九芝堂(000989)盈利预测

◆研报摘要◆

●2025-08-28 九芝堂：业绩短期承压，营销改革与新品研发蓄力中长期增长 (国投证券 李奔,冯俊曦,胡雨晴)

●结合业务现状和发展规划，我们假设2025年-2027年OTC系列收入增速分别为0%、8%、10%，处方药系列收入增速分别为5%、10%、10%。根据以上假设，我们预计公司2025年-2027年的营业收入分别为24.17亿元、26.29亿元、28.87亿元，归母净利润分别为2.24亿元、2.92亿元、3.66亿元。参考同仁堂、天士力、众生药业、康缘药业等可比公司估值水平，同时考虑到公司的研发布局与成长性，给予公司2026年40倍PE估值，对应12个月目标价13.66元，给予买入-A的投资评级。

●2023-08-30 九芝堂：百年九芝堂，联合强筑基 (国元证券 马云涛)

●公司经典产品众多，消费者教育充分，与益丰的强强联合有望助力公司影响力提升，预计2023-2025年，公司归属母公司股东净利润分别为：4.52、5.46和6.49亿元，对应基本每股收益分别为：0.53、0.64和0.76元/股，对应PE分别为21、17和14倍。考虑到公司在中成药行业地位和品牌优势，首次覆盖，给予公司“买入”的投资评级。

●2023-08-09 九芝堂：扣非净利润高速增长，深化产销一体挖掘市场潜力 (开源证券 蔡明子,龙永茂)

●公司业绩符合我们的预期。收入利润下滑主要系2022年5月公司完成九芝堂医药51%股权转让后不再将其纳入公司合并报表范围所致，2022H1纳入报表的九芝堂医药营收为4.41亿元，转让股份产生利得2.67亿元，剔除这一影响，公司营收同比增长约26%，业绩向好趋势明显。公司院外品种放量潜力大，产品矩阵成熟，同时公司通过产能扩充、渠道拓展增强持续成长性，我们维持2023-2025年盈利预测，预计2023-2025年归母净利润分别4.38、5.68、7.39亿元，对应EPS为0.51、0.66、0.86元/股，当前股价对应PE为21.9/16.9/13.0倍，维持“买入”评级。

●2023-08-08 九芝堂：二季度业绩恢复明显，扣非归母净利润同比增速亮眼 (华安证券 谭国超,李昌幸)

●我们维持盈利预测不变，预计公司2023-2025年收入分别34.8/41.1/48.7亿元，分别同比增长14.6%/18.2%/18.5%，归母净利润分别为4.3/5.3/6.5亿元，分别同比增长18.5%/24.5%/22.3%，对应估值为29X/23X/19X。维持“买入”评级。

●2023-08-07 九芝堂：业绩符合预期，医药工业增速亮眼 (东北证券 刘宇腾)

●鉴于公司2023年上半年业绩符合预期，我们预计公司2023/2024/2025年营业收入为32.78/40.18/49.29亿元，归母净利润分别为4.28/5.35/6.70亿元，PE分别为22.51/17.98/14.38倍，结合可比公司估值，参考2024年30倍PE估值，目标价18.75元，维持“买入”评级。

◆同行业研报摘要◆行业:医疗卫生

●2026-04-09 科伦药业：年报业绩短期承压，26年经营有望改善 (中信建投 袁清慧,沈毅,魏佳奥,贺菊颖)

●公司在大输液和抗生素中间体的龙头地位稳固，仿制药进入批量上市阶段，川宁生物合成生物学产品销售有望快速增长，创新药逐步进入收获阶段，ADC平台不断推出新产品，海外与MSD合作为公司打开更大成长空间，预计2026、2027、2028年营业收入为203.18亿元、232.23亿元、272.87亿元，归母净利润分别为20.39亿元、23.97亿元、28.31亿元，对应PE估值分别为28X、24X、20X，维持“买入”评级。

●2026-04-09 科前生物：2025年年报点评：新产品研发取得突破，积极拓展新业务 (国海证券 程一胜,熊子兴)

●基于行业竞争加剧，公司成本控制能力提升。我们调整公司2026-2028年营业收入至9.92、10.95、12.08亿元，同比+4.48%、+10.34%、+10.36%；归母净利润4.22、4.60、5.02亿元，同比+0.83%、+9.00%、+9.18%；对应当前股价PE分别为16.8x、15.4x、14.1x。考虑到公司积极布局新业务，维持“买入”评级。

●2026-04-09 科伦药业：2025年报点评：业绩短期承压，创新驱动成长 (东方证券 伍云飞,傅肖依)

●考虑到输液及原料药受到需求影响，下调输液及非输液业务的收入，预测公司2026-2027年每股收益分别为1.32、1.63(原预测值为2.11、2.27元)，并新增2028年每股收益为1.80。根据可比公司估值水平，我们认为公司的合理估值水平为2026年的28倍市盈率，对应目标价为36.96元，维持“买入”评级。

●2026-04-09 科前生物：25年年报点评：25年业绩同比小幅增长，新产品研发稳步推进 (西部证券 熊航)

●预计公司26~28年归母净利润4.42/5.21/5.90亿元，同比+5.6%/+17.8%/+13.3%。对应PE为16.0/13.6/12.0倍。公司创新研发优势明显，核心产品市占率领先，生产效率不断提高，维持“买入”评级。

●2026-04-08 云南白药：行业承压背景下工商业板块稳步增长 (华泰证券 代雯,张云逸,唐庆雷)

●考虑到药店行业短期承压影响收入，我们下调26-27年并新增28年盈利预测，预计公司2026-28年归母净利分别为55.3、59.9、64.1亿元(26-27年较前值-5%，-7%)，给予公司2026年24x PE(考虑到公司多元化较可比公司26年Wind一致预期均值21x有所溢价)，对应目标价74.45元(前值71.85元，基于26年22x PE和58.3亿元利润)，维持“增持”评级。

●2026-04-08 科前生物：盈利能力稳步改善，研发创新夯实中长期成长 (开源证券 陈雪丽)

●公司发布2025年年报，2025年营收9.50亿元(同比+0.83%)，归母净利润4.19亿元(同比+9.51%)，单Q4营收2.12亿元(同比-23.35%)，归母净利润0.81亿元(同比-33.53%)。公司经营稳健，受行业猪价持续下跌影响，我们调整公司2026-2027年盈利预测，新增2028年盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润分别为4.25/4.91/5.88(2026-2027年原预测分别为287.50/379.51)亿元，对应EPS分别为0.91/1.05/1.26元，当前股价对应PE为16.4/14.2/11.9倍。公司降本增效持续兑现，高研发投入夯实中长期成长，维持“买入”评级。

●2026-04-08 凯莱英：新兴业务势头强劲，小分子CDMO保持稳健 (中信建投 袁清慧,成雨佳,王云鹏,贺菊颖)

●考虑到小分子CDMO行业的高景气度和公司在技术、响应度和客户方面的优势，以及公司不断打造自身能力平台、拓展服务能力，我们预计公司2026-2028年收入分别为80.3亿元、98.1亿元、114.7亿元，同比增速分别为20.3%、22.2%、16.9%；归母净利润分别为12.6亿元、17.6亿元和21.1亿元，经调整归母净利润分别为14.9亿元、18.5亿元和21.5亿元，同比增速分别为22.7%、24.3%和15.9%，对应当前股价的PE为34、24、20倍，维持“买入”评级。

●2026-04-08 恒瑞医药：创新药收入快速增长，对外许可交易持续兑现 (首创证券 王斌)

●我们预计2026年至2028年公司营业收入分别为363.63亿元、412.89亿元和467.34亿元，同比增速分别为15.0%、13.5%和13.2%；归属于上市公司股东的净利润分别为94.12亿元、111.38亿元和133.78亿元，同比增速分别为22.1%、18.3%和20.1%，以4月7日收盘价计算，对应PE分别为39.6倍、33.4倍和27.8倍，维持“买入”评级。

●2026-04-08 凯莱英：新兴业务快速发展，26年保持高增速 (华安证券 谭国超,杨馥瑗)

●我们预计2026-2028年公司实现营业收入80.41亿元、95.35亿元、113.24亿元（此前预测26-27年收入为75.35、86.81亿元），同比+20.6%/+18.6%/+18.8%；实现归母净利润13.70亿元、16.71亿元、20.47亿元（此前预测26-27年归母净利润为13.15、15.94亿元），同比+21.0%/+21.9%/+22.5%。维持“买入”评级。

●2026-04-08 昆药集团：Core business under pressure from multiple factors;refining internal capabilities while awaiting a performance inflection point (中信建投 袁清慧,刘若飞,袁全,沈兴熙,贺菊颖)

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