2024Q1-3 营收1.82 亿元归母净利润4,800.73 万元，维持“买入”评级天铭科技公布三季报，2024Q1-3 实现营收1.82 亿元同比增长1.34%，归母净利润4,800.73 万元同比增长1.52%。考虑到产能受限增速暂放缓，我们小幅下调盈利预测，预计2024-2026 年实现归母净利润0.64/0.81/1.02 亿元（原值0.71/0.90/1.13亿元），对应EPS 为0.62/0.78/0.98 元（原值为0.68/0.86/1.08 元），当前股价对应PE 为24.2/19.1/15.2X。但鉴于天铭科技募投项目新工厂处于稳定建设阶段，同时电商平台、国内前装市场等方向处于拓展阶段，我们仍维持“买入”评级。

    国内前装市场顺利开拓，募投项目新工厂主体已结顶2024H1 公司境内收入同比提升46%至3768 万元，主要为前期定点的35 个项目中安装公司产品的一款新车型上市带来的销售收入增加所致，可见前装市场开拓已收货成果。近年来公司凭借有竞争力的技术优势、产品优势和品牌优势，在境外汽车后装市场的基础上又率先开拓了国内汽车前装市场，与长城汽车、东风汽车等诸多优质客户建立了长期的良好合作关系。同时2024 年初新工厂主体已结顶，目前处于内部建造阶段，预计2025 年下半年会完成设备调试以及试生产，空压机、液压千斤顶等新产品产能也将逐步得到释放。

    开发了新型电动绞盘/减震器等产品，电子商务平台布局旨在持续增强知名度天铭科技陆续开发了新型电动绞盘、防撞电动踏板、踏杠、新型减震器、新型液压千斤顶等改装项目的一系列新产品，有望成为未来业绩新的增长点。此外，公司在保持原有市场客户的基础上，不断开发国内外市场，同时增加对电子商务平台的开发，提高电子商务的销售能力，为后期进一步开拓市场奠定了良好基础。

    风险提示：客户集中度较高风险、外汇汇率波动风险、知识产权保护风险。