土木工程概念板块行业研究报告

    投资要点
    首批REITs已完成市场化询价，预计发行规模314亿。截至5月27日，首批9家项目的询价结果顺利出炉，发行份额为64亿份，预计总募集金额为314亿元，较询价前预计募集规模超出11亿元。其中规模最大的为广州广河项目，发行规模达到91亿元，即使规模最小的首钢绿能项目，发行规模也达到了13亿元。
    首批基础设施公募REITs的发行受到机构追捧，平均认购达到8.5倍。根据9只基金所披露的发售公告，本次公募REITs受到了机构投资者热烈追捧，其中最为火爆的招商蛇口产业园REITs的网下认购倍数达到了15.3倍，超额认购倍数最低的东吴苏州工业园项目也得到了4.5倍，一线核心城市的产权类资产最受投资者追捧。
    回拨机制前公众投资者预计可认购额度约为21亿，张江REIT等部分产品不具备网上回拨的空间。按照当前网下询价结果，在不考虑回拨机制的情况下，首批基础设施公募REITs累积可向公众投资者发售的金额大约在21亿元，其中张江REIT、蛇口产业园、盐港REIT无法进行网下配售部分向网上回拨，因为当前公众投资者网上发售比例已经达到了整个REITs基金扣除向战投配售部分后的30%。
    盐港REIT等4个产品机构报价接近询价区间上限。机构投资者对首批基础设施公募REITs热情很高，大多数产品的报价中位数均位于询价区间的上50%分位，其中盐港REIT、首钢绿能两个产品报价中位数逼近询价区间上限，意味着大多数机构为获取入场资格采取了顶格申报，蛇口产园、广州广河两个项目的报价中位数位于询价区间的99%分位。相比较而言，浙江杭徽、首创水务等项目，机构报价相对保守，多位于询价区间的中间位置。
    网下询价后，大多数产品的估值提升，现金分配率略有下降。在预测现金流保持不变的情况下，除蛇口产园REITs外，其余8个项目对应的分派率有所下行。按照最新的项目估值测算，现金分配率最高的浙江杭徽项目，达到11.71%；分配率最低的为盐港REIT为4.15%。
    不可简单套用现金流分配率来评衡量不同类型资产的投资价值。产权类REITs项目和经营权类REITs项目现金流分派率差异显著，主要源于资产属性的差异。一般而言产权类资产(如产业园区、仓储物流等)存在较大可能长期持续经营，随着期限的延续，底层资产的租金收入有可能缓慢增长，从而提升项目的收益水平。同时考虑到在核心区域的产权类基础设施资产，相关资产的市场价值具备升值的可能性。高速公司等特许经营权类项目，在收费期限届满后，相关资产需要无偿归还给政府，随着剩余经营年限的不断缩短，资产的价值在客观上是逐渐减少的。
    相对而言，产权类项目更受到网下投资者青睐。首批基础设施公募REITs的底层资产均较为优质，都受到了网下投资者的超额认购。综合认购倍数、机构的报价区间、产品的最终发行定价等维度进行分析，相比较而言产权类项目更受机构投资者青睐。

    国内基础设施REITs破茧待出，10单项目已获交易所受理。基础设施公募REITs对于盘活存量资产、促进基础设施高质量发展、强化资本市场服务实体经济能力等具有重要意义。2020年4月30日，中国证监会、国家发展改革委联合发布《关于推进基础设施领域不动产投资信托基金(REITs)试点相关工作的通知》，宣告国内基础设施公募REITs正式启航。截至目前，沪深交易所正式受理新申报的10个基础设施项目，国内基础设施REITs项目破茧待出。
    核心交易方案包括“公募基金+ABS+项目公司”三层架构，采取反向吸收合并构建股债交易结构。按照现行法律法规要求，公募基金并不能直接持有未上市公司股权，为推进基础设施REITs产品的发行，本次10单试点项目的核心交易方案由“公募基金+ABS+项目公司”三层架构组成。在产品设立期初借助设立SPV后通过反向吸收合并搭建股债结构，同时为保障基础设施资产的平稳运营，基本维持现有的优秀运营管理团队不变，并设置市场化激励约束机制，充分调动运营团队的积极性。
    项目均聚焦于重点大湾区和长三角地区。当前申报的十单项目中，除了中金普洛斯仓储物流的7个仓储物流园分布于京津冀、长三角、粤港澳大湾区三大城市群以及富国首创水务的污水处理厂处于粤港澳大湾区和长三角地区，其余项目均位于单一区域内，大湾区、长三角项目最多均为3个，京津冀、长江经济带分别有1个。
    项目所属行业以基础设施补短板为主，高速公路、产业园区项目数量占比六成。当前试点申报的十单项目所属行业以基础设施补短板领域为主，其中高速公司、产业园区是本次申报项目的主力，分别有3单项目获得交易所受理，占比六成。此外，仓储物流项目2单，城镇固废处理、污水处理类等属于基础设施补短板项目各有1单。
    底层基础设施资产优质，项目估值合计超360亿。本次10单试点项目合计估值超360亿元(项目估值并非REITs募集规模)，估值最大为平安广州交投广河高速公路REITs项目接近百亿，规模最小的中航首钢生物质REITs估值也超过12亿。(1)高速公路项目平均估值超60亿，但剩余经营年限相对较短，涉及的特许经营权剩余年限分别约为15、13、10年。(2)产业园区项目出租率较高，后续现金流回报有保障。产业园区项目均位于我国经济发达区域的核心地段，客户基础好，整体出租率较高大多超过90%。(3)两个仓储物流项目客户基础扎实，出租率分别为100%和99%，几乎已全部出租。(4)相比之下，城镇固废处理与污水处理类项目资产规模较小。
    受资产属性影响，当期现金流分配率差异较大。不同类型资产的产品投资价值不能仅依据当期现金分派率确定。(1)整体而言三单高速公路类项目现金分配率较高；仓储物流类与产业园类项目的预测现金流分配比率在4.1%-4.75%之间，差距不大；中航首钢生物质与富国首创水务项目较高，年化后现金流分配比率在8%-9.5%之间。(2)高速公司收费权属于特许经营权，收费期限届满后相关资产需要无偿归还给政府，届时资产价值将归为零，当期分配的现金隐含着部分本金。(3)产权类项目可能长期经营，资产市场价值具有升值可能性。(4)在银行借贷成本低于资产运营收益率的情况下，借助杠杆效应，能够有效增厚产品盈利水平，提升投资者的收益回报。

    两会提出制定碳达峰行动方案，碳中和目标落实进程加快。2020年9月，我国提出二氧化碳排放力争在2030年前达峰，努力争取2060年实现碳中和。2020年12月，中央经济工作会议将“做好碳达峰、碳中和工作”列为2021年的重点任务之一。两会期间，政府工作报告中指出将制定2030年前碳排放达峰行动方案，优化产业结构和能源结构，大力发展新能源。碳中和进程将加快，十四五期间将成为碳中和目标实现的关键时期。
    园林生态工程对碳中和目标实现意义重大。碳中和目标的实现，除了通过产业结构调整、节能等方式减少二氧化碳排放，还可以通过植树造林、森林管理、植被修复等措施，增加二氧化碳吸收量。据《自然》，2010-2016年中国陆地生态系统年均吸收约11.1±3.8亿吨碳，相当于同时期国内每年人为碳排放量的45%。因此园林生态对碳中和的作用不可小觑，大力发展园林绿化及生态修复工程有助于碳中和目标的加速实现。
    十四五规划注重园林生态。党的十八大以来，党中央把生态文明建设摆在更加重要的战略位置，纳入“五位一体”总体布局。十四五规划提出加快推进重要生态屏障建设，构建以国家公园为主体的自然保护地体系。到2025年，森林覆盖率达到24.1%，森林蓄积量达190亿m3，草原综合植被盖度达57%，湿地保护率达55%；到2035年，森林覆盖率达到26%，森林蓄积量达210亿m3，草原综合植被盖度达60%。
    碳中和与生态建设叠加作用加速园林行业发展。近年来，国家积极实施应对气候变化国家战略，采取调整产业结构，增加森林碳汇等一系列措施，减少碳排放，并取得一定成效。自2016年生态文明建设上升为国家战略以来，国家一直重视生态修复、生态建设工程实施。在碳中和与生态建设叠加作用下，预计园林板块将迎来快速发展。
    行业发展加快，建议关注优质企业。园林行业符合我国生态建设与绿色发展要求，在政策推动下，未来发展空间大。目前园林行业集中度低，公司发展主要依赖于重大项目资源获取能力，而生态修复要求较高，掌握生态修复核心科研技术，能够帮助企业建立技术壁垒。建议关注蒙草生态、东珠生态、杭州园林、棕榈股份、岭南股份。

    一、园林绿化行业概况
    (一)园林绿化行业基本情况
    园林绿化是指在一定的地域范围内，运用艺术设计和工程技术手段，在有效利用原有地形和地貌的基础上，通过筑山、叠石、挖池、理水、种植树木花草、营造建筑和布置园路等方式进行有目的的改造，从而构建出令人赏心悦目、抒情畅怀的游憩、居住环境的过程。园林的范畴不仅包括庭园、小游园、花园、公园、植物园、动物园等，还包括森林公园、风景名胜区、自然保护区、国家公园的游览区、休养胜地及各类功能性园林如居住区园林、单位附属绿地、城市广场公共绿地等。
    园林绿化具有多属性、多功能和多效益的特性。园林绿化是有一定的活劳动和物化劳动量投入和产出的有目的的经济活动，同时又是满足人们全面身心发展的文化艺术享受的文化建设活动，具有社会经济属性；园林绿化活动是对自然环境的保护和再改造，组成园林的主要材料又是自然生命体，其建设活动又具有自然属性。园林绿化的上述基本属性和功能，决定其可以为人们带来生态和社会经济双重效益。
    园林绿化的发展与人类社会的文明、人们的审美观念及社会的科技水平一脉相承、息息相关，它承载了人们对当前或未来生活环境的一种向往。随着社会经济发展和文明程度的提高，园林绿化在人类社会生活中的地位亦不断提高。
    1952年，全国第一次城市园林绿化会议的召开开启了园林绿化有计划的建设阶段。随着我国经济的发展和城市化进程的不断推进，园林绿化行业发展迅猛。
    1992年，国务院颁布了《城市绿化条例》，标志着我国城市园林绿化事业步入了法制化轨道；1994年1月1日起实施的《城市绿化规划建设指标的规定》，提出了人均公共绿地面积、城市绿化覆盖率、新建居住区绿地占居住区总用地比率等指标；20世纪90年代，在政策和市场双重驱动下，一批民营园林绿化企业相继诞生。
    2001年以来，园林绿化行业进入了蓬勃发展时期；2001年国务院召开全国城市绿化工作会议，下发了《关于加强城市绿化建设的通知》，明确提出了未来10年国家城市绿化工作目标和主要任务；2002年建设部发布了《关于加快市政公用行业市场化进程的意见》，明确提出按照建立社会主义市场经济体制的要求，以市场化为主线，全面推进市政公用事业改革，为园林绿化行业的市场化改革指明了方向。行业鼓励政策的相继出台，极大地促进了我国园林绿化行业的发展，全社会广泛参与城市绿化建设的热潮开始形成。
    2012年11月，党的“十八大”报告中明确提出“把生态文明建设放在突出地位，融入经济建设、政治建设、文化建设、社会建设各方面和全过程，努力建设美丽中国”。
    2013年《国务院关于加强城市基础设施建设的意见》中从城市公园建设、提升城市绿地功能等方面要求加强生态园林建设：要求结合城乡环境整治、城中村改造、弃置地生态修复等，加大社区公园、街头游园、郊野公园、绿道绿廊等规划建设力度，完善生态园林指标体系，推动生态园林城市建设。
    2016年是“十三五”规划的开局之年，在“十三五”规划纲要中包含了未来五年中国计划实施的100个重大工程及项目，而园林绿化事业也被列入其中。
    “十三五”提出：要加紧城镇绿地系统规划的修编；加大园林建设力度，增强园林配套设施建设；精细化管理，提升园林绿化管理养护水平等工作计划。
    改革开放以来，国民经济得到了大幅提高，我国社会经济发展也已经进入到追求人居品质，注重空气、土壤、水系等环境质量的阶段，民众对于园林绿化建设的重要性有了普遍深入的认识，生态学、建筑学、植物学等相关技术、学科的研究创新也不断有新的发展，推动了社会对园林景观建设的需求，并将进一步促使园林景观建设企业业务向广度、深度开拓发展。
    随着国家“十二五”规划、“十三五”规划及“国家园林城市”、“国家生态园林城市”、“国家森林城市”、“美丽中国”等标准的陆续出台，地方政府在城市建设中开始重视对园林绿化的规划布局；同时，在城市化进程不断推进的背景下，全社会对城市居住舒适度的要求及房地产消费能力的提高刺激了园林绿化覆盖率的不断上升。园林绿化行业开始进入加速发展时期，行业前景非常可观。

    投资要点
    年初至7月17日，发改委基建项目累计申报232100.18亿元，同比上升83.76%。其中分类型看，电力项目41943.14亿元，交通项目68234.12亿元，水利项目121922.92亿元；分申报主体看，中央项目9737.55亿元，同比下降11.79%；地方项目222362.63亿元，同比增长92.90%。
    本周(10月17日-10月23日)，全国31个省市(包括新疆兵团，不包括西藏)共中标金额2182.51亿元，环比上升19.52%。1-9月份，23个省份累计中标项目金额47878.49亿元，较上年同期下滑5.43%，其中1月-9月中标金额分别同比变动15.6%、-70.4%、-22.1%、-10.3%、46.0%、-26.7%、18.0%、11.2%、6.5%。1月份在春节假期影响下，增速依然达到15.6%，代表基建项目的投放进度在加快。2月同比下滑70.4%，主要是受到复工推迟的影响。3月、4月依然受到复工推迟影响，但下滑幅度已明显收窄。5月随着全面复工复产，招投标数据已有明显回升。6月由于去年同期基数较高，同比有所下滑，7月、8月、9月再度回归两位数增长。
    PPP中标情况：本周(10月17日-10月23日)共计落地42个，项目金额899.2亿元，环比下降41.51%。9月同比上升120.1%，2月受延迟复工影响，中标金额创历史新低，3月、4月有所回升，5月以来再度回落。8月相比6月和7月仍处于环比下降状态，9月环比明显上升。从行业分类来看，交通类占比35.50%，市政类占比29.14%，合计全部项目的64.64%。从项目参与方的所有制来看，央企、地方国企合计占比78.54%，仍是PPP项目的主力。
    融资端：本周(10月17日-10月23日)新增专项债发行430.06亿元，城投债净融资-573.23亿元。新增地方债发行495.62亿元，其中新增专项债430.06亿元。本周全国累计发行城投债202.7亿元，偿还额775.93亿元，净融资额-573.23亿元。
    建筑上市公司重大订单情况：本周共有3家公司披露重大订单数据，中标金额合计36.86亿元，环比下降91.92%。已披露2020年9月中标数据的4家公司中标合计为4387.0亿元，同比增加40.8%。
    政治局会议指出要推动成渝地区双城经济圈建设，以共建“一带一路”为引领积极参与国内国际经济双循环。10月16日，政治局召开会议并审议《成渝地区双城经济圈建设规划纲要》，提出推动成渝地区双城经济圈建设，是构建以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局的一项重大举措。会议强调，要全面落实党中央决策部署，突出重庆、成都两个中心城市的协同带动，注重体现区域优势和特色，使成渝地区成为具有全国影响力的重要经济中心、科技创新中心、改革开放新高地、高品质生活宜居地，打造带动全国高质量发展的重要增长极和新的动力源。

    年初至7月17日，发改委基建项目累计申报232100.18亿元，同比上升83.76%。其中分类型看，电力项目41943.14亿元，交通项目68234.12亿元，水利项目121922.92亿元；分申报主体看，中央项目9737.55亿元，同比下降11.79%；地方项目222362.63亿元，同比增长92.90%。
    本周(10月17日-10月23日)，全国31个省市(包括新疆兵团，不包括西藏)共中标金额2182.51亿元，环比上升19.52%。1-9月份，23个省份累计中标项目金额47878.49亿元，较上年同期下滑5.43%，其中1月-9月中标金额分别同比变动15.6%、-70.4%、-22.1%、-10.3%、46.0%、-26.7%、18.0%、11.2%、6.5%。1月份在春节假期影响下，增速依然达到15.6%，代表基建项目的投放进度在加快。2月同比下滑70.4%，主要是受到复工推迟的影响。3月、4月依然受到复工推迟影响，但下滑幅度已明显收窄。5月随着全面复工复产，招投标数据已有明显回升。6月由于去年同期基数较高，同比有所下滑，7月、8月、9月再度回归两位数增长。
    PPP中标情况：本周(10月17日-10月23日)共计落地42个，项目金额899.2亿元，环比下降41.51%。9月同比上升120.1%，2月受延迟复工影响，中标金额创历史新低，3月、4月有所回升，5月以来再度回落。8月相比6月和7月仍处于环比下降状态，9月环比明显上升。从行业分类来看，交通类占比35.50%，市政类占比29.14%，合计全部项目的64.64%。从项目参与方的所有制来看，央企、地方国企合计占比78.54%，仍是PPP项目的主力。
    融资端：本周(10月17日-10月23日)新增专项债发行430.06亿元，城投债净融资-573.23亿元。新增地方债发行495.62亿元，其中新增专项债430.06亿元。本周全国累计发行城投债202.7亿元，偿还额775.93亿元，净融资额-573.23亿元。
    建筑上市公司重大订单情况：本周共有3家公司披露重大订单数据，中标金额合计36.86亿元，环比下降91.92%。已披露2020年9月中标数据的4家公司中标合计为4387.0亿元，同比增加40.8%。
    政治局会议指出要推动成渝地区双城经济圈建设，以共建“一带一路”为引领积极参与国内国际经济双循环。10月16日，政治局召开会议并审议《成渝地区双城经济圈建设规划纲要》，提出推动成渝地区双城经济圈建设，是构建以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局的一项重大举措。会议强调，要全面落实党中央决策部署，突出重庆、成都两个中心城市的协同带动，注重体现区域优势和特色，使成渝地区成为具有全国影响力的重要经济中心、科技创新中心、改革开放新高地、高品质生活宜居地，打造带动全国高质量发展的重要增长极和新的动力源。

    年初至7月17日，发改委基建项目累计申报232100.18亿元，同比上升83.76%。其中分类型看，电力项目41943.14亿元，交通项目68234.12亿元，水利项目121922.92亿元；分申报主体看，中央项目9737.55亿元，同比下降11.79%；地方项目222362.63亿元，同比增长92.90%。
    本周(10月10日-10月16日)，全国31个省市(包括新疆兵团，不包括西藏)共中标金额1770.12亿元，环比下降18.57%。1-9月份，23个省份累计中标项目金额47878.49亿元，较上年同期下滑5.43%，其中1月-9月中标金额分别同比变动15.6%、-70.4%、-22.1%、-10.3%、46.0%、-26.7%、18.0%、11.2%、6.5%。1月份在春节假期影响下，增速依然达到15.6%，代表基建项目的投放进度在加快。2月同比下滑70.4%，主要是受到复工推迟的影响。3月、4月依然受到复工推迟影响，但下滑幅度已明显收窄。
    5月随着全面复工复产，招投标数据已有明显回升。6月由于去年同期基数较高，同比有所下滑，7月、8月、9月再度回归两位数增长。
    PPP中标情况：本周(10月10日-10月16日)共计落地32个，项目金额1537.3亿，环比下降36.56%。9月同比上升120.1%，2月受延迟复工影响，中标金额创历史新低，3月、4月有所回升，5月以来再度回落。8月相比6月和7月仍处于环比下降状态，9月环比明显上升。从行业分类来看，交通类占比35.36%，市政类占比29.27%，合计全部项目的64.63%。从项目参与方的所有制来看，央企、地方国企合计占比78.2%，仍是PPP项目的主力。
    融资端：本周(10月10日-10月16日)新增专项债发行421.43亿元，城投债净融资-484.84亿元。新增地方债发行512.87亿元，其中新增专项债421.43亿元。本周全国累计发行城投债266.4亿元，偿还额751.24亿元，净融资额-484.84亿元。
    建筑上市公司重大订单情况：本周共有4家公司披露重大订单数据，中标金额合计456.1亿元，环比上升58.67%。已披露2020年8月中标数据的4家公司中标合计为3206.0亿元，同比增加41.4%。
    政治局会议提出“国际国内双循环”新发展格局，要求保障重大项目建设资金。7月30日，政治局会议指出从中长期角度出发，加快形成以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局。要保障重大项目建设资金，注重质量和效益。积极扩大有效投资，鼓励社会资本参与。要加快新型基础设施建设，深入推进重大区域发展战略，加快国家重大战略项目实施步伐。要以新型城镇化带动投资和消费需求，推动城市群、都市圈一体化发展体制机制创新。要提高产业链供应链稳定性和竞争力，更加注重补短板和锻长板。

    投资要点
    年初至7月17日，发改委基建项目累计申报232100.18亿元，同比上升83.76%。其中分类型看，电力项目41943.14亿元，交通项目68234.12亿元，水利项目121922.92亿元；分申报主体看，中央项目9737.55亿元，同比下降11.79%；地方项目222362.63亿元，同比增长92.90%。
    本周(9月12日-9月18日)，全国31个省市(包括新疆兵团，不包括西藏)共中标金额1676.53亿元，环比上升17.7%。1-8月份，23个省份累计中标项目金额41620.72亿元，较上年同期下滑6.14%，其中1月-8月中标金额分别同比变动15.6%、-70.4%、-22.1%、-10.3%、46.0%、-26.7%、18.0%、11.2%。1月份在春节假期影响下，增速依然达到15.6%，代表基建项目的投放进度在加快。2月同比下滑70.4%，主要是受到复工推迟的影响。3月、4月依然受到复工推迟影响，但下滑幅度已明显收窄。5月随着全面复工复产，招投标数据已有明显回升。6月由于去年同期基数较高，同比有所下滑，7月、8月再度回归两位数增长。
    PPP中标情况：本周(9月12日-9月18日)共计落地34个，项目金额699亿，环比下降13.78%。8月同比下滑51.1%，2月受延迟复工影响，中标金额创历史新低，3月、4月有所回升，5月以来再度回落。8月相比6月和7月仍处于环比下降状态。从行业分类来看，交通类占比34.14%，市政类占比29.74%，合计全部项目的63.88%。从项目参与方的所有制来看，央企、地方国企合计占比75%，仍是PPP项目的主力。
    融资端：本周(9月12日-9月18日)新增专项债发行1692.60亿元，城投债净融资-335.1亿元。新增地方债发行1871.85亿元，其中新增专项债1692.60亿元。本周全国累计发行城投债286.4亿元，偿还额621.5亿元，净融资额-335.1亿元。
    建筑上市公司重大订单情况：本周共有7家公司披露重大订单数据，中标金额合计45.76亿元，环比上升145.63%。已披露2020年8月中标数据的4家公司中标合计为5592.8亿元，同比增加146.6%，。
    政治局会议提出“国际国内双循环”新发展格局，要求保障重大项目建设资金。7月30日，政治局会议指出从中长期角度出发，加快形成以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局。要保障重大项目建设资金，注重质量和效益。积极扩大有效投资，鼓励社会资本参与。要加快新型基础设施建设，深入推进重大区域发展战略，加快国家重大战略项目实施步伐。要以新型城镇化带动投资和消费需求，推动城市群、都市圈一体化发展体制机制创新。要提高产业链供应链稳定性和竞争力，更加注重补短板和锻长板。

    投资建议：重视减隔震行业投资机会。
    第一条主线，高成长的装配式与减隔震板块不可忽略。尤其是今年疫情期间暴露出的医疗卫生、教育等公共资源短缺问题正逐步解决。结合2020年基建整体复苏的大背景下，基于民生工作的基建补短板有望加速推进，建筑工业化已然成为当下最确定投资方向，减隔震作为防灾减灾的重点领域，立法落地预期较强的背景下，我们测算约440亿行业空间待释放，相关标的如震安科技、天铁股份；钢构标的鸿路钢构、精工钢构；装配式装修快速发展下的装修龙头金螳螂。
    第二条主线，基建确定性扩张下的传统板块投资，在今年疫情影响的背景下，大基建板块的确定性更强，建议把握底部回升趋势，重点标的有中国建筑、中国铁建、中国中铁、中国交建，设计标的中设集团。
    专项债跟踪
    政府专项债券：本周新增专项债1273.56亿元，9月累计新增1329.56亿元，全国累计发行专项债规模30298.22亿元。
    上游数据跟踪：水泥开工率、出货率回升
    水泥：全国开工率66.76%，环比+0.07pct，同比-1.35pct。全国水泥出货率86.96%，环比+0.20pct，同比+4.84pct。
    挖机：8月挖掘机开工小时130.30小时，环比/同比分别0.23/0.90；7月销售同比增长56.30%。

    投资要点
    年初至7月17日，发改委基建项目累计申报232100.18亿元，同比上升83.76%。其中分类型看，电力项目41943.14亿元，交通项目68234.12亿元，水利项目121922.92亿元；分申报主体看，中央项目9737.55亿元，同比下降11.79%；地方项目222362.63亿元，同比增长92.90%。
    本周(8月29日-9月4日)，全国31个省市(包括新疆兵团，不包括西藏)共中标金额1287.72亿元，环比下降35.11%。1-8月份，23个省份累计中标项目金额41620.72亿元，较上年同期下滑6.14%，其中1月-8月中标金额分别同比变动15.6%、-70.4%、-22.1%、-10.3%、46.0%、-26.7%、18.0%、11.2%。1月份在春节假期影响下，增速依然达到15.6%，代表基建项目的投放进度在加快。2月同比下滑70.4%，主要是受到复工推迟的影响。3月、4月依然受到复工推迟影响，但下滑幅度已明显收窄。5月随着全面复工复产，招投标数据已有明显回升。6月由于去年同期基数较高，同比有所下滑，7月、8月再度回归两位数增长。
    PPP中标情况：本周(8月29日-9月4日)共计落地61个，项目金额1205.5亿，环比增长192.10%。8月同比下滑51.1%，2月受延迟复工影响，中标金额创历史新低，3月、4月有所回升，5月以来再度回落。8月相比6月和7月仍处于环比下降状态。从行业分类来看，交通类占比33.57%，市政类占比29.34%，合计超全部项目的60%。从项目参与方的所有制来看，央企、地方国企合计占比超75%，仍是PPP项目的主力。
    融资端：本周(8月29日-9月4日)新增专项债发行717.00亿元，城投债净融资-108.95亿元。新增地方债发行882.00亿元，其中新增专项债717.00亿元。本周全国累计发行城投债319.30亿元，偿还额377.16亿元，净融资额-108.95亿元。
    建筑上市公司重大订单情况：本周共有7家公司披露重大订单数据，中标金额合计31.23亿元，环比下降61.06%。已披露2020年7月中标数据的4家公司中标合计为3204亿元，同比增加33.1%。
    政治局会议提出“国际国内双循环”新发展格局，要求保障重大项目建设资金。7月30日，政治局会议指出从中长期角度出发，加快形成以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局。要保障重大项目建设资金，注重质量和效益。积极扩大有效投资，鼓励社会资本参与。要加快新型基础设施建设，深入推进重大区域发展战略，加快国家重大战略项目实施步伐。要以新型城镇化带动投资和消费需求，推动城市群、都市圈一体化发展体制机制创新。要提高产业链供应链稳定性和竞争力，更加注重补短板和锻长板。

    投资要点
    年初至7月17日，发改委基建项目累计申报232100.18亿元，同比上升83.76%。其中分类型看，电力项目41943.14亿元，交通项目68234.12亿元，水利项目121922.92亿元；分申报主体看，中央项目9737.55亿元，同比下降11.79%；地方项目222362.63亿元，同比增长92.90%。
    本周(8月15日-8月21日)，全国31个省市(包括新疆兵团，不包括西藏)共中标金额1488.17亿元，环比下降9.55%。1-7月份，23个省份累计中标项目金额36314.16亿元，同比下滑7.89%，其中1月-7月中标金额分别同比变动15.6%、-70.4%、-22.1%、-10.3%、46.0%、-26.7%、18.0%。
    1月份在春节假期影响下，增速依然达到15.6%，代表基建项目的投放进度在加快。2月同比下滑70.4%，主要是受到复工推迟的影响。3月、4月依然受到复工推迟影响，但下滑幅度已明显收窄。5月随着全面复工复产，招投标数据已有明显回升。6月由于去年同期基数较高，同比有所下滑。7月再度回归两位数增长。
    PPP中标情况：本周(8月15日-8月21日)共计落地19个，项目金额131.0亿，环比下降57.93%。7月同比下滑27.3%，2月受延迟复工影响，中标金额创历史新低，3月、4月有所回升，5月以来再度回落。从行业分类来看，交通类占比33.91%，市政类占比29.93%，合计超全部项目的60%。从项目参与方的所有制来看，央企、地方国企合计占比超75%，仍是PPP项目的主力。
    融资端：本周(8月15日-8月21日)新增专项债发行1739.40亿元，城投债净融资-319.68亿元。新增地方债发行1739.40亿元，其中新增专项债853.34亿元。本周全国累计发行城投债281.80亿元，偿还额601.48亿元，净融资额-319.68亿元。
    建筑上市公司重大订单情况：本周共有8家公司披露重大订单数据，中标金额合计887.11亿元，环比上升1121.58%。已披露2020年6月中标数据的4家公司中标合计为6193亿元，同比增加19.7%。
    政治局会议提出“国际国内双循环”新发展格局，要求保障重大项目建设资金。7月30日，政治局会议指出从中长期角度出发，加快形成以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局。要保障重大项目建设资金，注重质量和效益。积极扩大有效投资，鼓励社会资本参与。要加快新型基础设施建设，深入推进重大区域发展战略，加快国家重大战略项目实施步伐。要以新型城镇化带动投资和消费需求，推动城市群、都市圈一体化发展体制机制创新。要提高产业链供应链稳定性和竞争力，更加注重补短板和锻长板。

    年初至7月17日，发改委基建项目累计申报232100.18亿元，同比上升83.76%。其中分类型看，电力项目41943.14亿元，交通项目68234.12亿元，水利项目121922.92亿元；分申报主体看，中央项目9737.55亿元，同比下降11.79%；地方项目222362.63亿元，同比增长92.90%。
    本周(8月8日-8月14日)，全国31个省市(包括新疆兵团，不包括西藏)共中标金额1637.67亿元，环比上升11.70%。1-7月份，23个省份累计中标项目金额36314.16亿元，同比下滑7.89%，其中1月-7月中标金额分别同比变动15.6%、-70.4%、-22.1%、-10.3%、46.0%、-26.7%、18.0%。1月份在春节假期影响下，增速依然达到15.6%，代表基建项目的投放进度在加快。2月同比下滑70.4%，主要是受到复工推迟的影响。3月、4月依然受到复工推迟影响，但下滑幅度已明显收窄。5月随着全面复工复产，招投标数据已有明显回升。6月由于去年同期基数较高，同比有所下滑。7月再度回归两位数增长。
    PPP中标情况：本周(8月8日-8月14日)共计落地21个，项目金额311.4亿，环比上升125.65%。7月同比下滑27.3%，2月受延迟复工影响，中标金额创历史新低，3月、4月有所回升，5月以来再度回落。从行业分类来看，交通类占比33.91%，市政类占比29.93%，合计超全部项目的60%。从项目参与方的所有制来看，央企、地方国企合计占比超75%，仍是PPP项目的主力。
    融资端：本周(8月8日-8月14日)新增专项债发行1458.11亿元，城投债净融资-358.76亿元。新增地方债发行2504.30亿元，其中新增专项债1458.11亿元。本周全国累计发行城投债288.00亿元，偿还额646.76亿元，净融资额-358.76亿元。
    建筑上市公司重大订单情况：本周共有7家公司披露重大订单数据，中标金额合计72.62亿元，环比上升159.17%。已披露2020年6月中标数据的4家公司中标合计为6193亿元，同比增加19.7%。
    政治局会议提出“国际国内双循环”新发展格局，要求保障重大项目建设资金。7月30日，政治局会议指出从中长期角度出发，加快形成以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局。要保障重大项目建设资金，注重质量和效益。积极扩大有效投资，鼓励社会资本参与。要加快新型基础设施建设，深入推进重大区域发展战略，加快国家重大战略项目实施步伐。要以新型城镇化带动投资和消费需求，推动城市群、都市圈一体化发展体制机制创新。要提高产业链供应链稳定性和竞争力，更加注重补短板和锻长板。

    投资要点
    年初至7月17日，发改委基建项目累计申报232100.18亿元，同比上升83.76%。其中分类型看，电力项目41943.14亿元，交通项目68234.12亿元，水利项目121922.92亿元；分申报主体看，中央项目9737.55亿元，同比下降11.79%；地方项目222362.63亿元，同比增长92.90%。
    本周(8月1日-8月7日)，全国31个省市(包括新疆兵团，不包括西藏)共中标金额1466.14亿元，环比下降18.60%。1-7月份，23个省份累计中标项目金额36314.16亿元，同比下滑7.89%，其中1月-7月中标金额分别同比变动15.6%、-70.4%、-22.1%、-10.3%、46.0%、-26.7%、18.0%。1月份在春节假期影响下，增速依然达到15.6%，代表基建项目的投放进度在加快。2月同比下滑70.4%，主要是受到复工推迟的影响。3月、4月依然受到复工推迟影响，但下滑幅度已明显收窄。5月随着全面复工复产，招投标数据已有明显回升。6月由于去年同期基数较高，同比有所下滑。7月再度回归两位数增长。
    PPP中标情况：本周(8月1日-8月7日)共计落地14个，项目金额138.0亿，环比下降85.59%。7月同比下滑27.3%，2月受延迟复工影响，中标金额创历史新低，3月、4月有所回升，5月以来再度回落。从行业分类来看，交通类占比33.90%，市政类占比29.93%，合计超全部项目的60%。从项目参与方的所有制来看，央企、地方国企合计占比超75%，仍是PPP项目的主力。
    融资端：本周(8月1日-8月7日)新增专项债发行1460.75亿元，城投债净融资-455.49亿元。新增地方债发行2049.76亿元，其中新增专项债1460.75亿元。本周全国累计发行城投债147.80亿元，偿还额603.29亿元，净融资额-455.49亿元。
    建筑上市公司重大订单情况：本周共有11家公司披露重大订单数据，中标金额合计41.49亿元，环比下降89.92%。已披露2020年6月中标数据的4家公司中标合计为6193亿元，同比增加19.7%。
    政治局会议提出“国际国内双循环”新发展格局，要求保障重大项目建设资金。7月30日，政治局会议指出从中长期角度出发，加快形成以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局。要保障重大项目建设资金，注重质量和效益。积极扩大有效投资，鼓励社会资本参与。要加快新型基础设施建设，深入推进重大区域发展战略，加快国家重大战略项目实施步伐。要以新型城镇化带动投资和消费需求，推动城市群、都市圈一体化发展体制机制创新。要提高产业链供应链稳定性和竞争力，更加注重补短板和锻长板。

    年初至7月17日，发改委基建项目累计申报232100.18亿元，同比上升83.76%。其中分类型看，电力项目41943.14亿元，交通项目68234.12亿元，水利项目121922.92亿元；分申报主体看，中央项目9737.55亿元，同比下降11.79%；地方项目222362.63亿元，同比增长92.90%。
    本周(7月25日-7月31日)，全国31个省市(包括新疆兵团，不包括西藏)共中标金额1801.11亿元，环比增加18.77%。1-7月份，23个省份累计中标项目金额36314.16亿元，同比下滑7.89%，其中1月-7月中标金额分别同比变动15.6%、-70.4%、-22.1%、-10.3%、46.0%、-26.7%、18.0%。1月份在春节假期影响下，增速依然达到15.6%，代表基建项目的投放进度在加快。2月同比下滑70.4%，主要是受到复工推迟的影响。3月、4月依然受到复工推迟影响，但下滑幅度已明显收窄。5月随着全面复工复产，招投标数据已有明显回升。6月由于去年同期基数较高，同比有所下滑。7月再度回归两位数增长。
    PPP中标情况：本周(7月25日-7月31日)共计落地33个，项目金额977.7亿，环比上升103.81%。7月同比下滑27.3%，2月受延迟复工影响，中标金额创历史新低，3月、4月有所回升，5月以来再度回落。从行业分类来看，交通类占比33.89%，市政类占比30.01%，合计超全部项目的60%。从项目参与方的所有制来看，央企、地方国企合计占比超75%，仍是PPP项目的主力。
    融资端：本周(7月25日-7月31日)新增专项债发行262.42亿元，城投债净融资-262.00亿元。新增地方债发行262.42亿元，其中新增专项债227.42亿元。本周全国累计发行城投债291.20亿元，偿还额553.20亿元，净融资额-262.00亿元。
    建筑上市公司重大订单情况：本周共有11家公司披露重大订单数据，中标金额合计41.49亿元，环比下降89.92%。已披露2020年6月中标数据的4家公司中标合计为6193亿元，同比增加19.7%。
    政治局会议提出“国际国内双循环”新发展格局，要求保障重大项目建设资金。7月30日，政治局会议指出从中长期角度出发，加快形成以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局。要保障重大项目建设资金，注重质量和效益。积极扩大有效投资，鼓励社会资本参与。要加快新型基础设施建设，深入推进重大区域发展战略，加快国家重大战略项目实施步伐。要以新型城镇化带动投资和消费需求，推动城市群、都市圈一体化发展体制机制创新。要提高产业链供应链稳定性和竞争力，更加注重补短板和锻长板。

    行业观点
    1.6月基建持续复苏，需求储备充足，基建投资下半年有望持续发力
    上半年基建投资(不含电力)累计增速-2.7%，其中6月单月投资增速6.8。今年全口径投资表现相对较好，主要由于电热气水等基础设施投资相对较好，上半年全口径基建投资增速-0.07%，6月单月投资增速8.3%。结合企业信心(建筑业PMI)、需求储备(订单获取情况)、施工进度(开工率)各维度数据来看，今年重大项目加速推进，新增专项债当前已超去年同期61%，专项债扩张精准解决项目资金，同时开工情况明显好于往年，存量与增量共同发力的背景下，基建投资大幅扩张具备较强确定性。
    2、地产新开工与施工大幅改善，后周期装修有望迎来显著修复
    上半年地产投资增速1.9%，6月单月增速8.5%，较上月持续改善。新开工面积累计增速-7.6%，单月增速8.86%，环比大幅改善。施工面积累计增速2.6%，单月增速11.43%，较上月改善幅度高达14.32pct。地产赶工逻辑得到进一步验证，作为地产后周期的装修行业有望迎来显著修复，随着开工进一步传导至竣工端，装修行业业绩释放有望加速。
    投资建议：把握减隔震、钢结构投资机会。
    第一条主线，高成长的装配式与减隔震板块不可忽略。尤其是今年疫情期间暴露出的医疗卫生、教育等公共资源短缺问题正逐步解决。结合2020年基建整体复苏的大背景下，基于民生工作的基建补短板有望加速推进。相关标的如震安科技天铁股份；钢构标的鸿路钢构、精工钢构。
    第二条主线，基建确定性扩张下的传统板块投资，在今年疫情影响的背景下，大基建板块的确定性更强，建议把握底部回升趋势，重点标的有中国建筑、中国铁建、中国中铁、中国交建，设计标的中设集团；房屋开工与施工加速下的装修龙头金螳螂。