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    公司发布2022 年三季报：2022 年前三季度实现营收15.2 亿元，同比+110%，实现归母净利4.84 亿元，同比+170%，实现扣非归母净利4.81 亿元，同比+181%；对应Q3 单季实现营收4.3 亿元，同比+55%，环比-15%，实现归母净利1.49 亿元，同比+173%，环比-12%，实现扣非归母净利1.38 亿元，同比+156%，环比-18%。

    简评

    Q3 下游碳纤维相对淡季，原丝销量略受影响。2022 年前三季度公司实现营收15.2 亿元，同比+110%，实现归母净利4.84 亿元，同比+170%，实现扣非归母净利4.81 亿元，同比+181%；对应Q3 单季实现营收4.3 亿元，同比+55%，环比-15%，实现归母净利1.49 亿元，同比+173%，环比-12%，实现扣非归母净利1.38亿元，同比+156%，环比-18%。

    2022 年前三季度，公司实现营业收入、归母净利润同比增长，主要是随着大丝束新产品逐渐完成定型，新老产品品质不断提升，公司产品在工业用和民用市应用领域得到拓宽。Q3 单季来看，营收、净利环比下滑主要系碳纤维需求相对淡季、销量略降；Q3毛利率、净利率分别为44.1%和34.4%，与Q2 的毛利率、净利率45.1%和33.2%基本持平；随着临近年末风电装机加速，碳纤维及原丝需求有望改善，拉动公司原丝销量。

    此外，公司在建工程2.1 亿元，环比-52%，固定资产18.3 亿元，环比+47%，主要系新投原丝产线转固；期间费用率6.36%，环比略增0.26pct。

    主要原料丙烯腈价格呈下降趋势，成本端基本稳定。碳纤维原丝主要原料为丙烯腈单体，2021 年末以来，国内丙烯腈新产能投放较多，价格呈波动下降趋势。截至2022 年10 月28 日，丙烯腈市场均价为1.07 万元/吨，相比21 年全年均价1.45 万元/吨下降超0.3 万元/吨，降低了原丝成本中枢。

    公司新产线稳步推进，下游碳纤维扩产规模较高支撑原丝需求。

    公司不断加大研发投入，2022 年前三季度研发费用0.3 亿元，同比+37%，产品覆盖碳纤维原丝小丝束到大丝束的全系列产品，继T300、T400 大丝束产品规模化量产之后，公司部分产品碳化后实现了 T700 稳定规模生产，下游广泛应用于高端装备、新能源、体育休闲等领域，在大丝束原丝站稳国内市场之后，产品规模化、多元化布局为公司长期发展提供支撑。

    产能规模方面，“十四五”期间公司预计将扩产至20 万吨，进一步巩固先发和规模优势，维持国内大丝束碳纤维原丝领域的龙头地位。同时，下游碳纤维行业扩产产能较多，将给公司原丝需求带来支撑。

    盈利预测与估值：预计公司2022 年、2023 年和2024 年归母净利润分别为7.1 亿元、9.1 亿元和11.1 亿元，PE分别为20.4X、15.8X、13.0X，维持“买入”评级。

    风险提示：（1）下游需求不及预期：公司核心产品碳纤维原丝下游主要为大丝束碳纤维，碳纤维行业目前受益于新能源等需求的快速发展正处于行业景气期，如果碳纤维下游需求下滑，则会进一步影响原丝需求，进而影响公司产品销量；（2）产品降价风险：公司原丝产品售价与碳纤维关联度较大，如果产业链价格下行将影响产品盈利；（3）新产品开发不及预期；（4）项目投产不及预期：公司在建产能较多，项目投产进度若不及预期可能影响公司盈利成长性；（5）国内外市场竞争加剧：市场竞争加剧将影响行业和公司盈利水平；（6）人员流失和短缺风险。