报告摘要：

    　　微特电机小巨人。 成立于2008 年，公司是以微特电机为主要构成的定制化精密运动控制解决方案提供商。公司多项产品在行业内具有较强竞争力，其中：公司线性执行器为行业领先产品，在迈瑞医疗、深圳新产业、美国IDEXX、美国Adaptas、韩国三星等企业产品中得到应用；呼吸机配套音圈电机打破国外垄断，已在迈瑞医疗呼吸机中批量应用。公司收入持续攀升，盈利能力表现出色。收入端，公司过去几年依靠对下游客户的持续开发，叠加自身在多项产品技术上的突破，收入规模从2018 年的0.72 亿元增长至2022 年的3.18 亿元，CAGR 达45%。盈利端，公司毛利率过去几年保持高水平，基本维持在50%以上，净利率虽偶有波动，但过去三年保持20%以上，盈利能力出色主要是公司产品技术壁垒较高，叠加下游领域竞争较小，导致公司保持较高议价权。

    　　技术积累丰富，电机+丝杆想象空间巨大。电机方面，经过多年的技术积累，公司的电机产品已经在性能上追赶上世界头部企业，比如公司的丝杆步进电机，在温升、寿命、力矩、噪音等方面与美国海顿的大致相同。

    　　公司先后研发了线性执行器、混合式步进电机、直流电机、音圈电机及其组件等系列产品，并通过了欧盟CE、欧盟RoHs、REACH 等国际资质认证，核心产品线性执行器技术指标达到国际先进水平。丝杆方面，公司已成功研发丝杆滚轧技术、螺纹一体注塑技术等多项核心技术，并积极推动技术成果转化，使得上述核心技术在线性执行器、直流电机、音圈电机等产品中得到成功应用，电机控制精度、传动效率及使用寿命等性能得到持续提升，为公司精密运动控制产品的高效、高质生产提供了技术保证。

    　　人形机器人0-1 爆发，公司有望充分受益。人形机器人正处于0-1 的爆发阶段，根据我们的测算，到2030 年工业场景的需求量将达到328.4 万台，家庭&商用场景的需求量达到43.5 万台，整体市场规模接近400 亿美元。届时，公司的优秀产品空心杯电机和行星滚柱丝杠有望逐步开拓下游机器人客户，实现国产替代，充分受益下游需求爆发，打开新增长极。

    　　盈利预测：公司作为国内微特电机头部企业，核心竞争力持续提升，未来有望充分受益下游需求增长。我们预计公司2023-2025 年实现归母净利润1.36/ 1.84/ 2.39 元，对应PE 为30/ 22/ 17 倍。给予2024 年盈利30倍PE 估值，目标价为57.6 元，维持“买入”评级。

    　　风险提示：硬件优化不及预期，盈利预测与估值模型不及预期