合百集团(000417)盈利预测

◆研报摘要◆

●2024-11-07 合百集团：零售业务稳健，农批业务增长良好，新业态注入动能 (国元证券 李典)

●合百集团作为安徽省国有上市的区域零售龙头企业，拥有品牌优势和区域网点优势，公司以“1125”发展战略为引领，做大做强零售及农批主业，新业务注入活力。我们预计2024-2026年公司EPS为0.39/0.45/0.51元/股，对应PE为13/12/10倍，首次覆盖给予“增持”评级。

●2024-04-24 合百集团：2023年报点评：零售&农批稳健增长，盈利显著改善 (信达证券 刘嘉仁,蔡昕妤)

●盈利能力方面，2023年销售毛利率27.68%，同比-1.65PCT；销售/管理/财务费用率分别为6.71%/15.51%/0.71%，同比-0.61/-1.11/-0.04PCT；销售净利率5.03%，同比+1.41PCT。

●2020-03-29 合百集团：2019年年报点评：业绩低于预期，经营层面迎来调整期 (光大证券 唐佳睿,孙路)

●考虑到公司百货业务受疫情冲击负面影响及参股公司业绩拖累，我们下调对公司2020-2021年EPS的预测至0.17/0.19元(之前为0.30/0.31元)，新增对2022年预测0.21元，维持“增持”评级。

●2019-08-16 合百集团：2019年中报点评：业绩低于预期，参股公司亏损拖累业绩 (光大证券 唐佳睿,孙路)

●公司零售主业受宏观经济不确定性及区域市场竞争加剧影响，面临收入增长压力及费用压力，我们下调对公司19-21年全面摊薄EPS的预测至0.25/0.30/0.31元(之前为0.31/0.33/0.35元)，公司市净率较低，维持“增持”评级。

●2019-04-26 合百集团：2019年一季报点评：业绩符合预期，收入端回暖趋势明显 (光大证券 唐佳睿,邬亮,孙路)

●公司的区域零售龙头企业地位较为稳固，业态丰富，连锁网络不断扩大，公司收入端回暖趋势明显，我们略上调对公司2019-2021年EPS的预测，分别为0.31/0.33/0.35元(之前为0.30/0.32/0.34元)。当前公司PE(2019E)为18X，显著低于近三年均值(24X)，PB(2019E)为1.1X，显著低于近三年均值(1.7X)，维持“增持”评级。

◆同行业研报摘要◆行业:零售业

●2025-03-26 豫园股份：珠宝时尚业务继续承压，积极调整应对挑战 (开源证券 黄泽鹏)

●2024年实现营收469.24亿元(同比-19.3%，下同)、归母净利润1.25亿元(-93.8%)；2024Q4营收108.24亿元(-41.8%)、归母净利润-10.34亿元；利润下滑主要原因系内需疲软导致收入端承压，叠加房地产项目计提减值同比增加；此外拟每10股派发现金红利1.90元。考虑物业开发与销售业务影响，我们下调公司2025-2026年盈利预测并新增2027年盈利预测，预计2025-2027年归母净利润为12.62/14.85/16.25亿元，对应EPS为0.32/0.38/0.42元，当前股价对应PE为17.7/15.1/13.8倍，我们认为公司“产业运营+产业投资”双轮驱动，在新兴消费赛道有望持续成长，当前估值合理，维持“买入”评级。

●2025-03-26 豫园股份：强化加盟管理，塑造品牌调性 (中信建投 刘乐文)

●考虑到地产业务仍存在明显压力，对公司盈利能力及资产负债表质量构成影响，我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为2.65、7.13、9.62亿元，对应PE分别为84、31、23倍，下调至“增持”评级。

●2025-03-24 健民集团：2024年报点评：2024年营销改革激发长期纯销活力看好主业当下业绩拐点，子公司体外培育牛黄长期稳健增长 (国海证券 赵宁宁)

●结合2024年财报，我们预计2025-2027年营收为39.50/43.45/47.80亿元，归母净利润为5.45/6.26/7.43亿元，对应当前股价PE为11.88/10.35/8.72倍，我们认为龙牡壮骨颗粒的市占率提升空间还较大，OTC端二线品种逐步成长，处方药新药上市带来增量；同时看好体外培育牛黄长期成长空间及对公司持续性的利润贡献，维持“买入”评级。

●2025-03-24 健民集团：2024年年报点评：体培牛黄持续高增长，渠道改革迎来拐点 (西南证券 杜向阳,阮雯)

●考虑到公司龙母壮骨颗粒渠道变革重换生机，便通胶囊那和健脾生血院外提高市占率。预计2025-2027年归母净利润分别为5.3亿元、6.6亿元和8.2亿元，对应PE为13倍、10倍和8倍，建议保持关注。

●2025-03-21 孩子王：孩子王牵手字节，母婴AI产品新势力崛起 (财通证券 于健,谷亦清)

●公司具备完善的客户基础与服务体系，有望优先受益生育补贴及促消费政策，叠加“三扩”战略α，传统母婴零售业务有望稳定增长；同时AI智能产品合作率先落地，有望为业绩及估值提升注入新动力。我们预计公司2024-2026年实现营业收入100.20/109.15/121.32亿元，归母净利润1.89/3.02/3.80亿元。对应PE分别为100.23/62.60/49.67倍，维持“增持”评级。

●2025-03-20 孩子王：事件点评：与字节、涂鸦智能合作落地，AI布局持续加码 (信达证券 宿一赫)

●孩子王作为母婴赛道龙头，坐拥千家门店&抖快渠道辐射大量客群，把持千万会员入口，场景与渠道价值突出；拥抱新质生产力，布局电商直播&AI科技，构建母婴生态圈，打造家庭生活服务商，建议重点关注。根据iFind一致预期，公司24~26年归母净利润分别为1.98/3.18/4.24亿元，25年3月19日收盘价对应PE分别为94/59/44倍。

●2025-03-20 孩子王：联袂涂鸦智能卡位AI伴身硬件黄金赛道，重构母婴消费增长极 (天风证券 何富丽,来舒楠)

●孩子王作为一家以数据与数字化驱动的新零售企业，线上线下渠道布局优势明显，联合火山引擎强大的技术能力打造BYKIDs，涂鸦智能的加入提速AI商业化场景落地，叠加母婴行业有望受益育儿补贴政策红利，公司后续成长空间可期。根据Wind一致预期，预计2024-2026年公司归母净利润分别为2.0亿元/3.2亿元/4.2亿元，对应PE分别为94/59/44倍，建议积极关注。

●2025-03-20 三只松鼠：全品类全渠道经营，打造高端性价比 (平安证券 张晋溢,王萌,王星云)

●公司当前在“高端性价比”总战略牵引下，已顺利走出困境周期，未来通过“D+N”全渠道协同和构建“全品类”产品矩阵，有望实现线上销售稳健，线下分销放量。在不考虑外延并购的情况下，我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为4.09/5.35/7.40亿元，同比增长86.1%/30.8%/38.4%，对应的EPS分别为1.02/1.33/1.85元，当前股价对应的2024-2026年的PE分别为28.4、21.7、15.7倍。首次覆盖，给予“推荐”评级。

●2025-03-19 爱婴室：主业重扩张+潮玩拓空间，公司再启下一成长周期 (兴业证券 代凯燕,金秋)

●我们预计，公司母婴门店24-26年分别净新开门店15/25/30家；高达基地店，25-26年分别新开门店2/4家；万代通贩店，25-26年分别新开门店15/20家，其他业务相对稳健运营，对应24-26年实现归母净利润1.09/1.26/1.58亿元，EPS为0.79/0.91/1.14元，3月18日对应PE为28.8/25.0/20.0，给予“增持”评级。

●2025-03-19 孩子王：联合火山引擎发布BYKIDs，AI应用加速落地引领行业变革 (华龙证券 王芳)

●公司实施扩品类、扩赛道、扩业态“三扩”战略，大力发展线上渠道，“AI+消费”应用持续落地，同时受益于育儿补贴政策红利，我们给予公司一定的估值溢价，预计公司2024-2026年营收分别为97.05亿元/107.64亿元/119.45亿元，同比增长10.88%/10.92%/10.97%；归母净利润分别为1.98亿元/3.18亿元/4.23亿元，同比增长88.72%/60.16%/33.00%，对应2025年3月18日收盘价，PE分别为97.4x/60.8x/45.7x，我们维持公司“增持”评级。