高效换热“小巨人”净利2024H1 同比+32%，首次覆盖给予“增持”评级广厦环能主要产品为高效换热器，国家级专精特新“小巨人”、国家级高新技术企业。自主研发的“多孔表面高通量管高效换热技术”被列入《国家重点推广的低碳技术目录（第四批）》。营收稳定增长，2024H1 达到3.44 亿元，同比增长达到29.73%。归母净利润2024H1 为9,515.33 万元，同比增长达到32.08%。我们预计广厦环能在2024-2026 年实现营业总收入5.83/6.44/7.64 亿元，对应归母净利润1.44/1.55/1.74 亿元，EPS1.34/1.44/1.61 元，当前股价对应PE11.6/10.8/9.7 X，首次覆盖给予“增持”评级。

    　　高效换热标杆性项目经验丰富，进口替代+外销拓展双驱动现阶段广厦环能产品应用于镇海石化100 万吨/年乙烯装置、中天合创180 万吨/年MTO 装置等多个标杆性项目/装置，成功经验丰富。广厦环能在乙烯装置上使用高效换热器的业绩有优势。2020-2022 年国内公开可查的新增乙烯装置有22套，而广厦环能在其中的供货达到18 个。广厦环能于2012 年取得采用Oleflex工艺包的三锦石化45 万吨/年PDH 装置的高通量换热管销售合同，替代了美国UOP 公司实现了进口替代。截至2023 年广厦环能为美国SD 公司EO/EG 工艺包在国内的唯一高效换热器供应商，2024 年1 月6 日成为KBR 全球专有设备中高通量换热管指定供应商，境内境外销售有望同步拓展。同时2024 年内广厦环能成功中标乌兹别克斯坦MTO 项目，为产品首次直接出口。

    　　传统炼化+核能冷能市场空间扩张，募投项目扩张10000 吨高效换热器产能重沸器应用高通量管换热器在小温差条件下实现高效沸腾换热，增强沸腾传热系数至普通光管的3~8 倍，提升设备整体的传热效率降本增效。高通量换热器在核能、LNG 冷能发电等行业同样具有较强的拓展潜力。广厦环能与上海核工程研究设计院股份有限公司共同围绕核电工业蒸汽领域的蒸汽转换设备等新型高效换热器方面开展合作。本次上市募集高效节能换热器项目建成后将新增年产10,000 吨高效换热器的生产能力，预计新增销售收入43,595.77 万元/年。

    　　风险提示：下游行业景气度风险、原材料价格波动风险、客户集中度较高风险。