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深深房A(000029)_研究报告_财经_新浪网(000029) 研究分析报告|查股网

股票名称:深深房A(000029)

报告标题:深深房A:上半年净利润同比增长730%

2010-08-24 15:07:16

2010年上半年公司实现营业收入5.19亿元,同比增长78.41%;营业利润7810.74万元,同比增长549.69%;归属母公司净利润6414.1万元,同比增长730.27%;实现基本每股收益0.06元。
房地产销售收入同比增长,且毛利率上升。报告期实现房地产销售收入3.19亿元,同比增长209.74%,是公司营业收入增长的主要原因。毛利率为47.86%,同比上升9.77个百分点。主要在于:1)、汕头金叶岛项目销售收入同比增加1.06亿元,毛利率同比增加9个百分点。2)、集团本部房产销售收入同比增加1.09亿元,毛利率同比增加17个百分点。受房地产销售收入同比大幅增长,且毛利率上升的影响,报告期公司整体的营业收入同比增长,且毛利率上升了9.89个百分点。
投资收益助推公司业绩增长。报告期公司实现投资收益2244.01万元,同比增长191.72%,占公司营业利润的28.73%。:主要在于:1)、报告期内收到昆山调峰电力有限公司分红款同比增加;2)、转让沙头角南天商场50%股权,实现投资收益963.66万元。
可供开发的土地仍显不足。公司现有土地储备中的历史用地因种种原因,开发难度较大,导致目前房地产业务主要依靠金叶岛项目。2009年8月公司以12亿元购得深圳光明新区土地两块,总建筑面积18万平米,虽暂时缓解了土地储备不足的问题,但由于其他项目遗留问题解决难度较大,可供公司开发的土地仍显不足。
资金压力仍然存在。因龙岗、东乐项目开发进度受阻而造成前期投入的资金沉淀,且下半年还有光明新区项目的剩余地价款及一年内即将到期的贷款需要归还,公司资金压力仍然存在。报告期末公司拥有货币资金3.25亿元,剔除预收款项后的资产负债率为53.94%。截至报告期末公司已支付光明新区项目土地款9亿元,剩余地价3亿元须在2010年8月28日前支付。
盈利预测和投资评级。预计公司2010-2012年可分别实现每股收益0.11元、0.13元和0.17元,以8月23日的收盘价6.12元计算,对应的动态市盈率分别为58倍、47倍和37倍,维持“中性”投资评级。
风险提示。公司现有土地储备中的历史用地,由于遗留问题解决难度较大,制约主业发展。

研究员:天相金融地产组    所属机构:天相投资顾问有限公司

报告标题:深深房A:受益于投资收益,业绩同比大幅增长

2010-04-27 14:17:41

2010 年一季度业绩概述。公司2010 年1-3 月实现营业收入1.21 亿元,同比下降15.75%;营业利润655.01 万元,同比增长78.19%;归属母公司净利润545.86 万元,同比增长540.89%;实现基本每股收益0.005 元。
业绩主要源自投资收益。公司实现投资收益2223 万元,同比增加2222 万元,是报告期内最主要的收入来源。1)、转让深圳沙头角南天商场50%产权收益964 万元;2)、收到联营企业和合营企业分红1258 万元。
负债结构略有变化。报告期末公司资产负债率为63.56%,与期初相当。但其结构发生变化:1)、预收款项大幅增加,报告期末公司拥有预收款项3.29 亿元,较期初增长109.67%;2)、短期借款大幅减少,报由于归还深圳市投资控股有限公司借款1 亿元,报告期末公司的短期借款仅为100 万元,较期初减少9900 万元;3)、长期借款有所增加,报告期末公司长期借款7.03 亿元,较期初增长20.85%。
可供开发的土地仍显不足。公司现有土地储备中的历史用地因种种原因,近期难以开发,导致目前房地产业务主要依靠金叶岛项目。龙岗项目转地问题仍没有实质解决,东湖帝景名苑项目用地规划问题解决难度极大,汕头新峰大厦项目重新报建进展缓慢,金湖路项目规划调整还在争取。2009 年8月公司以12 亿元购得深圳光明新区土地两块,总建筑面积18 万平米,虽暂时缓解了土地储备不足的问题,但由于其他项目遗留问题解决难度较大,可供公司开发的土地仍显不足。报告期内公司支付光明项目地价款2 亿元,估计该项目仍有4 亿元地价款尚未支付。
盈利预测和投资评级。预计公司2010-2012 年可分别实现每股收益0.04 元、0.06 元和0.07 元,以4 月26 日的收盘价6.22 元计算,对应的动态市盈率较高,维持“中性”投资评级。
风险提示。公司现有土地储备由于遗留问题解决难度较大,制约了公司主业的发展。

研究员:天相投资研究所    所属机构:天相投资顾问有限公司

报告标题:深深房A:销售业绩平平,房地产开发业务急需输血

2009-08-20 10:16:03

公司公布 2009 年中报。2009 年上半年,公司实现营业收入2.91亿元,同比减少1.48%;实现利润总额0.12 亿元,净利润0.08亿元,同比分别减少51.94%和44.52%。利润的减少主要是营业毛利率下降所致,公司2009 年上半年综合毛利率仅24.87%,同比减少10.38 个百分点。
2009 年房地产销售市场回暖,但由于公司主要结算项目由去年中期的别墅为主转为本期的普通住宅为主,且公司可供销售项目有限,公司房地产销售业绩一般,2009 年上半年公司房地产销售收入仅1.03 亿元,同比减少25.17%,毛利率38.09%,比上年同期减少9.35 个百分点。
尽管公司房地产开发业务起步较早,但招拍挂土地出让制度提高了土地储备成本。受制于公司的开发规模和资金实力,近年来公司获取土地储备的能力下降,扩张能力受阻,房地产开发业务逐步萎缩,房地产销售收入逐年下降。
自 2006 年以来,公司仅于2008 年7 月新增一个房地产项目――汕头金湖路项目,占地面积0.84 万平方米,增加土地储备约3.08万平方米(建筑面积)。公司目前土地储备规划建筑面积44.21 万平方米,除汕头金湖路项目、深圳东湖帝景名苑和深圳水云天雅茗苑项目外,公司其余项目(不含汕头新峰大厦)预计将在2009年前后陆续竣工。汕头金湖路项目等三个项目的总建筑面积仅27万平方米左右,按照公司现有开发能力,仅够公司开发两年左右。
公司资源瓶颈仍然存在,持续发展存在隐忧。
预计公司2009 年-2011 年每股收益分别为0.033 元、0.042 元、0.029 元,贴现后每股RNAV 为1.94 元。就公司的基本面而言,目前股价过高,但考虑到公司的地方国资背景和较为优质的壳资源,我们在2009 年6 月11 日给出公司增持评级,6 个月目标价6 元。经过本轮大盘和房地产行业的调整,公司股价从6.95 回落到5.05 元。我们认为,公司股价的主要支撑因素是投资者对公司重组的预期,如果公司股价继续下跌,重组成本越低,重组可能性越大,因此,我们维持对公司的增持评级。

研究员:陈莹,张朝晖    所属机构:中信建投证券有限责任公司

报告标题:深深房A:土地储备影响公司持续经营能力

2009-06-12 11:15:55

公司实际控制人为深圳市国资委。公司股权较为集中,第一大股东深圳市投资控股有限公司直接持有公司约64.82%的股份,而第二大股东仅直接持有公司0.08%的股份。公司的国有控股背景和股权集中的特点对公司的永续经营形成积极影响。
公司的房地产开发业务一直集中在广东省,导致公司抵御区域性风险的能力较弱。随着万科、保利等大型房地产公司的迅速崛起和招拍挂土地出让模式的推行,受制于公司的开发规模和资金实力,近年来公司获取土地储备的能力下降,近四年期间仅08 年7 月增加了3.08 万平方米(建筑面积)的土地储备。公司扩张能力受阻,房地产开发业务逐步萎缩。
公司近两年营业收入持续下降,营业收入的减少导致公司获取现金能力的下降。公司自2007 年来已经连续两年经营活动产生的现金流量净额和现金及现金等价物净增加额为负值,2008 年公司每股经营活动现金流量为-0.08 元,每股净现金流量-0.12 元。土地资源的稀缺和不可复制性加剧了开发商的竞争,土地使用权的招牌挂出让政策推动了地价的攀升。2009 年前五个月房地产销售市场的逐渐回暖不可避免将带动土地市场的回暖,而公司目前资金的短缺已成为公司获取土地储备持续发展的软肋,公司获取现金能力亟待提高。
在 2009 年房地产销售逐步回升的前提下,考虑公司近三年历史平均成本费用占销售收入的比重,我们预计公司2009 年每股收益0.033元,2010 年每股收益0.042 元,2011 年每股收益0.029 元。公司贴现后每股RNAV 为1.94 元。由于前几年公司没有进行充分的土地储备,公司房地产业务处于逐步萎缩状态,2009 年房地产市场的逐步回暖对公司而言是双刃剑:一方面,公司能加快现有项目的开发和销售,加速回笼资金;但另一方面,回暖的房地产销售市场务必给土地出让市场带来积极影响,也会在一定程度上推动土地市场的竞争和价格,而公司现有的资金实力已无法充分支持公司房地产业务的进一步扩张。因此,公司资金状况和盈利能力亟待改善――这将决定公司的持续经营能力。公司6 月9 日的收盘价为5.03 元,是公司RNAV 的2.6倍,已部分体现了投资者对公司重组的预期。综合考虑公司基本面和重组预期,我们给予公司增持评级。

研究员:张朝晖,陈莹    所属机构:中信建投证券有限责任公司