佛燃能源(002911)盈利预测

◆研报摘要◆

●2025-03-25 佛燃能源：城燃主业保持稳健，供应链业务成长性凸显 (浙商证券 汪磊)

●考虑到公司城市燃气量价略有下滑，而营收增幅较大的供应链业务毛利率相对较低，因此我们调低此前盈利预测，预计公司2025-2027年实现营收分别为393/492/605亿元，分别同比+24%/+25%/+23%；归母净利润分别为9.79/11.62/14.00亿元，分别同比+15%/+19%/+20%，对应PE分别为15/13/10倍。维持“买入”评级。

●2025-03-24 佛燃能源：2024年报点评：财务表现稳健，分红历史新高 (东北证券 廖浩祥,岳挺)

●预计2025-2027年公司营业收入348/379/408亿元，归母净利润9.50/10.20/10.70亿元，EPS0.73/0.79/0.83元，对应PE15.36/14.30/13.62倍。首次覆盖，给予“增持”评级。

●2025-03-22 佛燃能源：年报点评：城燃韧性显现，派息比例升至73% (华泰证券 王玮嘉,黄波,李雅琳,胡知)

●我们下调公司25-26年归母净利7%/10%至9.61/10.57亿元，并预计27年归母净利11.06亿元(三年预测期CAGR为9%)，对应EPS为0.74/0.81/0.85元。下调主要是城燃气量增速下调、供应链收入增长但毛利率较低。Wind一致预期下可比公司25年PE均值13x，公司25-26年归母净利CAGR(11%)高于同行、且公司派息比例更高，给予25年16xPE，目标价11.84元(前值12.0元基于25年15xPE)。

●2024-11-12 佛燃能源：华南城燃供应专家，迈向氢能新质生产力 (浙商证券 汪磊)

●预计公司2024-2026年实现营收分别为318/393/480亿元，分别同比+25%/+24%/+22%；归母净利润分别为9.72/11.15/12.54亿元，分别同比+15%/+15%/+12%，对应PE分别为15/13/12倍。股息率方面，考虑到公司近年来分红比例持续在70%左右，假设公司2024-2026年分红比例均为70%，则对应2024年11月11日收盘价，股息率分别为4.64%、5.23%、5.88%。首次覆盖，给予“买入”评级。

●2024-10-26 佛燃能源：季报点评：Q3业绩符合预期，经营现金流大增 (华泰证券 王玮嘉,黄波,李雅琳,胡知)

●公司三季度归母净利润符合我们预期(1.71-1.89亿元)。天然气供应量同比略增，维持三年销量预测；供应链网络逐步形成，新能源业务稳步推进；经营现金流同比大增，支撑良好的派息水平。维持“增持”评级。

◆同行业研报摘要◆行业:供水供气

●2025-04-01 新奥股份：2024年年报点评：业绩稳健，私有化新奥能源一体化优势强化 (银河证券 陶贻功,梁悠南)

●预计公司2025-2027年将分别实现归母净利润55.53、62.08、69.14亿元，对应PE10.93x、9.78x、8.78x，维持推荐评级。

●2025-04-01 新奥股份：2024年年报点评：平台交易气量快速增长，拟私有化新奥能源提升产业协同 (光大证券 赵乃迪,蔡嘉豪)

●考虑到海外天然气价格下跌，公司平台交易气价差收窄，因此我们下调公司25-26年盈利预测，新增27年盈利预测，预计25-27年公司归母净利润分别为54.06(下调21%)/62.08(下调18%)/69.30亿元，折合EPS分别为1.75/2.00/2.24元。天然气需求持续增长，公司合理统筹国内、国际两个资源池，支撑天然气业务规模增长，因此我们维持公司“买入”评级。

●2025-04-01 恒通股份：首次覆盖：背靠裕龙石化项目，港口业务进入业绩兑现期 (海通证券(香港) Yali Luo,虞楠)

●我们预计公司2025/2026/2027年归母净利润分别为3.09/3.76/4.10亿元，对应EPS分别为0.43/0.53/0.57元。考虑到受益于裕龙石化一期的逐步达产及产业集群发展带来的货物增量，叠加远期裕龙石化二期建设投产，公司港口业务成长动能及势能强劲，有望驱动整体业绩持续快速增长，给予2025年25倍PE估值，对应目标价为10.81元，首次覆盖给予“优于大市”评级。

●2025-03-31 新奥股份：2024年报点评：拟私有化新奥能源，分红承诺提升投资价值 (东北证券 廖浩祥,岳挺)

●预计2025-2027年公司营业收入1430/1511/1586亿元，归母净利润53.48/59.96/66.15亿元，EPS1.73/1.94/2.14元，对应PE11.55/10.30/9.34倍，维持“增持”评级。

●2025-03-31 新奥股份：年报点评报告：拟私有化新奥能源，天然气全产业链协同优势有望进一步凸显 (天风证券 郭丽丽,张樨樨,赵阳)

●由于24年内国际LNG价格延续波动，公司业绩短期内承压。我们持续看好公司天然气产业链一体化优势的释放，预计2025-2027年公司可实现归母净利润51.2/62/71.7亿元(暂不考虑资产重组影响，25/26年前值69/74亿元)，对应PE11.9/9.8/8.5x，维持“买入”评级。

●2025-03-30 新奥股份：2024年报点评报告：私有化港股夯实一体化经营，高分红回报投资者 (开源证券 张绪成)

●公司发布2024年年报，2024年实现营业收入1358.4亿元，同比-5.5%；实现归母净利润44.9亿元，同比-36.6%；实现扣非后归母净利润37.1亿元，同比+50.9%；实现归母核心利润51.4亿元，同比-19.4%。单Q4来看，实现营业收入371.3亿元，环比+16.9%；实现归母净利润10亿元，环比+4.2%；实现扣非后归母净利润7.7亿元，环比-19.6%；实现归母核心利润13.3亿元，环比+18.7%。考虑到批发气量价齐跌，且不考虑私有化对业绩影响，我们下调2025-2026年盈利预测并新增2027年盈利预测，预计2025-2027年归母净利润51.1/57.8/60.7亿元(2025-2026年前值为60.1/68.4亿元)，同比+13.6%/+13.2%/+5%，EPS分别为1.65/1.86/1.96元，对应当前股价PE为11.9/10.5/10倍。公司天然气全产业链布局，一体化营业凸显优势，维持“买入”评级。

●2025-03-30 新奥股份：核心利润阶段承压，拟私有化新奥能源 (中信建投 高兴,罗焱曦)

●公司天然气全场景布局打造整体竞争优势，进一步整合集团资产有望进一步加强天然气产业协同能力。在不考虑私有化新奥能源的情况下，我们预测公司2025-2027年分别实现营业收入1432.26亿元、1476.94亿元、1527.24亿元，实现归母净利润53.41亿元、57.86亿元、63.89亿元，对应EPS分别为1.72元/股、1.87元/股、2.06元/股，维持“买入”评级。

●2025-03-29 新奥股份：2024年年报点评：私有化新奥能源并赴港上市，整合产业链EPS增厚 (东吴证券 袁理,谷玥)

●顺价持续推进，零售气价差有望修复；直销气气量持续增长。考虑部分海外长协交付进展偏慢，略微下调2025-2026年盈利预测至51.47/58.96亿元(前值52.92/60.92亿元)，引入2027年盈利预测68.44亿元，25-27年归母净利润同比+14.56%/+14.54%/+16.08%，EPS1.66/1.90/2.21元，对应PE12.0/10.5/9.0倍(估值日期2025/3/28)，维持“买入”评级。

●2025-03-29 新奥股份：年报点评：盈利探底蓄力，私有化注入新动能 (华泰证券 王玮嘉,黄波,李雅琳,胡知)

●我们将公司25-26年核心利润下调14%/14%至52/57亿元，并预计27年核心利润为63亿元(三年预测期CAGR为7%)，对应EPS为1.69/1.85/2.02元。下调主要考虑到平台交易气价差收窄、新奥能源盈利预测下调。Wind一致预期下可比公司25年PE均值12x，产业链整合有望释放长期价值，给予公司25年14xPE，目标价23.66元(前值25.20元基于12x25E PE)。

●2025-03-29 新天然气：2024年年报点评：城燃盈利好转，新项目成长可期 (民生证券 周泰,李航,王姗姗)

●公司产量成长性较高，且储量丰富、新资源不断充实，我们预计，2025-2027年公司归母净利润分别为14.81/16.31/18.77亿元，EPS分别为3.49/3.85/4.43元/股，对应2025年3月28日的PE分别为9/8/7倍，维持“推荐”评级。