上海环境(601200)盈利预测

◆研报摘要◆

●2024-04-04 上海环境：营收利润均实现小幅增长 (华泰证券 王玮嘉,黄波,李雅琳,胡知)

●上海环境发布年报，2023年实现营收63.81亿元(yoy+1.51%)，归母净利5.47亿元(yoy+5.19%)，扣非净利5.26亿元(yoy+6.94%)。其中Q4实现营收20.62亿元(yoy-7.53%，qoq+38.60%)，归母净利7372.04万元(yoy+12.79%，qoq-56.36%)。公司拟派股息每股0.1元，派息比例20.53%，对应股息率1.1%。我们预计公司2024-2026年EPS分别为0.51、0.54、0.57元。可比公司24年Wind一致预期PE均值为14.3倍，考虑公司为上海固废处理龙头，在手项目优质，给予公司24年21.5倍PE，目标价10.97元(前值13.20元)，维持“买入”评级。

●2023-08-30 上海环境：中报点评：垃圾量小幅下滑，经营现金流+27% (华泰证券 王玮嘉,黄波,李雅琳)

●上海环境1H23实现营业收入/归母净利28.31/3.04亿元，同比提升14.2/9.4%，2Q22实现营业收入/归母净利14.64/1.66亿元，同比提升17.8/29.7%。1H23收入同比增加主要系承包设计规划收入及受托运营收入增加所致。我们维持23-25年归母净利润预测5.9/6.8/7.9亿元，考虑到公司为上海固废处理龙头，在手项目优质，给予2023年24.9x PE(参考可比公司2023年Wind一致预期PE均值16.6x)，目标价13.20元/股(前值：11.40元/股，基于2023年21.5x PE)，重申“买入”评级。

●2023-03-25 上海环境：年报点评：在建规模下降，优质运营商属性加强 (华泰证券 王玮嘉,黄波)

●根据BOT项目投运进展，我们上调管理/财务费用率预测，预计23-25年归母净利为5.9/6.8/7.9亿元(前值7.5/8.8/-亿元)，对应EPS为0.53/0.61/0.71元。参考可比公司23年Wind一致预期PE均值14.3x，考虑到公司作为上海固废处理龙头，在手项目优质，给予公司23年21.5x目标PE，对应目标价11.40元(前值11.91元，基于22年20.9xPE)，维持“买入”评级。

●2022-09-04 上海环境：业绩受疫情拖累，下半年修复在望 (华泰证券 王玮嘉,黄波)

●上半年公司经营净现金流由4.30亿元下降至2.82亿元，若不考虑PPP项目建造支出1.63亿元，公司经营现金流入同比增加0.15亿元，我们预计垃圾焚烧项目的投运将带来充沛的经营现金流入，保障公司可持续发展能力，为新业务拓展提供有力支撑。

●2022-03-28 上海环境：年报点评：垃圾焚烧发展稳健，现金流充沛 (华泰证券 王玮嘉,黄波)

●2021年经营净现金流由10.4亿元下降至5.7亿元，若不考虑PPP项目建造支出8.0亿元，公司经营现金流入为13.7亿元，我们预计垃圾焚烧项目的投运将带来充沛的经营现金流入。根据公司的项目建设和运营情况，我们下调垃圾焚烧运营收入，进而下调22-23年归母净利润预测至7.94/9.40亿元(前值：9.91/12.46亿元)，引入24年归母净利预测10.88亿元，对应22-24年EPS为0.71/0.84/0.97元，参考可比公司22年Wind一致预期PE均值14x，考虑到公司作为上海固废龙头，在手项目优质，给予公司22年19x目标PE，目标价13.49元(前值：14.44元)，维持“买入”。

◆同行业研报摘要◆行业:生态环境

●2024-10-30 华光环能：归母净利润同比下降6.58%，电站工程&装备业务拖累业绩 (信达证券 左前明,李春驰,吴柏莹)

●综合考虑到公司现有经营情况及未来业绩成长性，我们预测公司2024-2026年营业收入分别为115.26/123.23/131.83亿元，归母净利润7.44/8.01/9.14亿元，按10月29日收盘价计算，对应PE为11.82x/10.98x/9.62x。

●2024-10-29 瀚蓝环境：季报点评：利润持续增长，“焚烧+”协同效益显著 (国盛证券 杨心成,沈佳纯)

●公司已形成完整生态环境服务产业链，板块资源共享和协同效应较强，发展稳健。由于粤丰环保并购细节仍需进一步确定，暂不考虑并购影响的基础上，预计公司2024-2026年归母净利润17.4/18.3/19.3亿元，对应PE分别为10.8/10.2/9.7X，维持“买入”评级。

●2024-10-29 瀚蓝环境：2024年三季报点评：24Q1-3归母同增19%，政府支持解决存量应收 (东吴证券 袁理,陈孜文)

●固废水务运营稳健增长&；燃气盈利修复，公司拟收购粤丰环保，凭借优秀整合能力加码优质固废项目，预计增厚盈利与现金流。暂不考虑收购影响，我们维持24-26年归母净利润预测16.79/17.39/18.81亿元，对应PE为11/11/10倍，维持“买入”评级。

●2024-10-29 赛恩斯：季报点评：存量业务推动Q3毛利率同比上升 (华泰证券 倪正洋,王玮嘉,杨云逍,胡知)

●我们维持公司2024-2026年归母净利润为2.06/2.35/2.91亿元，对应PE16/14/11倍。可比公司25年Wind一致预期PE为16倍，给予公司25年16倍PE，对应目标价39.36元(前值34.56元)，维持“买入”评级。

●2024-10-29 盈峰环境：季报点评：新能源环卫车销量同增24% (华泰证券 王玮嘉,黄波,李雅琳,胡知)

●维持盈利预测，我们预计2024-2026年归母净利润为6.60/8.11/9.75亿元。可比公司2025年Wind一致预期PE均值为18.6倍，考虑公司环卫装备龙头地位稳固，给予公司2025年26.0倍PE，对应目标价6.76元(前值：5.31元)。

●2024-10-28 大禹节水：季报点评：项目结构影响当期订单转化，新签大订单打开未来成长空间 (天风证券 吴立,陈潇,林毓鑫)

●考虑到项目进度影响，我们调整并更新24-26年营收45.65/56.70/65.55亿元(24-25年前值60.91/75.08亿元)，归母净利润0.97/1.70/2.25亿元(24-25年前值2.30/2.74亿元)。看好特别国债对水利领域的资金支持，以及公司新签订单高增和重大项目突破，维持“买入”评级。

●2024-10-28 瀚蓝环境：季报点评：Q1-3固废处理利润延续增长 (华泰证券 王玮嘉,黄波,李雅琳,胡知)

●我们预测公司24-26年归母净利润为17.41/18.14/19.83亿元，同比增速为+22%/+4%/+9%，对应EPS为2.13/2.23/2.43元。Wind一致预期下可比公司25年PE均值14x，给予公司25年14xPE，目标价31.22元(前值29.82元)。

●2024-10-28 惠城环保：季报点评：业绩短期承压，废塑料项目蓄势待发 (国盛证券 杨心成)

●受公司成本与费用上升、项目效益尚未释放等影响，24年业绩预测有所下调，我们预计公司2024-2026年实现营收12.2/22.3/28.4亿元，归母净利润1.5/4.3/5.6亿元，对应PE为115.1/40.1/30.8x。公司深耕危废循环技术，废塑料业务未来催化可期，维持“买入”评级。

●2024-10-28 高能环境：季报点评：政策利好之下，期待公司资源化业务有效产能的持续打开 (天风证券 郭丽丽,胡冰清)

●我们基于可比公司的PE估值法对公司进行估值。截至2024年10月28日，公司可比公司浙富控股、金田股份2025年业绩对应的PE倍数平均为13.66倍，我们给予公司13倍PE(FY2025)估值，对应目标市值为116亿元，对应目标价7.53元，维持“买入”评级。

●2024-10-28 路德环境：传统固废业务承压，生物发酵业务稳健 (开源证券 张宇光,陈钟山)

●公司2024Q1-3实现收入2.2亿元，同比下滑4.1%，归母净利润亏损344万元；其中2024Q3实现收入0.77亿元，同比下滑28.0%，归母净利润亏损495万元。公司传统环保业务承压，我们下调公司盈利预测，预计公司2024-2026年实现收入3.3(-1.5)、6.7(-0.6)、10.2(-0.8)亿元，同比分别-5.1%、+99.9%、+53.6%，实现归母净利润0.30(-0.32)、0.76(-0.35)、1.13(-0.5)亿元，同比分别增长9.8%、155.3%、49.6%，当前股价对应PE分别为46.2、18.1、12.1倍，公司白酒糟生物发酵饲料业务持续发展，同时公司积极采取措施清收历史欠款，应收账款有望良性平稳回收，短期公司业绩承压，下调为“增持”评级。