大商股份(600694)盈利预测

◆研报摘要◆

●2025-06-04 大商股份：盈利水平持续改善，2025年主力门店调改加速 (兴业证券 代凯燕,金秋)

●公司2024年分别实现营收/归母净利润/扣非归母净利润69.49亿元/5.86亿元/5.37亿元，同比分别-5.20%/+16.05%/+17.45%，2025年一季度分别实现营收/归母净利润/扣非归母净利润19.25亿元/2.65亿元/2.50亿元，同比分别-8.04%/+0.70%/+8.21%。预计2025-2027年公司归母净利润为6.55亿元/7.21亿元/7.96亿元，2025年5月28日收盘价对应PE为11.4/10.4/9.4倍。给予“增持”评级。

●2025-04-28 大商股份：2024年年报、2025年一季报点评：业绩符合预期，期待后续调改进展 (东吴证券 吴劲草,阳靖)

●公司是百货板块内盈利稳定、PE估值较低PB<；1、分红率50%、近期推进调改业绩增速较快的低估值高成长标的。考虑公司新帅上任、调改计划推进后的利润率提升，我们维持公司2025-26年归母净利润预期为6.5/7.2亿元(前值为6.5/7.2亿元)，新增2027年归母净利润预期为7.7亿元，2025-27年利润同比+11%/10%/7%，对应4月25日收盘价为13/12/11倍P/E。维持“买入”评级。

●2025-03-11 大商股份：股权激励绑定核心管理者，看好调改提效 (海通证券 李宏科,汪立亭)

●我们预计公司2024-2026归母净利各5.84亿、6.57亿、7.24亿元，同比增长15.6%、12.5%、10.2%。看好新管理层调改落地魄力和市场拓展能力，给予2025年14-18倍PE，对应合理价值区间29.39-37.79元/股，维持“优于大市”的投资评级。

●2025-03-06 大商股份：发布股权激励草案，激励核心高管彰显改革信心 (东吴证券 吴劲草,阳靖)

●本次股权激励的业绩考核目标反映了公司对未来业绩高增长的信心，公司有望股权激励落地后发力调改并达成预期目标。我们将公司2024-26年归母净利润从5.9/6.5/7.0亿元，上调至5.9/6.5/7.2亿元，同比+17%/+10%/+11%，3月5日收盘价对应P/E为13/12/11倍，维持“买入”评级。

●2025-02-15 大商股份：东北零售龙头迎新帅，优质资产调改或迎重估新机遇 (东吴证券 吴劲草,阳靖)

●我们预计2024-26年公司归母净利润为5.9/6.5/7.0亿元，同比+17%/+10%/+8%，对应2月13日收盘价为14/12/11倍P/E。整体上看，大商股份的PE、PB估值均低于行业平均水平。叠加公司换帅带来未来潜在经营改善的可能，首次覆盖，给予“买入”评级。

◆同行业研报摘要◆行业:零售业

●2025-10-30 良品铺子：2025年三季报点评：经营承压，持续调整 (光大证券 叶倩瑜,李嘉祺,董博文)

●考虑到公司线下业务竞争压力较大，线上业务处于调整期。我们下调2025年归母净利润预测至-1.45亿元，前次预测为0.20亿元；下调2026-2027年归母净利润预测至0.28/0.93亿元(较前次下调77.1%/30.4%)；对应2026-2027年EPS为0.07/0.23元，当前股价对应P/E分别为177/53倍，公司具备一定的品牌力，改革调整利于长期发展，维持“增持”评级。

●2025-10-30 益丰药房：2025年三季报点评：盈利稳健，看好提质增效及多元化门店布局 (东吴证券 朱国广,冉胜男,苏丰)

●考虑公司拓店放缓，我们将公司2025-2027年归母净利润由17.68/19.82/22.28亿元调整至16.89/19.55/22.63亿元，对应当前市值的PE为18/15/13X，维持“买入”评级。

●2025-10-30 菜百股份：2025年三季报点评：25Q3营收同比+20%，金价大涨下盈利能力提升 (东吴证券 吴劲草,郗越)

●考虑到公司金饰产品销售占比提升，金价大幅上涨背景下带动业绩增长，我们上调公司2025-2027年归母净利润由7.8/8.4/8.9亿元至8.0/9.2/10.4亿元，同比分别+12%/+15%/+13%，最新收盘价对应2025-2027年PE为14/12/11倍，维持“买入”评级。

●2025-10-30 重庆百货：降本增效利润稳增，中期分红彰显信心 (华鑫证券 孙山山)

●公司固本拓新，加速推进业态调改与转型升级，电器、汽贸业态盈利能力实现明显提升，全业态联动庆典有望拉动线下消费回暖。根据2025年三季报，我们预计2025-2027年EPS分别为3.21/3.55/3.97元(前值为3.17/3.29/3.45)，当前股价对应PE分别为9/8/7倍，维持“买入”投资评级。

●2025-10-30 华东医药：2025年三季报业绩点评：业绩符合预期，创新驱动长期增长 (银河证券 程培,孙怡)

●公司医药工业、医美以及工业微生物等板块经营保持稳健，创新转型为公司中长期发展提供想象空间。我们预计公司2025-2027年归母净利润为38.41/44.64/50.05亿元，同比增长9.4%/16.2%/12.1%，EPS分别为2.19/2.55/2.85元，当前股价对应2025-2027年PE为19/16/14倍，维持“推荐”评级。

●2025-10-30 红旗连锁：季报点评：税率增加拖累3Q业绩，降本提效彰显管理韧性 (国盛证券 李宏科)

●公司积极拥抱24小时云值守技术，计划年底前扩充至300家；持续推出高质低价商品，提升商品力；线上线下融合，带动门店客流、提高客单价和复购率。我们认为，尾部门店出清短期对整体规模有一定影响，但公司通过门店结构优化、供应链效率提升与数字化降本三重举措，战略聚焦于优质资产与技术赋能，为其长期高质量发展奠定基础。预计2025-2027年归母净利润为5.02亿元、5.34亿元、5.69亿元，同比增长-3.6%、6.3%、6.5%。维持买入评级。

●2025-10-30 益丰药房：业绩稳中有进，提质增效战略显效 (招商证券 梁广楷,许菲菲,方秋实)

●我们看好公司盈利效率持续提升，收入逐步回归良性增长，多元化经营带来新增长点，维持“增持”评级，预计2025-2027年归母净利润17.24/19.89/22.82亿元，对应PE18/16/14x。

●2025-10-29 赛维时代：服饰品类持续增长，非服业务拖累有望收窄 (信达证券 姜文镪,骆峥)

●信达证券预计，2025-2027年公司归母净利润分别为3.4亿元、5.6亿元和6.9亿元，对应PE分别为28.3X、17.4X和14.1X。随着服饰品类的持续增长及非服饰业务调整后逐渐收窄亏损，公司未来业绩增长空间可期。

●2025-10-29 红旗连锁：季报点评：降本增效及数字化转型持续推进 (华泰证券 樊俊豪,石狄)

●考虑到下游需求复苏尚存不确定性，我们下调2025-27年营收2%/2%/1%至92.3/95.1/97.9亿元，考虑到公司转型升级措施显效的渐进性，下调净利润预期8%/7%/4%至5.1/5.5/5.9亿元。基于Wind可比公司26年PE中值29x，考虑公司经营转型节奏仍待观察追踪，给予公司26E16x PE(前值：25E16x)，调整目标价至6.5元(前值：6.55元)，维持“增持”评级。

●2025-10-29 菜百股份：Q3业绩增势良好，渠道布局稳步推进 (招商证券 刘丽,王雪玉)

●公司作为华北地区黄金珠宝龙头，“菜百首饰”品牌深入人心，线下门店稳步扩张并持续强化全渠道运营。由于金价持续上涨，公司贵金属投资及文化产品持续热销，预计全年收入端增速较好，但利润率仍受到产品结构变化影响略下滑，我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为8.23亿、9.42亿、10.66亿元，同比+14%、+14%、+13%，对应25PE13.5X、26PE11.8X，维持“强烈推荐”评级。