事件：中裕科技 发布2023年三季度报告，23Q1-Q3实现营收4.8亿元，同比+8.4%；实现归母净利润9175.9万元，同比+41.4%；实现扣非归母净利润8971.3万元，同比+42.5%。其中，单Q3 实现营收1.7 亿元，同比+4.4%；实现归母净利润4062.4 万元，同比+45.6%；实现扣非归母净利润3817.3 万元，同比+39.6%。

    　　单Q3业绩改善，盈利能力显著提高。单Q3公司营收环比增长24.1%，归母净利润环比增长78.6%，经营显著改善。同时，受益于海运费降低、技术改进等，公司营业成本同比下降6.1%，销售毛利率同比提升3.3pp 至47.9%，净利率同比提升4.5pp 至19.3%。结合公司购置地产以扩张产能的情况，公司盈利能力有望持续提升。

    　　发布股权激励计划，彰显长期发展信心。根据公司公告，公司拟向激励对象授予限制性股票数量200 万股，激励对象涉及董事、高管以及核心员工等79 人。

    　　以2022 年净利润为基数，2023-2025 年业绩考核目标分别为利润增长率不低于25%、45%和75%，反映公司对自身盈利能力与业务发展前景的强烈信心。

    　　研发投入持续增长，保持优势自主创新能力。23Q1-Q3，公司研发投入达2070.2万元，同比增长20.3%，占营业收入的4.4%。据启信宝信息，公司在23Q3 新增授权专利8 项，申请专利3项，涉及水幕水带、抗静电自修复聚氨酯材料等；公司参与制定的两项国家标准（包括给水用硬聚氯乙烯（PVC-U）管材与实验室光源暴露试验法相关测定）即将实施，流体传输用大口径扁置橡胶软管规范的行业标准已在23年7月正式实施。公司的自主技术创新能力预期在高研发投入的支撑下维持高位，保持现有创新优势。

    　　盈利预测与投资建议。预计公司2023-2025 年归母净利润分别为1.2/1.6/2.1 亿元，CAGR为31.2%，对应PE 为8/7/5 倍。随着天然气田Jafurah 开发带来巨大增量市场，叠加公司柔性增强热塑性复合管、钢衬改性聚氨酯耐磨管产能释放，公司业绩将步入高速增长期。综上，维持“持有”投资评级，建议关注。

    　　风险提示：自主研发能力不及预期的风险，原材料价格变动的风险、下游行业需求波动的风险、募投项目建成及达产进度或不及预期的风险等