报告标题：*ST国农:舍主取副,前景堪忧

2009 年三季报显示,1-9 月实现营业收入3858 万元,同比增长22.22%;营业利润由负转正,为40 万元。但扣除营业外收支后,利润总额依然为负。报告期内,公司所得税有较大波动为216 万元,同比增长108%,并对净利润产生较大影响。报告期内归属于母公司净利润为-219 万元,每股收益-0.03 元。
连年亏损,将被实行退市风险警示特别处理。公司已经连续两年亏损了,根据相关规定,公司股票将自2009 年4 月20日起实行退市风险警示的特别处理,即股票简称变更为“*ST国农”。
主业盈利,副业亏损。公司目前收入的主要来源是子公司山东北大高科华泰制药有限公司所生产的药品。2009 年上半年山东华泰实现净利润287 万元。其主要产品包括克林霉素磷酸酯和环磷腺苷葡胺等,其中克林霉素磷酸酯盈利能力最强,占毛利比例为76%。华源医药网也显示公司克林霉素磷酸酯在样本市场中占据30%以上份额。但公司对生物制药明显投入不足, 9 月23 日,公司放弃对山东华泰增资配股,二股东深圳市福泰莱投资有限公司单独出资配股。增资后,公司对山东华泰股权将稀释至50%,而深圳市福泰莱投资有限公司则由控股25%扩增至46.43%。除医药外,公司还有部分房地产业务,由其子公司国农置业经营。目前国农置业收入主要来自中国农业大学教工住宅的物业管理费用,2009 年半年报显示国农置业亏损239 万元。公司管理层曾试图做大地产项目,但受制于资金不足,一直未见起色,其位于崇明岛的地产项目已建设多年了,但至今仍无法上市销售。
大股东股权拍卖仍无进展。2008 年8 月18 日,公司大股东深圳中农大科技投资公司 60%的股权在北京产权交易所挂牌转让。截止2009 年9 月18 日,该项目依然没有进展。
盈利预测与评级:出于谨慎的考虑,我们暂不给出盈利预测与评级。

研究员：天相医药组    所属机构：天相投资顾问有限公司