投资要点

    　　事件：公司发布2023 年年度报告，实现营收21.75 亿元，同增74%，归母净利润1.20 亿元，同增140%，扣非归母净利润1.15 亿元，同增149%；2023Q4 营收5.71 亿元，同环比+92%/-15%，归母净利0.39 亿元，同环增227%/16%；扣非净利润2023Q4 为0.38 亿元，同环增219%/14%。

    　　2023Q4 毛利率为10.23%，环降1pct，主要系需求放缓，焊带价格有所下行。业绩超预告上限，剔除2023Q4 增值税抵减带动其他收益增加0.13亿元后，公司业绩符合预期。

    　　2023Q4 需求放缓、价格承压、出货环降12%：（1）出货端：2023 年公司焊带出货约2.6 万吨，同增80%+，其中2023Q4 出货约7000 吨，环降12%，从产品结构看SMBB 焊带占比不断提升，2023Q4SMBB 占比约60-70%，环增20pct+；（2）价格端：受2023Q4 下游需求放缓影响单吨价格约8.2 万元，环降3%；（3）盈利端：2023Q4 毛利率约10.2%，环降约1pct，主要系价格下行所致。展望2024 年，我们预计焊带出货同增20-30%。

    　　股权支付带动2023Q4 费用上行、增值税抵减增加其他收益带动业绩环增：2023Q4 公司支付股权费用约600 万元，使得公司管理、研发费用环比上行，带动公司2023Q4 期间费用率环增1pct 至6%；同时受先进制造业企业增值税抵减政策影响，2023Q4 获得其他收益约1300 万元带动2023Q4 业绩环增。

    　　投资建议：考虑下游组件盈利承压及焊带环节竞争加剧等因素，我们预计2024-2026 年归母净利润1.46/1.77/2.1 亿元（2024-2025 年前值为1.62/2.08 亿元），同增21%/21%/19%，维持“买入”评级。

    　　风险提示：竞争加剧、政策不及预期。