统计,在以电子专业市场为主体的华强北商业圈,在1.45平方公里范围内,拥有电子专业市场27家,市场经营面积46万平米,专业市场面积超过深圳全市总量的1/5,电子产品经营商家近3万家,其中经营面积1万平方米以上的大型商场近20家,年交易额370多亿元,每天人流量在50万人次以上,是我国乃至亚洲最大的电子信息产品集散地,也是电子配套、家电、珠宝、钟表、服装等专业市场聚集的商业旺区。
“定向增发+资产置换”实现主业的根本性转变。由于深圳华强于08年9月启动重大资产重组,公司以3公司股权加上拟4.18元/股发行约35373.53万股万股认购华强集团的华强发展100%股权。
将剥离盈利能力不强的制造业资产,拟置入华强集团盈利能力最强的电子专业市场与商业地产等资产,从而拥有电子市场经营各环节的完整资源,实现主业的根本性转变。
创投概念品种
公司通过风险投资400万元参与吉林省科仑辐射技术开发有限公司的增资,实施进行正处于孵化期的“系列中子管技术开发”项目。随着创业板推出的时间临近,创投概念品种有望获得资金追捧。
股权价值投资获益
2008年年报披露:交易性金融资产1846万元,可供出售金融资产22962万元;持有601872招商轮船,初始投资金额18550万元,占股权1.46%,期末账面值15440万元。
参股潜在的IPO上市公司。随着《关于进一步改革和完善新股发行体制的指导意见》自6月1日开始实施,便说明IPO重启的时间越来越近,预计6月份随时有望启动IPO。在面临资金面的分流影响之外,IPO重启也将为参股即将上市公司的带来一定的股权投资收益,公司关联方深圳华强新城市发展有限公司持有招商证券高达4%的股权,应该说这部分资产未来存在注入的预期,该股后市很可能存在一定的市场机会。
综合分析
深圳华强(000062)属老牌电子科技股,受益于国家电子信息产业振兴规划,鉴于其关联公司拥有招商证券4%的股权,随着IPO的进程加快,未来有望获得自己的关注,建议投资者适当关注。
研究员：王丹丹 所属机构：黑龙江容维投资顾问有限责任公司
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