C恒鑫生(301501)盈利预测

◆同行业研报摘要◆行业:造纸印刷

●2025-03-31 太阳纸业：公司林浆纸一体化韧性凸显，盈利有望持续向上 (群益证券 赵旭东)

●预计2024-2026年公司分别实现净利润31亿元、35亿元、38亿元，yoy分别为+1%、+12%、+10%，EPS为1.1元、1.3元、1.4元，当前A股价对应PE分别为13倍、12倍、11倍，考虑到文化纸品价格上行，看好公司未来盈利改善，并且公司当前估值不高，上调为“买进”的投资评级。

●2025-03-31 百亚股份：年报点评：收入延续高增，电商外围表现亮眼 (中原证券 龙羽洁)

●预计2025年、2026年、2027年公司可实现归母净利润分别为3.74亿元、4.78亿元、5.56亿元，对应EPS分别为0.87元、1.11元、1.30元，对应PE分别为27.25倍、21.29倍、18.31倍。公司深耕核心市场，拓展全国市场，线上线下渠道融合发展，持续强化品牌建设，产品市场占有率居前，增长动能充足，维持公司“增持”投资评级。

●2025-03-26 百亚股份：2024年年报点评：收入增长亮眼，产品与渠道稳步拓展 (西南证券 蔡欣)

●公司发布2024年年报，公司实现营收32.5亿元，同比+51.8%；实现归母净利润2.9亿元，同比+20.7%；实现扣非净利润2.5亿元，同比+17.8%。单季度来看，Q4公司实现营收9.3亿元，同比+39.1%；实现归母净利润4915.1万元，同比-12%；实现扣非后归母净利润2781.1万元，同比-36.8%，主要系Q4受短期舆情影响，广宣和电商投流支出增加。预计2025-2027年EPS分别为0.88元、1.16元、1.47元，对应PE分别为27倍、20倍、16倍，维持“买入”评级。

●2025-03-26 百亚股份：2024年年报点评：公司收入持续高增，电商外围协同拓展 (国联民生证券 管泉森,孙珊,戚志圣,康璇)

●舆情或短期扰动公司经营，但中长期来看，益生菌系列有望持续带动电商渠道和外围市场高增，核心五省基本盘保持稳定，因此我们调整2025-2027年营收分别为42.20/54.27/68.12亿元，同比+29.66%/+28.60%/+25.53%，归母净利润分别为3.68/4.58/5.68亿元，同比+28.03%/+24.48%/+23.89%，EPS为0.86/1.07/1.32元/股，3年CAGR为25.45%。公司电商及外围市场持续放量，维持“买入”评级。

●2025-03-25 百亚股份：24年增长靓丽，舆情短期存扰动，长期趋势不变 (中信建投 叶乐,张舒怡)

●预计百亚股份2025-2027年实现营收43.2、54.4、63.6亿元，同增32.8%、25.8%、16.9%；归母净利润分别为3.64、4.53、5.45亿元，同增26.6%、24.3%、20.3%；对应PE分别为28.3x、22.7x、18.9x，维持“买入”评级。

●2025-03-25 百亚股份：2024年年报点评：大单品持续放量，电商渠道加速弯道超车 (国海证券 林昕宇,赵兰亭)

●公司在进一步巩固核心五省优势基础上，持续发力电商和外围省份，深耕大健康产品助推产品升级，中高端品类带动均价上行，毛利率表现持续优化，我们预计2025-2027年公司营业收入43.09/53.58/64.59亿元，归母净利润3.75/4.74/5.71亿元，对应PE估值为27/22/18x，维持“增持”评级。

●2025-03-24 百亚股份：年报点评：益生菌大单品放量，全国扩张顺利推进 (华泰证券 樊俊豪,惠普)

●我们维持公司2025-26年归母净利润为3.72、4.87亿元，并引入27年归母净利润6.57亿元，同比增速分别为29%、31%、35%。参考可比公司2025年iFind一致预期PE均值32倍，考虑到百亚从西南走向全国、成长空间可观，给予百亚2025年35倍PE，维持目标价30.3元。

●2025-03-24 百亚股份：2024年收入高增，全国拓展与中高端化稳步推进 (招商证券 刘丽,杨蕊菁)

●公司及时积极应对315舆情，短期影响逐步消退，长期看份额集中逻辑不改。我们预计2025-2027年公司营业收入分别为42.85/54.13/66.04亿元，归母净利润3.65/4.73/5.93亿元，对应PE为28/22/17x，维持“强烈推荐”评级。

●2025-03-24 百亚股份：2024全年收入表现依旧强劲，舆情事件影响短期盈利水平 (国信证券 张峻豪,孙乔容若,柳旭)

●虽然受到2024年末以及315行业舆情事件影响，公司短期业绩有所波动，但公司快速反应并采取有效措施，目前来看相关影响正逐步趋弱。未来公司将继续在渠道端依托线上以及线下外围市场持续扩张，带动收入快速增长市场份额持续提升；在产品端通过不断推新优化产品结构，持续夯实公司品牌势能和市场竞争力，整体业绩有望稳步提升。考虑到315事件影响产品销售同时产生较高公关营销费用，我们下调公司2025-2026年并新增2027年归母净利润至3.40/4.45/5.72亿元(2025/2026年原值为3.68/4.79亿元)，对应PE为30/23/18x，维持“优于大市”评级。

●2025-03-24 百亚股份：舆情影响弱化，长期逻辑不改 (信达证券 姜文镪)

●公司发布2024年度报告，2024年实现收入32.54亿元（同比+51.8%），归母净利润2.88亿元（同比+20.7%），扣非归母净利润2.54亿元（同比+17.8%）；其中24Q4实现收入9.29亿元（同比+39.1%），归母净利润0.49亿元（同比-12.0%），扣非归母净利润0.28亿元（同比-36.8%）。我们预计2025-2027年公司归母净利润分别为3.5、4.6、6.1亿元，对应PE分别为29.8X、22.5X、16.9X。