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世纪星源(000005)_研究报告_财经_新浪网(000005) 研究分析报告|查股网

股票名称：世纪星源(000005)

报告标题：世纪星源:营业收入、毛利率大幅下降,期间费用率持续攀升

2009-11-09 16:19:55

2009 年前三季度业绩概述。公司2009 年1-9 月份实现营业收入1900 万元,同比下降60.46%;营业利润-1034 万元,上年同期为8 万元;归属于母公司净利润-1172 万元,同比下降213.78%,实现基本每股收益-0.013 元,同比下降200%。
其中第三季度(7-9 月)实现营业收入1527 万元,同比下降57.37%;营业利润-971 万元,同比下降303.17%;归属于母公司净利润-956 万元,同比下降298.56%,实现基本每股收益-0.01 元。
公司基本面概述:公司主营业务结构为房地产销售、物业出租\客房以及物业管理。09 年上半年公司收入和毛利主要来自物业出租\客房业务,其收入为750 万元,占公司营业收入的40.13%,毛利占比61.38%;物业管理收入646 万元,占营业收入的34.55%,毛利占比25.03%;房地产销售305万元,占营业收入的16.33%,毛利占比6.81%。
房地产业务收入减少,导致营业收入下滑:公司前三季度营业收入同比下降60.46%,主要原因在于公司的房地产项目“五洲星苑”大部分已经在上年度销售完毕,而本报告期无新增房产销售,因此导致营业收入、净利润等大幅下降。目前公司拥有两个地产项目:长沙开福区太阳星城住宅项目,第一期已经开工;珠海海韵星湾项目,正在进行报批总体规划设计方案,二者在短期内无法创造收入和利润。
毛利率大幅下降,期间费用率处于高位,加速净利润下滑。
公司在营业收入下降60.46%的情况下,营业利润下降高达252 倍,其主要原因就在于毛利率的下降和期间费用率的上升。09 年前三季度公司毛利率为31.02%,较上年同期下降近35 个百分点,原因在于公司各项业务的毛利率均同比下降。自06 年以来,公司期间费用率持续攀升,目前处于88.84%的高位,较上年同期提高了36 个百分点。毛利率的大幅下降导致公司盈利能力不强;期间费用率持续攀升,蚕食公司仅有的毛利,二者导致公司营业利润的下滑幅度远超过营业收入的下降幅度,加速净利润的下滑。
风险提示。公司房地产业务无法形成持续销售结算,受其影响,业绩波动较大。期间费用率持续攀升,成本控制能力极差。

研究员：天相投资研究所    所属机构：天相投资顾问有限公司

报告标题：ST星源：债务重组孕育发展良机

2007-05-10 15:24:08

　　债务重组主要内容公司分别与债权人中国银行、深圳发展银行、交通银行和东方资产公司达成部分债务重组协议，公司将按照协议计划按批偿还债务，在公司正常偿还债务的前提下，部分相关债权人将在一定程度上免除公司的利息和罚息。
　　债务重组方案的成功实施取决于公司今年商品房存货的销售、华乐大厦公寓单元的销售和五洲星苑裙楼的销售。
　　债务重组的影响逾期借款及未支付利息已经成为影响公司持续经营的不确定因素。
　　此次债务重组的完成将大大减少制约公司发展的不利因素，为公司的持续发展提供良机。
　　1、 降低公司财务费用的支出；2、 债务的解决带来巨额收益；3、 债务的解决能够实现资产的升值；4、 债务的解决为持续经营提供保证。
　　投资建议在正常履行协议的基础上，由于债务重组带来的巨额收益和支出减少，预计今年公司将新增利润近1 亿元。之前我们预计公司今年每股收益0.276 元，加上债务重组带来的新增利润，调整后的每股收益将增加至0.385 元。
　　根据公司今年盈利情况和净资产重估情况，给予30 倍的PE 水平，则公司股票的目标价格调整至11.55 元，维持“买入”评级。

研究员：花长劲    所属机构：广发证券股份有限公司