中国国航(601111)盈利预测

◆研报摘要◆

●2026-03-31 中国国航：所得税增长拖累业绩，近期油价上涨形成短期冲击 (东兴证券 曹奕丰)

●预计公司2026-2028年归母净利润分别为-10.5,24.0和44.5亿元，对应EPS分别为-0.06、0.14和0.26元。分析师认为目前市场对航空业的悲观预期较为充分，建议静待油价企稳，并维持公司“推荐”评级。

●2026-03-29 中国国航：2025年年报点评：供需持续改善，成本上涨和计提费用拖累25Q4盈利 (国联民生证券 黄文鹤,张骁瀚)

●看好2026年从客座率提升到量价齐升，关注4月提价“压力测试”。2026年行业供需缺口或继续扩大，国际航线需求更加刚性已率先涨价，我们认为国内线将从以价换量步入量价齐升，提价弹性逐渐体现。考虑到2026年油价上升和提价传导，调整归母净利润至14.2亿元、71.4亿元、107.9亿元，对应经调整EPS为0.08元、0.41元、0.62元，最新收盘价对应PE84x、17x、11x。维持“推荐”评级。4月航油价格大幅上涨，行业迎来提价“压力测试”，建议关注提价需求反馈及油价波动拐点和中枢水平。

●2026-03-27 中国国航：年报点评：扣油成本及所得税拖累4Q盈利 (华泰证券 沈晓峰,黄凡洋)

●我们下调公司26-27年归母净利润至-26.26/55.58亿元(前值87.25/113.93亿元)，并预计28年归母净利润为95.15亿元，下调主要考虑燃油成本上升。同时我们预计26年BPS为2.40元，给予26E PB A/H股3.3/2.4x不变(08年金融危机后2010-2011年复苏时期PB均值A/H股2.8x/1.8x，考虑中长期盈利能力指标有望取得突破给予溢价)，目标价A股人民币8.00元/H股6.40港币(前值人民币11.40元/H股9.20港币)，维持“买入”。

●2026-02-01 中国国航：2025年度业绩预亏公告点评：转回递延所得税导致25Q4亏损同比有所扩大 (西部证券 凌军)

●我们预计公司2025-2027年每股收益分别为-0.09/0.30/0.57元，对应PE分别为-95.9、27.3和14.5倍。我们看好中国民航的长期需求及公司优质航线布局，维持“增持”评级。

●2026-01-16 中国国航：盈利有望释放，上调盈利和目标价 (华泰证券 沈晓峰,黄凡洋)

●我们上调公司25-27年归母净利润(73%/38%/30%)至8.47/87.25/113.93亿元，对应EPS为0.05/0.55/0.72元，主因行业供需好转以及反内卷政策，上调26-27年单位客公里收益0.6%/1.6%；客座率表现较好，上调25-27年0.6pct；下调26-27年布伦特油价假设至62/64美元/桶；调高25-26年人民币兑美元升值幅度至2.3%/3.1%。同时我们预计26年BPS为3.45元，给予26E PB A/H股3.3/2.4x(08年金融危机后2010-2011年复苏时期PB均值A/H股2.8x/1.8x，考虑盈利能力指标有望取得突破并进一步提高，给予溢价并提高倍数，前值3.2/2.2x)，目标价A股人民币11.40元/H股9.20港币(对应26E PE23x/17x；前值10.45元/7.90港币)，维持“买入”。

◆同行业研报摘要◆行业:运输业

●2026-04-01 南方航空：经营效率提升见效，“三大航”中率先扭亏为盈 (华源证券 孙延,曾智星,王惠武,张付哲)

●我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为40.18/68.11/90.65亿元，同比增速分别为369%/70%/33%，当前股价对应的PE分别为25/15/11倍。鉴于公司强大的资源禀赋优势、有望充分受益于国内出行需求的持续增长及出入境景气度，随着经营效率提升，公司业绩或具有充分上行空间，维持“买入”评级。

●2026-03-31 招商轮船：25Q4归母净利同比+56%，多重利好催化油运运价上行 (国信证券 罗丹)

●考虑到未来地缘冲突带来的供应链效率波动以及风险溢价，我们预计行业运价中枢有望明显上移，预计2026-2028年归母净利润分别为96.7/95.4/90.3亿元(26-27年调整幅度分别为+48%/+40%)，分别同比+60.9%/-1.4%/-5.3%，维持“优于大市”评级。

●2026-03-31 宁沪高速：【华创交运*业绩点评】宁沪高速：核心路桥主业彰显强大韧性，降本增效成果显著，看好长三角优质资产价值 (华创证券 梁婉怡,刘邢雨)

●公司实现营业收入202.89亿元，同比下降12.54%，剔除建造收入影响后实现营业收入121.34亿元，同比下降1.61%；归母净利润45.94亿元，同比下降7.13%；扣非后归母净利润44.68亿元，同比下降8.45%。我们预计公司2026-28年盈利预测为48.8、51.7、54.1亿元，对应PE分别为12、12、11倍。维持“推荐”评级。

●2026-03-31 唐山港：2025年年报点评：2025年归母净利润+1%，维持0.2元/股分红 (国海证券 匡培钦,黄安)

●我们预计公司2026-2028年实现营业收入59.36、61.58、63.39亿元，同比增速分别为4%、4%、3%，实现归母净利润20.73、21.61、22.37亿元，同比增速分别为4%、4%、4%，2026年3月30日收盘价对应PE为13.09、12.56、12.13倍，我们预计公司业绩持续稳增，叠加具备持续分红的能力，首次覆盖，给予“增持”评级。

●2026-03-31 皖通高速：【华创交运*业绩点评】皖通高速：2025年通行费收入同比增长13.36%，内生外延双轮驱动逻辑继续强化 (华创证券 梁婉怡,刘邢雨)

●公司承诺25-27年分红比例不低于60%，我们按照26年预期净利对应60%分红比例，对应股息率5.0%，我们以股息率4.2%为其定价，给予公司一年期目标价18.07元，预期较现价18%空间，公司作为市值管理典范，强调“推荐”评级。

●2026-03-31 南方航空：经营数据向好，全年扭亏为盈 (中泰证券 杜冲,李鼎莹)

●2025年，行业景气度有所回升，在供给增速放缓、客座率维持高位、行业“反内卷”预期下，我们认为2026年行业基本面恢复向好，但中东局势导致国际原油价格上升，使得航司面临较高燃油成本压力。基于此，我们下调2026-2027年归母净利润预测为14.91/46.37亿元(原值：78.95/98.69亿元)，新增2028年盈利预测为82.16亿元，对应P/E分别为69.6X/22.4X/12.6X，考虑到中东局势尚未稳定，调整至“增持”评级。

●2026-03-31 中远海特：【华创交运*业绩点评】中远海特：25年归母净利17.8亿，同比+16.3%，量增价稳驱动业绩稳健增长 (华创证券 卢浩敏,吴一凡)

●综合考虑运力引进及运价波动对公司盈利的影响，我们预计公司2026-2028年盈利预测分别为20.9、22.7、23.5亿元，对应PE分别为12、11、11倍。若未来三年保持50%分红比例，约对应4%-5%股息率。维持“推荐”评级。

●2026-03-31 青岛港：2025年年报点评：2025年归母净利润+0.7%，维持高分红能力 (国海证券 匡培钦,黄安)

●我们预计公司2026-2028年实现营业收入190.30、192.33、194.44亿元，同比增速分别为1%、1%、1%，实现归母净利润57.35、58.34、59.38亿元，同比增速分别为9%、2%、2%，2026年3月30日收盘价对应PE为9.69、9.52、9.36倍，维持“买入”评级。

●2026-03-31 招商轮船：【华创交运*业绩点评】招商轮船：25Q4归母净利27亿，同比+56%，油运贡献主要增量 (华创证券 卢浩敏,吴一凡)

●基于对油运市场的乐观预期，华创证券上调了公司2026年和2027年的盈利预测，分别为132亿元和138亿元，并新增2028年预测为140亿元。考虑到行业景气周期，给予2026年15倍PE估值，对应目标市值1978亿元。公司多元化业务布局使其具备显著向上弹性，维持“强推”评级。

●2026-03-31 招商南油：2025年报点评：股东回报有望提升 (西部证券 凌军)

●尽管2025年成品油航运景气度有所回落，但考虑到公司股东回报有望逐步提升，西部证券维持对招商南油的“增持”评级。预计2026-2028年每股收益分别为0.31元、0.33元、0.34元，对应市盈率为14.0倍、13.1倍、12.6倍。同时，报告提醒投资者关注成品油航运需求不及预期、老船拆解不及预期以及油价波动等潜在风险。