投资亮点

    首次覆盖惠丰钻石（839725）给予跑赢行业评级，目标价52.00 元，对应2023年19 倍P/E。公司主要有金刚石微粉和破碎整形料两大核心业务，生产规模领先、技术突出，我们看好在金刚石微粉行业持续高景气下，公司随着产能稳步释放及培育钻石业务不断推进，业绩进入高速增长期，理由如下：

    金刚石微粉攻守兼备，培育钻石产销两旺。1）金刚石微粉：传统行业需求稳定，新兴产业不断升级，金刚石微粉下游需求具备长期确定性。2）培育钻石：技术工艺持续突破、机构陆续认证、品牌渠道争相布局，助力培育钻石产销两旺。

    夯实研产炼内功，优质客户助腾飞。1）研发技术领先：公司在核心能力建设和重大项目科研经费方面持续投入，2021 年研发投入占比达到5.6%。2020 年，公司被国家工信部授予专精特新“小巨人”称号。2）生产制造扎实：公司在2012 年率先提出金刚石微粉“四超一稳”的产品质量战略，生产流程在行业内具备先进性，有效保障了公司产品品质及生产效率。3）客户资源丰富：在研发技术及生产制造能力支撑下，公司产品获得下游广泛认可，与美畅股份、蓝思科技、四方达等细分领域龙头上市公司建立了长期合作关系，在行业内形成了良好的口碑。

    金刚石微粉产能突破瓶颈，培育钻石CVD 量产可期。1）产能扩张：近年金刚石微粉下游光伏领域需求增长迅速，现有产能的不足限制了公司营收放量。我们预计，公司募集资金扩产计划有望助力公司突破产能瓶颈，打开公司成长天花板。2）技术突破：公司目前研发的培育钻石已达到可售标准，并已购置小批量设备进行生产。我们认为公司短期有望切入高附加值培育钻石饰品市场，长期高端工业应用空间广泛，有望打造第二增长曲线。

    我们与市场的最大不同？我们认为市场低估了公司金刚石微粉技术领先优势及公司培育钻石业务发展潜力。

    潜在催化剂：微粉产能扩张超预期，CVD 培育钻石量产超预期。

    盈利预测与估值

    我们预计公司2022/2023 年EPS 分别为1.84/2.79 元，CAGR 为52%。我们看好在金刚石微粉行业持续高景气下，公司未来有望随产能有序扩张、培育钻石业务持续推进，市场份额持续提升，业绩进入高速增长期。首次覆盖给予跑赢行业评级，目标价52 元，对应2023 年19 倍P/E，隐含26%的潜在涨幅。

    风险

    终端需求不及预期；培育钻石量产进程不及预期；供应商集中风险。