光伏行业集中化，焊带小巨人2023 年高成长，研发新品领域丰富

    国家级专精特新“小巨人”同享科技专注光伏焊带，2023 年实现营收21.75 亿元（+74.39%），归母净利润1.20 亿元（+139.99%），毛利率11.10%，同比增长1.42个百分点。下游光伏组件出货量增加，同时逐步向前期开拓的客户进行批量供货，订单稳健增长。我们预计公司2024-2026 年的归母净利润分别为1.28/1.60/1.93亿元，当前股价对应PE 分别为13.9/11.1/9.2 倍，看好下游光伏组件出货量提升的背景下，向前期开拓客户进行批量供货的持续，以及子公司导热硅胶片及新能源隔膜项目储能电池及动力电池绝缘阻燃材料、耐寒耐热材料诸多项目建设储备带来的长期成长性。首次覆盖给予“增持”评级。

    　　供给晶科、隆基、通威等多家组件龙头企业，市占率13-15%光伏焊带用于光伏组件封装中电池片的电气连接，处于光伏产业链的中游位置。

    　　下游是光伏组件厂商，基于不同的组件互联技术调整硅片尺寸以达到更高的瓦数增益，与不含铅焊带、导电胶等技术竞争，预计到2030 年焊带仍是电池互联技术的市场主流。主要客户有晶科能源、隆基股份、通威太阳能、晶澳股份、天合光能等国内光伏组件龙头企业，前五大客户销售占比在90%以上，占客户焊带总需求的比例在10%-45%不等。2023 年半年报市场占有率大约在13%-15%。

    　　技术实力佳，顺应电池片技术的转化，亦有SMBB、0BB、扁线焊带应对近年来，随着以冷氢化改造、金刚线切割技术、背面钝化（PERC）技术、异质结太阳能电池（HJT）、双面、多主栅（MBB）、叠瓦、半片等创新技术的大量应用，光伏组件转换效率得以不断提高。针对N 型电池，同享科技积累对应焊带的低温、0BB 技术。根据订单生产0BB 焊带，并已实现销售。2023 年SMBB 焊带占比约40%。针对BC 电池，应用的互连焊带为扁线焊带，公司具备成熟稳定的生产技术，并且每月向隆基多个基地批量供货。此外，向爱旭送样的扁线焊带已通过前期测试，2023 年9 月已公告处于导入阶段。

    　　风险提示：毛利率波动风险、客户集中度较高风险、原材料采购的风险