通化东宝(600867)盈利预测

◆研报摘要◆

●2024-10-25 通化东宝：季报点评：集采影响出清，3Q24利润端扭亏为盈 (华泰证券 代雯,李奕玮)

●公司公布24年三季报：3Q24收入7.1亿元，-2.4%yoy；归母净利润1.6亿元，-40.4%yoy；扣非净利润1.5亿元，-46.5%yoy。1-3Q24公司实现收入14.5亿元，-30.8%yoy；归母净利润-0.7亿元，-108.7%yoy。在2Q24胰岛素集采续约的一次性冲击后，公司3Q24收入基本恢复正常，3Q24利润端下滑幅度大于收入端，主因3Q24销售费用率大幅提高。考虑到24年集采影响出清，25年将轻装上阵，开启第二成长曲线，维持“买入”评级。

●2024-09-03 通化东宝：Q2单季压力较大，关注研发持续推进 (财通证券 华挺,张文录,赵千)

●公司是国内糖尿病领域头部企业，现有产品线涵盖了人胰岛素、胰岛素类似物、GLP-1受体激动剂以及口服降糖药等治疗药物。我们预计公司2024-2026年实现营业收入22.78/28.70/32.63亿元，归母净利润6.53/9.57/12.00亿元。对应PE分别为24/16/13倍，维持“增持”评级。

●2024-09-02 通化东宝：业绩短期承压，研发持续推进 (财通证券 华挺,张文录,赵千)

●公司是国内糖尿病领域头部企业，现有产品线涵盖了人胰岛素、胰岛素类似物、GLP-1受体激动剂以及口服降糖药等治疗药物。我们预计公司2024-2026年实现营业收入22.78/28.70/32.63亿元，归母净利润6.67/9.73/12.16亿元。对应PE分别为24/16/13倍，维持“增持”评级。

●2024-05-08 通化东宝：引进司美格鲁肽，丰富GLP-1管线 (华泰证券 代雯,李奕玮)

●考虑到公司在胰岛素集采续约小幅降价，我们预计24-26年归母净利润11.67/13.80/16.43亿元，给予24年24xPE(可比公司Wind一致预期23x，龙头给予溢价)目标价14.08元(前值15.73元)。

●2024-04-30 通化东宝：2023年集采以价换量，2024年集采续约有望加速三代放量 (兴业证券 孙媛媛,黄翰漾,杨希成)

●考虑糖尿病用药竞争格局加剧及胰岛素集采续约降价情况，我们调整对公司的盈利预测，预计公司2024-2026年EPS为0.60、0.70、0.81元，对应2024年4月29日收盘价PE分别为16.9、14.5、12.6倍，维持“增持”评级。

◆同行业研报摘要◆行业:医疗卫生

●2025-01-16 人福医药：轻舟已过万重山，招商创科投资118亿元控制公司23.70%股票的表决权 (海通证券 余文心,孟陆)

●我们预计公司2024-2026年EPS分别为1.37、1.53、1.68元，归母净利润增速分别为4.6%、11.8%、9.9%，参考可比公司估值，考虑公司所处的麻醉药行业的稳定性及其领先地位，我们给予公司2024年15-19倍PE，对应合理价值区间22.94-29.05元，给予“优于大市”评级。

●2025-01-15 云南白药：发布五年战略规划，彰显发展信心 (东方证券 伍云飞,赵博宇)

●考虑到公司经营效率提质增效，我们小幅下调销售费用率预期，并调整未来公允价值变动收益，我们下调24年收入和盈利预测，上调25-26年盈利预测，预测公司2024-2026年每股收益分别为2.53/2.81/3.11元(原预测值为2.69/2.81/2.94元)，根据可比公司，我们认为目前公司的合理估值水平为2025年的23倍市盈率，对应目标价为64.63元，维持买入评级。

●2025-01-15 艾力斯：伏美替尼稳定公司基本盘，内生外延丰富产品线 (开源证券 余汝意)

●我们预计公司2024-2026年归母净利润为14.06/17.02/20.35亿元，EPS分别为3.12/3.78/4.52元，PE分别为20.5/16.9/14.2倍，首次覆盖，给予“买入”评级。

●2025-01-15 江苏吴中：夯实医药基本盘，医美业务大步向前-盐酸乙哌立松上市申请获批事件点评 (光大证券 姜浩,黄素青)

●考虑到2025年AestheFill将延续放量驱动医美业务收入持续增长，且高毛利医美业务收入占比提升将进一步增强公司盈利能力，我们上调公司2025年归母净利润至3.29亿元(上调幅度为52%)，并新增2026年营收和归母净利润预测分别为35.2/4.09亿元，2024-2026年的对应EPS分别是0.11、0.46、0.57元，当前股价对应PE分别是82、19、16倍，公司医美业务发展势头强劲，有望驱动业绩长期增长，当前估值具备性价比，上调至“买入”评级。

●2025-01-14 马应龙：肛肠领域老字号品牌，大健康业务全面加速 (华源证券 刘闯,孙洁玲)

●我们预计2024-2026年归母净利润分别为5.64亿元、6.64亿元、7.88亿元，增速分别为27%/18%/19%，当前股价对应PE分别为19X、16X、13X。我们选取医药工商业于一体的中药老字号企业云南白药、同仁堂和达仁堂作为可比公司，考虑到公司是国内肛肠健康领域品牌龙头，工业主业稳健增长，同时大健康业务持续发力，首次覆盖，给予“买入”评级。

●2025-01-14 圣湘生物：全资收购中山海济，诊疗一体化平台加速启航 (中泰证券 祝嘉琦,谢木青,于佳喜)

●不考虑并表影响，我们预计2024-2026年公司收入15.09、20.72、25.39亿元，同比增长50%、37%、23%，归母净利润2.73、4.23、5.68亿元，同比增长-25%、55%、34%。公司当前股价对应2024-2026年约44、28、21倍PE，考虑到公司未来三年内生有望凭借呼吸道放量带来持续快速增长，外延逐步落地带来更多发展可能性，我们维持“买入”评级。

●2025-01-14 东阿阿胶：修改股权激励草案，核心指标大幅上修 (东北证券 刘宇腾,文将儒)

●预计公司2024/2025/2026年营业收入分别为57.43/67.90/79.70亿元，归母净利润分别为15.12/18.09/21.47亿元，EPS分别为2.35/2.81/3.33元/股，维持“买入”评级。

●2025-01-14 百济神州：首次提供盈利时间指引，预计2025年实现经营利润盈亏平衡 (浦银国际证券 阳景,胡泽宇)

●基于更新的公司进展，我们将2025E、2026E收入分别上调约4%，主要受益于泽布替尼海外销售预测提升，同时我们略微下调此前的研发费用及销售行政费用预测，因此2025E实现GAAP经营利润盈亏平衡、2025E由此前净亏损上调为盈亏平衡，2026E净盈利较此前预测有所提升。基于DCF估值模型（WACC和永续增长率的假设分别为8.1%和3.0%），上调美股/港股/A股目标价至268美元/161港元/人民币197元（其中A股估值溢价系数由此前30%轻微上调至33%），维持美股/港股“买入”评级、上调A股评级至“买入”。

●2025-01-13 珍宝岛：14个品规产品拟中选全国中成药集采，有望持续拓展市占率 (国盛证券 张金洋,胡偌碧)

●考虑集采对产品发货周期影响，预计2024-2026年公司归母净利润分别为4.91亿元、6.13亿元、7.58亿元，对应增速分别为3.8%，24.8%，23.7%。对应PE20X/16X/13X。维持“买入”评级。

●2025-01-13 奥锐特：原料药+制剂一体化转型初见成效，打造多肽+寡核苷酸平台 (东吴证券 朱国广)

●我们预计2024-2026年公司总营收为14.7/18.0/22.8亿元，同比增速分别为16.8%/22.1%/26.3%；归母净利润分别为3.9/4.9/6.2亿元，同比增速分别为33.0%/28.3%/25.8%。2024-2026年P/E估值分别为20/16/12倍；基于公司1）地屈孕酮制剂快速放量，后续抗肿瘤一体化品种有望上市；2）特色原料药主业品种稳健增长，毛利率有提升空间；3）司美格鲁肽原料药产能建设完成，2024年开始贡献业绩增量；首次覆盖，给予“买入”评级。