投资逻辑

    概况：金刚石微粉制造专家，产品/客户/技术优势显著。1）产品：产品丰富覆盖光伏/半导体/机械加工等多个领域，12 年率先提出 “四超一稳”的产品质量战略，21 年产量8.56 亿克拉、市占率16%、处领先水平；2）技术：

    研发费用率在5.5%-7%、处行业前列，保持技术优势；3）客户：覆盖下游各细分领域龙头（美畅/高测/岱勒新材/蓝思科技等），新客户拓展能力强。

    短期：内外多因素利好、3Q22 提速增长，延续20 年来业绩良好增长态势：积极挖掘消费电子，受益下游光伏等行业景气回升，20 年业绩恢复增长，21 年公司营收2.19 亿元、同增53.93%，净利5601 万元、同增73.02%、净利率25.5%（+2.8PCT）。22 年下游需求景气+产能/生产效率提高，驱动业绩继续靓丽增长，1Q22/2Q22/3Q22 归母净利同增43%/58.5%/预告增52.7%-100%。

    长期：下游行业需求扩容，产能提升+产品升级，未来业绩增长动力足：1）光伏/第三代半导体等下游行业持续景气&应用渗透率提升，带动金刚石微粉市场需求快速增长。短中期光伏新增装机高景气确定性高，据测算，保守/乐观假设下21-25 年光伏晶硅切割线锯用金刚石微粉需求量CAGR 达15.8%/21.8%；第三代半导体需求旺盛，根据TrendForce 预计22-26 年车用SiC 功率元件市场规模CAGR 为38.64%，预计公司22 年第三代半导体用金刚石微粉营收达5000 万元（21 年为132 万元）。2）公司7.18 北交所上市，发行价格28.18 元/股、募集约3.29 亿元，扩建金刚石微粉智能生产基地（总投资额1.5 亿元、2 年建设完成）7.9 亿克拉产能、达产后产能提升87%。3）积极布局CVD 培育钻石赛道，22 年8 月成功研发生产出培育钻石产品、已达到可售标准。

    盈利预测与投资建议

    金刚石微粉隐形冠军，下游（光伏/第三代半导体）需求旺盛+产能扩张望拉动业绩持续快速增长。预计22~24 年归母净利0.86/1.29/1.77 亿元，同增54%/49%/37%。建议给予23 年18 倍PE，对应目标价50.24 元/股，首次覆盖给予“买入”评级。

    风险提示

    原材料涨价，下游行业景气度不及预期，产品研发不及预期，限售股解禁