本报告导读：

    　　公司深耕电商SaaS 服务，在巩固现有产品的基础上，不断扩充产品矩阵以开辟全新增长点，并积极探索AI 技术与产品的结合应用，未来持续增长可期。

    　　投资要点：

    　　电商SaaS领 军者，首次覆盖给予“增持”评级。我们预测2023-2025年EPS 分别为1.17/1.45/1.82 元，同比增速分别为8.3%/24.2%/25.4%，参考可比公司估值给予目标价39.73 元，首次覆盖给予“增持”评级。

    　　差异化布局错位竞争，公司盈利能力优于同业。公司与光云科技同在电商SaaS 行业，光云科技主要提供订单管理、商品管理服务，公司则是营销管理、订单管理，二者定位存在差异。从盈利能力来看，公司毛利率稳定在70%左右，领先同业6-10pct，对费用管控相对更严，始终保持30%以上的扣非后归母净利润率，盈利能力优势明显。

    　　公司通过收购、自研丰富产品矩阵，完善产业链布局以获增量。2020年6 月，公司收购威海领新100%股权，新增产品“我打”，进军订单管理领域；2023 年10 月，公司收购杭州客数100%股权、成都西阿爱木70%股权，进一步完善在电商客服领域的产品布局。自研方面，公司于2022 年末推出直播间中控智能化产品“光圈智播”，并于近期配合抖音建设“选品中心”，为供应商、分销商、销售渠道搭建桥梁。

    　　积极拓展视频号、Lazada 等新渠道，探索AI 技术的应用。公司主要产品“我打”是首批在视频号服务市场上线的订单管理软件，“光圈智播”亦计划进驻视频号。出海方面，2023 年公司进驻Lazada 平台，未来将持续关注Temu、Tik Tok 的机会。对于新技术与产品的结合应用，公司着手布局AI 客服等应用，或有效降低人力成本。

    　　风险提示：电商平台依赖风险，电商平台竞争格局变化风险等