投资要点
事件:公司发布2024 年半年报,报告期内营业收入为2.30 亿元,同比增长9.2%;归母净利润0.12 亿元、同比下降40.0%。2024 年上半年公司业绩低于预期,毛利率降低2.5 个百分点至16.3%,同时销售费用、管理费用分别增加35.6%,28.6%,拖累净利率。
同轴线稳步增长,微型扬声器增量如期导入。分产品来看,报告期内,公司高精度电子线组件收入1.62 亿元,同比增长3%,毛利率同比下降4.98 个百分比至16.3%;微型扬声器收入0.66 亿元,同比增长27%,毛利率同比增加4.54 个百分点至15.5%;软材料贴合收入107 万元,同比增长81.6%,毛利率同比增加18.83 个百分点至53.6%。今年以来,笔记本电脑市场需求逐步由教育本转向商务本,主要应用于商务本的极细同轴线销售收入较上年同期有所增长;微型扬声器新产品导入,销售收入相应增加。
PC 市场随消费电子整体复苏。2024 上半年,全球PC 市场呈持续复苏的态势。根据IDC 报告,2024 年Q2 全球出货量同比增长3%,这也是全球传统PC 市场在连续七个季度下滑后,今年二季度第二次迎来了正增长,加上商用市场换机周期,使这个成熟的市场显示出积极的迹象。
公司产品广泛应用于联想、惠普、戴尔、华硕、宏碁等国际知名笔记本电脑品牌,并与仁宝、英业达、 广达、联宝、华勤、纬创、京东方等国际知名企业建立了长期稳定的合作关系,有望随行业一同复苏。
收入稳步提升,利润释放尚待产能爬坡结束:报告期内,公司不断优化产品结构、研发新产品,市场份额提高;同时,凭借在高精度电子线组件领域积累的客户资源与技术优势,加大微型扬声器客户开拓,推动扬声器销售额逐渐增长。然而公司部分子公司(商丘泓禧、越南泓禧等)投产后,成本费用增加,尚未盈利,导致公司净利率下滑。未来随着这部分产能逐步爬坡结束,有望持续贡献利润,带来公司盈利的改善。
盈利预测与投资评级:考虑到公司海外工厂产能爬坡低于预期,我们下调公司盈利预测,预计2024-2026 年营收分别为5.18/5.93/6.70 亿元(前值5.87/7.04/8.29 亿元),归母净利润分别为0.31/0.41/0.47 亿元(前值0.57/0.76/0.85 亿元)。按2024 年8 月23 日收盘价,2024-2026 年PE 分别为24.76/18.41/15.98 倍。考虑到公司产能释放节奏仍有待观察,未来业绩确定性下降,我们下调至“增持”评级。
风险提示:市场竞争加剧风险、人力资源风险、客户集中风险、汇率波动风险、发出商品余额较大风险、公司关联方较多的风险。