中国宝安(000009)_研究报告_财经_新浪网(000009) 研究分析报告|查股网
股票名称：中国宝安(000009)
报告标题：中国宝安:一季度减收增利源于投资收益增加
2011年一季度业绩概述:公司2011年一季度营业收入6.59亿元,同比下降24.99%;营业利润1.75亿元,同比增长4.55%;归属母公司净利润为1.03亿元,同比增长26.47%,每股收益0.09元。
业绩提升源于投资收益增长和所得税率下降。公司一季度营业收入同比下降25%,毛利率与去年同期基本持平,期间费用率同比提升5个百分点至24.2%,本期依然实现净利润增长主要源于一季度公司获得了8364万元的投资收益,同比增加9655%,主要系公司子公司出售已解禁的鼎汉技术股份以及对深鸿基的投资收益增加所致。
另外公司一季度所得税率仅为15.6%,同比下降约11个百分点,进一步拓宽了利润空间。
销售同比下降。公司一季度销售商品及提供劳务收到的现金为7.04亿元,同比下降41.53%,总体销售情况较去年同期下降,同时由于旗下房地产公司支付的土地保证金增加,导致公司经营性净现金流为-2.38亿元,同比减少180.48%。销售的下降也为公司全年的业绩蒙上一定不确定性,公司一季度末预收款项为7.82亿元,较年初仅增加约6000万元。
财务杠杆良好。截至一季度末公司账面现金为14.86亿元,账面现金/(短期借款+一年内到期非流动负债)为1.6,与年初持平,速动比率为0.98,较年初增加0.12,短期来看支付能力较高。扣除预收款项后的真实负债率为53.64%,较年初下降约2个百分点,长期财务结构较行业同类公司并不高。
无新增项目,出售上海物业回笼资金。公司一季度并无新增项目储备,但对其持有的物业作出了调整。公司4月份以3.64亿元出售了旗下上海宝安企业、宝安大酒店及宝安物业三家公司(宝安大厦裙楼、写字楼、宝安大酒店总共可售面积约4.32万平米),再加上该三家公司所欠4.46亿元欠款,总共可回笼8.1亿元,产生约2亿元的收益。公司表示此举主要是为了盘活存量低效资产,改善财务杠杆。
石墨资源基本确定。公司的高新技术产业一直颇受资本市场关注,一季度主要有两个信息较为重要:1、贝特瑞新产品石墨烯通过小试,正在进行中试;2、鸡西市柳毛地区的石墨矿资源基本确定为鸡西市柳毛郎家沟矿段和柳毛站前矿段,其中站前矿段有采矿证,郎家沟矿段的采矿证正在办理之中,估计两个矿段的石墨矿石储量有5000万吨以上。目前石墨烯依然遥不可及,而上游石墨矿的落实对于公司的新能源产业有着较为实际及深远的影响,公司旗下新能源业务主要平台贝特瑞公司对石墨矿的需求较大(负极材料、石墨深加工),目前所使用石墨原材料主要来源于采购,未来若能顺利实现上游资源的自给,将较好地优化其成本结构。公司石墨矿石资源若按照我国晶状天然石墨7.5%的品位,以及-195鳞状石墨3000元/吨的价格计算,价值约在112亿元左右(该计算方法存在较多假设,且未考虑公司所占权益,一切以公司公告的确切数据为准)。
股权激励已授予完成。公司于2010年11月份启动股权激励草案,拟向195位激励对象以14.60元的行权价格授予不超过7500万份的股票期权,目前股票期权已于2月18日授予完成。激励草案行权条件ROE最高为8%,净利润每年同比增长速度要保持在20%以上,公司2007年以来ROE一直保持在10%以上,我们认为ROE指标的完成难度不大,而业绩增速在传统业务保持稳定的前提下,高新技术业的高增长是公司未来实现顺利行权的最大看点。
创投业务再结硕果。公司旗下中国风投公司(49.56%)投资的铁汉生态(300197)于3月29日深市上市,首发市盈率达110倍。目前公司创投业务已协助多个公司完成IPO,收益颇丰。未来创投业务还将受益于“新三板扩容”带来的更多政策、资金支持、退出渠道的拓宽、上市进程加快等利好。
盈利预测及投资评级。我们预计公司2011-2012年可分别实现每股收益0.36元和0.40元,以昨日收盘价18.39元计算,对应的动态市盈率分别为52倍和47倍,公司题材众多,涉及新能源及医药等多个高成长产业,且可能有子公司分拆上市,维持“增持”评级。
风险提示:大盘系统性风险和房地产调控政策风险;项目销售和开发进度可能不达预期;公司矿产资源目前仍在协调之中,交易价格和交易方式尚未明确,且公司无法确定能否取得相关矿产
研究员：石磊 所属机构：天相投资顾问有限公司
报告标题：中国宝安:高新技术和生物医药为成长主要驱动力
2010年业绩概述:公司实现营业收入32.17亿元,同比减少1.61%;营业利润5.24亿元,同比增加4.9%,实现归属母公司所有者净利润3.25亿元,同比增长28.41%。实现每股收益0.30元。分配预案为每10股派分0.2元。净利润的提升主要原因为非经常性损益增加:报告期内公司追回深信泰丰代偿款以及处置长期股权投资导致营业外收入和投资收益同比增加。
房地产业务收入下降。2010年公司主要结算项目有海口“宝安·江南城”三期、海口“宝安·滨海豪庭”、万宁“宝安·椰林湾”一期、惠州“宝安·山水江南”一期等项目,共实现房地产业务营业收入11.88亿元,同比下降29.64%,毛利率为39.13%,同比上升8个百分点,收入下降、毛利提升的原因主要在于调控下公司房地产项目销售情况下降,但是所售项目多位于海南,受益于2010年年初海南房地产市场的景气且品质较为高端所致。公司目前在建拟建权益项目储备建面共约480万平方米,持有物业建面约24万平方米,另外还拥有武汉、鄂州、红安等风景区的经营权,具有较高开发价值和可持续经营能力,但在2011年楼市调控政策持续压制的情况下,公司房地产业务增长前景有限。
高新技术业务发展势头迅猛。2010年公司高新技术产业实现4.7亿元,同比增加61.57%,近三年的增长速度保持在50%以上,毛利率为39.56%,同比上升13个百分点,其中主要为集团控股的深圳贝特瑞公司(51.91%)贡献,2010年贝特瑞在出口业务的带动下销售收入突破4亿元,同比增长40%以上,为10年来最好业绩。关于贝特瑞需要关注以下几点:1、公司位于黑龙江鸡西的石墨产业园于今年正式投产,为公司产能扩张提供基础;2、对于产业上游资源的控制。公司目前在鹤岗探索石墨矿,如能实现矿产自给,将会对公司产生十分积极的影响;3、新产品产业化进程。公司的革命性产品石墨烯已经完成小试,正在进行中试;4、公司具备分拆上市的预期。另外公司2010年分别投资控股了宁波拜特、大地和、新疆鹏远等公司,完善了新能源产业链,我们认为在国家战略性新兴产业政策扶持下,未来公司高新技术产业的高速增长势头仍能持续。
生物医药产业稳步增长。2010年公司医药业务共实现营业收入11.65亿元,同比增长14.10%,毛利率为37.04%,与去年基本持平。其中公司主要控股的上市公司马应龙(30.14%)2010年实现扣除投资收益后的净利润为9703万元,同比增长18%,主要源于痔治类产品的毛利率提升及肛肠医院诊疗业务、药妆业务的高速增长。另外集团所属大佛药业报告期内主营业务保持增长势头,产品线进一步丰富。在随着新医改的实施以及医药市场日趋集约化和开放化,公司未来医药产业的稳定增长是可以预期的。
创投业务将受益于“新三板扩容”。2010年公司旗下中国风投公司(49.56%)完成了15个风投项目的投资,协助9家企业启动了上市工作,其中维尔利已于今年3月份于创业板上市,铁汉生态已过会,正在推进IPO。
2011年1月14日,证监会主席尚福林提出“新三板扩容”将作为年内证监会主导工作之首,公司的创投业务将受益于更多政策、资金支持、退出渠道的拓宽、上市进程加快等利好。
股权激励助推公司成长。公司于2010年启动股权激励草案,拟向195位激励对象以14.60元的行权价格授予不超过7500万份的股票期权,行权条件ROE最高为8%,净利润每年同比增长速度要保持在20%以上,公司2007年以来ROE一直保持在10%以上,我们认为ROE指标的完成难度不大,而业绩增速在传统业务保持稳定的前提下,高新技术业的高增长是公司未来实现顺利行权的最大看点。
资金面健康。截止2010年地公司账面现金为16.43亿元,较年初增长5.1%,账面现金/(短期借款+一年内到期非流动负债)为1.6,短期无偿债压力。预收款项7.23亿元,较年初增长42.13%,为2010年房地产收入的60%,2011年房地产业务保障度不高。扣除预收款项后的真实负债率为55.74%,长期财务结构并不高。
盈利预测及投资评级。我们预计公司2011-2012年可分别实现每股收益0.36元和0.40元,以昨日收盘价19.90元计算,对应的动态市盈率分别为55倍和50倍。不具备估值优势,但公司题材众多,涉及新能源及医药等多个高成长产业,且可能有子公司分拆上市,应享受一定的估值溢价,维持“增持”评级。
风险提示:大盘系统性风险和房地产调控政策风险;项目销售和开发进度可能不达预期。
研究员：石磊 所属机构：天相投资顾问有限公司
报告标题：中国宝安:发力高科技,股权激励助推业绩持续增长
临时股东大会审议公司股权激励方案获得通过。方案向激励对象授予不超过7500万份股票期权,行权价格为14.60元。方案跨度从2011年-2015年,时效长且行权条件高。如果所有期权都能顺利行权,则在未来5年有望为公司带来约11亿的筹资资金。既能满足公司对于资金的需求,又能达到公司对员工的激励效果。
公司介绍说石墨烯的研制开始于四年前,由专门的技术团队进行研发,拥有独立自主的知识产权。虽然目前已进入中试阶段,现在离石墨烯的投产和推广应用还有很长一段距离。石墨烯要产生效益也需要社会的产业配套、设备工艺等多方面的条件支持。石墨烯的发展前景广阔是可以确定的。
高新科技是公司未来发展的重点,特别是新材料领域。公司希望不断提高高新科技业务对业绩的贡献。11年主要以加强销售和管理,加强研发新产品为主,同时继续完善产业链。
公司会继续加快非核心资产的处理进程,希望获得更多的流动资金以满足主营业务的需求。目前资产清理推进仍然存在不少困难。
公司控股的深鸿基有望成为集团的地产业务平台。
至于宝安集团的地产项目资产是否会注入到深鸿基中目前未有时间表。
根据股权激励方案,第一个行权期的行权条件是11年加权平均净资产收益率不低于6%,扣除非经常损益后净利润比考核基数(09和10年扣除非经常损益的净利润的平均值)增长不低于20%。估计公司有能力达到该目标。在不考虑股本增加的前提下,预计10-12年的EPS 分别为0.38、0.57和0.88元/股,维持“强烈推荐”评级。
研究员：广州证券研究所 所属机构：广州证券有限责任公司
报告标题：中国宝安:石墨烯让股价飞
近日我们参加了中国宝安公司在深圳召开的股东大会,会议期间总裁陈政立等高管就公司经营现状,以及未来发展规划等问题与投资者进行了交流。
公司大股东一直以来没有增持过股权,使得宝安公司股权较为分散。本次股东大会通过的7500万股股权激励也仅占公司股本的6.88%。对于公司领导团队控股较低的问题,公司高管表示,增持股权还需量力而行,长期以来公司面临现金不足的问题,高管没有足够的资金来增持股权。2010年公司购买椰岛的资金也是通过银行贷款解决的,所以公司高管只有在现金充裕的情况下才会考虑增持股份一事。
大概是四年前,公司总经理看到关于石墨烯的资料,由于公司主营产品中有石墨这一品种,因此要求研发团队进一步开发研究,现在是深圳贝特瑞的纳米子公司进行研发。目前已完成石墨烯制备工艺的小试,正在进行中试,并已提交了该产品相关技术的发明专利申请一项,还没有具体的产量时间表。石墨烯的需要主要还是靠下游驱动,从实验到量产不是短期之内可以看到的,但是对其未来发展前景还是非常乐观的。
公司内部有一个到2020年分三步走的目标规划,其中包括总资产、净资产、收入、利润、公司市值等指标在内。在第一阶段发展到2010年,各指标均超额完成,在修订下一个五年规划后,公司将在2015年时上一个大台阶。公司未来是以高科技中的新材料产品发展为主,可能会涉及到一些新兴产业、军工等。在新能源方面,公司采取提前布局,全面发展的策略,目前发展势头迅猛,已经可以覆盖新能源汽车整条产业链,子公司业务涵盖正极、负极等电池材料、电机及其控制器、电池检测设备、电池管理系统、新能源汽车充电站等新能源汽车产业链中关键环节。公司未来发展规划三条主线非常清晰,除了新能源以外,还将重点发展医药以及地产。医药方面公司将着重于生物工程的发展,其中马应龙将出资1个亿来实现整体发展规划。地产方面,公司将放弃中小项目的开发,集中资金和精力放在大项目上。公司在海南三亚海棠湾880亩农场土地还处于前期铺垫工作中。
研究员：王艺默 所属机构：信达证券股份有限公司
报告标题：中国宝安:新能源业务助公司迎来第二春
事项:
近日我们参加了中国宝安股东大会,与公司总裁陈政立等高管就企业经营现状、未来规划等问题进行了交流。
平安观点:
一、交流要点
1、关于企业管理
公司旗下子公司众多,仅马应龙就有十几家子公司,中国宝安是如何管理好这些子公司的?公司表示每年初将会下达绩效责任书,各业务部门将跟踪这些子公司的绩效实现情况。
对于不能实现相应绩效的子公司高管采取较为严厉的淘汰措施。
中国宝安的管理法宝有三:1)三大系统:压力系统、动力系统、活力系统;2)加减法:主要体现在加强主业剥离非主业;3)标杆法:子公司超过所处子行业龙头企业,这点在贝特瑞上体现得较好。
2、关于公司股权分散的问题
中国宝安股权分散,前两大股东持股比例合计约15%,大股东一直没有增持股权,本次股权激励授予的股票期权7500万股也仅占公司目前股本总额的6.88%。公司1995年进入艰难期,现金不充足,高管没有足够的钱来增持股份,增持股份应该是在现金充足的情况下才会去做。公司不担心被恶意举牌,能否有资金收购股权是一回事,收购以后能否管好公司是一回事。
3、关于石墨烯
大约四年前发现这种材料的广阔前景,将其交与深圳贝特瑞(BTR)研发,目前研发主体是BTR的纳米子公司。目前处于中试阶段,没有量产时间表,石墨烯是一种很前沿的材料,从研发到量产需要时间,尤其需要下游的驱动。
4、新能源上游资源的拓展
近年中国宝安尤其注重对新能源上游资源的拓展,BTR拓展上游打造鸡西石墨产业园,该矿品位很高,满足贝特瑞自用绰绰有余。
2010年6月鸡西市贝特瑞石墨产业园正式开工建设,12月开始投产,产业园规划占地15万平方米,首期投资1.5亿元,以球形石墨、微粉石墨、增碳剂为起点,逐步向高碳石墨、高纯石墨、可膨胀石墨、核纯石墨、改性石墨方面发展,逐步实现“打造世界级石墨深加工基地”战略构想,达产后预计可达到石墨深加工产品30000吨/年,年销售额超5亿元。
我们推测公司2011年将继续收购矿产资源,主要是非金属矿(如钾矿、稀土矿等)。
5、关于主要子公司发展动态
公司是投资控股型企业,旗下有较多优质资产可以实现单独上市。我们认为其中深圳贝特瑞最接近上市要求,该公司有较高的技术水平和市场份额,一定的经营规模和较强的盈利能力,管理规范,上市没有政策上的障碍(比如对股权比例的要求、资产占母公司资产比例的要求),同时中国宝安已解决好贝特瑞与公司其他业务的同业竞争问题。根据中国宝安以往的运作情况,我们推测该公司近期将报会,但报会后证监会的反馈要求和审批进程尚难判断。
6、林地资源
大约30—50亩,林地属于只有首次成本,后续成本微小的资源,这种资源战略意义不可小看,过8—10年林地资源将大幅升值。
7、资产处置
公司一直在尽量盘活和处理非核心固定资产,将其转化为现金流。但这方面做得还不够好。
8、关于二级市场投资
公司对该类投资有规模限制,用于二级市场投资的钱必须是富余资金,不能影响企业正常运营。
9、马应龙是否会做股权激励
暂时不会。马应龙高管收入不低、现金也较充足,不具有立即做股权激励的紧迫性。
10、未来规划
公司内部有一个到2020年的目标规划,该规划囊括了:总资产、净资产、收入、利润、公司市值等指标。公司将用五年时间上一个大台阶、到2020年再上一个新台阶。
宝安的新兴产业涉足众多,未来的重中之重的方向是“新材料”,或者还将涉足军工领域的新材料,军工行业与医药行业一样,受经济周期影响最小。
公司坦承过去错过不少机遇、也犯了不少错误,争取在未来的几年把握机遇,让三大主业更为清晰。
有人把万科市值的变化与中国宝安进行比较,陈总认为:万科在土地新政出台前募资300亿这是一个非常难得的机遇,但中国宝安没把握住,也没做好,使得失去了在资本市场募资的良好机遇。
二、平安观点
中国宝安近年逐步确立三大主业,剥离亏损业务。公司发展目标明确,战略架构逐渐清晰,高新技术、房地产和生物医药为中国宝安三大主要业务板块。近年来,通过对旗下业务的战略性调整,高新技术产业在公司收入中占比逐步增加。
中国宝安是现有上市公司中新能源布局最为完整和盈利最为明显的企业,公司新能源业务发展势头迅猛、产业链日趋完善,旗下子公司均为对应行业龙头,子公司业务涵盖矿产资源、电池材料、电机及其控制器、电池检测设备、电池管理系统、充电站/柜等新能源汽车关键零部件业务。其新能源业务布局早,发展迅速;优质子公司步步入囊,产品技术领先,质量层出新高。
预计2010年、2011年每股收益分别为0.45元(地产0.29元、医药0.09元、新能源0.07元)、0.75元(地产0.49元、医药0.11元、新能源0.15元)。
根据我们对中国宝安三块主要业务分别进行的测算,认为其未来一年合理价值为30.4元。其构成为:30.4元=13.92(地产)+4.3(医药)+11.8(新能源)+0.33(其它)。维持“强烈推荐”的投资评级。
研究员：王德安，余兵 所属机构：平安证券有限责任公司
报告标题：中国宝安:股权激励方案更趋合理
激励范围收紧,增大对中层干部激励份额。本次共有195名员工获授股票期权,占公司总员工数的3.69%,比起初公布草案261人激励对象减少66人,减少对象主要为低职位员工。其中9名高级管理人员获授的股票期权涉及的标的股票总量为2,630万股,占股票期权授予总量的35.07%,占授予时公司股本总额的2.41%,9位高管获授股票期权份额未发生变化,授予股票期权主要向中层领导干部集中。
我们认为适当减小股权激励范围,提高对核心员工的激励比例,将改善激励效果,有助于激励方案获得监管部门的审批通过。
提高激励基数,表明公司对未来业绩增长信心坚定。将原激励计划“以2009年净利润为基数”调整为“以2009年和2010年扣除非经常性损益的净利润的平均值为基数”。行权条件由2010年~2014年净利润相比2009年增长分别不低于20%、44%、73%、107%、149%调整为2011年~2015年净利润相比考核基数增长分别不低于20%、44%、73%、107%、149%。我们预测公司2010年业绩较2009年业绩增幅超过20%,故采用2009年和2010年净利润的平均值作为基数提高了激励基数,表明公司对未来业绩增长的确定性具有强烈信心。
股权激励助推宝安未来快速成长。此次股权激励范围广泛,覆盖了宝安在全国大多数子公司的主要职能部门管理人员和关键技术骨干。通过实施股权激励,使公司经理人和股东利益趋向一致,使公司决策者能够更多的关注企业长期发展,和公司同甘苦、共命运,为宝安未来发展注入了持久动力。
盈利预测与投资建议。地产、医药、新能源是拉动宝安业绩增长的三驾马车,新能源行业高速增长将为宝安新能源业务增长提供了广阔的空间。我们预计公司2010、2011年每股收益分别为0.45元、0.75元,目标价格30.4元,维持对公司“强烈推荐”的评级。
研究员：余兵，王德安 所属机构：平安证券有限责任公司
报告标题：中国宝安:估值奠定底线,石墨烯打开巨大发展空间
投资要点:
中国宝安公告旗下子公司贝特瑞所研发的石墨烯已完成制备工艺的小试,正在进行中试,并已提交该产品相关技术的发明专利申请。
石墨烯充分证实宝安在新能源行业领先的技术优势。贝特瑞为我国最大新能源锂电池炭负极生产商,石墨相关的技术方面具天然优势。
宝安具备充裕的石墨资源优势,其拥有的鸡西石墨矿探明超大储量。
宝安拥有天然鳞片状石墨主要产地储备—黑龙江鸡西石墨矿,探明储量极为丰富,为后续石墨负极材料、石墨烯的研制打开巨大的空间。
石墨烯作为21世纪最具颠覆性的新材料,具世界上最硬最薄的特质。
并具备极强韧性、极强的导电性和导热性。可应用于电子、航天、光学、储能、生物医药、日常生活等大量领域。
长达6年的股权激励计划,行权价14.6元,使管理层与投资者利益保持高度一致。激励方案覆盖面大,7500万股,占总股本的6.88%。
行权条件为2010-14年相对于09年的净利润增速为20%、44%、73%、107%、149%,要求ROE分别达6.5%、7%、7.5%、8%、8.5%。
公司土地储备具较强盈利能力,目前达650万方,平均地价不足千元。由于新增文登、新疆、天津等储备,规模实现较快扩张,为典型的二三线城市开发商。还拥有超过100平方公里景区管理开发权、大量林地、海南三亚海棠湾880亩农场土地、上海北京等酒店甲写。
预计公司10-12年EPS0.41、0.60、0.78元,重估值21.2元,其中房地产开发及出租业务RNAV14.01元、贝特瑞/天骄4.68元、马应龙1.74元、深鸿基/鼎龙/鼎汉0.76元。在非常安全的估值基础上,石墨烯的研制打开了公司未来巨大的发展空间。目标价21元,与RNAV持平,维持增持评级,建议积极配置。
研究员：孙建平，李品科 所属机构：国泰君安证券股份有限公司
报告标题：中国宝安:新产品石墨稀研发事项点评
近日公司发布新产品研发公告:目前已完成石墨烯制备工艺的小试,正在进行中试,并已提交了该产品相关技术的发明专利申请一项。
平安观点:石墨烯的来源。常见的天然石墨是由一层层蜂窝状有序排列的平面碳原子堆叠形成的,石墨的层间作用力较弱,很容易互相剥离,形成较薄的石墨片。当把石墨片剥成单层之后,形成的一个碳原子厚度的单层就是石墨烯。英国曼彻斯特大学的两位科学家科斯提亚·诺沃谢夫和安德烈·盖姆因为首先发现石墨烯获得2010年度的诺贝尔物理学奖。
石墨烯具有诸多超乎人类想象的优越特性。第一:石墨烯是迄今为止世界上强度最大的材料,据测算如果用石墨烯制成厚度相当于普通食品塑料包装袋厚度的薄膜(厚度约100纳米),那么它将能承受大约两吨重物品的压力,而不至于断裂;第二:石墨烯是世界上导电性最好的材料,电子在其中的运动速度达到了光速的1/300,远远超过了电子在一般导体中的运动速度。
石墨烯的应用范围广阔。根据石墨烯超薄,强度超大的特性,石墨烯可被广泛应用于各领域,比如超轻防弹衣,超薄超轻型飞机材料等。根据其优异的导电性,使它在微电子领域也具有巨大的应用潜力。石墨烯有可能会成为硅的替代品,制造超微型晶体管,用来生产未来的超级计算机,碳元素更高的电子迁移率可以使未来的计算机获得更高的速度。另外石墨烯材料还是一种优良的改性剂,在新能源领域如超级电容器、锂离子电池方面,由于其高传导性、高比表面积,可适用于作为电极材料助剂。
石墨烯研发进入中试,对宝安未来意义深远。宝安旗下子公司贝特瑞是我国最大的锂离子电池负极材料生产商,公司技术路线以天然石墨为主,在天然石墨的深加工方面具备天然的优势。并且贝特瑞拥有中国天然鳞片状石墨主要产地之一的黑龙江鸡西石墨矿,未来石墨深加工原材料丰富而且优质。技术和原材料的双重储备为宝安成功制造石墨烯奠定了天然的基础。石墨烯市场售价大约5000元每克,是黄金的十多倍,此次宝安石墨烯小实成功进入中试阶段,为宝安未来业绩的快速增长提供了强劲动力。
盈利预测与投资评级。中国宝安未来业绩高速增长值得期待。我们预期公司2010、2011年每股收益分别为0.45元、0.75元,维持对公司“强烈推荐”的评级。
研究员：余兵，王德安 所属机构：平安证券有限责任公司
报告标题：中国宝安:布局新能源产业制高点、唱响春天的故事
2011年合理价值30.4元,较目前股价有90%左右上涨空间
我们对中国宝安三块主要业务分别进行测算,认为其未来一年合理股价为30.4元。其构成为:30.4元=13.92(地产)+4.3(医药)+11.8(新能源)+0.33(其它)。
预计2010年、2011年、2012年新能源业务EPS贡献分别为0.07元、0.15元、0.24元。新能源是中国宝安未来发展最快的业务板块,产业链的逐步完善更有可能使新能源业绩贡献超出预期,我们给予新能源业务2012年50倍PE估值,认为其合理价值为11.8元/股。
预计公司2011年地产业务贡献0.49元/股,地产业务按照RNAV估值价值为13.92元/股。2011年生物医药贡献0.11元,给予40倍PE,生物医药价值为4.3元/股。此外,公司旗下多家投资企业登陆创业板,按现有市值计算对应每股0.33元。
新能源、地产、生物医药三足鼎立
公司发展目标明确,战略架构逐渐清晰,高新技术、房地产和生物医药为中国宝安三大主要业务板块。近年来,通过对旗下业务的战略性调整,高新技术产业在公司收入中占比逐步增加。
布局产业链关键制高点、坐拥细分龙头、新能源业务进可攻退可守
中国宝安是现有上市公司中新能源布局最为完整的企业,子公司业务涵盖矿产资源、电池材料、电机及其控制器、电池检测设备、电池管理系统、充电站/柜等新能源汽车关键零部件业务。其新能源业务布局早,发展迅速;优质子公司步步入囊,产品技术领先,质量层出新高。
旗下拥有电池负极材料龙头贝特瑞,进军日韩成效卓著;三元材料龙头天骄科技技术储备雄厚,上述两家公司在电池材料领域已具备领先优势,新能源汽车产业发展为公司进一步壮大打开空间。宁波拜特测控与深圳大地和着力布局电动车配件市场,拜特专注于动力电池检测设备、BMS、充电柜,深圳大地和则在电动车电机及其控制器领域走在行业前列。
公司新能源业务发展势头迅猛、产业链日趋完善,旗下子公司均为对应行业龙头,且其发展并不完全依赖于新能源车市场,可谓“进可攻退可守”,新能源汽车产业的大发展更有望打开一片崭新天地迎接新能源、新材料的春天。
实施股权激励增添发展动力
股权激励计划实施将极大健全公司激励机制,确保上下齐心形成发展合力,将各子公司的自身利益都融入到中国宝安的未来发展中,有利于公司发展目标的实现,更有利于投资者的利益,对公司历史意义重大。
研究员：王德安，余兵 所属机构：平安证券有限责任公司
报告标题：中国宝安:三角形的结构最稳
投资要点:
公司主营业务包括房地产、新能源、医药三个部分。其中房地产是主要利润来源,而新能源正逐步从小而强向大而全转变,是公司业务新的利润增长点。生物医药业务如马应龙具有相当的品牌效应。
1、地产主业稳扎稳打
今年新设了三家房地产公司,其中两家位于环渤海地区的天津和山东,环渤海地区发展潜力大,还有一家新设公司位于新疆,具备长远的开发价值。
2、负极材料稳坐江山
贝特瑞BTR负极材料行业市场占有率中国排名第一,BTR是我国锂离子电池石墨类负极材料国家标准制定单位,属于行业龙头。公司其它新能源业务发展也具有一定潜力。
3、马应龙药业稳获利润
公司持有上市公司马应龙的股权,马应龙药业正逐步推广八宝眼霜,向药妆领域扩展,医药行业受经济周期影响较小,经营业绩稳定增长。
4、前三季度营业收入21.76亿元,同比减少5.28%;实现归属于母公司所有者的净利润2.53亿元,同比增长31.09%,每股收益0.23元。其中第三季度实现营业收入5.50亿元,同比增长2.29%,归属于母公司净利润0.59亿元,同比增长60.0%。
5、预计10、11年EPS为0.38、0.61元,其中10年地产贡献EPS0.25元。公司经营稳健,题材众多,首次给予增持评级。
研究员：黄鹤 所属机构：大通证券股份有限公司
报告标题：中国宝安:坐拥负极龙头、新能源业务风生水起
11月3日我们调研了中国宝安之子公司贝特瑞,与中国宝安、贝特瑞及其新能源材料研究院、深圳大地和、宁波拜特测控等公司高管就公司经营情况、未来发展等问题进行了交流。并参观了贝特瑞工厂。
中国宝安新能源产业链布局完整,子公司资质优良。深圳贝特瑞为国内锂电池负极材料龙头,具备分拆上市的条件;深圳天骄科技为我国三元材料龙头;控股的宁波拜特测控,主营动力电池检测设备/BMS/充电设施;控股的深圳大地和,其在新能源车驱动电机及其控制器领域处于国内前列。此外,宝安还拥有丰富的石墨资源,其鸡西石墨产业拥有石墨矿储量约1亿吨。
2010年为新能源汽车发展元年,后期行业将倍增式成长,预计2015年我国新能源汽车将达到百万规模,年均复合增长216%。大发展初期,部件类、资源类公司最早最快受益。宝安新能源业务进可攻退可守。
公司立足高新技术、地产、生物医药三大板块,新能源助力中国宝安“老树发新芽”。
我们认为地产业务稳健增长,公司在武汉、海南等地拥有的土地后期增值潜力大。据现有业务测算地产RNAV价值2010年9.62元、2011年10.48元。生物医药业务价值2010年3元,2011年4元,则传统业务价值为2010年12.62元、2011年14.48元。
因天骄科技2010年业绩不佳,我们略下调宝安新能源业务EPS为2010年0.08元、2011年0.11元。鉴于新能源业务高成长特征,给予其50倍PE,对应合理价值为5元。
我们预计中国宝安2010年、2011年每股收益分别为0.43元、0.63元。其中:公司新能源业务2010年、2011年为公司贡献EPS分别为0.08元/股、0.11元/股。
我们认为中国宝安6个月目标价为:10.48元(地产RNAV)+4元(生物医药)+5元(新能源)=19.48元。公司股价上涨空间大,维持“推荐”评级。
研究员：王德安，余兵 所属机构：平安证券有限责任公司
报告标题：中国宝安:投资型公司也有春天,估值折价有望消除
中国宝安旗下拥有高新技术、房地产、生物医药三大业务板块,控参股马应龙药业、深鸿基等20余家企业。前2大股东深圳市富安控股有限公司、深圳市宝安区投资管理有限公司持有中国宝安15.2%的股权。
激励对象为261人,含本部及主要子公司核心骨干,不含贝特瑞、深圳天骄科技:本次股权激励对象总人数为261人,占员工总数的4.94%左右,其中9名高管获授的股票期权涉及标的股票总量占本次股票期权授予总量的35%。我们注意到,本次激励对象包含了中国宝安本部及其主要子公司高管及核心骨干,其中包括新能源业务领域的宁波拜特测控、深圳大地和。但不包括新能源板块的贝特瑞、深圳天骄科技,主要是这两家公司具备分拆上市条件,后期可能单独上市。已经上市的马应龙、深鸿基也不在激励对象之列。
行权条件为净利润未来5年年均复合增长20%以上。本激励计划授予的股票期权的行权价格为14.6元,为2010年11月1日之收盘价。股权激励授予在2010—2014年的5个会计年度中,分年度进行业绩考核并行权,每个会计年度考核一次,以达到业绩考核目标作为激励对象的行权条件。各年度业绩考核目标见图表1表。
按该行权条件,中国宝安未来5年净利润年均复合增长20%。参考历年公司ROE,公司ROE的行权条件宽松。
投资型公司也有“合力”,后期协同效应可期。中国宝安一直颇具投资型公司风格,事实上,公司也涉足多个领域,控参股多家子公司。近年逐步确立三大主业,剥离亏损业务。本次股权激励计划实施将极大健全公司激励机制,确保上下齐心形成发展合力,将各子公司的自身利益都融入到中国宝安的未来发展中,有利于公司发展目标的实现,更有利于投资者的利益,对公司历史意义重大。
公司立足高新技术、地产、生物医药三大板块,实施股权激励后,更有望“老树发新芽”焕发蓬勃生机。
公司地产及生物医药发展态势良好,后期将稳定成长,为公司价值提供安全边际,据测算,地产业务价值9.62元(RNAV)、生物医药业务价值3元,则传统业务价值为12.62元。新能源产业链布局较完整,拥有从矿产资源到电池材料、电机电控等较为完整的核心零部件资源,新能源板块将成为公司跑的最快的“马车”,以早日实现中国宝安三大主业“三足鼎立”的战略构想。
我们预计中国宝安2010年、2011年每股收益分别为0.45元、0.67元。其中:公司新能源业务2010年、2011年为公司贡献EPS分别为0.1元/股、0.15元/股。最谨慎地预测,中国宝安安全价值应为:9.62元(地产)+3元(生物医药)+5元(新能源)=17.62元。随着地产板块企稳,中国宝安价值更有望超越我们的预计。
研究员：王德安 所属机构：平安证券有限责任公司
报告标题：中国宝安深度研究:新能源助力宝安“老树发新芽”
公司旗下拥有高新技术、房地产、生物医药三大业务板块,控参股马应龙药业、深鸿基等20 余家企业。公司“三驾马车”中,地产及生物医药发展态势良好,未来稳定成长,为公司价值提供安全边际。预计地产业务价值9.62 元/股(RNAV估值)、生物医药业务价值3 元/股,则传统业务价值为12.62 元/股。
预计公司新能源业务2010 年、2011 年利润贡献分别为0.10 元/股、0.15 元/股,鉴于其高成长特征,给予其50 倍PE,对应合理价值为5 元。
我们认为中国宝安目前合理价值应为:9.62 元(地产)+3 元(生物医药)+5元(新能源)=17.62 元。即股价上涨空间大。
?? 新能源布局早,产业链完整且资质优良中国宝安新能源产业链布局完整,子公司资质优良。深圳贝特瑞为国内锂电池负极材料龙头,具备分拆上市的条件;深圳天骄科技为锂电池三元材料龙头,并进军锰酸锂、磷酸铁锂、电解液制造领域;控股宁波拜特测控,主营电池检测设备/电源管理系统/充电设施;控股深圳大地和,在新能源车驱动电机及其控制器领域处于国内前列。此外,宝安还拥有石墨资源,鸡西石墨产业园2011 年将部分达产贡献利润,后期宝安或将触角延伸至锂矿资源等上游。
2010 年为新能源汽车发展元年,行业将倍增式成长,预计2015 年我国新能源汽车将达到百万规模,年均复合增长216%。大发展初期,部件类、资源类公司最早最快受益。宝安新能源业务进可攻退可守:若行业爆发增长,将最大程度受益;若行业步骤慢于预期,产能也可被现有市场充分消化。同时,我们看好产业链较为完整的公司,该类公司在新能源产业发展过程中受益环节较多,同时因产品多样化,可以降低技术路线变化给企业带来的风险。
地产业务品牌成熟回报稳定,生物医药行业地位突出。
中国宝安1992 年进军房地产领域,至今开发足迹逾20 多个大中城市,市场开发经验丰富,中式风格的“江南”系列品牌价值突出。公司项目主要储备于04—06 年,成本低廉,多分布于二三线城市。我们测算宝安地产业务RNAV 估值为2010 年9.62 元、2011 年10.48 元。公司还持有深鸿基(000040)19.8%的股权,为打造专业地产大平台进一步积聚力量。
公司1995 年控股马应龙,并于2004 年成功上市。马应龙为我国治痔类龙头,并布局专科医院及药房连锁,上市以来市值增长了6 倍。预测马应龙2010 年、2011 年净利润为1.8 亿元、2.23 亿元,贡献中国宝安EPS 为0.05 元、0.06 元,合理价值2 元。此外,唐人药业可给公司贡献约0.03 元的EPS,价值约1 元。
盈利预测与投资建议。
中国宝安较早布局新能源领域,目前拥有从矿产资源到电池材料、电机等核心零部件的较为完整的产业链。面临新能源汽车产业巨大的成长空间,新能源板块将成为中国宝安跑的最快的“马车”,以早日实现公司三大主业“三足鼎立”的战略构想。我们预计中国宝安2010 年、2011 年每股收益为0.63 元、0.88元,合理价格在17.6 元左右,首次给予其“推荐”评级。
研究员：王德安，李晓东 所属机构：平安证券有限责任公司
报告标题：中国宝安:房地产和新能源的价值明显低估
未来将形成三足鼎立格局:房地产业务目前是宝安营业收入的第一支柱,占比超过50%。我们认为,公司未来有望形成新能源、房地产和生物医药三足鼎立的格局。新能源业务将成为成为公司新的增长极。
房地产目前仍为主要支柱:我们认为,房地产业务仍将是公司未来3年的最主要利润支柱。公司目前房地产业务共拥有360余万平米权益可售面积。公司在房地产业务上具有三大优势:(1)项目储备充足,潜在土地资源非常丰富;(2)地价成本低,毛利较高:公司目前土地储备的平均楼面价在900元附近,而平均售价超过7000元/平米;(3)主要布局二三线城市,主推江南城系列。
我们预计公司房地产业务10~12年将分别结算15.6万平米、21.7万平米和33.3万平米。预计公司10~12年将分别实现结算收入11.42亿元、18.44亿元和28.42亿元,贡献EPS0.19元、0.34元和0.47元。
新能源汽车产业布局完整,实力雄厚:公司目前已基本完成新能源汽车产业链布局。公司旗下(1)贝特瑞公司负极材料市场占有率约为50%,排名国内第一、全球第二。贝特瑞已通过中小板的上市辅导,预计2010年内将在中小板成功上市;(2)天骄公司主营的三元正极材料2008年销量655吨,居国内第一,市场占有率高达30%-40%;(3)宁波拜特的电池测控技术在国内首屈一指。总体来看,公司2010年新能源相关业务可贡献EPS 0.12元,而未来两年可实现年均75%的增长。
生物医药业务:公司目前持有上市公司马应龙30.14%的股权,通过收购控股及合资等方式,形成了安徽精方药业、深圳大佛药业、马应龙大药房、马应龙国际等组成的企业集群,初步形成了集团化经营格局。
首次给予公司“买入”评级,综合RNAV为14.85元/股。我们分别从中国宝安净资产重估价值和盈利情况两方面来考虑公司的估值,我们认为公司目前价值明显低估。(1)从净资产重估的角度来看:房地产开发业务RNAV为8.18元;新能源业务RNAV值为4.01元;生物医药我们这里只计算马应龙药业的市值,RNAV为2.03元;另外公司持有三家上市公司的RNAV为0.63元。中国宝安综合RNAV为14.85元;(2)从盈利角度来看:我们预计10年房地产业务将实现EPS 0.19元,新能源业务实现EPS 0.12元,生物医药业务实现EPS 0.13元,分别给予10年15X,50X和40X的PE,对应估值分别是2.91元,6元和5.39元,中国宝安合计估值为14.31元。我们预计公司10~12年的EPS分别为0.45、0.70和1.02元,9月3日现价11.96元,对应PE分别为15.38X、9.95X和6.8X。我们认为公司目前股价明显低估,首次给予“买入”评级,首次目标价15元。
风险提示:后续出台严厉的税收政策和加息;房地产市场调控效果超预期。
研究员：杨森，候文涛，徐广福 所属机构：湘财证券有限责任公司
报告标题：中国宝安:新能源业务快速发展,距离三足鼎立仍有差距
业务展望:
随着今年下半年12万平米光明新区工业园的三条生产线达产,公司天然石墨负极材料产能将达到目前的5倍,足以应对市场需求的增长。宁波拜特自主研发的100KW大功率电池测试设备国内市场占有率第一,在BMS和充电机桩方面有较强的技术储备,大地和的永磁同步系统和交流异步系统拥有稳定客户,目前已与国内一些重要车企形成战略合作关系。在新能源汽车规划的推动下,公司未来新能源业务将保持快速增长。
公司控股51%的中国风投上半年完成了洛阳隆华等4个风投项目的投资,协助铁汉生态等8家企业启动了上市工作,其中有3家已向中国证监会提交了上市申报材料,参照公司对鼎汉技术与鼎龙股份的成功运作和持股规模,这些新企业陆续上市将为公司带来可观的利润贡献。
尽管下半年面临着楼市调控可能继续的风险,但公司房地产整体销售较好,而房地产调控的结果将带来整个行业的健康发展,公司房地产业务仍将保持平稳增长,保守预计增速在10%左右。
公司生物医药领域采取以马应龙进行行业管理的模式,目前每年利润贡献都能保持两位数的增长。马应龙目前的发展模式是在全国建立专业的肛肠医院连锁,同时大力推进眼霜的销售。专业医疗服务业务和药妆产品均具有广阔的成长空间,预计该业务未来仍可继续保持两位数的增长。
盈利预测
维持公司2010年至2012年的盈利预测,EPS分别为0.40元、0.54和0.72元,对应的P/E 分别为26倍、19倍和15倍。公司房地产业务为周期性行业,医药为防御性行业,新能源为新兴高成长性行业,分散化经营形成了稳健的经营增长环境,考虑到公司存在分拆上市预期,维持公司“推荐”的投资评级。
研究员：银国宏，王立 所属机构：东兴证券股份有限公司
报告标题：中国宝安:控股大地和,宝安新能源产业链从锂电池扩至动力系统
宝安昨日公告:以600 万元受让深圳市大地和电气公司15.8%的股权,之后宝安以3112 万元增资,对于大地和的持股比例增至51.56%。
深圳大地和电气公司(新能源汽车驱动系统):公司成立于2005 年,从事新能源汽车的电机、控制器及其它控制设备的研发、生产和销售,现有包括永磁同步与交流异步两套系统累计9 个型号的产品,09 年净利润689 万元。主要产品包括异步电机、永磁同步电机、控制器、交流无极调速系统等。
目前大地和在国内新能源车驱动系统销售已排名前列,是国内唯一能自主为客户提供交流系统产品(电机及控制器)配套服务的的企业。其中,交流异步系统为国内外主流产品,永磁同步为高效节能的全球技术趋势。
控股大地和,标志着宝安的新能源汽车产业链不再停留于锂电池产业,已经进入新能源汽车的动力系统,整体产业链更较完善。
目前宝安在新能源汽车产业链里,除最近控股的大地和属于动力系统,原产业均属于锂电池产业链,包括锂电池负极材料(世界第二)、三元正极材料(国内第一)、磷酸铁锂正极材料、电解液、电池检测设备、电路管理系统、储电设备如充电站等。其中贝特瑞(持股62.3%,负极材料)10 年净利润达1.0 亿元,11 年1.40 亿元;天骄(持股75%,正极材料),预计10 年净利润0.61 亿元,11 年0.87 亿元;宁波拜特(持股52%,电池控制检测储电等),09 年净利润0.02 亿元。年报等公开披露资料显示贝特瑞和天骄10 年都将进行大规模产能扩张。
公司重估价值14.70 元,其中新能源汽车业务估值3.2 元(只考虑贝特瑞和天骄的重估),新能源业务奠定公司未来估值增量。详细估值测算见7月8 日报告《中国宝安:价值显著低估,新能源汽车和房地产配置首选》。
预计 10、11 年EPS 为0.41、0.57 元,其中10 年地产贡献EPS 0.26 元。
维持增持,综合分类PE 和重估价值估值目标价13 元,建议积极配置。
研究员：孙建平，李品科 所属机构：国泰君安证券股份有限公司
报告标题：中国宝安:价值显著低估,新能源汽车和房地产配置首选
分拆上市政策放开将为负极材料全球第二、国内第一、一直渴望分拆上市的子公司贝特瑞打开资本市场大门,预计分拆上市前景将日益明朗。
公司主业为新能源高科技、房地产、医药三块。未来3年内房地产将是主要利润来源,而新能源高科技将加大投入,抓住政策和市场机遇做大做强,最终实现利润贡献上三大主业的三足鼎立。
房地产主业的竞争优势集中体现在:开发历史悠久、品牌好;项目储备具备规模优势;土地成本非常低;分布于成长性更好的二三线城市。
新能源锂电池产业链完整,行业地位高、未来成长性高。贝特瑞是负极材料世界龙头,负极材料国家标准唯一制定者;天骄是三元正极材料国内龙头;宁波拜特有望成为国内动力电池检测设备制造龙头之一。贝特瑞和天骄的磷酸铁锂正极材料业务异军突起,已具备规模和成本优势。
年报等公开披露资料显示贝特瑞和天骄10年都将进行大规模产能扩张。
不考虑可能变性为商业的三亚海棠湾880亩农场土地,公司现有房地产储备RNAV估值 9.6元,相对目前8元的股价折价20%。360万平米建面项目平均楼面地价仅970元;在上海陆家嘴等商业地产约20万平米。
新能源汽车锂电池业务奠定公司未来的估值增量,若只考虑贝特瑞和天骄则重估价值贡献3.2元(若不考虑上市时股权摊薄则RNAV 4.2元)。
控股29.27%的马应龙代表的医药贡献重估价值1.27元/股,控股深鸿基、参股创业板鼎龙股份、鼎汉技术贡献重估价值0.67元/股。
公司重估价值14.70元,相比公司目前8元股价,折价幅度高达45%。
用市值倒推法估算则目前股价对应360万平米开发类项目权益建面市值仅16亿,相当于楼面地价660元,而重置成本在3000元以上,低估70%。
预计10、11年EPS为0.41、0.57元,其中10年地产贡献EPS 0.26元。
维持增持,综合分类PE和重估价值估值目标价13元,建议积极配置。
研究员：孙建平，李品科 所属机构：国泰君安证券股份有限公司
报告标题：中国宝安:房地产销售情况良好
一季度业绩概述:公司一季度实现营业收入8.79 亿元,同比增长0.88%;营业利润1.67 亿元,同比增长24.16%;归属母公司净利润0.82 亿元,同比增长25.15%。实现每股收益0.075 元。
主营业务概述:公司业务涉及房地产、生物医药、高新技术等领域。其中,生物医药方面,公司持有约30%的马应龙股份,对应市值约20 亿元;此外还持有大佛药业等公司股权。
高新技术方面,公司主要持有生产锂电池负极材料的贝特瑞,生产三元正极材料的天骄科技等,2010 年产能有望大幅提高。各项业务成长潜力较好。房地产业务方面,公司项目分布于海口、武汉及深圳、惠州。此外,公司还将开拓山东、新疆等地区的房地产市场。由于现有项目取得时间较早,其楼面地价相对较低。随着2009 年房价的上涨,尤其是海南房价的上升,公司未来毛利率提升空间较大。报告期末,公司预收款为7.53 亿元,比期初增加47.93%,主要为房地产销售增加。
创投业务成为未来看点:2009 年11 月,公司对中国风险投资有限公司进行增资,出资比例提高至50.97%,成为控股股东。该公司参股的鼎汉技术和鼎龙股份先后在创业板上市,参股的皇氏乳业在中小板上市。公司持有天骄科技75%的股权,持有贝瑞特54.76%的股权,不排除公司将子公司分拆上市的可能。
盈利预测和评级:预计公司2010-2011 年可分别实现每股收益0.41 元和0.54 元,以4 月29 日的收盘价11.30 元计算,对应的动态市盈率分别为28 倍和21 倍。因估值吸引力不大,维持 “中性”投资评级。但公司涉及海南、武汉等区域,以及新能源、生物医药、创投等概念,若分拆子公司上市,则带来交易型机会。
研究员：天相投资研究所 所属机构：天相投资顾问有限公司
报告标题：中国宝安:房地产稳定新能源日新月异
09年实现基本EPS 0.23元,新能源业务收入增速达51%。全年收入32.7亿,增长13%,其中新能源、地产、制药增长51%、9%、21%。净利润2.5亿,同比增速26%。拟10派0.35元。
投资类公司,新能源、制药、创投等发展势头迅猛,地产预收款4.6亿。
贝特瑞:3月27日披露控股比例从54.8%增持到62.3%,锂电池负极材料为主,国内第一,世界第二,深圳工业园(12万方)10年7月投产。09年收入2.66亿(增长41%),净利润6650万(增速74%);设备综合效率从50%增至70%;编制的负极材料国家标准5月实施。
天骄:三元正极材料为主,09年销售额超2亿,确立国内第一品牌,新增惠州工业园区(4万方),10年上可投产。09收购山东杰能60%股权;矿业:新疆矿业获16平方公里库尔勒市红柱石探矿权力。09年6月投产,09下半年开采红柱石9.5万吨,生产精矿近3千吨。
创投:增资中国风投从39%至51%,参股的鼎汉、鼎龙创业板上市,皇氏乳业中小板上市;09年新增深圳铁汉生态等4项目。
马应龙药业:持股29.7%,09年净利润1.8亿,增速124%。18品种进入国家基本药物目录,26品种入选医保目录;获评国家高新技术企业、企业技术中心;药房突破120家;并购北京肛肠医院;眼霜全国推广。
房地产:权益储备308万平米,拿地时间早地价低廉,如深圳龙华项目楼面地价仅556元。另在海南澄迈和三亚分别有2080亩和884亩农用地,地价成本约1.6万/亩;在从化、连州等有54万亩承包山林地。
非公开增发:09年8月公布预案,将以不低于11.17元/股的价格发行不超过1亿股,总金额不超过11.5亿元。大股东富安承诺认购10%股份。
预计10-12年EPS 分别为0.38、0.52、0.71元。公司今年以来医药、新能源和创投业务发展势头良好,与资本市场互动加强,土地储备增加潜力较大。目标价16元,维持增持评级。
研究员：孙建平,李品科 所属机构：国泰君安证券股份有限公司
报告标题：中国宝安:毛利率下降使净利润低于预期
2009 年业绩概述:公司2009 年实现营业收入32.69 亿元,同比增长13.04%;营业利润4.99 亿元,同比增长39.05%;归属母公司净利润4.09 亿元,同比增长50.47%。实现每股收益0.23 元,低于预期。分配预案为每10 股送0.35 元。
多元化发展:公司业务涉及房地产、生物医药、高新技术等领域。其中,生物医药方面,公司持有约30%的马应龙股份,对应市值约20 亿元;此外还持有大佛药业等公司股权。高新技术方面,公司主要持有生产锂电池负极材料的贝特瑞,生产三元正极材料的天骄科技等,2010 年产能有望大幅提高。各项业务成长潜力较好。
主要地产项目概况:公司项目分布于海口、武汉及深圳、惠州。此外,公司还将开拓山东、新疆等地区的房地产市场。
由于现有项目取得时间较早,其楼面地价相对较低。随着2009 年房价的上涨,尤其是海南房价的上升,公司未来毛利率提升空间较大。目前公司预收款项中,预售房款4.60 亿元。
各业务毛利率均有下降:2009 年,公司房地产销售收入同比增长8.94%,占总收入的52.04%;生物医药收入同比增长21.22%,占总收入的31.49%;高新技术收入同比增长51.48%,占总收入的8.82%。三项业务的毛利率分别为30.90%、37.39%和26.88%,同比分别减少3.35、1.28 和9.88 个百分点。各项业务毛利率均有所下降,公司综合毛利率为34.17%,同比下降2.61 个百分点,使净利润低于预期。
创投业务成为未来看点:2009 年11 月,公司对中国风险投资有限公司进行增资,出资比例提高至50.97%,成为控股股东。该公司参股的鼎汉技术和鼎龙股份先后在创业板上市,参股的皇氏乳业在中小板上市。创投业务将成为公司新的利润增长点。
盈利预测和评级:预计公司2010-2011 年可分别实现每股收益0.41 元和0.54 元,以3 月26 日的收盘价11.31 元计算,对应的动态市盈率分别为28 倍和21 倍。因估值吸引力不大,首次给予“中性”投资评级。但公司涉及海南、武汉等区域,以及新能源、生物医药、创投等概念,仍可关注相关交易机会。
研究员：王逸峰 所属机构：天相投资顾问有限公司
有问题请联系 chaguwang.us@gmail.com 商务合作广告联系 QQ:767871486 |
||
郑重声明：TopView数据由网友自行上传，仅用于股友学习交流，与本站立场无关！ |
||
Copyright2007-2009 chaguwang.cn 黑ICP备09024121号 |
||
 |
||