微特电机行业专精特新“小巨人”,2021 年实现营收1.94 亿元(+47.99%)

    公司成立于2008 年,是以微特电机为主的定制化精密运动控制解决方案提供商,主要产品包括线性执行器、混合式步进电机、直流电机和音圈电机,2021 年收入占比分别为66%、20%、7%、7%。公司采取了直销为主、经销为辅的销售模式,下游客户主要为医疗器械、工业自动化等领域制造企业。公司不断开拓产品市场,推动产品在全球范围推广应用,产品覆盖美国、德国、韩国等发达国家市场。2021 年公司实现营业收入1.94 亿元(+47.99%),其中,线性执行器为公司第一大业务,2021 年实现营业收入12516.78 万元(+49.58%);公司归母净利润为4,959.51 万元(+44.58%)。2018-2021 年公司营收及利润3 年CAGR 分别为38.95%、44.63%,成长性较好。近年来公司毛利率水平整体稳定在50%以上,2021 年达52.93%;2019 年以来公司净利率上升较快,至2021 年达25.54%。

    下游市场产品小型化需求推动下,微特电机特性有望多领域、定制化施展

    随着全球制造业工业自动化程度不断加深,以及医疗器械行业不断发展,全球微特电机行业呈现出稳步发展态势。2020 年全球微特电机行业市场规模达到364.7亿美元,预计2030 年将增长至560.6 亿美元。我国微特电机行近年迅速发展,市场规模从2018 年的1,024.1 亿元增长至2021 年的1,343.7 亿元,期间复合增长率为9.48%。下游市场产品小型化需求推动小型化微特电机的进一步发展。一方面,新冠疫情推动医疗器械行业市场需求高速增长,我国IVD 市场规模增速达20.93%远超全球;另一方面,工业自动化行业市场空间广阔,我国工业机器人出货量同比增长20%为世界最大工业机器人消费市场。公司主要竞争对手为海顿直线电机有限公司、Geeplus、MAXON、鸣志电器以及常州富兴机电有限公司,公司关键零部件丝杆、螺母指标接近美国海顿公司,并可进行定制化服务。

    持续提升研发投入巩固产品先进性,募投项目布局医疗器械及工业自动化

    公司已经掌握多项核心技术,产品系列不断丰富,电机控制精度、传动效率及使用寿命等指标不断完善提高,形成了较强的核心技术优势。同时,重视微特电机核心零部件的生产与研发,形成了“整机生产为主、关键零部件为支撑”的一体化发展模式,实现了核心零部件自主可控。公司不断加大研发投入力度,研发费用率维持在5%以上,已取得9 项发明专利。本次募投项目欲通过先进的生产设备及自动化生产线,进行中高端微电机的产能建设;同时吸引行业内高端技术人才,进一步完善公司研发平台建设。

    公司PE(2021)为37.3X(发行后),可比公司2021 PE 均值51.53X

    北交所公开发行底价为40 元/股,对应2021 年归母净利润PE 为37.3X(发行后),目前可比公司整体2021 PE 均值41.0X。据公告披露2022 年业绩预计情况,2022年业绩位于10300-10700 万元区间,此次发行后对应2022 PE 位于17.3X-18.0X区间。公司成立以来专注于精密运动控制系列产品的研发,产品性能达到行业领先水平,拥有较好行业地位。未来有望得益于产能扩充推动业绩增长,建议关注。

    风险提示:国内外市场经营稳定性的风险、发行价格存在调整风险