硅烷气售价降低，氢气销量及售价降低，24H1 业绩下滑：公司发布2024 年半年报，2024H1 实现营业收入4.11 亿元，同比-25.57%；归母净利润0.83 亿元，同比-40.11%；扣非归母净利润0.81 亿元，同比-40.46%。2024Q2 公司实现营收2.01 亿元，同比-30.96%，环比-4.42%；归母净利润0.36 万元，同比-55.38%，环比-23.58%；扣非归母净利润0.35 万元，同比-55.66%，环比-23.76%。

    　　下游行业整体性亏损影响主营产品市场需求，硅烷气均价下跌降低整体盈利：分产品来看：2024H1 气体及危化品收入/技术服务收入及其它分别实现营收4.07/0.04 亿元，同比-25.52%/30.15%，盈利方面，2024H1公司实现毛利率33.71%，同比-13.81pct，其中气体及危化品收入/技术服务收入分别实现毛利率33.34%/69.77%，同比-13.87/7.80pct，公司无国外业务，毛利率下降主要系下游行业整体性亏损导致扩产大幅停滞甚至停产收缩，对公司主营产品硅烷气的市场需求产生较大阶段性影响，均价下跌影响整体盈利。

    　　减少研发投入降低研发费用，管理和财务费用均有所增长：2024Q2 公司销售、管理、研发、财务费用率分别为0.47%/4.66%/3.42%/1.15%，同比+0.19/2.07/0.78/0.03pct，环比+0.21/1.03/1.53/0.15pct，管理费用上涨主要为24H1 职工薪酬、折旧费、无形资产摊销、中介咨询费等费用较上期增加所致；研发投入较上期减少导致研发费用减少，财务费用减少得益于公司贷款金额及融资利率较上期均有所下降。

    　　盈利预测与投资评级：考虑客户下游竞争加剧导致主营产品价格下行，我们略微下调公司盈利预测，预计公司2024/2025/2026 年归母净利润为1.97/2.17/2.42 亿元（前值分别为2.34/2.52/2.61 亿元），同比-36%/+11%/+11%，考虑公司研发能力较强，品牌知名度进一步扩大，电子级硅烷气的市场价格出现理性回归、落入合理盈利区间，维持“增持”评级。

    　　风险提示：安全生产及环保风险、新增产能无法消化的风险、电子级硅烷气产品销售价格下降、毛利率下滑的风险