大商股份(600694)盈利预测

◆研报摘要◆

●2024-11-11 大商股份：季报点评：关闭亏损店，3Q24扣非净利增48% (海通证券 李宏科,汪立亭)

●我们预计公司2024-26年收入各为69.73亿元、71.21亿元、73.87亿元，同比增长-4.9%、2.1%、3.7%，归母净利润各为5.96亿元、6.31亿元、6.73亿元，同比增长17.9%、5.9%、6.7%，考虑到公司作为东北商业龙头，占据核心商圈，通过业态调优、老店焕新、管理提效、合理控费等措施提升盈利能力，给予2024年10-12倍PE，对应合理价值区间19.03-22.83元/股，维持“优于大市”的投资评级。

●2024-08-22 大商股份：东北商业龙头，盈利企稳回升 (海通证券 李宏科,汪立亭)

●我们预计公司2024-26年收入各为69.73亿元、71.21亿元、73.87亿元，同比增长-4.9%、2.1%、3.7%，归母净利润各为5.96亿元、6.31亿元、6.73亿元，同比增长17.9%、5.9%、6.7%，给予公司2024年10-12倍PE，对应合理价值区间19.03-22.83元/股。首次覆盖给予“优于大市”评级。

●2019-07-04 大商股份：安全边际高，盈利趋于稳健 (海通证券 汪立亭,李宏科)

●预计2019-2021收入分别为229亿元、225亿元、226亿元，归母净利润分别为10.8亿元、11.3亿元、11.8亿元，同比增长9.6%、4.1%、4.5%，2019-2021年EPS分别为3.68元、3.84元和4.01元，参考同业给以2019年9-11倍PE，对应合理价值区间33.16-40.53元，首次覆盖给予“优于大市”投资评级。

●2016-10-25 大商股份：季报点评：毛利率持续改善，关注全渠道转型进展 (华泰证券 许世刚)

●预计2016-2018年公司收入分别为277.49/291.36/305.93亿元，分别同比增长-10%、5%、5%；预计归母净利润分别为7.5/8.69/9.55亿元，分别同比增长13.33%、15.87%、9.84%。公司自有物业面积约200万方，净资产重估溢价高，资产荒背景下产业资产举牌将推动公司市值回归。同时公司依托线下强大实体优势，公司全渠道运营发展现状良好。另外公司表外资产丰厚，不排除资产注入预期。维持公司“买入”评级，建议中长期资金加大对公司的配置。

●2016-08-23 大商股份：中报点评：毛利率有所改善，关注全渠道运营转型 (华泰证券 许世刚)

●预计2016-2018年公司收入分别为277.49/291.36/305.93亿元，分别同比增长-10%、5%、5%；预计归母净利润分别为7.5/8.69/9.55亿元，分别同比增长13.33%、15.87%、9.84%。公司自有物业丰富，净资产重估溢价高，资产荒背景下产业资产举牌将推动公司市值回归。同时公司依托线下强大实体优势，公司全渠道运营发展现状良好。另外公司表外资产丰厚，不排除资产注入预期。维持公司“买入”评级，建议中长期资金加大对公司的配置。

◆同行业研报摘要◆行业:零售业

●2024-11-09 益丰药房：业绩稳健增长，各区域门店扩张持续推进 (中银证券 梁端玉,刘恩阳)

●预期公司2024年、2025年和2026年归母净利润分别为16.77亿元、20.36亿元和25.12亿元，对应EPS分别为1.38元、1.68元和2.07元，根据2024年11月8日股价预期市盈率分别为18.7倍、15.4倍和12.5倍。维持买入评级。

●2024-11-08 永辉超市：季报点评：转型品质零售，调改门店表现优异 (国盛证券 杜玥莹)

●公司为强生鲜供应链的线下超市龙头，2020年下半年开始，社区团购等新型渠道来袭，公司经营受到一定挑战；进入2022H1以后，公司竞争环境、自身经营状况有所改善，当前伴随宏观环境恢复以及线下客流复苏，叠加公司经营持续优化，公司盈利能力有所改善。2023年，受益于经营提效、金融资产公允价值提升及资产减值损失减少，亏损幅度进一步收窄。参考当前消费环境及公司2024Q3业绩，且不考虑调改大幅推进，我们预计2024-2026年营业收入至699.92/720.91/742.54亿元，归母净利润为-3.05/-2.59/1.00亿元，EPS分别为-0.03/-0.03/0.01元/股，维持“增持”评级。

●2024-11-08 上海医药：2024年三季报点评：Q3商业增长稳健，工业盈利能力改善 (华福证券 陈铁林)

●考虑到24Q1-3商业和工业端收入增速，我们略下调公司盈利预测，预计公司2024-2026年收入分别为2844/3126/2428亿元(前值为2898/3205/3513亿元)，同比增长9.3%/9.9%/9.7%(前值为11.3%/10.6%/9.6%)，归母净利润分别为50.8/57/63.6亿元(前值为52.4/58.4/65.4亿元)，分别同比增长35%/12%/12%，对应当前PE分别为14.6/13/12倍。公司作为全国流通行业龙头之一，商业板块创新业务快速发展，工业板块创新转型持续落地，维持“买入”评级。

●2024-11-07 合百集团：零售业务稳健，农批业务增长良好，新业态注入动能 (国元证券 李典)

●合百集团作为安徽省国有上市的区域零售龙头企业，拥有品牌优势和区域网点优势，公司以“1125”发展战略为引领，做大做强零售及农批主业，新业务注入活力。我们预计2024-2026年公司EPS为0.39/0.45/0.51元/股，对应PE为13/12/10倍，首次覆盖给予“增持”评级。

●2024-11-07 三只松鼠：高端性价比，全渠拓未来 (国盛证券 王玲瑶)

●在转型“高端性价比”战略后，公司在抖音渠道已实现爆发式增长，并有力赋能货架电商重回成长通道，线上运营模式模顺，线下分销正积极拓展，以性价比模式重构线下体系，长期发展空间充足。调整运营模式后，公司利润抓手由渠道竞争转向动销规模拉动及内部运营提效，当前净利率持续提升，长期成长潜力充足。预计公司2024-2026年营收分别同比+45.2%/+30.0%/+20.6%至103.3/134.3/161.9亿元，归母净利润分别同比+89.3%/+36.6%/+25.4%至4.2/5.7/7.1亿元，公司““高端性价比”战略成效显著，供应链及渠道模式调整所带来的成长性突出，首次覆盖，给予“买入”评级。

●2024-11-07 王府井：季报点评：奥莱业态延续韧性，部分细分品类表现较好 (国盛证券 杜玥莹)

●考虑公司2024Q3业绩表现、当前线下消费仍然承压，我们调整2024-2026年营业收入至113.3/119.2/125.9亿元，归母净利润至5.18/5.73/6.38亿元，当前股价对应估值分别为34.5/31.2/28.0X，维持“买入”评级。

●2024-11-07 上海医药：主营业务持续向好，现金流稳步改善 (中信建投 贺菊颖,刘若飞)

●我们预计公司2024–2026年实现营业收入分别为2800.26亿元、3084.34亿元和3405.37亿元，分别同比增长7.6%、10.1%和10.4%，归母净利润分别为50.56亿元、55.77亿元和61.66亿元，分别同比增长34.2%、10.3%和10.6%，折合EPS分别为1.37元/股、1.51元/股和1.67元/股，对应PE为14.3X、13.0X、11.7X。维持买入评级。

●2024-11-07 益丰药房：经营质量稳步提升，期待业绩持续向好 (中信建投 贺菊颖,刘若飞)

●我们预计公司2024–2026年实现营业收入分别为250.57亿元、281.15亿元和319.42亿元，分别同比增长10.9%、12.2%和13.6%，归母净利润分别为15.57亿元、17.83亿元和20.48亿元，分别同比增长10.2%、14.5%和14.9%，折合EPS分别为1.28元/股、1.47元/股和1.69元/股，分别对应估值20.1X、17.6X和15.3X，维持买入评级。

●2024-11-06 赛维时代：季报点评：3Q24收入增64%，新品开发&推广提升拖累利润 (海通证券 李宏科,汪立亭,王祎婕)

●公司品牌化战略转型卓有成效，柔性供应链助推价值链重构，全链路数字化夯实底层能力：当下多措并举为4Q旺季蓄势，随市占率提升、品牌力强化，具备高盈利释放弹性。我们预计2024-26年收入各99.91亿元、127.49亿元、156.29亿元，同比增长52.2%、27.6%、22.6%，归母净利润各3.42亿元、4.84亿元、6.59亿元，同比增长1.9%、41.6%、36.1%，给予2025年20-24倍PE，对应合理市值区间96.79-116.15亿元，合理价值区间24.19-29.03元。给予“优于大市”评级。

●2024-11-06 永辉超市：季报点评：战略转型取得阶段性进展，提拔年轻骨干 (海通证券 李宏科,汪立亭)

●预计2024-2026年收入各699亿元、726亿元、777亿元，同比增长-11.2%、3.9%、7.1%，归母净利各-8.06亿元、3.55亿元、6.70亿元，同比增长39.3%、144%、88.8%。考虑到公司净利率仍在修复初期，我们维持PS估值方式，给予2025年0.65-0.8倍PS，对应合理市值区间472亿元-581亿元，合理价值区间5.20-6.40元，维持“优于大市”的投资评级。