合合信息(688615)盈利预测

◆研报摘要◆

●2026-04-01 合合信息：Q4收入延续提速，持续发力AI及海外 (兴业证券 孙乾,张旭光)

●根据公司最新财报，预计2026-2028年归母净利润为5.51/6.97/8.30亿元，维持“增持”评级。公司发布2025年报，公司实现营收18.10亿元，同比增长25.83%；归母净利润4.54亿元，同比增长13.39%。

●2026-04-01 合合信息：B/C两端双轮驱动，业绩增长有支撑 (中银证券 杨思睿,郑静文)

●2025年公司业绩稳步增长，公司持续针对客户需求痛点推出新产品和新功能，并将C端市场反馈复用到B端市场，未来业绩增长有一定支撑。我们小幅调整盈利预测，预计2026-2028年公司收入22.2/26.3/31.5亿元，归母净利6.0/7.4/9.2亿元，EPS4.29/5.28/6.60元，PE39.6/32.1/25.7倍。公司作为少有的能够实现规模化盈利的AI企业，C端用户粘性强，用户付费率提升；B端推出标准化产品，商业大数据行业市占率有望提升，因此维持公司买入评级。

●2026-03-25 合合信息：BC端双轮驱动，海外布局持续深化 (太平洋证券 曹佩)

●太平洋证券预计公司2026-2028年营业收入分别为23.05亿元、28.89亿元和34.85亿元，归母净利润分别为5.77亿元、6.90亿元和8.92亿元。基于对公司未来发展的看好，维持“买入”评级。但同时提醒投资者关注海外市场拓展不及预期、技术研发进度放缓以及市场竞争加剧等潜在风险。

●2026-03-24 合合信息：全面拥抱AI，深化海外布局 (中邮证券 李佩京,王思)

●我们认为，公司当前用户结构呈现“海外月活占优、国内创收主导”的特征；未来海外市场有望借助AI功能迭代升级与精准市场推广，推动用户付费转化加速落地，进而打开较大增长空间。由于26年为公司AI+海外加速投入前期，我们下调26年收入、利润和27年利润预期，上调27年收入预期并新增28年预期。我们预计2026-2028年公司分别实现营收23.29、29.34、36.11亿元，同比增加28.68%、25.99%、23.08%；实现归母净利润5.65、7.07、9.16亿元，同比增加24.36%、25.23%、29.51%，维持“增持”评级。

●2026-03-18 合合信息：BC两端均较快增长，AI创新持续拓展 (国信证券 熊莉,库宏垚)

●预计2026-2028年公司归母净利润6.03/7.57/9.58亿元(原26-27年预测为5.95/7.25亿元)，同比增速33/26/27%；对应当前股价对应PE=44/35/28倍。结合公司B、C两端均保持较好发展，且新产品持续拓展，市场空间和创新机会广阔，维持“优于大市”评级。

◆同行业研报摘要◆行业:软件

●2026-04-02 金山办公：探索AI原生办公新范式，海外市场贡献新增量 (中邮证券 孙业亮,刘聪颖)

●预计公司2026-2028年分别实现营收70.65、84.56、98.52亿元，同比增速分别为19.17%、19.69%、16.50%；预计实现归母净利润分别为23.12、28.03、33.17亿元，同比增速分别为25.92%、21.23%、18.32%；EPS分别为4.99、6.05、7.16元/股，对应3月31日收盘价233.56元，PE分别为46.80、38.61、32.63，维持“买入”评级。

●2026-04-02 安恒信息：AI赋能安全，助力公司经营质量改善 (信达证券 傅晓烺)

●信达证券预计，随着网络安全行业下游需求逐步恢复，以及公司在数据安全和MSS服务领域的快速增长，安恒信息未来三年EPS将稳步提升。预计2026-2028年EPS分别为0.52元、0.88元和1.23元，对应P/E分别为93.44倍、55.65倍和39.94倍。基于公司AI赋能带来的长期增长潜力，信达证券维持“买入”评级。

●2026-04-01 深信服：云业务增长较快，净现金流创新高 (国信证券 熊莉,库宏垚)

●下调盈利预测，维持“优于大市”评级。由于当前各行业下游恢复有限，下调盈利预测，预计2026-2028年归母净利润5.95/8.32/10.89亿元(原26-27年预测为7.64/10.09亿元)，当前股价对应PE=75/53/41x。

●2026-04-01 纳芯微：四季度收入创季度新高，部分产品已在服务器电源客户中量产出货 (国信证券 胡剑,胡慧,张大为,詹浏洋,李书颖)

●考虑到公司正加大投入研发新产品，短期研发费率仍较高，我们下调公司2026-2027年归母净利润至1.17/2.02亿元(前值为1.44/2.45亿元)，预计2028年归母净利润为4.47亿元，对应2026年3月30日股价的PE分别为212/122/55x。公司聚焦泛能源和汽车领域，维持“优于大市”评级。

●2026-04-01 寒武纪：年报点评：AI芯片产品持续迭代，巩固多领域竞争优势 (中原证券 邹臣)

●基于对AI算力需求持续增长的判断，分析师预计寒武纪2026-2028年的营收将分别达到149.16亿元、253.46亿元和405.43亿元，归母净利润分别为47.97亿元、87.00亿元和145.22亿元。首次覆盖给予“买入”评级，但同时提醒关注行业竞争加剧、国际地缘政治冲突等潜在风险。

●2026-04-01 深信服：年报点评：AI infra竞争力加强，云业务高质量增长 (华泰证券 郭雅丽,范昳蕊)

●我们预计2026-28年收入分别为92.22/106.62/124.23亿元(前值26-27年为102.52/121.68亿元，考虑客户需求释放节奏，下调网络安全收入增速)。参考可比公司Wind一致预测均值4.5倍26PS，考虑公司AI infra领域竞争力持续加强，给予公司6.5倍26PS，目标价138.89元(前值145.80元，对应6.0倍26PS，可比平均4.7倍26PS)。

●2026-04-01 纳芯微：年报点评：发力汽车、服务器电源带动业绩高增 (华泰证券 郭龙飞,丁宁,吕兰兰,王心怡)

●考虑到公司新产品持续放量，我们上调公司26-27年收入(10.2%/12.4%)至44.8/56.0亿元，公司持续加大研发等费用投入，我们下修公司26-27年归母净利润(26.4%/20.1%)至1.2/3.7亿元。新增预测2028年收入/归母净利润69.6/6.8亿元。看好公司内生+外延的成长性，基于可比公司2026年Wind一致预期PS均值8.7倍，给予公司目标价239.6元(最新股本前值：224.98元，基于2026年9.0倍PS)，维持“买入”。

●2026-04-01 金山办公：2025年年报点评：营收利润稳步增长，海外业务持续突破 (西部证券 郑宏达,卢可欣)

●我们预计公司2026-2028年营收分别为69、81、95亿元，归母净利润分别为22、26、31亿元，看好信创带来较为强劲的增长动能及AI未来有望拉动公司产品量价齐升，维持“买入”评级。

●2026-04-01 晶晨股份：年报点评：26年有望迎来量价齐升 (华泰证券 郭龙飞,张皓怡,林文富,汤仕翯)

●26年存储涨价带动公司T系列等产品均价明显提升，叠加端侧AI项目陆续落地，预计公司2026/27/28年营收为91.36/106.12/128.41亿元(较前值：+10.6%/+0.4%/-)，公司多款新品研发稳步推进，研发费用将保持较高水平，归母净利润分别为13.74/19.14/25.15亿元(较前值：+2%/-4%/-)。给予公司35x26PE(前值：38x，下修主因行业估值下修，可比公司Wind一致预期44.3x，折价主要考虑公司机顶盒、电视传统业务对应市场需求增速放缓)，目标价114.2元(前值：120.8元)，给予“买入”评级。

●2026-04-01 鼎捷数智：年报点评：看好26年AI商业化提速 (华泰证券 郭雅丽,岳铂雄)

●鼎捷数智2025年实现营收24.33亿元，同比增长4.39%，归母净利润1.63亿元，同比增长5.04%。尽管第四季度营收和利润同比显著增长，但全年营收低于预期，主要由于中国大陆业务需求改善节奏较缓。华泰证券维持对鼎捷数智的“买入”评级，并将目标价调整为52.21元。