2024H1 归母净利润2768 万元（+0.08%），关注募投项目投产缓解产能压力原料药与特医食品用氨基酸“小巨人”无锡晶海产能饱和情况下2023 年实现营收3.89 亿元（+0.7%），2024H1 营收1.71 亿元（-15.89%） ，毛利率29.68%同比下降2.56 个百分点，归母净利润2768 万元（+0.08%）。募投高端高附加值关键系列氨基酸产业化建设项目已投入61.58%，预计可使用状态时间延期至2025年3 月31 日。我们根据业绩及更新的募投时间点对新增2200 吨产能的效益重新测算，下调2024-2025 年，新增2026 年盈利预测，预计2024-2026 年归母净利润为0.77（原0.82）/1.03（原1.09）/1.25 亿元，当前股价对应PE 为13.1/9.7/8.0倍，看好特医食品领域的拓展与合成生物学的科技研发，维持“增持”评级。

    　　合成生物学技术助力研发，特医食品小批量供货目标国际市场2024H1 研发投入982.25 万元，占营收比例5.75%。公司是国家级专精特新“小巨人”，成立江苏省氨基酸工程技术研究中心、院士工作站等，与江南大学联手共建“晶海·江南大学生物制造联合研究院”以合成生物学为研究方向，致力于研发具有广泛市场前景的高附加值生物产品产业化技术，如发明专利“一种产γ-氨基丁酸(GABA)的重组谷氨酸棒杆菌及其应用”即属于合成生物学技术领域，验证完成后将进行大生产评估。2024 年3 月取得食品生产许可证，可作为营养补充剂用于保健品、日化产品、食品等的生产。特医食品已有小批量供货，下游客户处于研发与报批状态，目标向国际市场提供奶粉和培养基等全品类氨基酸。

    　　醋酸赖氨酸取得欧盟CEP 注册，组氨酸精氨酸谷氨酸等系列储备公司氨基酸产品主要的下游领域是医药行业，2024 年8 月公告醋酸赖氨酸取得原料药欧洲药典适用性证书（CEP 证书），在医药上可用于配制氨基酸注射液和口服制剂等功能。目前拥有14 个氨基酸产品原料药注册证。建立组氨酸产品产业化生产线，为组氨酸原料药报批提供基础，预计2025 年向CDE 进行原料药申报。精氨酸谷氨酸研发项目工艺验证完成后也将进行原料药登记。

    　　风险提示：新品新市场拓展不及预期风险、境外销售风险、毛利率波动风险