沙河股份(000014)盈利预测

◆同行业研报摘要◆行业:房地产

●2025-03-27 华发股份：年报解读|华发股份：多元业务协同赋能财务稳健护航高质量发展 (中国指数研究院)

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●2025-03-27 金地集团：减值充分，重启拿地 (招商证券 孔嘉庆,赵可)

●2024年公司归母净利润亏损61亿元，全年计提减值63亿元，延续公司过往减值相对充分的特点；销售规模进一步收缩但周转效率仍高于行业平均，24年投资循环中断直至25年1月重启；财务方面，公司有息负债进一步收缩，银行借款占比上升至9成以上，一定程度上或反映银行对公司的融资支持；公开债务方面，公司债券均已如期付息兑付并顺利渡过偿付高峰期，未来到期规模所剩无几，流动性压力显著下降。预计2025/2026/2027年EPS分别为-0.37/-0.12/0.01元，对应P/B分别0.4/0.4/0.4倍。考虑到公司流动性压力大幅缓解，过去市场对公司流动性风险担忧带来的估值折价或得到修复，且公司今年1、2月已经开始拿地，投资循环的重构有助于永续经营假设的强化，或可带动估值进一步回升，延续上篇深度报告《金地集团(600383)-困境反转：从“活下去”到“谋永续”》中估值方法(按照最新归母净资产，维持0.5x表观目标PB；保守估算下的PB估值不变)，给予公司目标价区间为6.54-7.68元/股，维持“强烈推荐”评级。

●2025-03-26 滨江集团：聚焦杭州土储优质，销售排名持续攀升 (东莞证券 何敏仪)

●预测公司2024年-2026年EPS分别为0.87元，1.01元和1.06元，对应当前股价PE分别为12倍，10.5倍及10倍。看好公司持续发展壮大，给予“增持”评级，建议关注。

●2025-03-26 金地集团：结转规模持续收缩，计提减值拖累业绩 (开源证券 齐东,胡耀文)

●金地集团发布2024年年报，公司房地产项目结转规模减少致使营业收入规模下滑，计提减值及股权投资亏损大幅拖累利润表现。由于公司目前经营规模收缩，投资活动谨慎，伴随市场变动加剧，我们下调公司2025-2026盈利预测并新增2027年盈利预测，预计公司2025-2027年归母净利润为-1.1、0.93、2.93亿元(原2025-2026年为10.5、12.4亿元)，EPS为-0.02、0.02、0.06元，当前股价对应2026-2027年PE为222.1、70.2倍，公司销售情况维持前列，物业管理业务经营稳健，减值计提充分卸下历史包袱，优质土储有望在市场边际修复后超预期兑现业绩，维持“增持”评级。

●2025-03-26 金地集团：营收下降业绩亏损，经营性现金流改善，债务压力减轻、轻装上阵重回土拍市场 (中银证券 夏亦丰,许佳璐)

●公司坚持以现金流核心的经营策略，以销定产、量入为出，经营性现金流明显改善，通过强化销售与及时回款、资产盘活、拓宽融资渠道等多种方式，坚守财务安全底线，2024年按时足额偿付共约200亿元的公开市场到期债务，2025、2026年国内债券到期规模分别仅剩5.6、5.0亿元，目前债务压力大幅减轻。且2025年年初已经开始在杭州、上海等核心城市拿地，经营或策略上亦有增量变化。随着债务压力的减轻以及重回核心城市土拍市场，公司整体处于触底趋稳、轻装上阵的状态当中。考虑到2024年公司首次出现亏损及行业持续面临下行压力，我们下调2025-2026年盈利预测。我们预计公司2025-2027年营业收入分别为638/498/377亿元，同比增速分别为-15%/-22%/-24%；归母净利润分别为-29/-27/-28亿元；对应EPS分别为-0.63/-0.59/-0.63元。当前股价对应的PB分别为0.36X下困境反转较为明显的标的，具备更大的估值修复弹性，我们上调公司评级至“买入”评级。

●2025-03-25 金地集团：年报点评：重启拿地彰显回归正轨信号 (华泰证券 陈慎,刘璐,林正衡,陈颖)

●因减值超预期，24年放弃投拓全力去杠杆，可售土储下降，我们调整2025-2027年EPS至-0.29/0.06/0.09元(25-26年EPS前值为0.20/0.21元)。公司24PB仅0.35倍，在未发生信用违约的主流房企中估值最低，低估值构筑安全垫，行业今年也迎来“小阳春”，我们看好核心城市区域市场的量价回升，公司一二线土储占比77%，盈利能力有望边际改善，可比公司2025年Wind一致预期PB均值为0.44倍，考虑公司去化节奏放缓，给予0.37倍25PB，目标价4.73元(前值3.80元，0.26倍24PB)。维持“持有”评级。

●2025-03-23 招商蛇口：年报点评：销售稳居行业前列，投资聚焦财务稳健 (平安证券 杨侃,郑茜文)

●由于公司减值计提超出预期，下调公司2025-2026年EPS预测至0.54元(原为0.73元)、0.59元(原为0.77元)，新增2027年EPS预测为0.63元，当前股价对应PE分别为17.6倍、15.9倍、15.1倍。公司财务状况稳健，投资积极聚焦，土储结构优化，有望以优质资产助力未来发展，维持“推荐”评级。

●2025-03-22 招商积余：2024年报点评：收入利润保持双增，管理规模质效并进 (太平洋证券 徐超,戴梓涵)

●公司背靠招商局集团，物管业务外拓新签规模保持增长，业态多元化布局，成本与费用管控成果显著，盈利能力不断提高，我们预计公司2025/2026/2027年归母净利润为9.54/10.07/11.34亿元，对应25/26/27年PE分别为13.25X/12.55X/11.14X，持续给予“增持”评级。

●2025-03-21 招商蛇口：2024年报点评：拿地聚焦核心城市，计提减值短期拖累业绩 (太平洋证券 徐超,戴梓涵)

●公司作为央企龙头，股东综合实力强，投资聚焦核心区域城市，土地储备充足，销售保持韧性，考虑到目前处于房地产行业深度调整期，公司因计提减值短期业绩承压，我们预计公司2025/2026/2027年归母净利润为45.56/55.63/50.01亿元，对应25/26/27年PE分别为18.85X/15.44X/17.17X，持续给予“买入”评级。

●2025-03-20 招商蛇口：年报点评｜招商蛇口：锚定行业五强，转型综合开发运营服务商 (易居·克而瑞研究中心 沈晓玲,易天宇)

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