公司发布2022 年业绩快报:预计2022 年实现营业收入1.87 亿元(YOY+79.92%),实现归母净利润为2896 万元(YOY+31.65%),实现扣非后净利润2691 万元(YOY+70.41%)。2022年营收实现大幅增长主要系因为本年加大了TPU 车衣的市场开拓力度,该业务营收快速增长,利润端受到产品结构调整、上游原材料涨价以及军品退税的影响,整体仍呈现出增长趋势。2022年Q4 单季公司实现营收4854 万元(YOY+48%),实现归母净利润891 万元(YOY+131%),业绩超预期。

    军品业务修复,新产品进展顺利。公司2022 年军品业务受疫情因素影响较大,上半年因氧气面罩产品无法按时交付,公司军品业务出现较大程度的下滑;下半年该业务如期交付,我们预计2022 年全年军品营收较去年基本持平。新产品方面,军用及民用航空保护膜,以及其他军用新产品都在有序推进中,2022 年Q4 公司控股孙公司上海商寰获得中国民用航空局颁发的《零部件制造人批准书》,该公司生产的防潮胶带产品符合相关规定,适用于空客A320/A330/A340 系列飞机,该业务未来国产替代确定性高,需求强劲,预计未来能有效增厚公司业绩。

    TPU 车衣需求回升,22 年Q4 营收环比提升。2022 年公司TPU 车衣膜业务也受到疫情和需求的影响,22Q4 下游需求得到一定回升,第3 条原膜线也顺利投产;新产能释放叠加单线月产出的提升,带动该板块营收高速增长;但利润端主要系受到上游原材料涨价的影响,公司22 年也向下游进行了小幅的提价,但暂未能覆盖原材料上涨的幅度,导致利润端承压,22 年下半年 TPU 粒子上游MDI/BDO 等大宗原材料价格整体回落,我们预计23 年压力有望缓解。另外,公司22Q4 与合众汽车(哪吒汽车)签订了框架合同,销售产品主要包括车衣膜、改色膜以及安装服务等,公司与其他主机厂的合作也在持续推进之中。

    投资分析意见:上调盈利预测,维持“增持”评级。公司军品业务顺利交付,聚氨酯车衣业务需求回升, 公司在军用及民用板块的新产品布局均在有序推进中;我们上调2022-2024 年盈利预测,我们预计2022-2024 年公司实现归母净利润2896/3148/3579万元(原预测2475/2992/3422 万元),对应PE 29/28/24 倍,维持“增持”评级。

    风险提示:军工订单不及预期;下游消费需求不及预期;新产品、新客户业务推进不及预期;原材料成本波动