电子商务信息技术服务提供商：公司是一家面向电商平台商家的多业务SaaS 软件服务提供商，主要产品包括营销管理软件“美折促销”和订单管理软件“我打打单发货”等。公司产品在行业中处于领先地位，于各大电商平台同类目软件使用人数排名中均高居前五。与同行业公司相比，公司毛利率和净利率都较高，且表现稳健。公司平稳度过疫情，盈利能力稳居高位，根据公司2023 年年报，2023 年公司营收为 1.14 亿元，同比+0.9%，归母净利润为 0.42 亿元，同比+1.4%。

    　　电子商务行业蓬勃发展，推动电商SaaS 市场规模不断扩大：根据艾融咨询，2016-2023 年中国网上零售额从5.16 万亿元增长至15.42 万亿元。

    　　随着电商平台的发展和进步，中国居民消费习惯逐渐转移到线上，电商渗透率提升，从而推动了电商SaaS 配套服务业的发展。从2015 年中国SaaS 行业市场规模55.3 亿元到2023 年高达555.1 亿元，翻了十倍，年增长率居25%以上，预计2027 年将超过1500 亿元。

    　　电商SaaS 行业十年深耕，直播、分销领域创新引领发展：

    　　1） 在电商SaaS 软件领域经验丰富。自2013 年起从事电商 SaaS 软件开发及销售以来已积累十年经验，旗下产品多次被阿里巴巴商家服务市场评为“淘拍档”，在行业内具有良好的口碑和品牌效应。

    　　2） 在多领域内尝试转型创新，多产品名列前茅。针对直播带货电商形式，推出直播场控工具“光圈智播”，赋能直播间中控智能化，有效节省人力成本，提升GMV；面对电商交易量增长、缺少货源的问题，研发选品供货软件“多宝分销”。公司产品在各大电商平台SaaS软件排名中均名列前茅。

    　　3） 并购电商客服公司，发力新渠道。公司收购的“水手客服”进一步丰富了电商服务的场景，提供售前售后一站式服务。拓展电商客服新渠道，将逐步与“我打ERP”等针对产业链全渠道经营的产品一起，构建出面向后台的产品矩阵，创造新的增长点。

    　　盈利预测与投资评级：我们预计美登科技2024-2026 年营业收入达到1.52/1.66/1.75 亿元，同比增速分别为33.3%/8.9%/5.4%；预计归母净利润分别为0.43/0.48/0.51 亿元，EPS 分别为1.09/1.24/1.30 元。按2024 年8 月20 日收盘价，对应2024-2026 年PE 分别为17.91/15.70/15.01 倍。

    　　公司PE 较可比公司明显偏低，随着公司“多宝分销”、“直播光圈”产品业务量持续放量，新增的“水手客服”整合完善，公司将迎来新的增长空间，估值有望抬升，基于此，我们首次覆盖，给予“买入”评级。

    　　风险提示：电商平台依赖风险、产品结构相对单一的风险、研发失败风险、商誉和无形资产减值风险。