特 力Ａ(000025)_研究报告_财经_新浪网(000025) 研究分析报告|查股网
股票名称：特 力Ａ(000025)
报告标题：特力A年报点评:主营收入连续下降
2010年全年,公司实现营业收入38,635万元,同比下降10.71%;归属于母公司所有者的净利润315万元,同比下降43.16%;EPS为0.02元。四季度,公司实现营业收入8751万元,同比下降16.82%,环比下降12.94%;归属于母公司所有者的净利润268万元,同比下降46.29%,三季度为-19万元。不分配不转增。
公司主营收入连续下降,期间费用率上升。根据公司的历史年报资料显示,公司自2007年以来营业收入连续四年下降,营业收入由2006年的11.4亿元下降到3.86亿元,下滑了2/3。同时由于主营的汽车销售业务毛利率较低,综合毛利率不降反升,由2006年的8.81%提升到16.96%,上升了近1倍。公司2010年的期间费用率为19.35%,同比上升0.84个百分点,说明公司需提升管理效率,控制费用规模。
公司资金较为紧张,对水贝珠宝产业园项目持谨慎态度。
公司水贝珠宝产业园项目预计总投资为2.67亿元,2010年年底公司自有货币资金仅为0.69亿元,还有0.30亿元的应付账款,而且公司资产负债率已经接近70%,融资能力有限。我们认为公司资金较为紧张,该项目投资能否得到保证并顺利进行尚存在较大的不确定性,对此持谨慎态度。
公司汽车销售业务将继续下降,公司急需转型。公司主要销售一汽丰田、奔驰等中高端汽车。2010年公司汽车销售业务实现收入2.37亿元,同比减少16.03%,降速比09、08年明显减缓,主要是受益于2010年国内中高端汽车市场的快速增长。2011年一季度国内新车销量仅同比增长8.08%,出现了较大幅度的下滑,虽然2011年中高端汽车将好于汽车行业平均水平,但增速仍然会比2010年回落,公司的汽车销售业务将不可避免的受到影响,同时随着庞大集团(601258)等汽贸行业龙头的不断上市融资扩充实力,将不断挤压公司在汽车销售领域的生存空间,公司急需转型开展新业务,否则公司主营不断下降的趋势将难以逆转。
盈利预测和评级。预计公司2011-2013年EPS分别为0.02元、0.03元、0.04元,以4月14日收盘价10.29元计算,动态市盈率分别为515倍、343倍和257倍,维持公司“中性”的投资评级。
研究员：张雷 所属机构：天相投资顾问有限公司
报告标题：特力A:第三季度同比减亏源于投资收益增长
2010年1-9月,公司实现营业收入2.99亿元,同比下降8.74%;营业利润163万元,去年同期为-785万元;归属母公司所有者净利润91万元,同比下降30.69%;EPS为0.004元。其中,第三季度营业收入1亿元,同比下降17.88%,环比增长13.73%;营业利润-36万元,去年同期为-167万元;归属母公司所有者净利润-19万元,去年同期为-146万元;EPS为-0.001元。
第三季度同比减亏损源于投资收益增长。第三季度归属公司所有者净利润净亏19万元,亏损幅度有所降低,主要是由于参股35%的深圳市仁孚特力汽车服务有限公司和参股25%的深圳东风汽车有限公司盈利增加,使得第三季度公司实现投资收益642万元,同比增长78.49%,占归属母公司净利润的708%。
毛利率略有提高,期间费用率略有降低。前三季度公司毛利率为16.84%,同比提高1.4个百分点;期间费用率为17.49%,同比下降0.6个百分点。
面临现金流紧张的困境。前三季度公司存货达到3,030万元,相比年初增长64.95%,存货占流动资产的比重同比增加约10个百分点,达到22.96%;公司现金及现金等价物净流量为-1,814万元,货币资金为5,923万元,相比年初降低23.46%。可见,公司汽车库存积压,现金回收速度较慢,面临现金流紧张的困境。同时,公司还存在未决诉讼,预计会对财务状况产生不利影响。
对新项目建设持谨慎态度。水贝珠宝产业园项目总投资为2.67亿元,公司计划下半年启动一期建设,一期投资为3,080万元,我们认为公司现金流较为紧张,该项目投资能否得到保证并顺利进行尚存较大的不确定性,对此持谨慎态度。
盈利预测与评级:预计2010-2012年EPS分别为0.01元、0.01元、0.02元,以10月20日收盘价10.99元计算,对应的动态PE分别为1,795倍、702倍和412倍。考虑到公司业绩难以有较大改善,维持公司“中性”的投资评级。
风险提示:1)财务状况进一步恶化风险;2)未决诉讼败诉风险;3)新项目建设的不达预期风险。
研究员：天相汽车组 所属机构：天相投资顾问有限公司
报告标题：特力A:上半年EPS 为0.005 元,符合预期
2010 年1-6 月,公司实现营业收入1.98 亿元,同比降低3.29%;营业利润200 万元,去年同期为-618 万元;归属母公司所有者净利润110 万元,同比降低60.38%;EPS为0.005 元,符合我们的预期。2 季度实现营业收入8,838万元,同比降低19.93%;营业利润262 万元,同比增长1.87%;归属母公司所有者净利润230 万元,同比降低78.25%;EPS 为0.01 元。
营业收入略有减少,营业外收入降幅较大。营业收入减少的主要原因是丰田调整了供货政策,经销商由原来的50 多家增加到300 多家,导致公司持股60%的华田汽贸进口车业务收入大幅减少。营业外收入为18 万元,同比降低98%,主要是由于去年同期获得债务重组利得943 万元。
投资收益同比增长52%。上半年投资收益为487 万元,同比增长52%,占归属母公司净利润的284.8%。主要是由于持股25%的深圳东风汽车有限公司贡献投资收益107 万元,而去年同期为-48 万元。
财务状况不容乐观。上半年资产负债率为68.1%,偿债压力较大;货币资金仅为5,289 万元,经营活动净现金流为-1,973 万元,3 年以上应收账款占应收账款总额的92.48%,计提坏账准备4,254 万元,公司现金流较为紧张;另外,公司未决诉讼可能对财务状况产生不利影响。
对新项目建设持谨慎态度。水贝珠宝产业园项目总投资为2.67 亿元,下半年公司计划启动一期建设,一期投资为3,080 万元,目前尚未完成政府报批手续,我们认为该项目能否按照计划顺利开工存在不确定性,对此持谨慎态度。
盈利预测与评级:预计2010-2012 年EPS 分别为0.01 元、0.02 元、0.03 元,以8 月3 日收盘价10.55 元计算,对应的动态PE 分别为1,055 倍、527 倍和352 倍。维持公司“中性”的投资评级。
风险提示:1)财务状况进一步恶化风险;2)未决诉讼败诉风险;3)新项目建设的不达预期风险。
研究员：天相汽车组 所属机构：天相投资顾问有限公司
报告标题：特力A:1季度明显减亏,公司收入开始逐渐回
2010年1-3月,公司实现营业收入1.1亿元,同比增长16.12%,环比增长4.50%;归属母公司所有者的净利润-120万元,去年同期为-780万元,2009年4季度为499万元;EPS为-0.01元。
1季度公司综合毛利率环比下降3个百分点。1季度公司综合毛利率为15.49%,同比下降0.53个百分点,环比下降2.82个百分点;期间费用率为16.95%,同比下降6.39个白分点,环比下降2.87个百分点。其中销售费用率为5.41%,同比上升0.23个百分点,环比上升1.82个百分点;管理费用率为9.32%,同比下降6.29个百分点,环比下降4.43个百分点;财务费用率为2.22%,同比下降0.32个百分点,环比下降0.27个百分点。
中高端汽车市场回暖趋势明朗,公司销售收入开始逐渐回升。
公司主要经营汽车销售、汽车检测及维修、物业租赁等综合服务业务。其中汽车销售是公司收入主要来源,约占总收入的70%。公司主要销售一汽丰田、奔驰等中高端汽车。2010年1季度,公司实现销售收入1.1亿元,同比、环比均实现正增长。
中高端汽车市场回暖趋势明朗,公司销售收入开始逐渐回升。
非募项目实施进度或因资金不足而放缓。非募资的汽车综合服务产业园建设项目和珠宝产业园建设项目预2010年逐步开工,公司或面临资金紧张:公司自有货币资金仅有约6,000万元,另外不尽如意的经营业绩和相对偏高的资产负债率水平也加大了公司的贷款难度,而单珠宝产业园项目投资资金预计就在3亿元左右,项目实施进度或因资金短缺而放缓。
盈利预测、投资建议和风险。预计公司2010-2012年EPS为0.03元、0.04元和0.05元,维持对公司的“中性”投资评级。公司的风险主要体现在中高端汽车市场回暖不如预期风险、新项目实施不确定性风险等。
研究员：天相投资研究所 所属机构：天相投资顾问有限公司
报告标题：特力A:中高端汽车市场回暖,公司2010 年收入有望逐渐回升
2009 年1-12 月,公司实现营业收入4.33 亿元,同比下降32.17%;归属于母公司所有者的净利润630 万元,同比增长37.43%;EPS 为0.03 元;不分红,不送转。4 季度,公司实现营业收入1.05 亿元,同比下降17.07%,环比下降14.05%;归属于母公司所有者的净利润499 万元,同比下降18%,3 季度为-146 万元;EPS 为0.02 元。
债务重组获益,公司2009年减收不减利。2009年,公司转让子公司标远汽车有限公司,并表范围缩小,这是公司营业收入下滑的主要原因。2008年上半年,标远汽车销售收入为13,443万元。公司在营业收入同比大幅下滑的情况下,净利润却同比增长了37.43%,这主要得益于公司债务重组获益964万元。扣除包括债务重组在内的1,189万元非经常性利得,公司净利润为-559万元。
2009年公司期间费用率同比上升了3个百分点。2009年,公司综合毛利率为16.13%,同比上升1.09个百分点;期间费率为18.51%,同比上升3.34个百分点。公司期间费用率的上升主要由于在并表范围缩小导致营业收入减少的情况下,公司管理费用并没有相应的减少,从而使得管理费用率同比大幅上升了3.51个百分点。
受益中高端汽车市场回暖,预计公司2010年营业收入将逐渐回升。公司主要经营汽车销售、汽车检测及维修、物业租赁等综合服务业务。其中汽车销售是公司收入主要来源,约占总收入的70%。公司主要销售一汽丰田、奔驰等高端汽车,缺乏政策支持,没能受益以中低端车型为主的汽车销量的高速增长,这是公司2009年营业收入下滑的另一原因。我们预计,随着经济的复苏带动中高端汽车市场逐渐回暖,公司2010年营业收入将呈现逐渐回升趋势。
新项目预计2010年逐步开工,资金不足是隐忧。非募资的汽车综合服务产业园建设项目和珠宝产业园建设项目预2010年逐步开工,公司或面临资金紧张:截止2009年底公司货币资金仅有约8,000万元,另外不尽如意的经营业绩和相对偏高的资产负债率水平也加大了公司的贷款难度,而单珠宝产业园项目投资资金预计就在3亿元左右,项目实施进度或因资金短缺而放缓。
盈利预测、投资建议和风险。预计公司2010-2012年EPS为0.03元、0.04元和0.05元,维持对公司的“中性”投资评级。公司的风险主要体现在中高端汽车市场回暖不如预期风险、新项目实施不确定性风险等。
研究员：天相汽车组 所属机构：天相投资顾问有限公司
报告标题：特力A:三季度营业收入降幅收窄,但业绩未有好转
2009年1-9月,公司实现营业收入32,747万元,同比下降35.9%;营业利润-785万元,去年同期为-475万元;归属上市公司股东净利润131万元,去年同期为-150万元;摊薄每股收益0.006元,去年同期为-0.007元。7-9月,公司实现营业收入12,241万元,同比下降6.81%;归属上市公司股东净利润-146万元,同比下降186.82%;摊薄每股收益-0.007元。
两因素致公司业务收入大幅下降35.9%。公司主要经营汽车销售、汽车检测及维修、物业租赁等综合服务业务。2008年7月,公司转让子公司标远汽车有限公司股份使其不再纳入合并报表,2008年上半年标远公司销售收入为13,443万元,这是公司营业收入下降的重要原因,此外,公司主要销售奔驰等高端汽车,缺少政策支持,不仅没能享受上半年汽车高速增长带来的收益,反而被挤占了市场份额。
900万元债务重组收益使公司免于亏损。今年以来,公司主营业务一直处于亏损状态,4月份公布的一项债务重组收益实现,4月中旬,公司与工商银行罗湖支行签署《还款免息协议》,约定公司及控股子公司特力新永通汽车公司于09年6月30日前分别归还所欠罗湖支行债务2850万元和344万元,则罗湖支行免除该笔债务对应的利息,约900万元。我们在当天的点评中提到“2008年末公司货币资金为3967万元,有能力偿付所欠罗湖支行债务,实现债务重组收益”。
从公司披露的财务数据来看,公司债务重组收益943万元,作为营业外收入,是公司免于亏损。
新项目不确定性大。尽管公司提出了不少业务整合的计划并着手实施,包括汽车综合服务产业园的建设、珠宝产业园的建设等,但我们认为,公司的资金实力非常有限,现金匮乏,上半年公司经营净现金流仅4472万元,资产负债率较高,为68.62%,增加了公司的贷款难度,上述整合项目的落实和今后产生的收益都具有非常大的不确定性。
盈利预测。我们暂不调整公司盈利预测。预计公司2009-2010年EPS分别为0.02元、0.03元,前收价8.75元,对应动态PE分别为419倍、279倍,维持公司“中性”评级。
风险提示。1)公司作为深圳当地的汽车经销和服务公司,市场局域小,发展受到限制;2)新投项目收益不达预期。
研究员：天相投资研究所 所属机构：天相投资顾问有限公司
报告标题：特力A：债务重组收益900万元，公司“勉强”扭亏
2009 年1-6 月,公司实现营业收入20,506 万元,同比下降46%;营业利润-618 万元,与去年同期持平;归属上市公司股东净利润277 万元,去年同期为-319 万元;摊薄每股收益0.013 元,去年同期为-0.014 元。
两因素致公司业务收入大幅下降 46%。公司主要经营汽车销售、汽车检测及维修、物业租赁等综合服务业务。2008 年7月,公司转让子公司标远汽车有限公司股份使其不再纳入合并报表,2008 年上半年标远公司销售收入为13,443 万元,这是公司营业收入下降的重要原因,此外,公司主要销售奔驰等高端汽车,缺少政策支持,不仅没能享受上半年汽车高速增长带来的收益,反而被挤占了市场份额。
扭亏全仗900 万元债务重组收益。2009 年1 季度公司净利润亏损780 万元,2 季度之所以能够扭亏为盈,原因是公司在今年4 月份公布的一项债务重组收益实现,4 月中旬,公司与工商银行罗湖支行签署《还款免息协议》,约定公司及控股子公司特力新永通汽车公司于09 年6 月30 日前分别归还所欠罗湖支行债务2850 万元和344 万元,则罗湖支行免除该笔债务对应的利息,约900 万元。我们在当天的点评中提到“2008 年末公司货币资金为3967 万元,有能力偿付所欠罗湖支行债务,实现债务重组收益”。从公司披露的财务数据来看,公司债务重组收益943 万元,作为营业外收入,使公司净利润实现增长。
新项目不确定性大。尽管公司提出了不少业务整合的计划并着手实施,包括汽车综合服务产业园的建设、珠宝产业园的建设等,但我们认为,公司的资金实力非常有限,现金匮乏,上半年公司经营净现金流仅4472 万元,资产负债率较高,为68.62%,增加了公司的贷款难度,上述整合项目的落实和今后产生的收益都具有非常大的不确定性。
盈利预测。我们暂不调整公司盈利预测。预计公司2009-2010年EPS分别为0.02元、0.03元,前收价8.75元,对应动态PE分别为438倍、292倍,维持公司“中性”评级。
风险提示。1)公司作为深圳当地的汽车经销和服务公司,市场局域小,发展受到限制;2)新投项目收益不达预期。
研究员：天相汽车组 所属机构：天相投资顾问有限公司
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