首次覆盖

    　　投资亮点

    　　首次覆盖吉林碳谷（836077）给予跑赢行业评级，目标价70.00 元，基于2023年25x 市盈率。公司是国内碳纤维原丝龙头，受益于新型领域需求支撑下的快速成长。理由如下：

    　　国内大丝束碳纤维原丝龙头：原丝是碳纤维的关键前驱体，直接影响碳丝的成本和品质。公司是国内碳纤维原丝龙头，我们预计2022 年底有望拥有8 万吨碳纤维原丝柔性产能。自2020 年以来受益于碳纤维供应的持续紧张，以及风电、压力容器和碳碳复材等新型领域的快速增长，公司迎来重要的成长机遇期，1-3Q22 营收同比+110.01%至15.2 亿元，归母净利同比+170.10%至4.84 亿元。

    　　公司在低成本大丝束领域有较高技术壁垒和产能优势：低成本是碳纤维工业应用的追求方向，大丝束是降本的主要思路。公司依托奇峰化纤的腈纶经验，开发了大丝束原丝的湿法两步法工艺，降低了原丝的生产成本，打破了海外巨头的技术封锁。公司拟募投建设15 万吨/年碳纤维原丝项目，我们预计新增产能的逐渐落地，公司规模效应有望进一步显现。

    　　风电等新兴领域需求将打开碳纤维行业成长空间：根据赛奥碳纤维数据，2021 年中国碳纤维消费量同比+28%至6.24 万吨，其中国产占比47%，仍有较大的国产替代空间，展望未来，我们预计1）风电叶片大型化驱动碳纤维需求大幅增长；2）储氢瓶有望成为下一个万吨级市场；3）光伏热场是新的重要增长点，我们认为新兴领域需求将支撑中国碳纤维行业持续成长，包括公司在内的中国龙头企业有望在全球市场崛起。

    　　我们与市场的最大不同？市场聚焦于需求端增长和成本技术比较，我们认为未来两年是塑造行业格局的关键期，公司大丝束产品在行业中实现了差异化竞争，高效的产能扩张将进一步稳固公司的原丝龙头地位。

    　　潜在催化剂：碳梁在风机叶片应用中的渗透率提升。

    　　盈利预测与估值

    　　我们预计公司2022~2024 年EPS 分别为2.17 元、2.85 元、3.76 元，CAGR为56.2%。目前股价对应2023 年市盈率18x。碳纤维原丝需求保持较快增速，中国碳纤维行业迎来机遇期，公司在建15 万吨/年碳纤维原丝项目支撑未来成长，首次覆盖给予“跑赢行业”评级，基于2023 年25x 市盈率给予目标价70 元，对应40%上涨空间。

    　　风险

    　　碳纤维需求增长不及预期的风险；市场竞争加剧的风险；技术升级迭代风险；原材料和能源价格波动风险；关联交易风险。