*ST天创(603608)盈利预测

◆研报摘要◆

●2020-11-01 *ST天创：季报点评：Q3线上高增，线下复苏归正，Q4业绩有望持续回升 (天风证券 范张翔,孙海洋)

●维持“买入”评级，我们预计公司2020-2022年营业总收入分别为19.96、22.18、24.57亿元，同比增速4.45%、11.13%、10.75%；2020-2022年归母净利润分别为1.51、2.44、2.77亿元，同比增速分别为-27.07%、61.21%、13.59%，对应EPS分别为0.35、0.57、0.64元，P/E分别为22.77、14.13、12.44倍。

●2020-09-02 *ST天创：半年报点评：Q2环比改善，“C2M+MCN”助力线上快速增长 (天风证券 范张翔,孙海洋)

●维持“买入”评级，考虑半年报业绩情况以及未来公司线上渠道扩充对业绩恢复的促进作用，我们略下调2020年盈利预测，适当上调2021-2022年盈利预测，预计2020-2022年公司实现归母净利润1.51/2.44/2.77亿元(原值2.28/2.29/2.54亿)，同比增速-27.06%/61.21%/13.59%，2020-2022年EPS分比为0.35/0.57/0.64元，对应PE为26.04/16.15/14.22倍。

●2020-04-29 *ST天创：年报点评：疫情催化，加速数字化转型 (华泰证券 林寰宇,张萌)

●考虑疫情冲击影响，我们预计公司2020E-2022E的EPS分别为0.45元/0.59元/0.70元(2020E-2021E前值为0.64元、0.71元)。我们采取分布估值法进行估值，数字营销可比公司2020年Wind一致性PE为18.59倍，鞋履可比公司2020年Wind一致性PE为25.67倍。短期看，伴随疫情影响减弱，鞋服、数字营销业务边际改善在即；中长期看，公司在北高峰资本助力下数字化升级有望全面提升运营效率，提升竞争力。给予数字营销业务2020年21-23倍PE，鞋服业务2020年27-29倍PE，计算得出合理市值43.3-47.1亿元，对应目标价10.07元-10.96元，维持“买入”评级。

●2019-09-28 *ST天创：调整优化夯实基础，期待业绩提升持续 (财富证券 刘鋆)

●预计公司2019-2021年营业收入分别为21.67/23.78/25.58亿元，归母净利润分别为2.47/2.72/2.95亿元，EPS分别为0.57/0.63/0.68元，当前股价对应PE分别为10.91/9.92/9.15倍。基于公司基本面以及业绩增长趋势，结合制鞋行业和互联网营销行业的估值水平，决定给予公司2019年12-14倍PE，未来6-12个月股价合理区间预计为6.8-7.9元。维持“推荐”评级。

●2019-04-17 *ST天创：具备优质产能要素基因，精益化运营是重点 (财富证券 陈博)

●预计公司2019-2021年营业收入分别为22.25/24.53/27.26亿元，归母净利润分别为2.73/3.04/3.31亿元，EPS分别为0.63/0.70/0.77元，当前股价对应PE分别为16.46/14.83/13.60倍。基于公司基本面以及业绩增长趋势，结合制鞋行业和互联网营销行业的估值水平，决定给予公司2019年18.8-20.8倍PE，未来6-12个月股价合理区间预计为11.84-13.11元。维持对公司的“推荐”评级。

◆同行业研报摘要◆行业:服装

●2025-04-02 伟星股份：2024年报点评：24年业绩如期亮丽，看好长期可持续增长 (东吴证券 汤军,赵艺原)

●2024年3月越南工厂建成投产，尚处验厂和打样阶段，公司预计2025年起越南工厂有望贡献业绩。考虑到2025年国内市场服装品牌预期审慎，海外市场方面存在中美关税政策的不确定性，公司将2025年收入目标制定为50亿元，净利润目标制定为7.5亿元。我们将25-26年归母净利润预测值从8.03/9.19亿元下调至7.54/8.41亿元，增加27年预测值9.35亿元，对应25-27年PE分别为19/17/15X。长期看，公司的国际化+智能制造战略有望引领公司持续健康增长，维持“买入”评级。

●2025-04-02 森马服饰：2024年收入增长7%，各渠道品类全面增长 (国信证券 丁诗洁,刘佳琪)

●看好库存健康基础上实现稳健增长。2024年公司拓店积极，收入保持行业领先，尤其巴拉巴拉品牌表现亮眼；四季度收入增长进一步提速，且截至年末库存水平、库存结构处于健康水位。2025年一季度终端零售仍然保持好于行业的增长，2025年开店预计延续2024年趋势。我们预计2025年在库存健康的基础上公司收入和利润端仍有同步稳健增速。基于整体消费趋势疲软，小幅下调2025-2026年盈利预测，预计2025-2027年净利润分别为12.1/13.0/13.8亿元(2025-2026年前值为12.5/13.9亿元)，同比+6.6%/6.8%/6.9%。受近期消费与生育相关政策利好，带动估值水平上升，我们上调公司合理估值区间至7.2-7.7元(前值为6.5-7.0元)，对应2025年16-17x PE，维持“优于大市”评级。

●2025-04-02 森马服饰：2024年分红比例提升，库存结构改善奠定增长基础 (开源证券 吕明,周嘉乐,张霜凝)

●2024年公司实现营收146.26亿元(同比+7.06%，下同)，归母/扣非归母净利润为11.37/10.84亿元，同增1.42%/6.16%，其中2024Q4收入/扣非归母净利润增长10%/42%，全年现金分红比例83%，2023年为72%。公司2024年逆势投流拓店，短期由于线下零售客流持续承压，我们下调公司2025-2026年并新增2027年盈利预测，预计2025-2027年归母净利润为12.1/13.0/14.1亿元(此前为13.9/15.3亿元)，当前股价对应PE为16.2/15.0/13.8倍，公司童装服饰受生育政策利好，休闲服饰在品牌、渠道及运营全面焕新的带动下终端零售表现稳健，整体库存结构与存货周转持续优化，看好渠道拓展赋予的业绩弹性，维持“买入”评级。

●2025-04-02 森马服饰：2024年稳健增长，持续拓店提升渠道能力 (招商证券 刘丽,唐圣炀)

●公司持续推动“2+N”多品牌战略、52周MD机制等重点变革，加速渠道拓展，聚焦渠道能力提升。多地鼓励生育政策出台将为公司童装业务带来长期发展动能，巩固行业龙头地位。预计公司2025-2027年收入157.1亿元、168.3亿元、180.2亿元，同比增长7%、7%、7%，归母净利润12.2亿元、13.6亿元、15.0亿元，同比增长7%、11%、11%。当前市值对应25PE16X、26PE14X，维持强烈推荐评级。

●2025-04-01 伟星股份：2024年收入增长20%，盈利能力持续提升 (国信证券 丁诗洁,刘佳琪)

●看好公司保持行业领先增速以及中长期份额扩张潜力。2024年公司展现出领先行业的良好增长势头，2025年公司当前基于国内相对疲弱的消费环境和关税的不确定性，以及2024年高基数基础上指引相对保守，但我们仍然看好公司中长期维持在10%左右的领先于行业的复合增长。基于公司当前对2025年较为保守的指引，我们下调对公司2025-2026年盈利预测，预计2025-2027年净利润分别为7.5/8.3/9.2亿元(2025-2026年前值为8.0/8.7亿元)，同比+7.5%/10.8%/10.6%；小幅下调目标价至13.5-14.8元(前值为14.5-15.1元)，对应2025年21-23x PE，维持“优于大市”评级。

●2025-04-01 伟星股份：年报点评报告：持续深化竞争相对优势 (天风证券 孙海洋)

●基于2024年经营业绩表现，我们调整盈利预测，预计公司25-27年收入分别为53亿、59亿、68亿(25-26年前值为56亿、67亿)，归母净利分别为8亿、9亿、11亿元(25-26年前值为9亿、11亿)，对应EPS为0.68/0.79/0.90元/股。

●2025-04-01 森马服饰：年报点评报告：渠道优化推进顺利，2024年收入健康增长 (国盛证券 杨莹,侯子夜,王佳伟)

●公司是大众服饰及童装龙头，我们根据公司近况略调整盈利预测，预计2025-2027年归母净利润为12.34/13.76/15.21亿元，对应2025年PE为14倍，维持“买入”评级。

●2025-04-01 伟星股份：2024年业绩靓丽，看好越南产能爬坡提升国际竞争力 (开源证券 吕明,周嘉乐,张霜凝)

●短期看，2024年补库高基数及外部环境不确定带来的下游客户订单谨慎背景下，我们下调2025-2026年并新增2027年盈利预测，预计2025-2027年归母净利润为7.5/8.7/10.0亿元(此前为8.2/9.4亿元)，公司为国内辅料龙头，年产能钮扣120亿粒、拉链9.10亿米，基于规模、柔性智造及创新优势，持续丰富品类，完善营销和服务体系，持续推进国际化战略以提升全球竞争力，预计2025年越南产能逐步释放，当前股价对应PE为18.6/16.1/14.0倍，维持“买入”评级。

●2025-04-01 森马服饰：2024年年报点评：2024年门店实现净增加，第四季度业绩改善较好 (渤海证券 袁艺博)

●公司持续提升全域零售能力、商品流通效率，强化终端渠道力，扩大海外业务版图。基于公司2024年年报，在中性情景下我们预测2025-2027年EPS为0.46/0.51/0.57元，对应2025年PE估值为14倍，低于可比公司均值，维持“增持”评级。

●2025-04-01 锦泓集团：年报点评报告：IP授权业务潜力可期 (天风证券 孙海洋)

●24Q4公司收入15亿同增2%，归母净利润1.4亿同增35%，扣非后归母净利润1.4亿同增29%。2024年公司收入44亿同减3%，归母净利润3亿同增3%，扣非后归母净利润2.8亿同增3%。基于2024年盈利表现，我们调整盈利预测，预计25-27年EPS分别为1.17元、1.38元以及1.61元(25-26年前值为1.02元及1.21元)。