公司预计2022 年前三季度实现归母净利润4.8~4.2 亿元，同比增长168.1~190.0%。公司作为碳纤维上游原丝龙头，在产能规模和产品技术方面具有显著优势。公司后续将新增15 万吨原丝产能以巩固自身龙头地位并加大研发投入进一步提升其大丝束产品的竞争力。清洁能源政策推动下，风电产业发展空间巨大，看好公司凭借碳纤维原丝而充分受益。我们上调公司2022/23/24年EPS 预测为2.07/3.11/3.76，维持目标价为85 元及“买入”评级。

    　　 下游需求旺盛，助力公司业绩继续保持高增长。公司主要产品为原丝，随着下游高性能领域对碳纤维需求增多，利好公司的原丝产品量价提升，有助于公司业绩继续保持高增长态势。根据公司2022 年10 月20 日发布的业绩预告，公司预计2022 年前三季度实现归母净利润4.8~5.2 亿元， 同比增长168.1~190.0%。

    　　 新建碳纤维原丝项目有序推进，公司产能继续爬升。碳纤维及其复合材料是我国政策重要支持行业，2020 年以来中国碳纤维行业呈现持续繁荣的景象。广州赛奥预测，2025 年全球碳纤维需求达15.9 万吨，相较于2021 年增长155%，2025 年对应33.5 万吨原丝需求。截至2021 年底，公司“4 万吨原丝项目”的所有生产线已经全部陆续建成投产，并拥有4.5 万吨产能，目前国内原丝市场占有率约为50%。根据公司9 月10 日公告，公司拟于2024 年初完成年产15 万吨碳纤维原丝的新建项目。根据公司公告，公司一期5 万吨项目中的两条万吨级生产线已于8 月中旬投产，10 月中旬两条新生产线将再次实现全面达产。公司预计2022 年末公司柔性化产能将超8 万吨，力争实现柔性化产能10 万吨。

    　　 50k 大丝束产品完成定型，公司产品品质不断优化。公司于2022 年中报中披露，试制品50k 等大丝束产品目前已经完成定型，良品率以达到公司制定的标准。

    　　现阶段，公司产品覆盖1K-50K 碳纤维，其中大丝束产品以25k 为主。公司35k、50k 等大丝束技术方面已经能够满足现有市场需求，也已经实现批量销售，大丝束产品的放量也会拉动下游原丝碳化以及整个行业的发展。根据公司规划，公司拟投入2.7 亿元用于“碳纤维原丝及相关制品研发检测中心建设项目”的建设。

    　　公司计划通过该项目研发丝束更大原丝，持续降低成本、不断提高性能，满足下游客户需求。

    　　 风电核心材料需求有望持续修复，利好公司产品放量。2022H1 受局部疫情反复的影响，我国风电装机量仅为12.94GW（国家能源统计局）。我们预计，下半年风电装机量有望达到30-40GW。随着海上风电的渗透率不断提升以及叶片大型化的趋势，上游碳纤维及其原材料的需求将进一步得到提升，或呈现结构性供应紧缺，我们看好公司产品后续量价表现。

    　　 风险因素：原材料价格波动剧烈；下游需求不及预期；公司新增产能释放不及预期；风电新增装机不及预期。

    　　 盈利预测、估值与评级：“双碳”背景下，风电大型化以及海上风电的快速发展推动碳纤维需求高速增长。公司作为碳纤维上游原丝龙头，在产能规模和产品技术方面具有显著优势。根据其公告，公司后续将新增15 万吨原丝产能以巩固自身龙头地位并加大研发投入进一步提升其大丝束产品的竞争力。清洁能源政策推动下，风电产业发展空间巨大，看好公司凭借碳纤维原丝而充分受益。

    　　我们上调公司2022/23/24 年归母净利润预测至6.6/9.9/12.0 亿元（原预测为6.2/9.9/11.9 亿元），对应2022/23/24 年EPS 预测为2.07/3.11/3.76 元，现价对应2022/23/24 年22/15/12 倍PE。考虑到当前市场流动性折价，参考可比公司光威复材与中简科技2022 年Wind 一致预期PE 平均为44 倍，给予公司2022年41 倍PE，维持公司目标价85 元及“买入”评级。