沥青混合料搅拌“小巨人”，盈利能力持续回升归母净利润同比增长88%铁拓机械是一家集研发、生产、销售和服务为一体的沥青混合料搅拌设备及其配套设备的专业生产商，是工信部和中国工业经济联合会认定的制造业单项冠军培育企业、国家级专精特新“小巨人”企业，截至2023 年6 月30 日，拥有549项专利，其中境内发明专利43 项、实用新型专利426 项、外观设计专利78 项，欧洲专利1 项，美国专利1 项。2020 至2023Q1-3，铁拓机械实现营收3.44 亿元、2.44 亿元、3.59 亿元、3.27 亿元，2023Q1-3 同比增长20.05%。归母净利润分别为4,267.24 万元、1,688.21 万元、4,184.99 万元、5,233.63 万元，2023Q1-3 同比增长87.73%。整体盈利能力从2021 年低点保持回升，2021 至2023Q1-3 毛利率分别为28.78%、28.99%、33.40%，净利率则为6.91%、11.64%、16.02%。

    沥青搅拌设备占75%以上营收，出口市占率达36%，俄罗斯市场持续发力2020-2023H1 沥青搅拌设备始终占到75%以上主营收入，其中包含原生沥青混合料搅拌设备、原再生一体式搅拌设备两类，2023H1 分别占比50.76%、24.28%。

    毛利构成方面沥青搅拌设备贡献率保持在70%以上，其中原生沥青混合料搅拌设备贡献率分别为37.59%、53.42%、38.28%、52.74%，原再生一体式搅拌设备贡献率分别为38.83%、17.93%、36.76%、20.03%。2022 年铁拓机械强制间歇式沥青混合料搅拌设备及沥青混合料厂拌热再生设备合计发货79 台，设备出口数量占比达到36.08%。近年铁拓机械积极开拓境外市场，2020-2023H1 境外占主营业务收入的比例分别为28.58%、39.90%、30.70%和47.57%，对俄罗斯的销售收入增加，分别为4,756.93 万元、4,478.96 万元、6,790.04 万元、8,070.65 万元。

    国内公路建设政策目标明确，铁拓机械RAP 产品为国家级单项冠军《“十四五”规划》提出“十四五”期间新改建高速公路里程2.5 万公里；《国家综合立体交通网规划纲要》提出到2035 年高速公路网、普通国道网合计46 万公里左右；《国家公路网规划》进一步明确到2035 年全国公路总规模约46.1 万公里。回收沥青路面材料（RAP）热再生技术可以循环利用并节约石油沥青资源，可以有效降低路面施工成本。RAP 技术方面，铁拓机械拥有顺流式加热和逆流式加热两大技术路线，“沥青混合料厂拌热再生设备”被认定为国家级“制造业单项冠军产品”和“福建省制造业单项冠军产品”。

    1.49 亿元募集资金用于沥青装备智能化生产建设，行业平均PE TTM21.7X本次公开募集铁拓机械拟投入1.49 亿元用于“沥青装备智能化生产建设项目”，5730 万元用于研发中心建设。“沥青装备智能化生产建设项目”预计建设期30个月，预计第2 年开始投产、第5 年达产，达产后预计每年新增相关业务收入19,900.00 万元，达产当年新增净利润2,354.46 万元。可比公司平均PE TTM 为21.7X，其中南方路机22.9X。

    风险提示：基础设施建设投资下降风险、持续开发新客户风险、主要原材料价格波动风险。