方大集团(000055)_研究报告_财经_新浪网(000055) 研究分析报告|查股网
股票名称：方大集团(000055)
报告标题：方大集团:期待节能和屏蔽门业务新表现
2010年1-6月,公司实现营业收入4.23亿元,同比增长14.44%;实现营业利润为2317万元,同比下降7.38%;利润总额为3679万元,同比增长40.67%;归属于母公司所有者的净利润为3361万元,同比增长11.74%;实现每股收益为0.07元,基本符合预期。
盈利能力增强,实际经营状况向好。2010年上半年毛利率为19.89%,同比提升0.86个百分点,主要原因是幕墙产品的毛利率同比提高4.1个百分点,地铁屏蔽门业务毛利率同比提升2.2个百分点。2010年上半年经营利润同比下降是由于公司可供出售的金融资产收益低于去年同期水平。2010年上半年投资收益为317万元,同比下降81.24%。但如果营业利润中剔除投资收益后,同比增长达到147.04%,公司经营业绩水平基本保持稳定增长。
期间费用率微增。2010年上半年公司期间费用率为14.80%,同比提高0.66个百分点。其中销售费用率为3.01%,同比提高0.06个百分点,主要原因是业务量增加所致;管理费用率为9.38%,同比提高0.83个百分点,财务费用率为2.41%,同比下降0.23个百分点。
订单充沛,各项业务发展不差。2010年上半年公司储备订单为13.16亿元,较2009年末增长39.85%。其中幕墙工程订单储备为8.76亿元,超2009年节能幕墙业务收入的35.6%,这保证了公司该业务未来的稳定。地铁屏蔽门业务国内市场份额超过20%,已成为国内第一全球前三的轨道交通屏蔽门供应商。沈阳方大公司一期项目2010年下半年的投产,将带来公司LED产业发展和成长的新平台。
新项目投产带来业绩提升。公司2010年完成非公开增发,实际募集资金3.35亿元,用于节能和光电幕墙项目和地铁屏蔽门的扩产。预计2011年投产,建成后新增140万平方米的节能和光电幕墙和6500万套地铁屏蔽门,预计增加年收入达到14亿元,增厚EPS为0.12元。
盈利预测与评级。预计公司2010年到2012年的每股收益为0.16元、0.27元和0.30元,以昨日收盘价10.24元计算,对应的动态PE为64倍、38倍和34倍,考虑到公司积极向节能业务发展、地铁屏蔽门业务的行业地位和估值水平,维持公司“中性”评级。
风险提示:幕墙行业竞争水平加剧,公司LED节能灯业务发展 的不确定性风险 。
研究员：天相建筑建材组 所属机构：天相投资顾问有限公司
报告标题：方大集团:依凭技术优势拓展未来发展空间
2009 年报显示,公司全年实现主营业务收入9.13 亿元,同比增长16.3%;主营业务利润4319 万元,同比增长121.9%;利润总额为4511 万元,同比增长176.5%;归属于母公司所有者的净利润为4405 万元,同比增长89.4%;每股收益为0.103 元,略低于我们前期预测的0.12 元;分配预案每10 股赠0.7 股。
公司业绩分析:公司业绩高速增长的原因如下:1、节能建筑幕墙产品等主营业收入保持持续增长。2009年销售收入达到6.47亿元,同比增长33.10%。同时地铁屏蔽门业务稳定增长。2、毛利率水平略有提升。2009年综合毛利率为17.9%,同比提升0.2个百分点。其中,铝材产品提升7.19个百分点,地铁屏蔽门提升8.48个百分点。3、期间费用率下降。2009年公司的期间费用率为12.1%,同比下降2.8个百分点。其中销售费用率为2.6%,下降0.5个百分点;管理费用率为7.5%,下降0.7 个百分点;财务费用率为2.0%,下降1.6个百分点,下降原因是公司调整筹资结构归还长期借款以及银行利率降低。
公司订单储备丰富,地铁屏蔽门业务快速发展。公司目前订单储备9.42亿元,较年初增长17.21%。其中地铁屏蔽门订单储备达到4.02亿元。。公司地铁屏蔽门拥有自主的知识产权,具有技术和市场优势,目前已成为我国第一全球前三的轨道交通屏蔽门供应商。地铁屏蔽门国内市场份额超过20%。目前中标项目有武汉地铁二号线、沈阳至铁岭城际铁路松山-道义段、深圳轨道交通龙华线二期工程民乐-清湖段等。公司目前正积极准备增发进一步拓展地铁屏蔽门业务,新项目的建设期为1年,预计2011年业绩将得到充分体现。
产品节能效果显著,致力技术创新。公司致力于节能幕墙产品、地铁屏蔽门和节能照明业务的发展。根据公司测算,2009年其销售的节能低碳幕墙、地铁屏蔽门和半导体照明与同类传统产品相比每年可节约用电7949万度,为用户节省电费近亿元。相当于每年减少标准煤耗3.2万吨,二氧化碳排放量8.38万吨,二氧化硫排放量272吨,氮氧化物排放量236.8吨。
公司是国内第一家掌握太阳能光电幕墙系统和内循环生态节能幕墙设计、制造、施工与集成技术并予实际应用的企业。
2009年公司拥有608件专利,居行业前列。其中幕墙行业拥有124件,居行业首位;地铁屏蔽门行业拥有187件占行业半数以上;半导体照明LED领域拥有145件。
非公开增发项目拓展公司业务规模。公司计划增发募集资金项目为地铁屏蔽门和节能幕墙的项目。项目建成后节能幕墙及光电幕墙年产能新增140万平方米,新增地铁屏蔽门的年生产能力为6500套。公司收入和盈利能力将得到进一步的提升。
预计公司2010年和2011年的每股收益为0.17元和0.28元,以上一交易日收盘价10.83元计算,公司对应动态PE为64倍和38倍,考虑到公司未来业务的积极拓展和技术优势,暂时维持公司“中性”评级,以后根据公司变化及时调整评级。
研究员：天相投资研究所 所属机构：天相投资顾问有限公司
报告标题：方大A:地铁屏蔽门业务拓展迅速,2009年三季度净利润同比增116%
2009 年前三季度公司实现营业收入6.02 亿元,同比增长7.1%;实现营业利润为3177 万元,同比增长92.5%;实现利润总额3311 万元,同比增长113.6%;实现归属于母公司所有者的净利润3745 万元,同比增长116.4%;基本每股收益0.09 元。
毛利率上升和期间费用率下降提升公司业绩。2009年前三季度公司毛利率为17.6%,同比提升1.5个百分点。期间费用率为12.6%,同比下降1.9个百分点,其中,销售费用率为4.9%,同比下降0.3个百分点;管理费用率为4.9%,同比下降0.2个百分点;财务费用率降幅最大,同比降至2.3%,下降1.5个百分点。
财务费用率的下降主要是公司调整筹资结构和银行利率下降所致。
非公开增发拓展光电幕墙和地铁屏蔽门业务。公司正在非公开增发的筹备过程中。光电幕墙项目属于节能和新能源的应用,较易受到国家政策。地铁屏蔽门业务公司拥有国内唯一专利技术,其他公司必须和国外公司合作才能开展,这将决定公司的开拓该业务的市场优势。
地铁屏蔽门项目将显著影响2010 年公司业绩。南京地铁合同总价5952 万元,预计贡献2010 年收入2077 万元。深圳地铁2 号线屏蔽门系统项目总价1.69 亿元,预计贡献2010 年收入为1.13 亿元。同时,2009 年中标的武汉轨道交通二号线屏蔽门采购项目8086 万元和沈阳至铁岭安全门工程及台北地铁屏蔽门供应项目3588 万元几项大的项目,施工期主要在2010 年,这将对2010 年公司地铁屏蔽门业务收入产生重要影响。
沪铝投资影响公司2009 年业绩较小。截止到报告期,公司投资衍生品铝期货共计2966 万元,数量不大,同时目前持仓亏损仅3.56 万元,对于公司业绩的影响较小。
盈利预测及评级。我们预计公司2009-2010 年的每股收益分别为0.12 元和0.20 元,以10 月19 日收盘价8.62 元计算,对应的动态市盈率分别为75 倍和44 倍,估值优势不明显。公司积极扩展核心业务,节能幕墙易受益国家政策,具有一定的成长性,维持公司“中性”的投资评级。将及时跟踪公司情况随时调整评级。
研究员：天相投资研究所 所属机构：天相投资顾问有限公司
报告标题：方大A：2009年中期净利润增44.61%
公司半年报显示,公司2009年上半年实现营业收入3.7亿元,同比增长1.18%;营业利润为2502万元,同比增长16.07%;利润总额为2615万元,同比增长30.67%;归属于上市公司股东的净利润为3008万元,同比增长44.16%;每股收益为0.07元,同比增长40%。
幕墙产品提升公司收入。受益于国家积极地财政政策和宽松的货币政策,公司幕墙产品收入达到2.7 亿元,同比增长18.16%,占到总收入的73%。截止目前公司幕墙产品订单达到约4.14 亿元,占到订单储备总额的56.17%。
成本下降和财务费用下降提升公司能力。1、2009 年上半年在玻璃价格大幅跳水和铝价格也在大幅跳水后地位整理,这使得公司毛利率得到提升,2009 年上半年公司毛利率为19.06%,同比提升3.53 个百分点。其中,幕墙产品毛利率提升5.91 个百分点,符合铝板及单层层成型铝板毛利率提升8.51 个百分点。2、在国家宽松的货币政策下,公司贷款利率得到下降,同存款利息相对增长,这大大降低了公司上半年的财务费用,财务费用同比下降27.2%。
公允价值变动收益和少数股东损益提升公司利润。公司2008年公允价值变动收益为352 万元,同比增加721 万元。主要是公司投资性房地产和铝锭期货持仓浮动收益,前者增加582 万元,后者增加377 万元。少数股东损益为-303 万元,减少199 万元。在2008 年利润基数较小的情况下业绩提升较大。
地铁屏蔽门业务进入施工高峰期。公司目前订单总额为7.37亿元,其中地铁屏蔽门订单达到3.23 亿元。签约的深圳地铁1 号线延长线和2 号线,沈阳地铁1 号线,南京地铁1 号线南延线地铁屏蔽门工程已进入全面履约期。国内2020 年城市地铁超过3000 公里的可能为公司发展带来新的机遇。
预计公司 2009 年和2010 年每股收益为0.15 元和0.17 元,以昨日收盘价10 元计算,公司2009 年和2010 年动态PE 为66 倍和59 倍,维持公司“中性”评级。
研究员：天相建筑建材组 所属机构：天相投资顾问有限公司
报告标题：方大A：一季度净利润增20%，业绩稳步提升
2009年1-3月，公司实现主营业务收入1.6亿元，同比增长6.35％；营业利润9582万元，同比增长1.89％；归属于母公司所有者的净利润1065万元，同比增长19.89％；摊薄每股收益 0.025元。
一季度业绩平稳增长：公司业绩的平稳增长源于公司幕墙工程的收入增长。目前幕墙工程项目的市场总额约为1000亿左右，虽然方大A市场份额仅为0.5%，但方大A依靠自己的品牌和实力在国内外确立了自己的市场地位，也保证了公司业绩的平稳增长。
2009年上半年公司业绩有保证：公司目前在建项目较大的有杭州城市芯宇和厦门国际物流中心项目。杭州城市芯宇2、3、5、6号楼节能环保幕墙工程合同总价为1.63亿元，按工程进度匀速进行计算对09年上半年贡献收入将达到8200万左右；厦门国际物流中心幕墙工程合同金额为8304.76万元，按工程匀速进行计算贡献09年上半年的收入约为4844万元。不算其他幕墙工程和销售的收入，这两项占到2008年幕墙工程收入总额比例达到29%。
2009年幕墙工程订单完成额度将达到3至4亿元：公司2009年中标深圳世界大学生运动会主体育馆幕墙工程金额9540万元，工期152天，从09年6月1日计算；中标江西南昌皇冠国际幕墙工程金额为4500万左右，工期150天。1亿澳元的幕墙产品供货协议从08年8月开始履行，目前仅实现人民币2278万元。预计公司2009年将完成工程订单总额达到约3到4亿元，公司业绩将稳定增长。
地铁屏蔽门与安全门销售业务继续增长：公司中标深圳地铁1号线续建工程屏蔽门系统总包工程合同总价为7985.86万元，该工程计划2011年6月完工；2号线合同总价为1.69亿元，计划2009年6月开工，2011年3月完成。南京地铁合同总价5952万元，2009年4月开工，2010年5月完工。随着各大城市地下交通系统的发展，公司此项业务的收入的占比也会逐步提高。
预测2009年和2010年为EPS 0.052元和0.031元；以上一交易日收盘价9.06元计算，公司2009年和2010年动态PE为175倍
研究员：天相建筑建材组 所属机构：天相投资顾问有限公司
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