专注资产管理数字化，服务行政及教育领域客户国子软件是资产管理数字化服务提供商，以自主研发的资产管理数字化平台为基础，面向行政事业单位和各级各类学校，提供软件开发、技术服务以及配套硬件产品等。公司覆盖行政及教育领域的多种类客户，行政事业单位客户则覆盖各级财政部门、主管部门和基层单位；教育主管部门客户包括了教育部、省教育厅、市级教育局、县市区教育局。2023 年实现营收2.39 亿元，较2022 年同比增长19.20%，归母净利润5584.90 万元，同比增长7.71%，毛利率/净利率分别为63.60%/23.36%。我们预计公司2024-2026 年的归母净利润分别为66/78/93 百万元，对应EPS 分别为0.72/0.85/1.01 元/股，当前股价对应PE 分别为17.5/14.8/12.4 倍，首次覆盖给予“增持”评级。

    　　行政事业性国有资产及教育经费增长拉动需求，资产管理行业处快速发展期2006-2022 年行政事业性国有资产CAGR 达13 %。截至2022 年末，全国行政事业性国有资产总额59.8 万亿元、净资产47.4 万亿元。2013-2021 年全国教育经费总投入CAGR 达8.4%。资产管理是物联网最有前途的应用场景之一，物联网技术在资产管理方面具备先天的优势。根据前瞻产业研究院及赛迪数据，2021年我国物联网市场规模为2.56 万亿元，预计未来三年仍保持18%以上增长速度，2024 年市场规模达4.31 万亿元。

    　　建设资产管理信息化体系，山东省大数据企业50 强国子软件已经通过CMMIL5 软件开发成熟度模型评估、是国内少有的通过5 级最高认证的企业之一。2023 年，公司围绕资产管理数字化业务，深化人工智能、大数据和物联网技术创新研究，持续增加资产一体化智能管理平台、资产管理物联网终端和设备的研发投入，提质资产管理数字化业务管理水平，构建全流程、全生命周期、全场景及智能化的资产管理数字化平台。2020-2023 年研发费用分别为1782.97 万元、1956.57 万元、2189.17 万元、2209.93 万元，研发费用率分别为12.64%、10.41%、10.92%、9.24%。截至2023 年12 月，公司已获得专利2 项、软件著作权200 余项。

    　　风险提示：业务开拓风险、市场区域相对集中风险、产业政策变动的风险