事件：公司公告2021 年年报与2022 年一季报，21 年，公司实现营业收入4.52 亿元，yoy25.2%，归母净利润5698 万元，yoy43.7%，扣非归母净利润5508 万元，yoy42.2%，21 年全年业绩表现略低于预期。22Q1 公司实现营业收入1.04 亿元，yoy-5.9%，归母净利润1004 万元，yoy-27.1%，扣非归母净利润997 万元，yoy-26.9%，22Q1 业绩表现不及预期。

    主要观点：

    2021 年汽车电子连接器业务表现出色，全年业绩略低于预期。主营业务表现：（1）消费电子连接器线缆组件：2021 年，公司持续加深与歌尔股份、日本索尼、下田工业的合作，电视机、游戏机等相关产品稳定增长，实现收入2.9 亿元，yoy15%。（2）汽车电子连接器线缆组件：2021 年，汽车行业特别是新能源汽车销量增长迅猛，带动产业链快速增长。

    公司加大开发力度，与吉利汽车、奥托立夫等知名客户合作加深，部分项目进入量产阶段，实现收入1.17 亿元，yoy 达106%。毛利率表现：2021 年，受到物流费用上升、原材料价格波动等影响，消费电子类及汽车电子类业务毛利率有所下降，毛利率分别为24.3%、24.2%。

    22Q1，疫情扰动叠加消费电子行业需求周期性波动导致业绩不及预期。（1）营收：22Q1，公司营收为1.04 亿元，yoy-5.9%，主要系国内新冠疫情频发，部分客户生产经营活动受到政府临时管控的影响，客户需求下降；此外，消费电子行业需求周期性波动及上年同期公司营业收入基数较高，导致Q1 收入yoy-21.3%；而汽车电子类业务仍有所表现，收入为3057 万元，yoy9.44%，主要原因系部分项目进入量产期，产品需求增加。（2）净利润：22Q1，公司实现净利润1004 万元，yoy-27.1%，主要原因有：1）固定成本的影响，营业收入下降，因固定成本的存在，营业成本未同比例下降，导致毛利减少；2）汇率变动的影响，公司部分产品使用外币结算，受到人民币升值影响，相关收入人民币计价减少；3）原材料价格变动影响，2021 年铜材等大宗商品价格高企，部分原材料价格上涨。（3）现金流：22Q1 受益于客户按期回款，公司现金流明显改善，yoy371%。

    投资分析意见：国内疫情频发弱化客户需求叠加消费电子行业需求周期性波动，导致公司22Q1 表现不及预期，我们下调之前对公司的盈利预测，预计22-24 年归母净利润0.51、0.65、0.77 亿元（之前为0.61、0.82、1.01 亿元），当前股价对应22-24 年PE 分别为20x/15x/13x，维持“增持”评级。

    主要风险因素：原材料价格波动的风险；客户集中度高的风险；市场竞争带来的风险