ST新华锦(600735)盈利预测

◆研报摘要◆

●2017-09-01 ST新华锦：成本控制带来业绩增长，健康养老业务布局仍在路上 (兴业证券 李跃博)

●公司主营业务发展稳健，精细化管理下业务毛利率持续提高。公司近年来布局健康养老业务，有利于熨平业务周期性风险，增强整体盈利能力。我们看好公司转型大健康产业带来的业绩稳定增长，预计2017至19年EPS为0.13/0.15/0.16元。

●2016-10-30 ST新华锦：2016年三季报点评：传统行业稳固发展，积极推进大健康布局 (兴业证券 李跃博)

●公司对于踏入健康养老这个新领域保持虚心学习，稳步前进的态度，积极同国内外养老运营机构合作，加强公司在该领域的竞争力。预计公司16-18年度预计每股收益分别为0.28元、0.39元和0.45元，对应目前股价PE分别为63.5倍、46.5倍和39.9倍，给予“增持”评级。

●2016-09-02 ST新华锦：2016半年度财报点评：主业稳固，持续推进大健康转型 (东兴证券 徐昊)

●公司在保障发制品等外贸主业经营稳定的基础上，依托集团资源战略转型大健康产业，未来重点布局细胞治疗和养老服务产业，直面万亿级蓝海市场，极具养老全产业链布局潜质，看好未来发展前景。预计公司2016-2018年的EPS为0.18元、0.30元和0.43元，对应PE为97.2倍、59.5倍、41.9倍，维持“强烈推荐”评级。

●2016-08-31 ST新华锦：2016年半年报点评：传统业务增速放缓，大健康布局有待推进 (兴业证券 李跃博)

●报告期面对复杂的经济形势及需求减少，公司严格控制费用开支、强化产品质量管理、创新产品结构、加强对交货期管理等系列措施使得主营业务营收与上期基本持平。同时，公司寻求转型布局大健康领域，在医院和养老方面开始布局。公司16-18年度预计每股收益分别为0.28元、0.39元和0.45元，对应目前股价PE分别为63.5倍、46.5倍和39.9倍，给予“增持”评级。

●2016-05-09 ST新华锦：走向养老市场的巨大蓝海 (兴业证券 李跃博)

●公司外贸业务平稳增长，市场共识预计2016-2017年外贸业务的收入增速分别为3%、3%。公司成立利百键青岛公司(持股49%)，利百健SVF技术已于2015年底获得国内认证，2016年将全面开展独家授权生产和销售业务。由于公司处于大健康转型初期，新华锦长生养老运营公司和青岛养老护理国际专科学校尚处于早期创立筹备阶段，短期暂不贡献业绩。目前市场共识预估公司2016-2017年的EPS为0.35元和0.45元，对应PE为40.44倍、30.14倍。

◆同行业研报摘要◆行业:服装

●2026-04-30 海澜之家：季报点评：2026Q1主品牌收入快速增长，利润表现稳健 (国盛证券 杨莹,侯子夜,王佳伟)

●公司存货管理持续优化，2026Q1末存货同比下降12.3%至92.9亿元，存货周转天数缩短59.2天至248.5天。经营性现金流净额达15.8亿元，约为归母净利润的1.7倍，显示盈利质量良好。基于当前经营趋势，预计2026年公司整体收入将同比增长约10%，归母净利润保持稳健增长。分析师维持“买入”评级，目标对应2026年PE为14倍，强调其分红吸引力。

●2026-04-30 歌力思：年报点评报告：海外业务逐步减亏，期待2026年利润快速增长 (国盛证券 杨莹,侯子夜,王佳伟)

●公司是国内轻奢时尚龙头，多品牌战略清晰，考虑近期业绩表现，我们调整盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润分别为2.35/2.81/3.16亿元，对应2026年PE为17倍，维持“增持”评级。

●2026-04-30 伟星股份：收入稳健增长，经营利润表现较好 (信达证券 姜文镪,刘田田)

●公司2026Q11实现营业收入10.4亿元、同比+6.22%，归母净利润0.93亿元、同比-7.23%，扣非归母净利润0.88亿元、同比-9.37%。收入端稳健增长，订单修复趋势延续。2026Q1公司收入同比+6.22%，Q1高基数基础上仍保持稳健增长态势，且预计订单表现好于收入。公司二季度以来订单延续改善趋势，公司全年收入增长目标清晰(全年53亿，同比约+10%)，预计达成概率高。公司持续推进全球化布局，越南工业园产能稳步爬坡，海外业务有望贡献增量收入，同时海外基地经营利润有望持续改善。我们预计2026-2028年公司归母净利润分别为6.55/7.47/8.27亿元，对应PE为18.41X/16.16X/14.59X。

●2026-04-29 歌力思：25年可比口径收入稳健增长，降本增效驱动盈利能力显著恢复 (信达证券 姜文镪,刘田田)

●我们预计2026-2028年公司归母净利润分别为2.2/2.57/2.97亿元，对应PE为17.60X/15.08X/13.04X。

●2026-04-29 森马服饰：季报点评：2026Q1归母净利润同增45%，业绩超预期 (国盛证券 杨莹,侯子夜,王佳伟)

●公司是大众服饰及童装龙头，我们预计2026-2028年归母净利润为10.3/11.4/12.6亿元，对应2026年PE为15倍，维持“买入”评级。

●2026-04-29 森马服饰：26Q1收入靓丽增长，利润弹性显著 (浙商证券 马莉,詹陆雨,周敏)

●预计2026-2028年公司收入分别为160.3/168.8/177.1亿元，对应增速+6.2%/5.3%/4.9%，归母净利润分别为10.7/11.7/12.6亿元，对应增速+19.5%/+9.7%/+7.6%，对应PE为14.5/13.2/12.2X。公司深耕服饰行业，主要品牌巴拉巴拉及森马具备较强品牌力，未来将受益于门店逆势扩张及组织变革，有望实现高质量稳健增长，25年分红率达91%，维持“买入”评级。

●2026-04-29 比音勒芬：年报点评报告：2026Q1业绩亮眼，期待利润持续释放 (国盛证券 杨莹,侯子夜,王佳伟)

●主品牌卡位运动时尚优质赛道，其他品牌为长期发展上拓天花板。我们根据公司业绩情况调整盈利预测，预计2026-2028年归母净利润为6.87/7.90/9.01亿元，对应2026年PE为15倍，维持“买入”评级。

●2026-04-29 歌力思：2025年可比口径收入增长3%，盈利水平显著改善 (国信证券 丁诗洁,刘佳琪)

●看好公司多品牌矩阵成长韧性，盈利能力有望持续修复。我们看好公司旗下Laurel、self-portrait、IRO中国区等品牌延续较强成长性，多品牌协同效应持续显现。同时，2026年公司将继续推进“降本年”，严格的预算管理有望驱动费用率进一步优化；海外业务亏损有望持续收窄，目标控制在5000万元以内。主品牌歌力思虽短期收入承压，但利润端已呈现恢复趋势。综合来看，公司盈利能力有望持续修复，我们预计2026-2028年净利润分别为2.1/2.3/2.5亿元，同比+25.6%/12.6%/7.5%。维持“中性”评级。

●2026-04-29 比音勒芬：一季度收入增长18%，盈利能力企稳 (国信证券 丁诗洁,刘佳琪)

●公司2026年一季度收入利润实现双位数增长，盈利能力企稳，现金流强劲，前期战略性投入效果开始显现；2026全年伴随电商渠道快速增长、直营新店爬坡、加盟渠道补库，收入增长有望提速，同时伴随费用管控，利润增速有望快于收入增速。中长期看，比音勒芬精准卡位高端运动休闲景气赛道，主品牌势能稳固，多品牌矩阵打开成长空间。基于2025年业绩基数低于我们此前预期，我们下调2026-2027年盈利预测，预计2026-2028年归母净利润分别为6.5/7.4/8.2亿元(2026-2027年前值为8.0/8.7亿元)，同比+18.5%/13.4%/11.4%；维持“优于大市”评级。

●2026-04-29 华利集团：一季度订单延迟及新厂爬坡拖累业绩，毛利率有望逐季回升 (国信证券 丁诗洁,刘佳琪)

●2026年一季度，受外部环境不确定性及客户订单谨慎和延迟发货影响，公司订单量价和收入均出现下滑。同时，较多新工厂仍处于产效爬坡阶段，对整体毛利率造成拖累，导致短期业绩承压。展望未来，随着延迟订单发货、新产能爬坡逐步完成、产能利用率提升，销量和利润率有望环比改善；2027年伴随新工厂产效达标、利润率有较大修复弹性。基于地缘冲突影响所带来的需求和成本压力，我们主要下调2026年盈利预测，预计公司2026-2028年净利润分别为29.9/38.7/43.5亿元(前值为33.4/38.7/43.9亿元)，同比-6.8%/+29.6%/+12.4%。基于盈利预测下调，下调目标价至49.8-53.1元(前值为54.5-58.1元)，对应2027年15-16x PE，维持“优于大市”评级。