模压特种石墨“小巨人”，2023Q1 营收及净利润同比增长均超过100%

    宁新新材专业从事特种石墨材料及制品的研发、生产和销售，国家第二批专精特新“小巨人”企业。特种石墨材料2020-2022 占比分别为65.95%、67.37%、55.91%。

    　　特种石墨制品的营业收入占比从2021 年24.10%的水平上升至33.52%。营收2019-2022CAGR 达到34.36%。2023Q1 为1.82 亿元，同比增长达101.48%。净利润CAGR 达到24.30%，2023Q1 为2,492.50 万元，同比增长116.51%。我们预计2023-2025 年宁新新材实现营业收入8.15 亿元、9.69 亿元、10.80 亿元，归母净利润1.21 亿元、1.68 亿元、1.81 亿元，对应EPS 1.30/1.81/1.94 元，对应PE10.6X/7.6X/7.1X。考虑到宁新新材在国内特种石墨行业处于领先水平，募投项目建设期仅1 年周期较短，新增产能放量较快，首次覆盖给予“买入”评级。

    　　锂电、光伏均处于快速增长区间，特种石墨作为重要消耗品供不应求锂电池生产中石墨材料主要用于电池负极以及负极石墨化生产流程，作为碳化烧结用的坩埚。3-4 月全国锂电池总产量同比增长45%；预计2023 年锂电池出货量同比增长70%以上。光伏方面主要用于单晶硅生长炉等用石墨热场中石墨部件。3-4 月全国多晶硅、硅片、电池、组件产量同比增长均超过72%。2023 年我国新增装机量预计达到95 至120GW。2020H2 起特种石墨下游行业市场行情快速反弹，特种石墨产品出现供不应求的情形，部分终端客户开始直接与特种石墨材料厂家进行对接，目前宁新新材已与宁德时代、贝特瑞、杉杉股份、璞泰来等签订了合作协议和供货协议。

    　　产业链扩展进入石墨精制品下游，募投扩产配合负极石墨化产线2017 年设立子公司宁和达开始特种石墨制品的生产和销售， 2022 年杉杉股份相关销售达5.75%成为前五大客户，宁德时代子公司金堂时代进入前10。本次募投项目拟投入2.8 亿募集资金扩产2 万吨中粗结构圆柱状石墨坩埚产能，主要用于锂电负极材料石墨化容器。产品可用于自有的负极材料石墨化车间的生产以及向下游负极材料厂商进行销售。目前已与璞泰来签订协议，中粗石墨坩埚优先供货。

    　　风险提示：技术创新风险、产品市场价波动幅度较大风险、行业竞争加剧风险。