兆讯传媒(301102)盈利预测

◆研报摘要◆

●2025-04-24 兆讯传媒：年报点评：业绩短期仍承压，毛利率继续下行 (华泰证券 朱珺,周钊)

●考虑毛利率下降并结合25Q1业绩，我们调整25-27年归母净利预测为1.01/1.32/1.67亿元(25-26调整幅度-42.6%/-38.6%)。可比公司25年PE47X，考虑户外大屏虽有增长潜力，但业绩释放延后，给予25年47X PE，目标价11.75(前值11.61，对应25年27X PE)元，维持“买入”评级。

●2024-10-26 兆讯传媒：季报点评：Q3营收微增，新增点位仍拖累业绩 (华泰证券 朱珺,周钊)

●考虑毛利率下降，结合Q1-Q3业绩，我们调整24-26年归母净利预测为1.07/1.76/2.15亿元(前值1.37/1.76/2.15亿元)。可比公司25年PE27X，考虑户外大屏业务虽有增长潜力，但业绩释放延后，给予25年27X，目标价11.61(前值8.5)元，维持“买入”评级。

●2024-05-30 兆讯传媒：年报点评：高铁站点拓展和资源优化并行，数字户外业务持续减亏 (海通证券 毛云聪,孙小雯,陈星光,康百川)

●我们对公司主营分项预测如下：1)高铁媒体：考虑到公司高铁站点拓展和媒体资源优化同步进行，假设2024-2026年，高铁媒体资源数整体分别为5371块、5446块和5651块，同比增长0.5%、1.4%和3.8%；单高铁媒体资源收入分别为10.64万元、11.70万元和13.11万元，同比增长7%、10%和12%。2)户外裸眼3D高清大屏：2024年4月，公司新增深圳地区户外大屏，预计2024-2026年，公司户外大屏数量分别为8块、10块和10块，同比分别新增2块、2块和0块。整体我们预计，公司2024-2026年总营收6.85亿元、8.05亿元和9.24亿元，同比增速分别为14.7%、17.6%和14.7%；归母净利分别为1.76亿元、2.16亿元和2.99亿元，同比增速分别为31.5%、22.3%和38.8%。参考可比公司2024年25倍PE估值，考虑到公司高铁媒体景气度及户外裸眼3D高清大屏业务有望持减亏，给予公司2024年25-30倍PE估值，对应合理价值区间为15.25元/股-18.30元/股，维持“优于大市”评级。

●2024-05-12 兆讯传媒：高铁资源持续夯实，户外大屏收入高增 (东北证券 钱熠然)

●我们预计2024-2026年公司实现营收7.088.31/9.63亿元，同比+18.57%+17.41%+15.85%，归母净利润1.732.092.49亿元，同比+28.85%/+20.89%/19.22%，对应PE为23.06X/19.08X/16.00X，维持“买入”评级。

●2024-04-26 兆讯传媒：年报点评：租金成本提升使毛利率承压，出行数据回升有望提升投放价值 (中原证券 乔琪)

●预计公司2024-2026年公司净利润为1.71亿元、2.02亿元和2.25亿元，按照4月25日收盘总市值38.16亿元计算，对应PE为22.36倍、18.87倍和16.95倍，维持“增持”投资评级。

◆同行业研报摘要◆行业:商务服务

●2026-04-10 岭南控股：2025年经营稳健，长期有望持续受益于文旅消费复苏 (华源证券 丁一)

●我们预计公司26-28年实现归母净利润1.00/1.23/1.49亿元，同比增速分别为43.15%/22.76%/21.25%，当前股价对应PE分别为75/61/51倍。考虑到行业端持续复苏，公司的旅行社及酒店业务有望持续受益于出境游、入境游及国内游的增长；公司作为广州市国资委下属文旅平台，未来有望承接其资源，为公司赋能。维持“增持”评级。

●2026-04-08 美凯龙：主业韧性凸显盈利改善，财务优化夯实发展根基 (国投证券 罗乾生,刘夏凡)

●公司持续稳步推进“轻资产、重运营、降杠杆”战略，控股股东建发集团业务与公司存在协同，有望重新梳理焕发活力，盈利能力有望逐步修复。我们预计美凯龙2026-2028年营业收入69.92、78.81、88.94亿元，同比增长6.24%、12.70%、12.85%；归母净利润为-8.21、0.86、1.34亿元，对应PB为0.5X、0.5X、0.5X，给予26年0.7xPB，6个月目标价为3.49元，维持增持-A的投资评级。

●2026-04-07 中国中免：年报点评报告：25Q4拐点已现，封关后持续高景气 (国盛证券 李宏科,程子怡)

●报告指出，海南离岛免税封关后将持续保持高景气，同时三亚免税城三期项目将在2026年逐步落地，新收购的DFS港澳9家门店以及新市内免税店的开业或升级焕新将进一步推动业绩增长。叠加人民币升值对公司采购端成本的利好，分析师预计2026-2028年公司营业收入将分别达到565.10亿元、645.54亿元和711.56亿元，归母净利润分别为50.36亿元、59.21亿元和66.03亿元。基于此，维持“买入”评级。

●2026-04-07 中国中免：2025年报业绩点评报告：2025Q4业绩增速改善显著，景气度提升 (华龙证券 王芳)

●公司业绩在2025Q4已呈现显著回升态势，我们认为离岛免税景气度有望持续提升。我们预计2026-2028年公司实现营业收入574.54亿元/642.60亿元/722.05亿元，同比增长7.00%/11.85%/12.36%；归母净利润51.09亿元/59.93亿元/71.06亿元，同比提升42.45%/17.32%/18.57%，对应2026年4月3日收盘价，PE分别为28.0X/23.9X/20.2X。我们维持公司“买入”评级。

●2026-04-03 中国中免：Q4毛利率优化明显，政策红利与经营动能持续释放 (国信证券 曾光,杨玉莹)

●考虑封关以来多品类相继带动海南免税景气上行，我们上修公司2026-2028年归母净利润至50.7/60.1/69.3亿元(此前25-27年为47.3/54.8亿元)，对应PE估值29/24/21x。受春节旺季兑现力度扰动，公司节后股价随市场预期有所回调，短期建议重点跟踪Q1业绩验证及海南免税淡季景气度。我们认为海南新政红利释放仍具备较大潜力，公司凭借规模效应、供应链运营效率及核心卡位优势，有望持续巩固领先地位；伴随结构优化与经营折扣力度调整，盈利端较此前具备修复空间，维持“优于大市”评级。

●2026-04-02 岭南控股：业绩稳健增长，期待假日持续促进文旅消费 (中银证券 李小民,纠泰民)

●2025年假期对于文旅出行提振影响依然显著，全年公共假期出行人次和消费创新高。展望2026年，在部分地区新开春秋假、落实带薪休假等政策号召下，假期对于出行消费的提振有望进一步加强。但考虑到旅行社修复速度趋缓，结合公司当前业绩，我们调整26-28年EPS预测为0.15/0.19/0.22元，对应市盈率为70.7/58.0/49.5倍，公司各项业务表现仍稳定，同时具备增长潜力，我们维持增持评级。

●2026-04-02 中国中免：2025年年报点评：毛利率提升明显，海南市场复苏 (国联民生证券 邓文慧,曹晶)

●结合消费环境演进，我们预计公司2026-2028年收入分别为589.1/660.2/734.5亿元，对应增速分别为9.7%/12.1%/11.3%；归母净利润分别53.0/61.4/71.4亿元，对应增速分别为47.9%/15.8%/16.2%；EPS分别为2.55/2.96/3.44元/股，当前股价对应PE为28/24/21X。鉴于公司的竞争优势稳固，维持“推荐”评级。

●2026-04-01 中国中免：25Q4业绩显著回升，看好海南市场复苏与海外拓展 (中银证券 李小民,宋环翔)

●我们调整公司26-28年EPS为2.56/2.94/3.49元，当前股价对应市盈率为27.5/23.9/20.2倍。中长期建议关注海南市场持续高景气下的业绩复苏以及海外拓展带来的业绩增量，并看好公司作为龙头企业在各渠道的完善布局，维持买入评级。

●2026-04-01 中国中免：年报点评：期待内生外延并举积蓄长期势能 (华泰证券 樊俊豪,曾珺)

●考虑离岛免税持续边际向好、但北上机场收入或短期有承压，毛利率端有望持续改善，我们略调整公司26-27年归母净利润预测50.62亿元/60.34亿元(较前值分别-0.1%/+0.8%)，并引入28年归母净利润预测为67.38亿元，对应EPS为2.44/2.90/3.24元。参考可比公司iFind一致预期26E PE28x，考虑公司剔除减值影响后的内生盈利能力有所修复、渠道布局完善，基本维持PE溢价率及H-A折价率，维持A股目标价101.15元/略上调H股目标价至94.31港币(A/H分别对应26年41/34倍PE，汇率0.88；A/H股目标价前值为101.15元/93.24港币，对应26E41x/34x)。

●2026-04-01 中国中免：年报点评：海南业务强劲复苏，政策红利持续释放 (太平洋证券 王湛)

●分析师预计2026-2028年，中国中免将实现归母净利润52.79亿元、63.03亿元和73.65亿元，对应EPS分别为2.54元、3.03元和3.54元，PE分别为28X、24X和20X。基于海南业务强劲复苏及政策红利持续释放，给予“买入”评级。然而，报告也提示了宏观市场环境变化、跨境电商竞争加剧等潜在风险。