报告标题：深华发A:控股股东整合旗下资产收入利润持续增长

2009年1-9月,公司实现营业收入3.7亿元,同比增长231%;营业利润1,085万元,去年同期营业亏损469万元;归属于母公司所有者净利润1,011万元,去年同期净亏损146万元;今年前三季度基本每股收益0.02元。
控股股东逐步整合旗下资产,公司业务初步形成液晶产业链雏形。由于近年来公司印制电路板业务的经营状况一直举步维艰,控股股东武汉中恒集团逐步整合旗下的工业资产。2009年将保丽龙业务和注塑业务资产注入到深华发的子公司武汉恒发科技。资产整合后,公司主营产品包括液晶显示器整机、注塑件、印制电路板和保丽龙。2009年中报显示液晶显示器占收入比为49%,注塑件占收入比为25%。当前保丽龙、注塑件生产和液晶显示器整机组装已初步形成液晶产业链雏形。
主营收入持续增长,租赁业务对毛利的贡献较大。随着国内经济企稳回暖,液晶显示屏价格有所回升,产品订单逐渐增加。自2008年二季度起,公司主营收入持续增长,今年前三季度营业收入3.7亿元,同比增长231%,第三季度主营收入1.58亿元,环比增长33.2%。公司物业出租率逾9成,租赁收入2,103万元,租赁利润1,640万元,通过测算中报的财务数据,租赁业务贡献了62%的毛利,毛利率高达90.7%,而液晶显示器业务和注塑件业务的毛利率仅为4.9%和12.6%。综合看,今年前三季度毛利率14.5%,环比下降1.6个百分点。
期间费用率下降,盈利能力提高。公司控制期间费用的能力日益提高,前三季度公司期间费用率为10.9%,同比下降了10.9个百分点。其中管理费用率下降最为明显,同比下降了7个百分点至7.4%。公司盈利能力明显回升,去年前三季度累计净亏损146万元,今年同期实现净利润1,011万元,且净利润逐季递增,第三季度净利润575万元,环比增长了448%。
近期公司的液晶显示屏生产模式由来料加工转为进料加工,进料差价成为部分利润来源,向控股股东下属企业关联采购原材料也一定程度上节约了生产成本。加强管理之后,生产品质得到严格控制,产能大幅提升。我们将继续跟踪公司的经营状况,暂不对公司进行盈利预测与评级。

研究员：天相资讯科技组    所属机构：天相投资顾问有限公司